从金融危机历史教训看我国金融体制改革

从金融危机历史教训看我国金融体制改革省直机关党校经济学教研室吴楠十三五规划中第十六章专门讲金融体制改革，总的提法：完善金融机构和市场体系，促进资本市场健康发展，健全货币政策机制，深化金融监管体制改革，健全现代金融体系，提高金融服务实体经济的效率和支持经济转型的能力，有效防范和化解金融风险。2016年中国发展高层论坛上周小川行长就十三五规划中关于金融体制改革的提法总结为：加快金融体制改革，构筑风险防范体系引言在规划纲要中的提法变化随着计算机技术的发展及印刷技术的进步，平面设计在感观。随着计算机技术的发展及印刷技术的进步，平面设计在感观。加快金融体制改革充分发挥金融对国民经济的支持作用加快金融业改革开放促进经济发展方式转变十二五加快金融体制改革构筑风险防范体系十三五十一五和十二五都偏重金融对实体经济的支撑和服务，这一次的提法偏重金融体系自身的变革加快金融体系改革充分发挥金融对国民经济的支持作用十一五目录010203Contents东南亚金融危机与启示美国次贷危机与启示我国金融体制改革下一步东南亚金融危机与启示1961年以前，农业占了泰国国民收入的80%左右，工业仅占5%。1961年，在美国的资助下泰国开始实施国家经济和社会发展五年计划。01自1961年至1990年的30年间，泰国经济的年平均增长率为7.6%，农产品为主的出口也开始转向了制造业。021986年以后泰国经济突飞猛进。以油价、利率、汇率三项“三低”而著称的泰国踊跃吸引外资，放宽了资本管制，追随美国进入自由贸易时代。03东南亚金融危机与启示汇率制度选择泰国宣布选择的是“一篮子货币”汇率制度，但这个篮子里面80%多是美元，10%左右是日元，其他货币在大约10%。实际是一种盯住美元汇率制度。雁阵模型日本经济学家赤松要提出。其实就是进口替代战略与出口导向战略的有机结合。最大特点就是通过进口设备和技术来提高本国的技术水平，从而提高生产能力。东亚国家和地区就是这一模型的典型例证。蒙代尔三角也称三难选择，就开放经济下的政策选择问题所提出的：在开放经济条件下，本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标来实现调控的目的。东南亚金融危机与启示东南亚金融危机与启示美日签订“广场协议”，日元迅速升值。签订“卢浮宫协议”，日本央行一年内把利率降到2.5%。危机首先在泰国爆发，并迅速波及到亚洲其他国家。上世纪六十年代到八十年代之间，日本经济高速发展，也面临产业升级转型的问题，与此同时，资本大量外扩，“亚洲四小龙”和“亚洲四小虎”（印尼、马来西亚、泰国、菲律宾）承接了大量产业转移，经济依次起飞。也就是我们刚才说的“雁阵模型”。198519871997东南亚金融危机与启示美日签订“广场协议”，日元迅速升值。签订“卢浮宫协议”，日本央行一年内把利率降到2.5%。危机首先在泰国爆发，并迅速波及到亚洲其他国家。198519871997家里流动性过剩，满世界揣着钞票找地方花钱。美国大哥暂时自己手头紧，另外寻找有钱国家大力招商引资。东南亚金融危机与启示于是，两件事情顺理成章的发生了日本从1987年开始，对外投资猛增。尤其是四小龙和四小虎，增长非常明显。东南亚金融危机与启示东南亚凭借日本的机器设备和日元，高速发展了大概十年。亚洲四小虎外向型经济特征非常明显，大量出口纺织品、食品、汽车、集成电路、电脑配件，当时几乎制造出口了全世界的收音机。东南亚金融危机与启示危机前两年199595年开始国际经济形势有所变化：第一，当时电子产品大幅度降价，影响了出口收入。第二，汇率变化，导致进口额增加，恶化了经常账户逆差。流入泰国外国资金(单位：亿泰铢)为弥补贸易赤字，满足国内过度投资需求，外国短期资本大量流入了泰国房地产、股票市场。房产经济膨胀，银行呆账增加，泰国经济已显危局。危机前一年1996危机发生当年199219931994199519961997199827322609301951764606-2746-2770东南亚金融危机与启示国际金融大鳄索罗斯携量子基金横扫泰铢泰铢一夜贬值60%

56家银行倒闭乔治·索罗斯（GeorgeSoros,1930年8月12日），出生于匈牙利布达佩斯，犹太人。本名是捷尔吉·施瓦茨（GyoumlrgySchwartz），匈牙利出生的美国籍犹太裔商人，著名的慈善家，货币投机家，股票投资者和政治行动主义分子。现任索罗斯基金管理公司和开放社会研究所主席，是外交事务委员会董事会前成员。他以在格鲁吉亚的玫瑰革命中扮演的角色而闻名世界，在美国以募集大量资金试图阻止乔治·布什的再次当选总统而闻名。索罗斯的薪水至少要比联合国中42个成员国的国内生产总值还要高，富可敌42国，其一生率领的投机资金在金融市场上兴风作浪，翻江倒海，刮去了许多国家的财富。2015年1月22日，乔治·索罗斯宣布终极退休。以后他不再管理投资，将全力推动慈善事业。宝宝心里苦啥事都怨我东南亚金融危机与启示美国70-80年代出现双料赤字实体经济缺乏增长点（战争红利已过去）科技创新低潮期出口份额下降（其他国家经济崛起）原因政府想要降逆差国内市场调节：量化宽松政策（发货币+降息）动用外汇储备买入顺差国货币国际间协议调节：与利害国协商人为调汇率方法广场协议东南亚金融危机与启示日本接受“广场协议”出口减少外资大量涌入后果日元升值国内资产大幅度升值产生“泡沫经济”…………泡沫终要破灭低利率刺激国内经济大量资本非但没有刺激国内经济，反而流向东南亚这些需要大量外债资金维持低端工业的国家日元贷款（热钱）流向东南亚投机圈助推股市、楼市泡沫发觉不妙就要迅速撤离东南亚金融危机与启示泰国借外资继续发展低端工业经济结构不完善集中在低端产业经常性贸易赤字教育、科技水平落后国内实际情况大量热钱流入楼市、股市泡沫化明显银行巨额不良资产出现挤兑导致资本市场完全自由化储备无法偿还外债1996年底，一年内偿还的短期外债477亿美元，同期国家外汇储备372亿美元危机出现资本外逃国际炒家联手打压泰铢东南亚金融危机与启示97年2月，房产市场不景气，到期未偿债务急剧上升，金融机构出现周转困难，银行挤兑频繁发生。第一次泰铢贬值危机出现，央行动用20亿美元外汇干预市场，平息风波。银行挤兑频发3月2日，索罗斯的量子基金以及其他国际投机者的对冲基金猛烈地冲击泰国外汇市场，引起泰国挤兑风潮，挤垮银行56家，泰铢贬值60%，股票市场狂泻70%。金融巨鳄袭击泰国外汇市场最后，97年展现在世界眼前的是：5月，再次疯传泰铢会贬值，泰铢汇率大幅波动；索罗斯们对泰铢再发攻击。泰国央行与新加坡金管局、香港金管局联手干预外汇市场，以百亿美元代价使对冲基金一举遭受到3亿美元的重创，力挽狂澜把汇率维持在25泰铢兑1美元的价位。市场疯传泰铢会贬值6月底，泰国央行的外汇储备下降了300亿美元，丧失市场干预能力。7月2日，被迫发表声明，放弃盯住汇率制，泰铢随即一泻千里，当天最低到1美元对32.6铢，贬值达30%。泰铢最终抗不过市场压力贬值至此拉开为期三年的亚洲金融风暴帷幕！东南亚金融危机与启示7月9日，马来西亚股市指数下跌至18个月来最低点，8月16日，马来西亚林吉特暴跌了6%，跌至24年来的最低点7月11日，菲律宾率先步泰国后尘，宣布货币汇率自由浮动。菲律宾比索当天贬值11.5%，利率一夜之间猛升到25%；8月14日，印尼也宣布其汇率自由浮动，当天印尼盾应声贬值了5%向来稳健的新加坡元也于7月18日跌至30个月以来的最低点1.4683新元兑换1美元此外，香港、韩国、俄罗斯甚至巴西都遭受到了东南亚金融危机的影响，金融市场在97-99年事件频发、波动明显。东南亚金融危机与启示东南亚各国在金融危机中都求助于IMF，也相应得到了一定程度的帮助。直到1999年下半年，伤筋动骨的泰国经济得以走出风暴的低谷，全年实现GDP增长4%。2000年6月，泰国宣布脱离国际货币基金组织的监管，经济逐步回升，但受制于金融危机中积聚的私企外债、银行呆账，以及政治动荡等因素，收拾烂摊子显然并不容易。东南亚金融危机与启示小结：东南亚金融危机并非简单的局部性金融风险爆发，而是全球经济失衡的集中体现。危机首先而且集中在东南亚各国爆发，与其脆弱的金融体系密不可分，背负罪名的索罗斯不过戳破了经济毒瘤而已。思考：东南亚金融体系究竟出了什么问题？东南亚金融危机与启示著名经济学家保罗·克鲁格曼在1993年发表的一篇文章中说：东南亚经济发展是因为资本和劳动力的持续投入，经济效率并没有提高。一旦投入停止，增长也会停滞。2011年发表文章《中国经济会不会崩盘》，引发轩然大波。东南亚金融危机与启示汇率制度选择泰国宣布选择的是“一篮子货币”汇率制度，但这个篮子里面80%多是美元，10%左右是日元，其他货币在大约10%。实际是一种盯住美元汇率制度。雁阵模型日本经济学家赤松要提出。其实就是进口替代战略与出口导向战略的有机结合。最大特点就是通过进口的展来提高本国的技术水平，从而提高生产能力。东亚国家和地区就是这一模型的典型例证。蒙代尔三角也称三难选择，就开放经济下的政策选择问题所提出的：在开放经济条件下，本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标来实现调控的目的。东南亚金融危机与启示补充：泰国在1991年就实行了经常项目下自由兑换，然后加速开放了资本项目下自由兑换1.开放和扩大离岸金融业务，允许境内15家本国银行和35家外国银行直接从国外吸收存款和借款，在境内和境外自由使用这些外汇。2.允许外国人在泰国境内开立泰铢账户，自由借款、贷款以及货币兑换。3.国内股票和债券市场对外开放，对外国直接投资不做任何限制。4.对金融机构不实行外债规模控制，放松监管，企业可以自由对外借债。5.在泰国外汇市场开展远期、互换等多种交易。泰国从自由贸易、经常项目开放到资本项目开放走得非常之快。忽视了自身经济体制内部的脆弱性。东南亚金融危机与启示启示一：金融体制改革要循序渐进，不要加速冒进泰国中国VS从1986年开始进行金融体制改革，1991年完全开放经常项目，此后改革加速，资本项目很快完全开放。1997年遭遇金融危机从1978年开始对银行进行改革，历经几大阶段，1996年经常项目实现完全开放，资本项目2015年基本开放，预计2020年全面开放。回顾中国金融体制改革历程第一阶段：准备和起步（1978-1984）1979年，中国农业银行、中国银行、中国建设银行相继恢复成立和独立经营。1982年，将外汇管理局并入人民银行。1984年，工商银行成立，承接原来由人民银行办理的工商信贷和储蓄业务。中国人民银行开始逐渐向真正的央行迈进。回顾中国金融体制改革历程第二阶段：转变与探索阶段（1985—1996年）1980年起，逐步恢复国内几大保险公司业务：中国人民保险公司、中国太平洋保险公司、中国平安保险公司等1990年底，以上海、深圳两个证券交易所成立为标志，中国股票市场进入启动阶段1992年10月，国务院决定成立证券委员会和证监会1994年，三家政策性银行成立：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行1994年4月，外汇交易中心在上海成立，银行间外汇市场正式运行1995年颁布《商业银行法》，要求商业银行以“效益性、流动性、安全性”为经营原则1996年1月，《中华人民共和国票据法》正式实施1996年12月，我国正式向国际货币基金组织承诺接受第八条款，人民币在经常项目下实现自由兑换，极大提高了中国经济的开放程度东南亚金融危机与启示回顾中国金融体制改革历程第三阶段：调整和充实阶段（1997—至今）1998年，国务院撤消证委会，其工作由证监会承担1998年11月，保监会成立，保险监管从中国人民银行金融体系中独立出来2003年4月，银监会成立，标志着我国金融业由银监会、证监会、保监会“三会”分业监管的格局形成2006年12月，正式实施《中华人民共和国外资银行管理条例》，取消对外资银行的一切非审慎性市场准入限制，向在中国注册的外资法人全面开放人民币业务2008年5月，央行和银监会发布《关于小额贷款公司试点的指导意见》，明确规定了小贷公司的设立方式和资金来源，此后，小贷公司如雨后春笋般迅猛发展2012年3月，国务院决定设立温州市金融综合改革试验区，批准实施《浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案》，引领民间融资规范发展；同年，批准了广东、福建的金融创新试验区方案东南亚金融危机与启示回顾中国金融体制改革历程第三阶段：调整和充实阶段（1997—至今）2013年7月，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，又称金融业的“国十条”，明确继续执行稳健货币政策的前提下，盘活存量、用好增量2013年7月，银监会主席尚福林首次对外提出“试办自担风险的民营金融机构”2016年4月，国务院牵头发布《互联网金融风险专项整治工作实施方案》。此方案对于P2P、股权众筹、第三方支付在内的互金行业提出了明确整治机制，其中特别提到，对于互金行业将采取严格准入管理，为了防止互联网金融创新带来的监管盲区，方案多次提到对互金要采取“穿透式”监管东南亚金融危机与启示东南亚金融危机与启示启示二：不要随意照搬别国成功的金融体制模式或改革经验泰国美国VS小国：不论从经济体量还是地理面积看都是小国经济基础不稳固政局较动荡大国：经济排名世界第一，国土面积世界第四经济体制完善政局稳定一国的经济体制、金融制度都应该是在长时间的实践和积累中慢慢建立的，历史上试图简单粗暴移植别国经验的大部分都是失败。目录010203Contents东南亚金融危机与启示美国次贷危机与启示我国金融体制改革下一步美国次贷危机与启示全称“次级抵押贷款危机”，由美国次级抵押贷款市场动荡引起的金融危机。一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。美国次贷危机与启示高科技泡沫破灭和“911恐怖事件”终结了长达十年的“非理性繁荣”(IrrationalExuberance)为防止经济衰退，美联储长期实施低利率的货币政策，导致利率低企、流动性泛滥2001至2003年，优惠贷款利率由6.5%降至1%1%的利率水平保持一年之久2001.9—2005.5,短期利率一直保持在3%以下低利率和充裕的银行信贷导致房地产和其他资产价格大幅上涨于是，那几年中国人熟悉的“炒房”行为在美国也出现了。美国次贷危机与启示信用评级优质贷款（680分以上）近优质贷款（620-680分）次级贷款（620分以下）按常理，贷款机构只会贷款给有经济实力偿还的人，但在低利率刺激和政策导向下，美国住房贷款机构将眼光放在了次级贷款人身上，在中后期，甚至将贷款发放给信用评级在550分以下的贷款者——实际可称为垃圾贷款者了。美国次贷危机与启示传统的住房抵押贷款流程创新的住房抵押贷款流程实质审查发放贷款

将贷款计入

资产负债表内

收取利息

和本金

监督借款人

还款能力形式审查发放贷款

将贷款证券化

并出售给投行

为投资人收取

利息和本金贷款机构道德风险投资银行道德风险评信机构道德风险借款人道德风险美国次贷危机与启示次级市场住房抵押贷款机构GSE&投资银行社保基金信用评级&保险机构投资银行商业银行对冲基金保险公司次级债券ABSMBSCDO资产证券化，将不同信用级别的次贷组合包装低收入实现居者有其屋的便捷途径新世纪金融公司全国金融公司等“华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成片，经过多次混合蒸煮后，熬成一锅连他们也不知道是什么东西的大杂绘”。AAA--BBB美国次贷危机与启示为了抑制日益上升的通货膨胀,从2004.6—2007.6美联储共加息17次，利率由1%升至5.25%不断上升的利率水平导致房地产市场在2006年第四季度出现拐点，房地产价格下跌，交易量急剧萎缩2007年11月，德意志银行的研究报告称，全球银行业在次贷危机中的损失总额将高达4000亿美元。所有在次级抵押贷款链条上的公司全线亏损，不论是基金、投行、保险、证券，次贷危机全面爆发。美国次贷危机与启示购房者：自己不出钱或少出钱来拥有自己的房IT（高新技术）产业泡沫破灭政府连续降息流动性过剩住房市场升温次贷机构过量贷款次贷公司：抵押贷款证券化打包，通过债券市场盈利信用机构评级后卖给投资机构或个人想用房子升值抵去按揭费而盈利还本付息机构投资者或个人不能按期得到回报发出催款通知政府加息，偿还能力下降，同时房产市场降温，价格下降危

机次贷危机整体观美国次贷危机与启示救市环节自保1.扩大救济范围，延长救济时间2.大规模减税3.救助金融机构4.不救房价5.放宽移民门槛转嫁风险1.增发美元2.贸易战3.向全世界举债寻找新的增长点美国大力发展新能源，加大研发投入，让美国成为新能源技术的领跑者。奥巴马在新能源研发、推广等方面进行的政策支持和资金投入，是史无前例的启示一：为刺激经济而放弃风险防控会招致风险集中爆发美国次贷危机与启示启示二：金融创新是动力、金融监管是防火墙，发展中不可偏废启示三：政府救市策略是有讲究的目录010203Contents东南亚金融危机与启示美国次贷危机与启示我国金融体制改革下一步我国金融体制改革下一步启示一：金融体制改革要循序渐进，不要加速冒进启示二：不要随意照搬别国成功的金融体制模式或改革经验启示三：为刺激经济而放弃风险防控会招致风险集中爆发启示四：金融创新是动力、金融监管是防火墙，发展中不可偏废启示五：政府救市策略是有讲究的金融体制改革的三性原则：渐进性、适应性、灵活性我国金融体制改革下一步目标：战略目标应该是一个以发达金融市场特别是资本市场为基础的现代金融体系。这一金融体系必须是开放的、高度市场化的，它可以在全球范围内配置资源，以此推动中国经济的持续化增长，同时，还要有很好的分散风险的能力。

——吴晓求我国金融体制现状1.金融机构、金融企业改制基本完成。形成了中央银行、商业银行、政策性银行、信用社等共同形成有序金融体系的基本格局。我国金融体制现状2.利率市场化基本完成。无论存款、贷款利率管制都已经取消。金融机构有了自主定价权。3.汇率浮动空间扩大，有原来的1%扩大到3%。人民币汇率自由浮动正在稳步推进。4.稳步实现资本项目可自由兑换：资本账户开放走向实质性阶段。5.监管：分业经营，分业监管。而监管正在酝酿变局。我国金融体制现状6.资本市场形成五大体系我国金融体制改革下一步三维改革宽度长度深度发展资本市场人民币国际化打破行业垄断发展多层次的资本市场借一带一路接近大国金融构想发展互联网金融我国金融体制改革下一步宽度发展资本市场发展多层次的资本市场2003年党的十六届三中全会《完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中，明确提出要“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。”公司债务的多层次性银行业资本工具的多层次性发行方式的多层次性投资者的分层次性交易机制的分层次性……我国金融体制改革下一步长度人民币国际化借一带一路接近大国金融构想一带一路的战略构想，离开一个强大的金融体系支持，是非常困难的。要加快中国金融体系的市场化改革和国际化竞争，要和“一带一路”相适应，要构建一个和“一带一路”战略以及中国大国经济相匹配的大国金融。2016年10月1日起