第三章 筹资方式

主讲教师吴艳芳财务管理第三章企业筹资方式第三节负债资金的筹集第二节权益资金的筹集第一节企业筹资概述第一节

企业筹资概述一、筹资的动机与分类(二)分类(一)动机满足商业信用借款方式长期负债权益筹资方式

1.按使用期限生产经营，对外投资调整资金结构

短期资金(流动资产)

长期资金(长期资产)

2.按资金来源

(渠道)负债资金权益资金二、筹资渠道和方式（掌握）1.国家财政资金2.银行信贷资金3.非银行金融机构资金4.其他企业资金5.居民个人资金6.企业自留资金直接拨款税前还贷减免税最为重要投资商业信用提取盈余公积,未分配利润(一)渠道（来源和供应量——客观存在）二、筹资渠道和方式（掌握）1.银行借款2.融资租赁3.发行债券5.吸收直接投资6.发行股票７.留存收益4.商业信用(二)方式（采用具体形式:主观能动行为）(三)渠道与方式的对应关系(一)规模适当(二)筹措及时(三)来源合理(四)方式经济三、筹资原则（熟悉）四、资金需要量预测（掌握）P127-133（一）比率预测法存货周转率应收帐款周转率资金与销售额的比率（常用的比率）1.可用的比率第一步P131分析资金中的变动项目规模适当的原则随销售收入变动而变动资金销售额×100%计算预测期增加的资金资金尚有剩余生产能力——非变动项目生产能力已饱和----变动项目据历史资料计算变动项目占销入的比例现金75销入15,000比率0.5%

应帐2400销入15,000比率16%

存货2610销入15,000比率17.4%

合计33.9%现金应收帐款存货固定资产净值变动项目其含义销入每增加100元，资金增加33.9元预测期销售收入增加增加的资金＝第二步增加资金企业内部解决部分(1)预测期销售收入增加增加流动负债应付帐款2640比率17.6%应付费用105比率0.7%流动负债变动项目应付费用应付帐款应付费用、应付帐款销售收入×100%

销入每增加100元，增加流动负债18.3元18.3%(2)预测期实现留存收益解决部分预测期销入增加增加流动负债337.5/15000=2.25%P130表4-5P131表第三步企业需向外界追加资金(2)预测期实现留存收益解决部分18000*2.25%*50%=202.51017-549-202.5=265.5预测期需向外界追加资金＝预测期增加销入增加资金预测期增加销入增加负债预测期留存收益－－销售净利率留存比例×预测期销入预测期销入基期]销入基期资产变动项目基期销入－预测期销入基期销入基期负债变动项目基期销入－×＝预测销入－基期销入基期资产项－基期负债项基期销入－预测期留存收益总结公式：（18000-15000）*（33.9%-18.3%）-18000*2.25%*50%=265.5

星海公司简要资产负债表

97年12月31日单位：元资产负债及所有者权益现金6000应付帐款18,000应收账款18,000应付票据12,000存货28,000长期借款20,000固定资产净值48,000实收资本40,000

留存收益10,000合计100,000合计100,000

97年销入160,000元，固定资产生产能力已饱和，销售净利率10%,其中60%分给投资者。98年销入提高到200,000元。98年需从外界追加资金？(二)资金习性预测法固定资金(厂房、设备)变动资金（材料等）半变动资金资金与产销量关系abx单位变动资金y=a+bx资金习性分类

资金习性模型

y产销量第一步据历史资料按“直线回归方程”求a、b值

y=a+bxy1=a+bx1y2=a+bx2…yn=a+bxn又

y=a+bxxy=ax+bx2x1y1=ax1+bx12x2y2=ax2+bx22…xnyn=axn+bxn22方程

P159表4-9,4-10第二步将预测期（2001年）业务量代入模型a=205b=49y=205+49x2P127（三）高、低点法根据历史资料选择业务量最高和最低两期的资料，计算Y=a+bx

中的b值将预测期的业务量代入Y=a+bx中计算预测期的资金需要量高点的资金占用额－低点的资金占用额高点的业务量－低点的业务量b＝将b值代入高点或低点的Y=a+bx

中，求a值一、吸收直接投资

3.吸收个人投资2.吸收法人投资(一)种类1.吸收国家投资(1)产权归属国家(2)资金的运用和处置受国家约束较大(3)在国有企业中采用比较广泛(1)发生在法人单位之间(2)以参与企业利润分配为目的(3)出资方式灵活多样(1)参加投资的人员较多(2)每人投资的数额相对较少(3)以参与企业利润分配为目的第二节权益资金的筹集(二)吸收投资的出资方式

2.实物4.以土地使用权出资3.以工业产权出资——风险较大实物出资作价方法应按国家的有关规定1.现金

固定资产：厂房、建筑物、设备流动资产：原材料、商品无形资产(三)吸收投资的优缺点(1)有利于增强企业信誉——属于自有资金(2)有利于尽快形成生产能力(3)有利于降低财务风险1.优点现金实物无形资产权益资金共有(1)资金成本较高(2)容易分散企业控制权股利不能抵税股东所冒风险高2.缺点二、发行普通股普通股优先股记名股票无记名股票转让、继承要办理过户手续向发起人,国家授权机构，法人1.按股东权利和义务有管理权、股利不固定、是股份公司最基本部分。有优先权2.按股票票面是否记名社会公众(一)股票的分类3.按股票票面有无面额面值股票无面值股票(一)股票的分类4.按发行对象和上市地区分类Ａ股——境内上市内资股Ｂ股——境内上市外资股Ｎ.Ｈ股——境外上市外资股(二)普通股股东的权利投票权查帐权阻止越权的权力注意和优先股的优先权区分1.公司管理权2.分享盈余权3.出让股份权4.优先认股权5.剩余财产要求权(三)普通股筹集的优缺点（主要与债券比）1.优点(5)筹资限制较小

(4)能增加公司的信誉(3)筹资风险小(2)没有固定到期日，不用偿还(1)没有固定利息负担2.缺点权益资金共同的(1)资金成本较高(2)容易分散控制权三、发行优先股(一）权利当公司研究与优先股有关的问题时有权参加表决。2.优先分配剩余资产权1.优先分配股利权3.部分管理（一般没有管理权）(三)优先股性质——双重性质（负债、权益）与普通股相同股利从税后利润中支付自有资金与债券相同股利固定盈利的分配权，剩余资产的求偿权优先于普通股(三)优先股性质——双重性质（负债、权益）2.公司不同利益集团对优先股不同认识(2)债权人股票(3)公司管理当局，财务人员双重(1)普通股股东特殊的债券优先获取收益、分享剩余资产，没有控制权主权资金,是债权的保障主权资金,支付固定股利，成为财务上负担(四)优先股优缺点1.优点(1)没有到期日，不用偿还本金(3)有利增加公司信誉(2)股利支付既固定，又有一定弹性2.缺点(1)筹资成本高(2)筹资限制多(3)财务负担重权益共同的不构成公司的法定义务第三节负债资金的筹集(一)银行借款有关信用条件2.周转信贷协定1.信贷额度:贷款的最高限，银行不承担法律责任贷款的最高限，银行承担法律责任，企业要对贷款限额未使用部分付给银行一笔承诺费

货款限额内尚未使用的部分承诺费率％一银行借款3.补偿性余额：最低存款余额货款限额或实际借用额的（10%~20%)按100万借款，８%年利率，银行要求保留20%补偿性余额100８%80＝10%100%企业可动用的借款

实际利率对企业提高了借款的实际利率，加重企业利息负担对银行可降低货款风险4.借款抵押利息率高另收手续费

(4)资金成本高(2)可用于抵押的资产应收帐款、存货、股票、债券、房屋(3)货款金额抵押品帐面价值的30%-50%(1)针对风险大，信誉不好的企业5.偿还条件到期一次偿还和定期等额偿还6.以实际交易为货款条件7.其他名义利率＝实际利率实际利率＞名义利率为解决企业发生的经营性临时资金需求，向银行申请货款、银行则以企业的实际交易为货款基础，单独立项，单独审批。提供财务报表保持适当资产流动性等(二)借款利息支付方式

借款200万元，期限1年，名义利率10%1.利随本清法（收款法:到期一次偿还本息）实际利率>名义利率20180＝11.11%100%从本金中扣除利息部分，到期全额支付本金2.贴现法名义利率＝实际利率(1)筹资速度快——与发行债券、股票比(2)筹资成本低——共有的(3)借款弹性好——与债券比2.缺点(四)借款优缺点1.优点(1)财务风险大

(2)限制条款较多(3)筹资数额有限二、发行公司债券(二)公司债券的发行

(一)债券基本要素面值期限利率价格等价折价溢价发行价格

从债券开始印刷到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行。

每年付息，到期一次还本，且不考虑发行费用情况下，面值100元,票面利率10%,5年期012345

1010

10

10

10100市场利率10%5%15%价格是价值的货币表现债券价值市场利率市场利率>票面利率＝100×0.621+10×3.791=100市场利率＝票面利率＝100×0.497+10×3.352=83市场利率<票面利率＝100×0.784+10×4.329=122平价发行折价发行溢价发行(三)债券的偿还时间、形式1.偿还时间(1)提前偿还①提前偿还所支付的价格通常要高于债券面值，并随到期日的临近而逐渐下降债券未到期发行企业提前买回债券②该种债券使发行企业融资具有较大弹性当资金结余时当预测利率下降时(三)债券的偿还时间、形式1.偿还时间(2)分批偿还因为各批债券的到期日不同，它们各自的发行价格和票面利率也可能不相同，从而导致发行费较高。(3)一次偿还最为常见的(三)债券的偿还时间、形式2.债券的偿还形式(2)以新债券换旧债券

(3)用普通股偿还债券(1)现金有时需建立偿还基金①原有债券限制条款多②合并多次债券，减少管理费③企业现金不足发行的是可转换债券(四)债券筹资的优缺点(1)资金成本较低(2)保证控制权(3)可以发挥财务杠杆作用1优点(1)筹资风险高(2)限制条件多(3)筹资额有限2缺点三、融资租赁——财务租赁或资本租赁(一)融资租赁与经营租赁的区别(二)融资租赁的形式2.直接租赁出租人为租赁公司等金融机构制造厂商租赁公司出租人3.杠杆租赁借款人——出租人——承租人

(30%－自有资金)70%－借入资金1.售后租回（三）融资租赁租金的计算1.租金的构成设备价款租息手续费(营业费用和一定的盈利)融资成本——利息2.租金的支付方式的分类(2)按支付时间的先后(3)按每期支付金额（1）按支付时期长短年、半年、季、月先付、后付等额、不等额3.租金的计算方法（等额年金法）(1)后付租金的计算Ａ＝Ｐ(2)先付租金的计算——先付年金已知Ｐ、n，求Ａ(年资本回收额)2.缺点

(四)融资租赁的优缺点1.优点(1)筹资速度快(2)限制条款少(3)设备淘汰风险小(4)财务风险小(5)税收负担轻资金成本高（租金比借款、债券利息高得多）租金分期偿还，到期一次还款的压力小租金可抵税四、利用商业信用(一)商业信用的形式

1.赊购商品（应付帐款）

2.预收货款

3.商业汇票（应付票据）(二)商业信用条件1.预收货款2.延期付款，不给现金折扣3.延期付款，早付款可享受现金折扣

商品交易中形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系销货人对付款时间和现金折扣所作的规定2/10n/30(四)商业信用融资的优缺点(三)现金折扣成本计算——在资金成本介绍1.优点(2)筹资成本低——没有现金折扣或不放弃现金折扣没有实际成本(1)筹资便利—属于一种自然性融资(3)限制条件少2.缺点(2)放弃现金折扣，付出较高的资金成本(1)期限短融资规模的决策(必做)1．赤诚公司1995年至1999年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、280