上半年中国银行间货币市场分析及市场创新趋势

上半年中国银行间货币市场分析及市场创新趋势

一、银行间货币市场现状分析

货币市场是进行短期资金融通的市场，具有风险性低和流动性高的特征。货币市场包括：同业拆借市场，商业票据市场，国库券市场，大额克转让定期存单市场，回购协议市场。其主要功能：保持金融资产的流动性，以随时转任为现实的货币。一方面可以满足借款者的短期资金需要，另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。货币信用工具有很强变现性和流动性。

银行间货币市场包括银行间同业拆借市场与银行间债券市场（包括现券市场与回购市场）。银行间货币市场是商业银行等金融机构调节短期流动性、进行短期资金配置的主要场所。同时，银行间货币市场也是中央银行进行公开市场操作、实施货币政策与金融调控的重要场所。

2018年中国银行间货币市场同业拆借成交金额共计1392878亿元，2019年银行间货币市场同业拆借成交金额共计1516372亿元，同比增长8.87%。2020年1-6月份，银行间货币市场同业拆借成交金额共计784450亿元。

2018年中国银行间货币市场债券成交金额共计1501985亿元，2019年银行间货币市场成交共计2126531亿元，同比增长41.58%。2020年1-6月份，银行间货币市场债券成交金额共计1194341亿元。

2018年中国银行间货币市场质押式回购成交金额共计7086208亿元，2019年银行间货币市场质押式回购成交金额共计8100887亿元，同比增长14.32%。2020年1-6月份银行间货币市场质押式回购成交金额共计4649273亿元。

2018年中国商业银行质押式正回购成交金额共计3919312亿元，2019年商业银行质押式正回购成交金额共计4409210亿元，同比增长12.5%。2020年1-6月份商业银行质押式正回购成交金额共计2311766亿元。

2018年中国全国性商业银行质押式正回购成交金额共计1214942亿元，2019年全国性商业银行质押式正回购成交金额共计1588704亿元，同比增长30.76%。2020年1-6月份全国性商业银行质押式正回购成交金额共计791566.1亿元。

2018年中国外资银行质押式正回购成交金额共计93797.42亿元，2019年外资银行质押式正回购成交金额共计116545.6亿元，同比增长24.25%。2020年1-6月份外资银行质押式正回购成交金额共计58188.36亿元。

2018年中国城市商业银行质押式正回购成交金额共计1656721亿元，2019年城市商业银行质押式正回购成交金额共计1739293亿元，同比增长4.98%。2020年1-6月份城市商业银行质押式正回购成交金额共计887832.9亿元。

2018年中国农村商业银行质押式正回购成交金额共计948738.5亿元，2019年农村商业银行质押式正回购成交金额共951643.6亿元，同比增长0.31%。2020年1-6月份农村商业银行质押式正回购成交金额共计562820亿元。

2018年中国村镇银行质押式正回购成交金额共计269.822亿元，2019年村镇银行质押式正回购成交金额共1034.355亿元，同比增长283.35%。2020年1-6月份村镇银行质押式正回购成交金额共计927.35亿元。

2018年中国信用社质押式正回购成交金额共计208089亿元，2019年信用社质押式正回购成交金额共计127789.3亿元，同比下降38.59%。2020年1-6月份信用社质押式正回购成交金额共计62096.52亿元。

2018年中国证券公司质押式正回购成交金额共计421972.4亿元，2019年证券公司质押式正回购成交金额共计587646.1亿元，同比增长39.26%。2020年1-6月份证券公司质押式正回购成交金额共计340630.9亿元。

2018年中国保险机构质押式正回购成交金额共计72207.19亿元，2019年保险机构质押式正回购成交金额共计84810.08亿元，同比增长17.45%。2020年1-6月份保险机构质押式正回购成交金额共计48998.11亿元。

2015年中国中国境外机构质押式正回购成交金额达到顶峰5508.04亿元，2016、2017年却为0，2018年开始有所回升，成交金额共计326.47亿元，2019年境外机构质押式正回购成交金额共计88.726亿元，同比下降72.82%。2020年1-6月份境外机构质押式正回购成交金额共计283.859亿元。

二、中国银行间同业拆借市场的有效性

银行间的同业拆借，可以使各银行的闲置资金得到有效地运用，也能够使临时资金短缺的银行及时找到资金渡过难关，这种同业拆借方面对于银行的发展与社会经验的发展至关重要。

对于我国银行来说，同业拆借市场属于弱势的一个有效市场。银行间同业拆借市场的有效性对于我国的基准利率的选择以及货币政策的有效性等方面意义重大。

1、可将同业拆借利率作为基准利率

在金融市场与利率的整个体系中，占据主要地位的就是金融市场基准利率，金融市场供求是金融市场基准利率形成的基础，通常要满足相关性、可测性以及可控性与灵敏性等多种性质。同业拆借市场的有效性体现了同业拆借利率能够准确且及时地将市场信息反映出来，市场机构运用历史信息套利的可能性根本不会存在。另外，同业拆借市场利率能够将债券回购市场货币的供求关系反映出来，所以，同业拆借利率往往是具备蕨利率性质的，可作为相应期限其他各种金融产品的基准利率。

2、银行间同业拆借利率能够做为利率市场化先导利率

竞争性市场的体系当中，利率结构主要表现为基准利率、利率风险结构以及期限风险结构，利率制度能不能对资金的有效配置进行引导，主要看这些因素是不是可以将资本市场的供给与需求反映出来。银行同业拆借市场的有效性能够确保银行同业拆借利率可以将货币市场供求状况准确地反映出来，使资源有效配置得以实现。所以，银行同业拆借利率是能够作为市场化先导的。

3、货币政策传导途径的有效性要提高

中国人民银行自1998年确定了货币供给量为货币政策中的唯一中介目标，从实践当中来看，货币政策是信贷渠道与利率渠道这二元传导机制。但是，不管传导机制是哪一种，同业拆借市场的有效性对其传导机制来说意义都是十分重大的。在银行同业拆借市场中传导机制的载体主要有下列两种，首先来说同业拆借市场的有效性能够确保同业拆借利率可以将银行体系当中信贷市场松紧情况充分、准确地反映出来，这样信贷渠道也会变得更加畅通；其次，可以避免长期利率与资产价格变动发生扭曲，确保利率传导机制的有效性，从而对实体经验造成影响。所以，同业拆借市场的有效性可以使货币政策传导渠道的有效性全面提高。

期限短是中国银行间同业拆借市场所具备的主要特征之一，这种方式属于短期融资。拆借市场当中的拆出方的资金一般都是银行闲置的，资金的数量以及拆借的期限存在的不确定性很多，因此运用这部分资金只能为短期。向同业拆入资金的拆出方，主要是为了将临时资金缺乏问题解决。所以，银行间同业拆借市场必须掌握好时间差以及空间差、行际差，确保短期内可以有效偿还欠款，银行间同业拆借市场才能持续稳定发展。

三、2020年银行间货币市场创新展望

2020年，交易中心将继续坚持新发展理念，把握“人民币国际化、金融科技创新”的新机遇，守初心、担使命，勇于创新，敢于变革，坚持从满足市场成员需求出发，加强市场制度和基础设施建设，推动银行间市场高质量发展。具体为：

1、加快推进新一代本币系统建设，重点实现回购、衍生品市场交易功能的上线运行；二是继续推动产品机制创新，优化X-Trade交易机制，争取落地债券指数产品、利率期权产品等；2、加强基准利率和市场利率体系建设，配合推进利率“两轨并一轨”；四是继续加大对外开放，不断完善各渠道下的交易功能，提升境外机构投资银行间债券市场便利性；五是打造更加开放包容的本币市场生态，基于新系统开