2022年中级会计《财务管理》预备知识点8

2022年中级会计《财务管理》预备知识点8一、动态回收期动态回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为回收期。.未来每年现金净流量相等时在这种年金形式下，假定经历几年所取得的未来现金净流量的年金现值系数为（P/A,i,n〕，那么：（P/A,i,n）=原始投资额现值/每年现金净流量.未来每年现金净流量不相等时在这种情况下，应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金流量现值来确定回收期。回收期法的优点是计算简便，易于理解。这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就小些。可见，回收期法是一种较为保守或稳妥的方法。回收期法中静态回收期的缺乏之处是没有考虑货币的时间价值，也就不能计算出较为准确的投资经济效益。静态回收期和动态回收期还有一个共同局限，就是它们计算回收期时只考虑了未来现金净流量小于和等于原始投资额的局部，没有考虑超过原始投资额的局部。显然，回收期长的工程，其超过原始投资额的现金流量并不一定比回收期短的工程少。二、内含报酬率法内含报酬率法的主要优点在于：第一，内含报酬率反映了投资工程可能到达的报酬率，易于被高层决策人员所理解。第二，对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，并与现值指数法结合，反映各独立投资方案的获利水平。内含报酬率法的主要缺点：第一，计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。第二，在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高；而另一方案原始投资额高，净现值大，但内含报酬率可能较低。三、内含报酬率（IRR）根本原理内含报酬率(InternalRateofReturn),是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。内含报酬率法的根本原理是：在计算方案的净现值时，以预期投资报酬率作为贴现率计算，净现值的结果往往是大于零或小于零，这就说明方案的实际可能到达的投资报酬率大于或小于预期投资报酬率；而当净现值为零时，说明两种报酬率相等。根据这个原理，内含报酬率法就是要计算出使净现值等于零时的贴现率，这个贴现率就是投资方案的实际可能到达的投资报酬率。•未来每年现金净流量相等时每年现金净流量相等是一种年金形式，通过查年金现值系数表，可计算出未来现金净流量现值，并令其净现值为零，有：未来每年现金净流量X年金现值系数一原始投资额现值=0计算出净现值为零时的年金现值系数后，通过查年金现值系数表，即可找出相应的贴现率i,该贴现率就是方案的内含报酬率。•未来每年现金净流量不相等时如果投资方案的未来每年现金净流量不相等，各年现金净流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。逐次测试法的具体做法是：根据的有关资料，先估计一次贴现率，来试算未来现金净流量的现值，并将这个现值与原始投资额现值相比较，如净现值大于零，为正数，表示估计的贴现率低于方案实际可能到达的投资报酬率，需要重估一个较高的贴现率进行试算；如果净现值小于零，为负数，表示估计的贴现率高于方案实际可能到达的投资报酬率，需要重估一个较低的贴现率进行试算。如此反复试算，直到净现值等于零或根本接近于零，这时所估计的贴现率就是希望求得的内含报酬率。四、现值指数(PVI)现值指数［PresentValueIndex)是投资工程的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。计算式为：现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值从现值指数的计算公式可见，现值指数的计算结果有三种：大于1,等于1,小于1。假设现值指数大于或等于1,方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于预期报酬率；假设现值指数小于1,方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于预期报酬率。现值指数越大，方案越好。现值指数法也是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时一，实质上就是净现值法。由于现值指数是未来现金净流量现值与所需投资额现值之比，是一个相对数指标，反映了投资效率，所以，用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净现值指标的缺点，从而使对方案的分析评价更加合理、客观。五、年金净流量投资工程的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成该工程的现金净流量总额。工程期间内全部现金净流量总额的总现值〔即净现值〕折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量(AnnualNCF)。与净现值指标一样，年金净流量指标的结果大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资工程的净现值大于零，方案的报酬率大于所要求的报酬率，方案可行。在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。年金净流量法是净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。因此它适用于期限不同的投资方案决策。但同时，它也具有与净现值法同样的缺点，不便于对原始投资额现值不相等的独立投资方案进行决策。六、对净现值法的评价净现值法简便易行，其主要的优点在于：第一，适用性强，能根本满足工程年限相同的互斥投资方案的决策。第二，能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率要求，就能有效地考虑投资风险。净现值也具有明显的缺陷，主要表现在：第一，所采用的贴现率不易确定。如果两方案采用不同的贴现率贴现，采用净现值法不能够得出正确结论。同一方案中，如果要考虑投资风险，要求的风险报酬率不易确定。第二，不适宜于独立投资方案的比较决策。如果各方案的原始投资额不相等，有时无法做出正确决策。独立投资方案比较，是指两个以上投资工程互不依赖，可以同时并存。在独立投资方案比较中，尽管某工程净现值大于其他工程，但所需投资额大，获利能力可能低于其他工程，而该工程与其他工程又是非互斥的，因此只凭净现值大小无法决策。第三，净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。某工程尽管净现值小，但其寿命期短；另一工程尽管净现值大，但它是较长的寿命期内取得的。两工程由于寿命期不同，因而净现值是不可比的。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期进行比较。七、净现值根本原理一个投资工程，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额，称为净现值［NetPresetValue)o计算公式为：净现值［NPV)=未来现金净流量现值一原始投资额现值计算净现值时，要按预定的贴现率对投资工程的未来现金流量进行贴现，预定贴现率是投资者所期望的最低投资报酬率。净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。当净现值为零时，说明方案的投资报酬刚好到达所要求的投资报酬。所以，净现值的经济含义是投资方案报酬超过根本报酬后的剩余收益。其他条件相同时，净现值越大，方案越好。采用净现值法来评价投资方案，一般有以下步骤：第一，测定投资方案各年的现金流量，包括现金流出量和现金流入量。第二，设定投资方案采用的贴现率。确定贴现率的参考标准可以是：(1)以市场利率为标准。资本市场的市场利率是整个社会所投资报酬率的最低水平，可以视为无风险最低报酬率要求。以投资资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准。这就考虑了投资工程的风险补偿因素以及通货膨胀因素。以企业平均资本本钱率为标准，企业