2022年公募FOF盘点与展望：养老开新局

证券研究报告请务必阅读正文之后第34页起的免责条款和声明2022年公募FOF2022年公募FOF市场总量维持2000亿左右规模；“固收+”主导的稳健型策略占比下降，目标日期型FOF略有提升。偏股型FOF相对同类公募的风险调整后收益更佳；公募FOF的重仓基金策略亦好于偏股混合型基金指数。预计未来公募FOF的核心驱动力将从“固收+”转向个人养老金业务，其中目标日期基金更为受益。▍市场概况：FOF存量规模小幅降至1928亿元，数量增至380只；偏债FOF仍是主导。截至2022Q4末，共有80家公募基金管理人有FOF产品运作，合分别为1040亿元、691亿元，四季度内仅目标日期型基金规模上升；从投资类刘方组合配置首席核心观点中信证券研究部分析师S080004赵文荣量化与配置首席分析师S070002唐栋国金融产品首席分析师S100002刘笑天组合配置分析师S0002史丰源组合配置联席首席分析师S090002债类FOF仍是主导，规模占比接近6成(不包含目标日期型)。▍市场格局：公募FOF管理人仍呈现较强的头部集中；但头部管理人更迭、集中度有所下降。截至2022Q4末，规模前五的基金管理人共管理827亿元，合计市场份额为43%；规模前十的基金管理人共管理1287亿元，合计市场份额达规模超过50亿。兴全、交银施罗德、汇添富保持头部优势，易方达基金、广发基金强势突围。▍申购赎回情况：存量FOF整体净赎回，目标日期型FOF份额出现结构性增长。2022Q4公募FOF合计净赎回份额数为166亿份；其中目标风险型、普通型净赎回约88亿份、85亿份、目标日期型净申购约7亿份。同期，18只普通型、FOF发行，募集份额分别约44亿份、3亿份和8亿份。若考虑新发基金认购，公募FOF份额仍净减少111亿份。▍投资者结构：个人投资者占比约95%；机构投资者占比较低。截至2022年中报，目标日期型FOF中，机构投资者占比较高的主要是2033、2038、2060等目标日期的产品。目标风险型FOF中，机构投资者占比较高的主要是目标风险为稳健、持有期三个月的产品。▍FOF持仓情况：主要偏好主动型基金，内外部基金占比持平。公募基金2022年四季报统计显示，指数基金占比约8.5%，环比小幅提升；内部基金占比约48%。主动权益类基金中，融通健康产业A、华商新趋势优选、中泰星元价值中信建投行业轮换A、招商量化精选A、华安成长创新A成为较多外部FOF的新进重仓基金。▍业绩表现：偏股型FOF相对同类公募的风险调整后收益更佳；公募FOF重仓基金策略亦好于偏股混合型基金指数。2022Q4FOF基金收益企稳，中证FOF指数的区间收益为-1.23%，偏股型、平衡型和偏债型FOF的收益率中枢分别为-0.66%、-0.53%和-0.78%。全年来看，偏股型FOF风险调整后收益好于同类基金市场平均水平。此外，公募FOF重仓基金策略，相较于偏股混合型基金指数而言波动率较低、风险调整后收益较高；尤其“基本盘持仓”策略在震荡市表现更好。▍公募FOF展望：养老新开局。2022年末个人养老金实施办法正式颁布，我们预计养老主题FOF将进入快速发展阶段。11月4日，个人养老金制度落地，个人养老金业务打开长期增量空间。预计业务开展的初期阶段，每年能为养老目标基金带来100~350亿的规模增量。长期来看，目标日期基金或更为受益。▍风险提示：流动性不足风险；份额集中大额赎回；个人养老金政策推行进度或效果低于预期。请务必阅读正文之后的免责条款和声明2 规模：存续规模近2000亿元，产品布局稳步推进 5存量规模小幅降至1928亿元，数量增至380只 5 存量FOF整体净赎回，目标日期型FOF份额出现结构性增长 11投资者结构：个人投资者占比约95% 13持仓与配置：主动基金为主，内外部基金占比持平 15 基金持仓占比小幅回升 16内外部基金持仓各半，内部基金占比约48% 18 请务必阅读正文之后的免责条款和声明3插图目录 图6：截至2022年4季度，公募FOF净申购(含认购)赎回份额情况 12 图11：公募FOF季度收益分布(分投资类型) 22图12：普通型、目标日期型、目标风险型FOF季度收益分布 23，普通型公募FOF年度收益分布 24图14：2022年年初四季度末，目标日期型FOF年度收益分布特征(分目标日期、分持有 图16：基于公募FOF季报持仓的基金组合构建方法.....................................................26 图19：美国目标日期/目标风险基金规模变化 32表格目录 表8：2022年4季度，公募FOF发行情况(分管理人) 10F ：2022年4季度，分目标风险的目标风险型FOF净申购情况 13表13：截至2022年中报，公募FOF的投资者主要为个人，目标日期型FOF的机构投资 表14：截至2022年中报，细分投资类型来看，机构投资者更偏好平衡混合型FOF....14表15：截至2022年中报，目标日期型基金的投资者结构 14表16：截至2022年中报，目标风险型基金的投资者结构 14表17：截至2022年中报，机构投资者占比最高的TOP10公募FOF情况 14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明4表19：公募FOF规模合计资产配置情况.......................................................................15表21：2022年4季度，公募FOF持仓基金投资类型分布情况.....................................17OPFOF 表24：2022年4季度，FOF管理人重仓市值占比TOP20的公募基金管理人 19表25：2022年4季度，公募FOF的主动偏股型基金持仓中持仓市值TOP10基金(不含内部基金持仓市值) 20表26：2022年4季度，公募FOF的主动偏债型基金持仓中持仓市值TOP10基金(不含内部基金持仓市值) 20表27：2022年4季度，公募FOF的主动纯债型基金持仓中持仓市值TOP10基金(不含内部基金持仓市值) 20 表29：公募FOF重仓基金策略：牛市看新进持仓，熊市看基本盘持仓 27表30：2022年4季度，公募FOF季报重仓的TOP20偏股型基金(剔除内部基金持仓数据，按数量排序) 27表31：2022年4季度，公募FOF季报新进持仓的偏股型基金TOP20(剔除内部基金持 表32：2022年4季度，公募FOF季报重仓的TOP20偏债型基金(剔除内部基金持仓数据，按数量排序) 28表33：2022年4季度，公募FOF季报新进持仓的偏债型基金(剔除内部基金持仓数据，按数量排序) 29表34：2022年4季度，公募FOF季报重仓的TOP20纯债型基金(剔除内部基金持仓数据，按数量排序) 30表35：2022年4季度，公募FOF季报新进持仓的纯债型基金(剔除内部基金持仓数据，按数量排序) 30 请务必阅读正文之后的免责条款和声明5截至2022年4季度，公募FOF产品共有380只，管理规模为1927.59亿；其中普通型FOF产品173只，合计规模1039.86亿元；目标日期型FOF产品89只，合计规模97.13亿元；目标风险型FOF产品118只，合计规模690.61亿元。根据投资目标，公募FOF通常可划分为普通型与养老目标型；根据运作策略不同，养老目标型FOF又可以分为目标日期型与目标风险型。目标日期型FOF通常根据目标日期命名，随着目标日期的临近，逐步降低权益类资产的权重；目标风险型FOF通常根据目标风险水平命名，根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例。求日期策略的基金，应当随着所例，增加非权益类资产的。内容型整依据下滑轨道进行调整险控制模型进行调整养老目标证券投资基金指引(试行)》，中信证券研究部对比2021年末，公募FOF规模从2021年末的2222亿略有下降；降幅主要源自偏债混合型FOF(降幅约120亿)。偏股混合型FOF略有下降(降幅约10亿)，目标日期型FOF规律略有增长(增幅约20亿)。延续近年来的向好趋势，公募FOF市场加速扩容。截至2022年4季度末，市场上已有公募FOF产品380只，管理规模为1927.59亿元；相比上季度新增33只，规模降低107.60亿元。细分FOF类型来看，目前存量规模最大的是普通型FOF，其次是目标风险型和目标只，规模增加19.73亿元。目标风险型FOF产品118只，合计规模690.61亿元；相比上季度新增9只，规模降低83.12亿元。请务必阅读正文之后的免责条款和声明6截至2022年4季度，剔除目标日期型FOF，公募FOF的投资类型以偏债混合型为主，规模为1021.88亿元，占比达53.01%。其中，目标风险型FOF的投资类型主要为偏债混合型，偏债混合型目标风险FOF规模为597.89亿元，占目标风险FOF总规模的86.57%。普通型FOF中，以偏股混合型和偏债混合型为主，数量分别为72只和75只，FOF比分别为46.51%、40.77%。目标日期型FOF整体规模小于普通型和目标风险型，合计规模约197.13亿元。类型(亿元)(亿元)(亿元)(亿元)3.99.77%5%3.60.51%%17.18.1888请务必阅读正文之后的免责条款和声明7细分目标日期和持有期来看，在目标日期型FOF中，目标日期为2035的规模最高(59.74亿元)，占比达30.30%；基金数量达到18只。目标日期为2040的FOF数量为25只，规模仅次于目标日期为2035的FOF，为44.86亿元。目标日期型FOF的持有期主要为三年，产品数量为56只，合计规模为151.51亿元，占比达76.86%。持有期合计一年三年五年规模 规模 规模 规模 .866%8%3738.66910.03%35.0341.81%6.84%43.55%4111%1114411100.00%746.11%56Wind券研究部细分目标风险和持有期来看，在目标风险型FOF中，目标风险为稳健的规模最高为595.54亿元，占比达86.51%；其中持有期主要为一年，合计规模为582.72亿元，占比达84.65%。目标风险为均衡的FOF持有期集中在三年，目标风险为积极的FOF持有期集中在五年。目标风险合计保守稳健均衡积极持有期数量规模 (亿元)模 (亿元)(亿元)1184.65%10%65112473.19100.00%%1118.53100.00%——22100.00%116%7186.51%3473.1910.63%1118.532.69%Wind券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8公募FOF的存量市场仍格局呈现较强的头部特征；但集中度有所下降。2022Q4规模前五的基金管理人合计市场份额为42.90%，相比上季度的43.85%有所降低；规模前十的基金管理人合计市场份额达到66.78%，相比上季度的67.10%小幅下降；市场份额的数据表明，存量市场主要集中在头部管理人。截至2022年4季度，共有80家公募基金管理人有FOF产品运作，FOF管理规模超100亿的基金公司有6家。其中管理规模最大的是兴证全球基金，9只运作中的FOF合计规模为233.75亿元，相比上个季度有所降低；管理FOF数量较多的是华夏基金，共20只。FOF类型合计普通型目标日期型目标风险型(亿元)(亿元)(亿元)(亿元)97547.010%176745535654.28基金53276484%894273%金84%986%487%269%57%8.9371%187%553%6551基金812%3%%53.99%4%.78%33.84%25.10%9275%433Wind券研究部兴全、交银施罗德、汇添富保持头部优势，易方达基金、广发基金强势突围。细分FOF类型来看，(1)普通型FOF中，管理规模最大的是兴证全球基金，4只运作中的普规模最大的是华夏基金，7只运作中的目标日期FOF合计规模为40.01亿元，市场占比20.30%。(3)目标风险型FOF中，管理规模最大的是交银施罗德基金，1只运作中的目FOF亿元，市场占比18.03%。截至2022年4季度，管理规模在30亿以上的公募FOF产品共有10只，包括7只普通型FOF和3只目标风险型FOF，合计规模为496.98亿元；投资类型上，主要为偏债混合型(5只)和偏股混合型(4只)。规模最大的公募FOF是交银安享稳健养老一年，规模达124.54亿元；其次是兴证全球优选平衡三个月持有和交银招享一年持有A，规模分别为55.89亿元和52.61亿元。请务必阅读正文之后的免责条款和声明9码称FOF类型投资类型成立日期(亿元)理006880.OF交银安享稳健养老一年A目标风险型偏债混合型FOF2019-05-30124.54蔡铮012654.OF兴证全球优选平衡三个月持有A普通型平衡混合型FOF2021-07-1455.89丁凯琳、林国怀011605.OF交银招享一年持有A普通型偏债混合型FOF2021-08-2452.61刘兵012509.OF兴证全球安悦稳健养老一年持有A目标风险型偏债混合型FOF2021-09-1746.67林国怀011752.OF广发核心优选六个月持有A普通型偏股混合型FOF2021-04-2741.65杨喆45.OF平安盈禧均衡配置1年持有A普通型偏债混合型FOF2022-01-1837.27高莺501215.SH积极配置FOF普通型偏股混合型FOF2021-11-1237.02林国怀、丁凯琳011587.OF东方红欣和平衡配置两年持有普通型偏股混合型FOF2021-03-0936.94邓炯鹏、陈文扬012190.OF汇添富添福盈和稳健养老目标一年持有A目标风险型偏债混合型FOF2021-09-1332.31李彪、蔡健林008145.OF兴全优选进取三个月A普通型偏股混合型FOF2020-03-0632.08林国怀、丁凯琳Wind券研究部发行节奏放缓，募集规模下降2022年4季度，公募FOF共计发行35只，募集规模合计55.71亿元。其中目标风险型9只，募集规模8.27亿元，主要为偏债混合型；目标日期型8只，募集规模3.10亿元；普通型18只，募集规模44.35亿元，主要为偏债混合型和偏股混合型。规模(亿元)规模(亿元)规模(亿元)规模(亿元)040025005200028080110003589Wind券研究部F请务必阅读正文之后的免责条款和声明10F从管理人来看，2022Q4共有25家基金公司发行FOF产品。其中，易方达、广发和南方基金募集规模超过5亿元。规模(亿元)规模(亿元)数量规模(亿元)数量规模(亿元)2200基金21013300金2.421103.0011110013210金1100基金100111001100110020111010金1100金10011100基金10101001金1100金10101001金10011010信基金1100.3589Wind券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11具体到产品维度，2022Q4发行规模在1亿元以上的公募FOF产品共有15只，合计发行规模为49.18亿元。其中，普通型13只、目标风险型2只；投资类型上以偏债混合Wind称FOF类型投资类型成立日期(亿元)始基金经理016989.OF广发富信优选六个月持有A普通型偏股混合型FOF2022-12-138.84杨喆SH招享FOF普通型偏债混合型FOF2022-11-017.47张浩然 7264.OF兴证全球安悦平衡养老三年持有目标风险型平衡混合型FOF2022-12-203.68 015940.OF华夏聚信一年持有A普通型偏债混合型FOF2022-10-273.56廉赵峰OFA普通型偏债混合型FOF2022-12-062.99桑磊015261.OF易方达如意兴安一年持有A普通型偏债混合型FOF2022-11-082.83汪玲OF华商安远稳进一年持有A普通型偏债混合型FOF2022-11-222.50孙志远OFAFOF2022-12-132.24姜玉雯OFA型偏债混合型FOF2022-10-312.24李文良017023.OF信澳颐宁养老目标一年持有目标风险型偏债混合型FOF2022-12-292.24王兰Wind券研究部截至2022年4季度，公募FOF存量份额净赎回166.28亿份。其中，普通型净赎回标风险型净赎回87.67亿份；目标日期型FOF小幅净申购6.63亿份。若考虑新发基金认购份额，2022年4季度份额净减少110.57亿份，目标日期型FOFFOF目标风险型FOF净减少79.40亿份；目标日FOF9.73亿份。请务必阅读正文之后的免责条款和声明12FOF(含认购)赎回份额情况细分投资类型来看，2022年4季度，净赎回主要是偏债混合型FOF，净赎回份额数为166.28亿份；偏债混合型FOF净赎回份额最多，为133.89亿份。在目标日期型FOF中，目标日期2035三年持有期的产品净赎回较大，约1.51亿份；目标日期2030三年持有期的产品净申购份额最高，为2.45亿份。在目标风险型FOF中，目标风险为稳健、持有期为一年的产品净赎回力度最大，净赎回份额达83.59亿份。FOF投资类型合计普通型目标日期型目标风险型债券型FOF基金-17.21-17.210.000.00偏债混合型FOF基金-133.89-49.760.00-84.13偏股混合型FOF基金-12.96-13.000.000.05平衡混合型FOF基金-7.01-3.420.00-3.58期型FOF基金6.630.006.630.00股票型FOF基金-1.84-1.840.000.0047Wind证券研究部Wind证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13目标风险合计三个月一年两年三年五年——保守-0.040.00-0.040.000.000.000.00 0.000.00-3.660.000.00积极0.050.000.000.000.000.050.00稳健-84.020.00-83.59-0.09-0.060.00-0.28 7 3 Wind券研究部▍投资者结构：个人投资者占比约95%公募FOF的季度报告中未公布持有人结构数据，从2022年公募基金中报数据来看，按基金规模加权计算，公募FOF的投资者结构中，个人投资者仍占主要，比重达94.62%；机构投资者占比仅为5.38%。截至2022年中报，细分FOF类型来看，机构投资者更偏好目标日期型FOF，其机构投资者占比达18.30%；远超普通型FOF和目标风险型FOF的4.74%和3.63%。从细分投资类型来看，机构投资者更偏好债券型FOF，持仓占比为11.56%。FOF的主要是2033、2038、2060等目标日期的产品。目标风险型FOF中，机构投资者占比较高的主要是目标风险为稳健、持有期三个月的产品。从个基数据来看，机构投资者占比较高的FOF产品，基金规模均相对较小。截至2022年中报，机构投资者占比超过90%的公募FOF有为17只。前三依次为鹏华聚合多资产、鹏华长乐稳健养老一年和银河悦宁稳健养老目标一年持有。投资者结构合计普通型目标日期型目标风险型报告期个人机构个人机构个人机构个人机构2017-1292.57%7.43%92.57%7.43%2018-0697.14%2.86%98.28%1.72%93.33%6.67%2018-1292.84%7.16%97.06%2.94%75.25%24.75%89.53%10.47%2019-0692.65%7.35%97.49%2.51%80.89%19.11%96.31%3.69%2019-1293.53%6.47%99.30%0.70%81.70%18.30%96.30%3.70%2020-0693.46%6.54%95.58%4.42%83.76%16.24%96.21%3.79%2020-1290.14%9.86%87.98%12.02%83.85%16.15%94.22%5.78%2021-0693.22%6.78%92.40%7.60%84.69%15.31%96.13%3.87%2021-1294.63%5.37%93.96%6.04%86.07%13.93%96.80%3.20%2022-0694.62%5.38%95.26%4.74%81.70%18.30%96.37%3.63%Wind券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明14F资者结构96.43%3.57%95.78%4.22%81.70%18.30%Wind券研究部持有期合计一年三年五年目标日期个人机构个人机构个人机构个人机构98.19%1.81%98.19%1.81%82.95%17.05%86.77%13.23%6.66%93.34%83.24%16.76%97.25%2.75%91.46%8.54%61.98%38.02%6%73.94%26.06%1%70.59%29.41%7.06%92.94%Wind券研究部持有期合计三个月一年两年三年五年90.88%9.12%90.88%9.12%稳健96.84%3.16%43.51%56.49%97.01%2.99%53.71%46.29%98.16%1.84%91.63%8.37%94.39%5.61%Wind券研究部Wind称类型日期投资模理787.OF聚合多资产-21273.OF长乐稳健养老一年-22135.OF悦宁稳健养老目标一年持有-23930.OF-27928.OF-25933.OF-09301.OF-22735.OF2021-10-19512.OF-25159.OF2020-10-14宸Wind券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明15▍持仓与配置：主动基金为主，内外部基金占比持平截至2022年4季度末，公募FOF的基金配置权重占比中位值为88.30%，相比上季度有所下降；按规模加权的基金权重占比为88.58%。同时部分公募FOF也直接配置了股票和债券，股票配置权重的中位值约4.80%，但按规模加权计算，股票权重约为2.98%；债券配置权重占比中位值为5.35%，按规模加权的债券权重为4.54%。细分FOF类型来看，普通型、目标日期型和目标风险型三类FOF的基金配置权重基本持平，中位值分别为88.75%、87.24%和88.31%，规模加权值分别为88.59%、87.42%报告期股票债券基金股票债券基金股票债券基金股票债券基金2018-030.00%0.00%91.25%0.00%0.00%92.22%0.00%6.67%78.41%060.00%4.56%91.91%090.00%5.02%87.14%2018-120.00%3.10%91.43%0.00%3.42%93.10%0.00%11.59%50.53%0.00%0.00%89.04%2019-032.89%6.49%85.23%5.51%88.19%8.57%82.96%2.89%8.55%88.83%2019-064.92%5.02%86.56%1.82%5.18%90.60%9.41%5.01%80.99%5.57%4.91%84.99%2019-099.27%5.03%89.20%10.31%5.25%92.75%9.61%5.03%89.49%8.86%4.79%85.68%2019-128.75%4.93%88.33%8.72%5.44%93.25%7.87%4.81%88.59%9.61%4.97%86.27%2020-038.57%5.11%87.96%7.94%5.35%89.78%9.93%5.01%86.60%8.07%5.12%89.12%2020-069.41%4.92%87.20%10.45%4.61%88.10%11.56%4.59%85.55%7.83%5.00%86.91%2020-097.56%5.00%87.06%9.12%5.04%88.07%8.64%4.73%86.78%5.78%5.06%85.56%2020-128.80%4.97%88.62%11.48%4.99%90.47%11.66%4.42%88.08%7.06%5.04%87.49%2021-037.85%5.14%87.11%6.08%5.13%90.45%12.48%5.17%84.70%6.51%5.12%87.98%2021-067.34%5.00%88.28%7.23%5.03%88.50%9.79%5.07%86.76%4.82%4.95%88.55%2021-096.34%5.17%87.57%6.06%5.11%86.98%9.68%5.19%87.81%5.64%5.17%88.56%2021-126.39%5.05%89.50%6.13%5.04%90.33%6.80%5.07%88.02%5.74%5.06%89.88%2022-035.78%5.43%87.72%6.33%5.40%88.50%6.52%5.55%86.72%4.24%5.41%87.51%2022-065.24%5.20%89.57%5.07%5.25%89.30%5.82%5.18%89.63%4.30%5.20%90.01%2022-094.05%5.42%89.71%3.93%5.32%89.45%6.37%5.49%90.35%2.88%5.46%89.86%2022-124.80%5.35%88.30%4.94%5.42%88.75%6.82%5.24%87.24%4.13%5.36%88.31%Wind券研究部期03%06%56%09%%2018-1249%45%03请务必阅读正文之后的免责条款和声明160683.26%0.33%5.73%90.29%2.08%5.40%77.77%2.67%6.60%82.92%094.60%4.70%86.97%1.86%4.02%91.52%4.02%4.46%85.63%5.52%4.96%86.35%2019-125.91%1.42%5.03%86.89%5.06%4.44%86.95%6.66%4.81%85.08%033.98%3.83%88.36%0.81%3.20%88.51%4.48%86.19%5.25%3.92%89.00%065.66%3.50%85.89%1.47%87.09%7.30%3.77%84.27%5.32%4.83%85.75%095.66%4.30%84.66%5.64%3.24%86.23%.95%84.19%4.51%5.27%83.56%2020-126.34%4.52%85.66%6.26%4.31%85.50%8.58%3.87%85.21%5.58%4.93%85.96%034.63%4.63%87.60%3.67%3.82%88.57%8.37%5.06%84.93%4.20%5.01%87.74%064.48%4.77%87.32%4.55%4.83%85.30%7.83%4.95%86.31%3.56%4.67%89.24%094.36%4.59%87.40%4.37%4.66%86.61%61%86.19%3.73%4.52%88.36%2021-123.98%4.72%89.02%3.95%4.81%88.83%.29%87.14%3.60%4.53%89.54%033.41%4.66%88.25%3.65%4.41%87.88%4.58%5.71%85.88%069.65%3.28%4.08%89.61%3.03%4.90%88.98%%092.81%4.38%89.46%3.23%3.88%88.80%2.79%5.62%89.85%2.25%4.77%90.27%2022-122.98%4.54%88.58%4.09%88.59%2.59%5.60%87.42%2.77%4.89%88.90%Wind券研究部主动基金为主，指数基金持仓占比小幅回升目前普通型FOF的指数基金持仓为9.15%；目标风险型FOF的指数基金持仓为5.72%；目标日期型FOF的指数基金持仓为15.80%左右。目标日期型FOF中，指数基金持仓占比较高的主要是目标日期为2045、2060和2055的产品，占比分别为41.49%、30.86%和30.02%。目标风险型FOF中，指数基金持仓占比较高的主要是目标风险为稳健、持有期两年的产品，占比约24.07%。请务必阅读正文之后的免责条款和声明17204020432045205020552060保守稳健均衡积极49%20.07%0.00%41.49%13.22%30.02%30.86%0.00%5.39%7.78%16.40%49%0.00%5.40%7%25.68%0.00%47.24%0.00%7.78%3.01%11.47%13.22%30.02%Wind券研究部进一步细分FOF投资类型来看，不同FOF的基金投资偏好有着显著的差异，从2022年4季度的重仓基金数据来看：普通型FOF的投资类型主要为偏股混合、偏债混合两种。其中，偏债混合型产品主要配置中长期纯债基金，占比为31.96%；其次是短期纯债和混合债券一级基金，持仓占比分别为23.34%和12.23%。而偏股混合型产品主要配置偏股混合和灵活配置基金，占比分别为35.31%和30.11%。目标日期型FOF主要投资于灵活配置、混合债券二级、中长期纯债基金，占比12.91%、12.84%。目标风险型FOF的投资类型主要为偏债混合。主要配置中长期纯债基金，占比目标日期型目标风险型债券偏债混合偏股混合平衡混合股票目标日期偏债混合偏股混合平衡混合1.36%4.86%0.11%16.68%4.46%指数0.02%1.48%6.66%1.60%8.45%0.54%15.41%3.46%指数0.03%2.65%0.93%混合12.54%1.08%17.63%6.99%73%0.06%混合4.25%1.40%0.33%8%1.14%4.09%6%券一级18%0.50%8.64%13.46%1.20%12.55%券二级0.03%5.65%0.92%12.91%3.41%8.60%14.15%纯债25.05%23.34%3.54%62.86%31.96%98%44.82%数债券0.27%0.98%2.81%4.53%1.28%13%1.81%3.80%1.15%2.81%多空03%0.62%0.02%0.01%0.73%2.13%II.69%10.15%17.80%4.04%0.38%0.99%0.41%II47%0.06%0.02%0.91%Wind券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明18从历史至今数据来看，在基金管理人选择上，内部基金占比先降后升，外部基金和内22年4季度重仓基金数据来看，公募FOF内部基金占比约48%，外部基金占比约52%。其中，目标日期型FOF的内部基金占比稍低，约40.0%；目标风险型FOF内部基金占比为48.6%；普通型FOF的内部基金占比最高，达49.2%。部基金占比最高，约78.39%；目标风险型FOF中，目标风险为保守、持有期1年的产品内部基金占比最高，约58.40%。20252030203320352038204020432045205020552060保守稳健均衡积极合计39.23%35.48%72.14%34.04%78.39%33.77%65.15%47.53%36.38%55.79%0.00%58.40%50.58%37.44%14.77%0%39.23%29.83%58.40%50.84%38.27%72.14%34.04%78.39%34.54%65.15%52.41%29.68%37.44%3%22.09%36.38%55.79%Wind券研究部细分到各FOF管理人，同样表现出内部基金偏好的上升。2022年4季度，FOF产品内部基金持仓占比超过90%的管理人共2家，分别是易方达和招商；60%到90%的共有基金金4%.73%基金基金请务必阅读正文之后的免责条款和声明19金金金.64%管基金基金7%0%.34%.34%3%金.62%.85%.82%.36%.95%.95%Wind证券研究部合并计算所有FOF管理人的重仓基金持仓，2022年4季度，易方达基金和富国基金旗下基金产品占FOF市场份额最高，分别约10.55%和8.58%。若包括其中内部基金持仓市值，易方达和交银施罗德基金旗下产品占比最高，市场份额分别约14.55%和11.84%。仓基金管理人FOF重仓市值占比(非内部)仓基金管理人FOF重仓市值占比(含内部)基金70%68%基金43%金09%金基金06%金金金基金基金金金基金%金%基金%%金%%金基金基金金剔除内部基金后，公募FOF整体持有的主动偏股型基金中，合计持仓市值超过1亿元的基金有27只，持仓市值最高是融通健康产业A，其次是华商新趋势优选、中泰星元优选A、大成高新技术产业A等。请务必阅读正文之后的免责条款和声明20公募FOF整体持有的主动偏债型基金中，合计持仓市值超过1亿元的基金有21只，持仓市值最高的为富国天利增长债券A，其次是富国产业债A、富国稳健增强AB和安信公募FOF整体持有的主动纯债型基金中，合计持仓市值超过1亿元的基金有47只，持仓市值最高的为易方达安悦超短债A，其次是天弘弘择短债A、工银瑞信纯债A和万家Wind称值(亿元)(亿元)日期投资类型基金经理000727.OF融通健康产业A245.7891.292014-12-25灵活配置型基金万民远166301.OF华商新趋势优选214.3998.722015-05-14灵活配置型基金周海栋006567.OF中泰星元价值优选A274.2588.022018-12-05灵活配置型基金姜诚000628.OF大成高新技术产业A123.7255.022015-02-03普通股票型基金刘旭007130.OF中庚小盘价值133.3176.152019-04-03普通股票型基金丘栋荣005233.OF广发睿毅领先A223.3174.872017-12-14偏股混合型基金林英睿519133.OF海富通改革驱动143.22101.512016-04-28灵活配置型基金周雪军450009.OF国富中小盘73.1445.162010-11-23普通股票型基金赵晓东003293.OF易方达科瑞123.0931.882017-01-03灵活配置型基金杨嘉文004958.OF圆信永丰优享生活32.1421.272017-08-30灵活配置型基金范妍Wind券研究部；基金指普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金。Wind称值(亿元)(亿元)日期类型理100018.OF富国天利增长债券A185.39144.772003-12-02混合债券型一级基金黄纪亮100058.OF富国产业债A