传媒-2月月报：平台企业政策持续回暖关注互联网、游戏、影视等疫后复苏方向

研究/传媒业月报证券研究报告阅读正文之后的信息披露和法律声明投资评级优于大市维持市场表现传媒传媒海通综指9%2%4.95%0.22%15.50%20.77%2022/12022/42022/72022/10相关研究:毛云聪:S0850518080001:孙小雯sxwhaitongcom:S0850517080001:陈星光:S0850519070002联系人:康百川ailkbchaitongcom联系人:崔冰睿brhaitongcom月月报——平台企业政策持续回暖，关游戏、影视等疫后复苏方向⚫传媒行业2月研究框架。互联网：近期互联网平台政策持续回暖，滴滴出行官方微博表示，经报网络安全审查办公室同意恢复“滴滴出行”的新用户注册。春晚直播间数据显示，1.9亿用户通过微信视频号竖屏观看春晚，刷新2022年竖屏看春晚1.2亿的直播观看人数记录，拉新效果显著，此外腾讯重点游戏《王者荣耀》推出多款新年限定皮肤。我们认为互联网监管政策持续回暖，同时随着疫情防控政策的优化，2023年互联网平台公司业绩端也有望触底反弹，核心赛道核心资产2023年将迎来业绩和估值提升。重点推荐腾讯控股、美团、快手、芒果超媒。68款国产版号+44款进口版号，其中版号恢复后4/6/7/8/9/11/12月分别发放45/60/67/69/73/70/84款国产版号，获批数量水寒》(增报手游版本)、《超凡先锋》获批，其余获批版号包括三七互娱《凡人限》、恺英网络《龙神八部之西行纪》、盛天网络《遇见梦幻岛》等，我们认为多款高质量产品获批有望带动行业优质产能进一步释放，继续看好头部研运一体厂商，核心公司推荐三七互娱、吉比特、恺英网络、完美世界。疫后复苏：1)电影板块：2023年春节档全国电影净票房62.05亿元，同比+12.5%，呈现2023年中国电影票房市场修复的良好开端。核心公司建议关注万达电影、中国电影、横店影视、光线传媒、博纳影业、猫眼娱乐。2)线下广告：媒体端建议关注以分众传媒为代表的电梯楼宇广告，以兆讯传媒为代表的高铁媒体广告，场景流量恢复确定性较高，广告需求有望回暖。3)演艺\展览\娱乐活动：23年各种大型活动、运动会、展览规划等需求重新恢复，订单饱满，业绩有望高增，关注锋尚文化、风语筑，华立科技。⚫海通组合月度走势。海通传媒1月组合月度上涨11.75%，申万传媒指数上涨4.89%，沪深300指数上涨8%。⚫港股互联网。本周(2023.1.13-2023.1.27)恒生指数上涨5.5%，恒生科技指数上涨7.3%。主要港股互联网公司涨跌幅前三顺丰同城(20.80%)、猫眼娱乐 W-0.98%)、友谊公司腾讯控股(3203.0亿元人民币，环比+11.3%)、快手-W(350.1亿元人民币，环比-3.6%)、美团-W(960.8亿元人民币，环比+0.7%)。本周南向资金净流入前三的公司分别为新东方在线(6.75亿港元)、心动公司(2.35亿港元)、小米集团-W(1.17亿港元)。英网络(15%)、快手-W(15%)、三人行(15%)、芒果超媒(10%)。⚫风险提示：行业竞争加剧，商誉减值风险，内容政策、数字藏品监管不确定性。22阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.重点互联网公司本周行情表现 7周重点数据跟踪 9 331月涨幅前十的传媒公司(%) 71月跌幅前十的传媒公司(%) 7图31月各申万一级行业指数涨跌幅(%) 7图4港股重点互联网公司本周涨跌幅(%) 8图5美股重点互联网公司本周涨跌幅(%) 8图6港股互联网公司港股通持仓占比情况(%) 9图7港股互联网公司港股通持仓市值(亿元人民币) 9图8南下资金净买入额情况(亿港元) 9图9南下资金净买入量情况(万股) 9全国春节档电影净票房情况 12图112017-2022全国春节档电影观影人次情况 1244表目录表11月传媒组合周度涨跌幅 7表2港股重点互联网公司本周涨跌幅(%) 8表31月23日-1月27日中国iOS游戏畅销榜前10片单(括号内为相关厂商)表41月13日-1月26日重点手游产品iOS游戏畅销榜排名情况.........................1055阅读正文之后的信息披露和法律声明海通传媒2月组合：腾讯控股(15%)、三七互娱(15%)、吉比特(15%)、恺英网络(15%)、快手-W(15%)、三人行(15%)、芒果超媒(10%)。腾讯控股：1)新游表现亮眼，海外游戏持续高速增长。国内游戏业务：我们预计受收入确认影响，收入仍由《王者荣耀》等经典游戏推动，未成年人新规对公司影响有限。海外游戏业务：将持续加大对全球游戏的开发投入，通过扩充成熟的国际工作室、拓展知名IP等进一步拓展游戏全球化。2)宏观环境及监管影响，广告行业需求疲软。我们预计未来几个季度广告行业仍然疲弱。3)支付业务健康增长，企业服务持续拓展。风险提示：游戏及互联网政策监管不确定性。三七互娱：1)国内成熟产品受生命周期影响流水有所下滑，关注新品后续表现。公司国内重点产品《斗罗大陆：魂师对决》《云上城之歌》《叫我大掌柜》22Q3iOS畅销榜平均排名分别为55/87/96名，新游《小小蚁国》自9月上线以来平均排名78名，我们认为产品生命周期影响成熟产品流水下滑，及长生命周期新品上线初期流水体量较小为公司收入下滑的主要原因，而参考公司海外SLG品类运营经验和产品表现，我们预计新品流水有望逐步提升。此外，公司跑酷卡牌新游《空之要塞:启航》于10月26日上线，目前畅销榜稳定于前二十，表现亮眼，后续亦储备有《霸业》(已获版号)等重点产品。2)海外核心产品稳中有升，构建长生命周期基本盘。公司海外重点产品《PuzzlesSurvival至2022年9月累计流水已达52.8亿元，22Q3平均月流水达3.1亿元，其中8月流水达3.3亿元创新高，截至9月《AntLegion》最高单月流水超3100万，累计流水已达2.3亿，我们认为公司长生命周期产品稳中有升，有助雄》等海外新品于22Q3内陆续上线，有望带动公司海外业务持续发展。风险提示：自研产品上线推迟，政策监管不确定。手游新品表现不及预期；老产品滑；海外市场风险。吉比特：1)22Q3营收和扣非利润实现两位数增长，高比例分红回馈投资者。2)核心产品《问道》、《一念逍遥》表现稳健，《摩尔庄园》永久性道具摊销周期调整带来增量收入。3)期待公司2023年新产品周期。公司自研储备产品丰富，重点自研产品包括《超喵星计划》、代号M66、BUG、M88、原点等，其中《超喵星计划》已取得版号。此外，公司储备的代理产品包括《黎明精英》《新庄园时代》《ProjectS(代号)》《失落四境》等，涵盖模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类，我们认为公司过往的研发投入和自研新项目储备，产品上线后有望带动流水再上新风险提示。《问道手游》等经典游戏流水下滑，新品上线推迟。恺英网络：1)三季度营收、归母净利润保持增长，非经常性损益正负项实现对冲。2)9月奇迹品类新游《永恒联盟》上线，双轮驱动产品策略成效初显。公司采用“传奇品类+创新品类”双轮驱动的产品策略，一方面不断巩固在传奇类游戏的行业地位，《原始传奇》、《热血合击》等多款游戏表现良好；另一方面，积极布局其他品类游戏，打造新的利润增长点。公司新品类游戏产品储备丰富，未来计划上线的重磅产品有《新倚天司未来流水和业绩的增长亮点。3)股权激励彰显管理层信心，前瞻布局VR领域。我们认为，公司历史问题已经完全出清，未来发展即将进入新阶段。在元宇宙方向，公司于年初成立了VR游戏团队上海臣旎网络科技，并有一款动作竞技类VR游戏已在研发中，未来公司将持续加强在VR游戏、虚拟场景等VR内容领域投入，持续看好公司在VR内容等新业态布局。风险提示。自研产品上线推迟，政策监管不确定。66阅读正文之后的信息披露和法律声明快手-W：1)降本增效已见成效，盈亏平衡未来可期。我们判断，随公司组织架构调整、获客成本企稳、精细化运营深化用户留存，公司进入减亏轨道。2)广告业务：我们认为，广告业务是公司近期商业化增长的核心引擎，已成为公司的第一大营收来源。我们判断随电商业务发展，快手内循环广告增长稳定；2022年宏观经济整体的恢复发展状况仍是影响外循环广告收入的重要因素；增量品牌广告主需求及不断优化的算法和反馈机制也助力快手持续切分更多互联网广告市场份额。随利润率较高的广告业务占比提升，公司营收结构逐步改善，毛利率有望上行。随着快手用户粘性增强，广告匹配效率进一步提升，激励视频等新广告形式的出现，我们预计快手长期投放ROI与eCPM存在提升空间。3)直播业务：我们判断，整体而言主播、工会分成或对2022年直播业务毛利率产生影响。我们判断未来直播业务将通过付费渗透率提升的方式，维持个位数的平稳增长。4)电商在内的其他业务：我们判断公司中短期takerate将维持稳定在1%，相比主流电商平台公司阿里巴巴，长线来看快手平台货币化率有充裕提升空间。风险提示。互联网行业监管政策趋严，短视频行业竞争加剧，直播监管政策趋严，宏观经济下滑导致广告收入承压风险，电商业务发展不及预期。三人行：1)汽车行业发展战略有序推进，客户结构持续优化。公司以国民经济重要领域注重品牌形象建设目标的高预算客户为主，在加大挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的增量营销预算基础上，成功拓展了营销预算规模较大的头部汽车客户，为东风本田、一汽丰田、东风风神、通用别克提供专业的整合营销服务，进一步强化公司的客户服务能力和营收规模、盈利水平，保证了公司业绩持续增长。2)以新政策为导向拓展公司平台型商业模式。公司积极响应文化数字化号召，与北京文化产权交易中心合作建立数字文化创意产品交易平台业务，目前已确定将使用由国家信息中心主导的BSN-DDC网络基于中国移动信息技术中心的开放联盟链“中移链”为平台提供数字藏品服务，并与中国工商银行就数字人民币相关业务达成友好战略合作，从区块链技术、结算方式等多方面保证平台的合法合规性，切实保障平台未来顺利上线及安全运行，目前平台的深度功能模块开发、上线藏品的设计制作以及交易品种类别的申报等工作也正在稳步推进中。风险提示。行业增速不及预期；媒体采购成本上升；广告主预算缩减。芒果超媒：1)受疫情影响，三季度营收、利润略有下滑，会员、运营商收入增速稳健。2)《披荆斩棘2》招商表现出色，关注《声生不息宝岛季》等重点综艺上线进展。》获得13个广告主。3)剧集多元化战略效果初显，优质内容驱动会员增长。我们认为优质的内容是公司平台流量和用户增长的核心驱动力，公司除了优质综艺外，近年来持续加大影视内容投入，目前已有29个影视制作团队和34家“新芒计划”战略工作室，未来随着优质剧集的产出增加，有望拉动会员数及ARPU提升(公司2022年7月对会员进行提价，提价效果有望在2023年逐渐显现)，持续增加用户商业化变现能力。风险提示。新媒体版权价格提升，政策监管不确定性。2.海通传媒组合表现回顾海通传媒1月组合月度上涨11.75%，申万传媒指数上涨4.89%，沪深300指数上77阅读正文之后的信息披露和法律声明码重收盘价(元)2023/1/12023/1/20幅.SZ.SZ4.SH.SZ.SZ腾讯控股锋尚文化5.00%0%%权值.SI.sh81.5389%00资料来源：wind，海通证券研究所0-5-30-3550-5-10-153.重点互联网公司本周行情表现本周(2023.1.13-2023.1.27)KWEB中国互联网指数上涨4.2%，恒生指数上涨5.5%，恒生科技指数上涨7.3%。主要港股互联网公司涨跌幅前三顺丰同城(20.80%)、猫眼娱乐(15.31%)、小米集团-W(14.26%)，涨跌幅后三汇通达网络(-0.98%)、友美股方面，道琼斯工业指数下降0.6%，纳斯达克指数上涨5.6%。主要美股互联网公司涨跌幅前三新氧(69.88%)、金山云(24.54%)、微博(21.43%)，涨跌幅后三声88阅读正文之后的信息披露和法律声明网(-7.00%)、满帮集团(-5.64%)、贝壳(-0.21%)。表2港股重点互联网公司本周涨跌幅(%)幅年初至今涨跌幅WB.2%%%指数%%%%达克中国科技股%%%%数%%工业指数图4港股重点互联网公司本周涨跌幅(%)%)截止1月27日，港股通主要持仓港股互联网公司占比为新东方在线(24.7%，环比+1.02pct)、微盟集团(24.7%，环比-3.31pct)、心动公司(24.6%，环比+1.97pct)。主要持仓市值公司为腾讯控股(3203.0亿元人民币，环比+11.3%)、美团-W(960.8亿元99阅读正文之后的信息披露和法律声明人民币，环比+0.7%)、小米集团-W(450.6亿元人民币，环比+13.2%)、快手-W(350.1亿元人民币，环比-3.6%)。图6港股互联网公司港股通持仓占比情况(%)图7港股互联网公司港股通持仓市值(亿元人民币)本周南向资金净流入前三的公司分别为新东方在线(6.75亿港元)、心动公司(2.35亿港元)、小米集团-W(1.17亿港元)；南向资金净流入后三的公司分别为腾讯控股 (-21.95亿港元)、美团-W(-16.33亿港元)、快手-W(-5.67亿港元)。4.海通行业本周重点数据跟踪4.1游戏板块游戏板块重点关注：吉比特、三七互娱、完美世界、电魂网络、掌趣科技、宝通科技；云游戏服务商顺网科技、盛天网络。OS英》、《蛋仔派对》五天分别稳居榜单第一、二、三名。《原神》与上周发挥相当，本周忍者》则在前几日低迷后，本周重回前十榜单。《梦幻西游》则在最后一天跌出前十。阅读正文之后的信息披露和法律声明三国志三国志战略版(灵犀互三国志战略版(灵犀互1月25日1月26日1月27日1王者荣耀(腾讯)王者荣耀(腾讯)王者荣耀(腾讯)王者荣耀(腾讯)王者荣耀(腾讯)2和平精英(腾讯)和平精英(腾讯)和平精英(腾讯)和平精英(腾讯)和平精英(腾讯)3蛋仔派对(网易)蛋仔派对(网易)蛋仔派对(网易)蛋仔派对(网易)蛋仔派对(网易)4原神(米哈游)原神(米哈游)原神(米哈游)5穿越火线(腾讯)长安幻想(梦趣游戏)长安幻想(梦趣游戏)原神(米哈游)原神(米哈游)6长安幻想(梦趣游戏)穿越火线(腾讯)穿越火线(腾讯)穿越火线(腾讯)火影忍者(腾讯)7金铲铲之战(腾讯)金铲铲之战(腾讯)金铲铲之战(腾讯)长安幻想(梦趣游戏)穿越火线(腾讯)8英雄联盟手游(腾讯)英雄联盟手游(腾讯)英雄联盟手游(腾讯)英雄联盟手游(腾讯)长安幻想(梦趣游戏)99火影忍者(腾讯)梦幻西游(网易)梦幻西游(网易)金铲铲之战(腾讯)英雄联盟手游(腾讯)梦幻西游(网易)梦幻西游(网易)金铲铲之战(腾讯)重点上市公司手游产品IOS排名变化监测：我们梳理了重点上市公司主要手游产品——腾讯(王者荣耀、和平精英等)、网易(梦幻西游、大话西游等)、三七互娱(Puzzles&Survival、斗罗大陆：魂师对决等)、吉比特(一念逍遥、问道等)、完美世界(新笑傲江湖、完美世界手游等)、B站(Fate/GrandOrder等)、心动公司(香肠派对等)1月13日至1月26日在IOS畅销榜中的排名变化情况，如下表。111111111111111英23222332222222536437826월도M(天99金铲铲之战3555668796777使命召唤2888游6987888主016656Q腾讯689662者Q44444444445566255755555526666腾讯欢乐麻将全集5711370电竞经理胜利女神(美国)148胜胜利女神(日本)胜利女神(韩国)4494484473373387755966996677771111101091096889977大话西游323942171926354644434845444712121620201819181955565151557 率土之滨1720202322242929152324151618阅读正文之后的信息披露和法律声明娱娱朗日23534669哈利波特：魔法觉醒倩女幽魂3349仔派对56994333331021Survival(美国)79Survival(日本)：魂师对决12/(日本)韩国)0179780一一念逍遥(中国台792吉比特一念逍遥(中国香9一念逍遥(韩国)一念逍遥(韩国)2922010最强蜗牛(青瓷最强蜗牛(青瓷)206笑傲江湖/7完美世界84诛仙45891/ndOrder////香肠派对//////券研究所4.2疫后复苏板块根据猫眼数据，2023年春节档全国电影净票房62.05亿元，同比+12.5%，仅次于2021年春季档，为历史第二高春节档票房；平均票价48.01元，同比-0.2%；观影人次《流浪地球2》(19.8亿元)和