2022年四季度公募基金持仓分析：基金Q4加仓消费TMT减仓周期

策略首席分析师策略首席分析师基金Q4加仓消费&TMT，减仓周期1请阅读最后一页免责声明及信息披露2策略首席分析师联系人m有限公司NDASECURITIESCOLTD核心结论：核心结论：➢主动偏股型基金份额相比三季度基本持平，新成立基金发行减少、赎回大幅下降，存量基金净赎回压力明显减小。(1)主动偏股型基金四季度份额合计为31212亿，较三季度基本持平。(2)四季度新成立基金份额773亿赎回1.3亿份，较三季度的554亿份大幅减少，存量基金净赎回压力明显减小。➢四季度股票仓位上升，不同类型基金均有加仓。(1)2022Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为90.72%、89.91%、84.68%，相比2022Q3分别上升0.79、1.54、3.43个百分点。(2)规模大于100亿元和规模不足100亿元的偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比分别为42.61%、24.03%，分别环比上升7.19和环比下降0.65个百分点。➢四季度基金加仓中小市值股票，减仓超大市值股票。(1)四季度主动偏股型基金对于大盘指数成份的配置有所提升，沪深300指数成分股持股市值比例较三季度环比上升2.47个百分点。(2)2022年四季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度为13.79%，较三季度下降2.32个百分点；对500-2000亿元市值股票超配幅度为5.97%，较三季度上升0.19个百分点。对100亿元以下市值股票的低配幅度为13.11%，较三季度收窄0.97个百分点，小市值风格配置比例有所上升。➢行业配置方面，2022年四季度基金主要加仓医药计算机等超跌板块。(1)成长板块中，前期超跌的传媒、计算机持仓环比回升幅度较大。成长板块中，基金加仓集中在前期超跌、估值优势较明显的传媒、计算机行业，对电力设备等硬科技行业仍在减仓。(2)金融地产中，非银金融持仓占比提升，房地产则有减仓。四季度基金继续增加金融类板块的配置，非银金融板块持仓环比回升居前。房地产政策虽然加码宽松，但销售持续偏弱，四季度基金对房地产进行了减仓。(3)消费板块中医药、社会服务、轻工制造加仓较多，食品饮料减仓较多。四季度消费板块基金整体加仓最多的是医药，其次是产能格局较好的社会服务和轻工，对食品饮料减仓较多。(4)周期板块中，四季度基金均大幅减仓。其中煤炭、有色金属减持幅度居前。➢行业持仓集中度下降，个股持仓集中度上升。(1)行业层面，持仓TOP3行业偏离度为18.17%，相较三季度环比下降0.15个百分点。(2)个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为46%，相较三季度环比上升2个百分点。➢风险因素：基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金持仓信息的公布存在时滞，无法反映最新情况。请阅读最后一页免责声明及信息披露3 3 图1：主动偏股型基金份额相比三季度基本持平(单位：亿份) 5图2：主动偏股型基金发行减少，赎回大幅下降(单位：亿份) 5 7 ：%) 10Q 图28：四季度价值风格占优(单位：倍数) 16 17 9 请阅读最后一页免责声明及信息披露4 ) 24 请阅读最后一页免责声明及信息披露5月月季股票型基金*基金业协会与Wind的基金分类可能不同股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型混合型基金：偏股混合型、灵活配置型股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型混合型基金：偏股混合型、灵活配置型基金业协会全可能会高估基金份额，因为无法统计非ETF基金的月度赎回情况。部分成立不久的基金未纳入，因为基金成立不满2个月无须公布季报。月月季股票型基金*基金业协会与Wind的基金分类可能不同股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型混合型基金：偏股混合型、灵活配置型股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型混合型基金：偏股混合型、灵活配置型基金业协会全可能会高估基金份额，因为无法统计非ETF基金的月度赎回情况。部分成立不久的基金未纳入，因为基金成立不满2个月无须公布季报。依据基金发行公告、定期报告告综合整理Wind统计与处理基金季报量基金净赎回压力明显减小。披比三季度基本持平(单位：亿份)000000份00020152016201720182019202020212022资料来源：万得，信达证券研发中心少，赎回大幅下降(单位：亿份)000000000020152016201720182019202020212022资料来源：万得，信达证券研发中心对比基基金分类颗粒度数据全面性数据来源数据频率官方说明滞后性资料来源:万得，信达证券研发中心 股票型基金净申购份额继续扩大。2022回率中位数为1.07%，四季度净赎回中位数下降到0.19%，赎回压力大幅请阅读最后一页免责声明及信息披露6120612061206120612061206120612120612061206120612061206120612%)存量基金净申购率(中位数)QQ2022Q22022Q150%00%50%00%50%00%50%资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露7121212121212121212121212121212121212121212121212121212121212121212不同类型基金均有加仓QQ偏股混合型基金各季度持股比例中位数的均值分别为88.74%和85.53%，当前两类基金的仓位水平处于过去十年均值水平以上。公募基金股票仓位回升，当前持仓高于过去十年均值水平(单位：%)数型基金持仓中位数55000000000资料来源:万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露85%0%全样本基金股票投资比例分布全样本基金股票投资比例分布2.65%%Q19.97%20.61%14.02%15.23%15.44%%%Q0-6060-8080-8585-9090-9595-100资料来源：万得，信达证券研发中心股票投资比例分布(单位：%)%0%普通股票型基金股票投资比例分布9.38%Q50.00%2022Q40%1%5%%%%0-6060-8080-8585-9090-9595-100资料来源：万得，信达证券研发中心股票投资比例分布(单位：%)%0%7.88%0.04%4%3%17.88%%QQ%0-6060-8080-8585-9090-9595-100资料来源：万得，信达证券研发中心基金股票投资比例分布(单位：%)0%灵活配置型基金股票投资比例分布%%%2%17.28%14.07%13.05%14.05%%%Q3Q0-6060-8080-8585-9090-9595-100资料来源：万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露9图LL：L00亿元规模以上的偏股型基金股票投资比例分布(单VgV%规模大于L00亿元偏股基金股票投资比例分布VLVL.9t%Z0ZZ0tVL6.9g%Z0.tg%Lt.gL%LV.9t%LV.8t%L0.L9%LZ.96%L0.L9%LLV0-9090-8080-8g8g-6060-6g6g-L00资料来源：万得，信达证券研发中心图LZ：不足L00亿元规模的偏股型基金股票投资比例分布(单规模不足L00亿元偏股基金股票投资比例分布VVVgg%%%Zg0.L8%0-9090-8080-8g8g-6060-6g6g-L00资料来源：万得，信达证券研发中心httpwwwcindasccom10比例扩大，创业板超配比例上升创板和创业板。从变动趋势上看，对科创板的超配比例继续提升，对创业板的超配比例略有回升，对主板的低配比例扩大。点。从变动趋势上看，主动偏股型基金对科创板的超配比例继续提升。对创业板的超配季度重新实现回升。而主板的低配比例在四季度继续扩大。图13：基金持股科创板和创业板占比提升，主板下降(单位：%)1212121212121212121212121212121212121212/12121212/12121212125%0%资料来源：万得，信达证券研发中心*由于中小板自2021年4月6日开始并入主板，为了保证数据的历史可85.85%73.64%资料来源：万得，信达证券研发中心wwcindasccom12121212121212/1212121212121212/121212121215：基金对科创板的超配比例继续提升，对主板的低配比例继续扩大(单位：%) %%%%%%各版块基金持股超低配情况 科创板,右轴资料来源:万得，信达证券研发中心httpwwwcindasccom12121212121212121212121212 涨，市场风格前期表现为小市值风格占优，后期表现为大市值风格占优，整体表现较均益，但较三季度负值程度大幅缩小。暂轮换(单位：倍数)2/31=1000000资料来源：万得，信达证券研发中心股型基金净值均下降(单位：%)1.6%9%1.0%1.2%9%中证100沪深300中证500中证1000普通股票型基金0%偏股0%%灵活配置型基金资料来源：万得，信达证券研发中心四季度主动偏股型基金对大市值风格指数的超配幅度上升，小市值风格指数配置比点指数成份股持股比例的超低配情况(单位：%)重点指数成份股持股比例的超低配情况 %%资料来源：万得，信达证券研发中心重点指数成份股被持股比例的环比变化2.0%2.5%.1%.4%.1%.4%-5%资料来源：万得，信达证券研发中心httpwwwcindasccom134.2偏股基金对超大市值风格配置下降，加仓中小市值风格四季度主动偏股型基金对超大市值风格配置比例下降，加仓中小市值风格。下图中资金体量与中等以上市值的股票更加匹配，另一方面源于基金持仓季报仅公布前十大重A %%%全部A股各市值区间持股超低配情况12121212121212121212资料来源：万得，信达证券研发中心%%0.72%0.54%.34%.13%%.38%0.72%0.54%.34%.13%%.38% 0.29%0.43% 0.29%0.43%0.19%<5050-100<5050-100100-200200-500500-2000>2000资料来源：万得，信达证券研发中心httpwwwcindasccom144.3主板对超大市值股票的超配幅度下降虑到不同上市板的龙头股的行业风格鲜明且有较大差异，我们进一步观察主动偏型基金在主板和创业板/科创板上市值偏好的差异。主板方面，超大市值股票超配幅度下降。四季度主动偏股型基金对主板中2000亿创业板方面，主动偏股型基金对中市值超配幅度下降，超大市值和大市值超配幅度度区间持股占比超低配情况(单位：%)主板各市值区间持股占比超低配情况100-200200-500500-2000>2000%%%资料来源：万得，信达证券研发中心图23：主板各市值区间持股占比环比变化(单位：%)% %.35%.91% %.35%.91%.35%.02%.69% %0.18%0.17%% 59% 50-100100-200200-500500-2000>200资料来源：万得，信达证券研发中心httpwwwcindasccom15%%%%%.35%.16%.85%.98%%%%%%.35%.16%.85%.98%值区间持股占比超低配情况(单位：%)创业板各市值区间持股占比超低配情况000%%%资料来源：万得，信达证券研发中心值区间持股占比环比变化(单位：%)创业板各市值区间持股占比环比变化 <5050-100<5050-100100-200200-500500-2000>2000图26：主动偏股型基金对不同市值股票的超低配比情况对比(单图27：科创板各市值区间持股占比环比变化(单位：%)科创板各市值区间持股占比环比变化-6%1.26%%0.00%%%区间持股市值比例2022Q4-2022Q1.26%%0.00%%% 区间超低配比例2022Q4-2022Q32.50% 1.42% -1.-2.80%-3.86%<5050-100100-200200-500500-2000>2000资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心httpwwwcindasccom1612121212121212121212121212121212121212121212121212125.1重仓股加权市盈率出现回升看，图28：四季度价值风格占优(单位：倍数)国证价值/成长180资料来源：万得，信达证券研发中心募基金重仓股加权市盈率沪深300(rhs)50401505010000资料来源：万得，信达证券研发中心httpwwwcindasccom175.2四季度基金加仓医药传媒等超跌板块，减仓周期跌板块。(1)成长板块 (2)金融地产中，非银金融持仓占比提升，房地产则有减仓。四季度基金继续增加金融类板块的配置，非银金融板块持仓环比回升居前。房地产政策虽然加码宽松，但销售图30：传媒计算机持仓占比回升，电力设备持仓占比下降(单计算机通信电力设备20%%资料来源：万得，信达证券研发中心房地产非银金融银行2015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/12房地产非银金融银行2015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/128%6%4%2%0%资料来源：万得，信达证券研发中心httpwwwcindasccom182010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12120612061206122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12120612061206120612061206120612钢铁钢铁基础化工8%建筑材料8%6%4%2%0%资料来源：万得，信达证券研发中心%食品饮料食品饮料家用电器资料来源：万得，信达证券研发中心httpwwwcindasccom195.3四季度偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细.37pct、-1.02pct、2.39pct。上、中、下游超低配比例依次为-1.48%、8.37%、-行业上下游持股比例下游上游(右轴)中游(右轴)%资料来源：万得，信达证券研发中心 -5%%%资料来源：万得，信达证券研发中心基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他板块的持股市值占比依次为ctpctpctpct减仓。45%121212121212121212121212资料来源：万得，信达证券研发中心类行业四季度超低配比例环比变化情况(单位：%)0.5%0.5% 周期-1.4%其他可选消费金融成长必选消费资料来源：万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露20121212121212/12121212121212121212/12121212121212121212，周期超配比例下降。必选消费、可选消费、周期、成长幅度变化(单位：%)%%各大类板块超低配情况资料来源:万得，信达证券研发中心四季度金融和消费风格涨幅领先，成长和周期风格下跌，基金增持消费，减仓周对周期板块进行了减持，与市场行情比较吻合。四季度主动偏股型基金净值涨幅与重点风格指数的对比(单位：%) 4% .14%.14%成长风格%5.08%.06%灵活配置型基金金融风格消费风格.94%周期风格.87%普通股票型基金98%偏股混合型基金资料来源:万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露21%%%%%%分行业来看，四季度公募基金对医药、传媒、计算机、非银、机械设备的持仓占比提升较大。减仓较多的行业包括电力设备、食品饮料、煤炭、有色金属、房地产。中，四季度公募基金持仓占比前五的行业为食品饮料、电力设备、医药生季备、食品饮料、煤炭、有色金属、房地产，环比变化依次为-1.46pct、-0.79pct、-.77pct、-0.75pct、-0.47pct。业中，四季度公募基金超配食品饮料、电力设备、医药生物、电子和国防军会服务、石油石化和房地产，低配比例依次为-1.14%、-1.08%、-0.92%、-0.80%、-0.76%。从环比变化上来看，四季度公募基金超配比例增加最多的是医药生物，超配比pct务、国防军工超低配比例下降的幅度较大，分别为-0.34pct、-0.30pct、-0.25pct、-0.24pct、-0.23pct。各行业Q4配置比例资料来源：万得，信达证券研发中心图42：2022年四季度一级行业持仓超低配幅度(单位：%)Q4行业持仓超低配幅度Q4行业持仓超低配幅度饮设生军护金机制牧运化零材设电服装产石服事料备物工理属造渔输工售料备器饰饰化务业资料来源：万得，信达证券研发中心行业持仓占比变化2022Q行业持仓占比变化2022Q4-2022Q35%0%5%资料来源：万得，信达证券研发中心图43：2022年四季度一级行业持仓超低配环比变化(单位：%)行业持仓超低配幅度变化2022行业持仓超低配幅度变化2022Q4-2022Q3资料来源：万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露22能源金属光伏设备白酒电池房地产开发通信设备养殖业小金属家电零部件能源金属光伏设备白酒电池房地产开发通信设备养殖业小金属家电零部件互联网电商白色家电汽车零部件航空装备电子化学品饮料乳品军工电子医疗器械电网设备饲料风电设备II板块持仓占比tpct。四季度公募基金超配行业仍然以消费和成长为主，其中超配幅度排名前五的是白名升比发件资料来源：万得，信达证券研发中心持仓占比2022Q4-2022Q32%4%6%8%0%2%资料来源：万得，信达证券研发中心1.0%酒店餐饮消费电子服装家纺医药商业电力文娱用品半导体酒店餐饮消费电子服装家纺医药商业电力文娱用品半导体中药多元金融装修建材证券自动化设备保险生物制品化学制药软件开发医疗服务持仓占比2022Q4-2022Q3资料来源：万得，信达证券研发中心申万二级行业超低配比例申万二级行业超低配比例材品品件料资料来源：万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露23%%%%%%%0%配比例 保险配比例 电力房地产开发通信服务证券多元金融饮料乳品互联网电商白色家电消费电子基础建设化学制品光学光电子生物制品小金属化学制药乘用车普钢铁路公路养殖业资料来源：万得，信达证券研发中心超低配比例2022Q4-2022Q3务金机体用商家电餐务发药属品设材融械品业纺子饮备资料来源：万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露24测公募偏股型基金的持仓集中度，分别是行业层面和个股层行业层面来看，持仓行业集中度下降。(1)公募基金四季度超配程度最高的前五行行业每个季度的超配幅度，并计算排名前三/前五行业的加总超配幅度，并将此定义A配分化程度加强，集中度大幅上升(单位：%)35%30%25%20%15%10%5%资料来源：万得，信达证券研发中心%%10%2008/122009/122010/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12资料来源：万得，信达证券研发中心配行业资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露25基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金重仓股信息的公布存在时滞，无法反映最新情请阅读最后一页免责声明及信息披露26研究团队简介研究工作。机构销售联系人yuecindasccom月秘侨兴僮明杰nmingzhen