固定收益周报：节前一周休整节后延续修复

1华泰研究华泰研究核心观点预计节前最后一周股指窄幅震荡、交投情绪则继续平淡，适当休整。而节后我们判断股市大概率继续向好，原因是疫情、美联储等核心逻辑继续改善，北上等资金持续净流入，长假期间国内消费和海外股市表现可能不弱，诸多因素有望形成共振。当前盈利拐点尚待确认，预期驱动的特征明显，海外股告研究研究员SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145研究员SACNo.S0570521010002研究员SACNo.S0570522110004zhangjiqiang@+(86)1063211166+(86)1063211166zhangshaowen@+(86)1063211166市表现、疫情、产业链和地缘等可能是潜在风险。在股市整体向好的背景下，转债虽然估值不便宜，但仍有望“比债有余”。我们仍建议结合正股和转债性价比择券。风格上略偏向新券/次新券和平衡略偏股品种，正股则寻找大内需、地产修复、科技自立自强等主线下的优质细分方向。股市展望：节前一周股市大概率继续缩量震荡，节后继续参与修复行情核心变量陆续走出过渡期，节后有望出现新一轮共振。近期几大核心变量继续保持改善：1、疫情有望逐渐进入尾声；2、期待美联储加息幅度从“50BP”到“25BP”；3、2023年两会是节后最大看点；第二、长假期间至少内部信息偏暖；第三、还需关注节后经济数据能否配合市场情绪并形成验证。近日北上资金对行情贡献度较高，中期关注赚钱效应能否带来增量资金。配置上，中期继续聚焦大内需、地产修复、中国优势产业、科技自立自强四大主线，短期略偏向周期风格和修复性品种。行业上：继续关注和布局今年的四个主线继续围绕核心主线布局：第一、社交恢复，指向大内需发力。当前建议关注时装、农业、包装、物流等略滞后的方向；第二、产业升级与新型工业化，指向优势制造业。细分关注：1)中游材料关注新能源链条相关板块，譬如氢能源、钠电池、储能、电子化学、原料药等，基本金属受益于复苏也值得关注，如铜铝加工、化纤；2)中游设备重在格局，关注半导体加工设备。第三、科技突围与国产替代，指向强政策领域，下游主要集中于ToB端。关注“技术”和“场景”类和国防军工细分领域；第四、困境反转与落后者逆袭，指向地产等链条。包括地产+建筑、大金融、消费建材+小家电。上周主要股指和转债指数(%)周涨跌幅(%)周涨跌幅上证指数上证50创业板沪深300中证转债资料来源：Wind，华泰研究上周领涨转债华统转债强联转债金诚转债88(%)-10-50510资料来源：Wind，华泰研究转债展望：节后再战，择券需重视转债性价比与正股预期匹配度我们前期建议(2022年12月25日转债策略周报——《平淡跨年后将迎布局期》)转债再次进入低位布局阶段。股市走势决定转债方向，在股市整体向好的背景下，虽然转债估值偏高，但整体仍将“比债有余”。当前转债估值分位数再次回到历史偏高分位，平衡偏股型转债数量也有所下降；此外，随高价转债数量增加，赎回风险略有抬升，并仍将是后续持续关注点。节前最后一周股市和转债市场成交或延续平淡，转债择券上仍可布局“正股有期待+转债估值不透支预期的品种”，风格聚焦新券和次新券、平衡偏股型转债。正股继续沿股市四大主线配置，并选择高景气细分方向。一级市场：上周有1/7家发布预案/股东大会，3/3家通过发审委/证监会上周共有1个转债预案公布，是集智股份(2.5亿)；通过股东大会的有7家，分别是超达装备(4.7亿)、禾信仪器(2.3亿)、南京聚隆(2.2亿)、山东章鼓(2.5亿)、东亚药业(6.9亿)、神州数码(13.5亿)、家联科技(7.5亿)；经过发审委通过的有3家，分别是南山智尚(7.0亿)、亚太科技(11.6亿)、平煤股份(29.0亿)；拿到证监会批文的有3家，分别是金牌厨柜(7.7亿)、星帅尔(4.6亿)、光力科技(4.0亿)。 场复盘与思考股市回顾：1、指数层面：上证指数上周一小幅高开后在3150-3200点附近震荡，周五涨幅(+1.01%)相对较高，收于3195.点，整周涨幅+1.19%，创业板指整周涨幅+2.93%；2、成交量：上周全市场日均成交额7368亿元，节前成交额小幅下滑；3、市场主线：上周市场主线集中在北向资金加仓。受人民币升值等因素影响，北向资金上周净买入近440亿，周成交额占全市场比重超12%。概念板块方面，券商、白酒、煤炭等表现较好。周一白酒行业走强，北向资金贵州茅台净买入13.23亿元，券商板块较为活跃，周三指数齐跌，创业板指跌幅-1.13%，煤炭板块逆势上涨，陕西黑猫、郑州煤电涨停；周四成飞集团借壳上市，但军工板块整体高开后走低；周五前半日走势相对平淡，但尾盘北向资金加速流入，单日净流入超100亿，大消费、非银金融等板块表现较好；4、板块方面：中信一级板块方面，非银金融、食品饮料、煤炭等板块表现较好。概念板块上，医疗服务、医疗器械、白酒等涨幅显著。风格方面，上周大盘指数(+2.50%)表现较好，涨幅明显高于小盘指数(+0.36%)；创业板指(+2.93%)略微跑赢上证50(+2.72%)；5、资金动向：北向资金上周五单日净流入133亿，全周流入440亿。年初以来主要加仓贵州茅台、宁德时代、招商银行、隆基绿能、五粮液等茅指数成分股。转债回顾：1、指数表现：上周中证转债指数上涨0.18%(年初以来+2.30%)，中证华泰转债价值下跌-0.13%(年初以来+0.48%)；2、转债成交量：上周转债日均成交额475亿，成交额略微下行；3、转债估值：估值上周高位震荡，隐含波动率中位数为38.8%，处于18年以来的90分位数，估值整体仍偏贵；4、新券表现：上周共4只新券上市(华宏、优彩、汇通、富淼)，其中华宏转债上市涨停，第二日收盘价141.1元，转股溢价率18.09%。优彩、汇通、富淼三只个券绝对价格均在120元附近，溢价率处于25%-35%区间，定位相对较高；5、条款博弈：上周齐鲁转债提议下修：齐鲁转债当前转股价格5.87元，下修价格不低于每股净资产5.68元，正股当前价格4.23元(2023年1月13日)，即若下修完成，转股价值最高为74.47元。蓝盾转债提议下修，上能、福能发布不强赎公告，冠宇、模塑、科蓝等6只个券公告不下修。6、个券表现：核心个券方面，温氏、牧原、希望转2等生猪相关个券表现较好，天赐、美锦、锂科等涨幅居前；大金融个券方面，浙22、齐鲁、苏租涨幅超1%，常银、兴业、成银等表现不佳；次新券方面，嵘泰、强联、火星涨幅超5%。5A中证转债(右轴)5435,00040295095009004,850398800800资料来源：Wind，华泰研究注：橙黄色代表涨幅高者，蓝色代表涨幅低者，白色表示回报为零，颜色过渡与数值变化方向一致资料来源：Wind，华泰研究市展望1月以来，我们始终对股市中期表现保持乐观，建议投资者保持进取。当然，也要兼顾板块及个股赔率。上周我们判断节前一周股市可能受节前效应、业绩预告、止盈压力等因素扰动从而出现一定波动，建议短期放缓布局脚步，春节后再战(2023年1月8日转债策略周报——《节前布局缓而不退》)。上周开始，股市成交量持续萎缩、风格出现明显漂移，适当休整的需求增多。我们认为下周春节长假到来，股指在阴历新年前最后一周大概率窄幅震荡，成交量还将继续收缩。重点当然在长假之后，我们认为有以下几个关注点：第一、核心变量陆续走出过渡期，节后有望出现新一轮共振。近期几大核心变量继续保持1、疫情有望逐渐进入尾声。成都、长沙、青岛等二线城市基本恢复正常生产生活，大多数三四线城市也已度过感染高峰，本轮防疫优化后的疫情冲击或好于此前的市场预期。虽然XBB等新变异毒株、年中群体免疫力减退后的第二波冲击仍带来变数，但经春节休整后疫情逐渐进入尾声的趋势已难逆转；2、期待美联储加息幅度从“50BP”到“25BP”。1月美国通胀数据继续回落，美股进一步交易加息幅度收窄(25BP)。对A股而言，节后海外流动性压制有望再次减弱，后续关注点转向美国消费、就业、PMI等经济数据是否进一步下行，以及联储官员新一轮表态等信3、2023年两会是节后最大看点。地方两会陆续召开，政策的空窗期即将结束，3月5日全国两会将会制定全年经济目标。在疫后背景下，今年“拼经济”的动力比往年更强，基层及行业对增量政策期待更高。因此我们预计两会对经济的定调可能更为积极，市场情绪和风险偏好有望得到充分的抬升。关注环保、土地、房地产、医保等领域的政策博弈，以及平台经济等可能出现的新提法。第二、长假期间的信息扰动会有，但我们不担心，至少内部信息偏暖。传统上，春节长假期间几类重要信息都可能影响到节后开盘甚至未来几周的股市表现：1、外围股市表现预计偏有利。我们在上文判断，美联储有望进一步放缓加息步伐，对外围股市近期偏正面，关注长假期间A50指数及期货表现；2、春节期间国内消费热度应不差。新冠病毒已执行“乙类乙管”，“回家过年”意愿强烈。大众消费场景正在快速修复，餐饮、文娱、航旅等景气显著回升，我们预计春节期间消费热度不差，支撑社会及经济信心，关注春节档、出行等数据。第三、而节后则需关注经济数据能否配合市场情绪并形成验证。2016年以来几次股市的底部都与盈利基本同步，因此经济能否二次探底决定了股市能否真正见底。我们后续相对关注三个经济数据，一是疫情冲击过后工业企业库存能否现出拐点、二是地产销售数据能否带动1月居民信贷出现拐点、三是企业盈利能否出现拐点(22Q4VS23Q1)。冠、2022年俄乌冲突等。对于该类变量，我们往往难以预测，更多还是在事后应对。股市大概率继续缩量震荡，节后继续参与修复行情。节前最后一周，预计股市交投情绪继续平淡，窄幅波动无须过多关注。而疫情、美联储等核心逻辑继续改善、北上等资金持续净流入，加上我们判断长假期间国内消费和海外股市表现可能不弱，因此节后股度大概率呈现波段抬升。配置上，中期继续聚焦大内需、地产修复、中国优势产业、科技自立自强四大主线，短期略偏向周期风格和修复性品种。本周转债市场我们关注如下话题：当下重点仍是布局正股基本面与转债性价比配合度较好的转债，具体如何选择？年初以来转债随正股走出小幅反弹行情，而展望节后，我们依旧建议关注正股预期与转债性价比的匹配度。转债指数年初两周上涨2.3%，各风格中偏股性品种弹性占优，尤其兼具正股弹性和转债估值空间的“强股性品种”；平衡型品种也表现不俗，转债市场呈现普涨格局。从驱动力看，除正股反弹外，转债估值也跟随回升，如隐含波动率中位数从去年底的35-36%反弹至38-39%附近，2018年来分位数也从80提升至90高位。而从配置空间看，转债价格适中(不高于130元)+转债估值性价比较好(如平价溢价率不超过30%、个券估值历史分位数不高于75)的品种数量在2022年12月底见顶，2023年来有所下降。我们对股市中期偏乐观，转债仍需依托正股布局；不过，转债性价比的边际变化和赎回风险限制择券空间，短期反弹后，我们建议加强对正股预期和转债性价比匹配度的考察。高价组高YTM组107强股性组1071051031019997959391资料来源：Wind，华泰研究(只)195185175165155145135资料来源：Wind，华泰研究基于以上判断，我们结合正股行业景气度和公司基本面看点、转债性价比等情况，梳理了当前更值得关注的转债个券，如：1、普利转债(正股：300630.SZ/转债：123099.SZ)：正股普利制药是领先的医药化学制盖抗过敏类、抗生素类等。公司专注的无菌注射剂壁垒较高，监管要求和技术难度构筑相关仿制药稀缺性。公司亮点在于：1、深耕海外市场，制剂符合监管一流标准。截至2020年，公司持续拓展国际市场，共拿到了至少5个FDA的ANDA批件，针剂二车间于6月投产，三车间已通过FDA认证(转债募集说明书)；2、技术优势使公司在国内市场也抢占先机。截至2020年已有4个品种纳入集中采购(转债募集说明书)，公司药品过审率具备较强竞争力。去年底转债完成下修，性价比有所修复。2、九强转债(正股：300406.SZ/转债：123150.SZ)：正股九强生物是国内临床体外诊断公司，核心产品为体外诊断试剂和诊断仪器，下游主要客户为医疗机构、血站、体检中心等。，技术是国内企业的主要驱动因素，当前高端体外诊断市场主要为国外巨头，技术迭代较快的国内企业更易获取国产替代化红利。公司看点在：1、具备较强生物诊断制剂技术储备，包括循环酶、辅酶动态平衡等技术，并在肝脏、肾脏、血脂等生化诊断领域处于国内领先地位，国产替代能力较强；2、与国药投资共同收购迈新生物布局肿瘤诊断，内生外延拓展诊断细分领域；3、需求空间上，与雅培、罗氏等龙头通过OEM合作和诊断技术出海打开销路。3、松霖转债(正股：603992.SH/转债：113651.SH)：正股松霖科技专注于为卫浴企业以及建材零售商提供花洒、淋雨系统以及配件。行业内竞争力构建逻辑是“产品设计→知名度→市场份额→规模扩张”，今年相关领域公司也将受益于竣工端回暖。我们认为：1、随着经济复苏、消费升级，高端消费需求增加，卫浴配件从实用性→功能性，高端功能性卫浴配件市场前景广阔，定制化客户粘性较高，头部企业受益明显；2、目前国内以中端厨卫配件为主，具有自主研发设计能力的企业具有较高的市占率和竞争力；3、短周期来看，今年房地产竣工端和销售有望回暖，叠加可选消费复苏，卫浴配件整体需求有望边际抬升。4、东杰转债(正股：300486.SZ/转债：123162.SZ)：正股东杰智能聚焦智能物流装备，包括智能物流输送、仓储、涂装和停车系统搭建。公司在行业中深耕多年，技术和客户资源储备丰富，有望受益于国内物流和制造自动化大趋势。具体来看：1、公司客户涵盖数百家多行业领域，当前聚焦新能源和石化、钢铁等行业。公司与宁德时代签订大额智能化设备订单且在22年如期交付，并和多家国内石化企业(金诚石化立体仓库已签订订单)、钢铁企业长期保持较大规模供应关系；2、23年通用设备需求有望复苏，尤其智能化装备政策驱动力强，公司行业基础也较为深厚。5、火星转债(正股：300894.SZ/转债：123154.SZ)：正股火星人是国内厨具和集成灶龙头，集成灶市场份额约20%。创始人出身服装行业，注重产品外观设计，更能引领厨具审美趋势变化和消费升级方向。公司首创线上经销模式且重视电商直销，线上渠道贡献较高毛利，营销能力和创意是公司实现后来居上的主要因素。行业方面看，今年公司也有望受益地产后周期回暖。此外，公司近期发布限制性股票激励计划，将2023-2025年营收和业绩复合增速考核目标定在20-25%，深度绑定核心员工利益，同时体现对后续发展的信心。35%30%25%20%15%10%5%平价溢价率泉峰 霖九强立蒂蒂昂 诺诺 杰 节能 平价(元)859095100105859095100105110115125资料来源：Wind，华泰研究转债策略：我们在前期建议(2022年12月25日转债策略周报——《平淡跨年后将迎布局期》)可以再次进入低位布局阶。股市走势决定转债方向，在股市整体向好的背景下，我们认为转债仍将“比债有余”。但股市反弹力度和转债估值整体偏高决定了不过度追涨，需要兼顾转债个券本身性价比。尤其年初反弹后，当前转债估值分位数再次回到历史偏高分位(隐含波动率中位数位于2018年来90分位数附近)，平衡偏股型转债数量也有所下降；此外，随高价转债数量增加，赎回风险略有抬升，并仍将是后续持续关注点。节前最后一周股市和转债市场成交或延续平淡，转债择券上仍可布局“正股有期待+转债估值不透支预期的品种”，风格聚焦新券和次新券、平衡偏股型转债。正股方面，我们依旧建议依托内需、优势制造、科技自立自强、地产修复等主线，选择相对高景气的细分方向，譬如储能设备、出行链条、汽车轻量化、铜铝等基本金属以及消费建材等。本周我们推荐如下个券：资料来源：Wind，华泰研究上周共有1个转债预案公布，是集智股份(2.5亿)；通过股东大会的有7家，分别是超达装备(4.7亿)、禾信仪器(2.3亿)、南京聚隆(2.2亿)、山东章鼓(2.5亿)、东亚药业(6.9亿)、神州数码(13.5亿)、家联科技(7.5亿)；经过发审委通过的有3家，分别是南山智尚(7.0亿)、亚太科技(11.6亿)、平煤股份(29.0亿)；拿到证监会批文的有3家，分别是金牌厨柜(7.7亿)、星帅尔(4.6亿)、光力科技(4.0亿)。截至2023年1月15日，待上市的转债有7家，规模共计59.58亿元；已拿到证监会批文元；已通过董事会预案的转债有11家，规模共计172.45亿元；正处于股东大会通过阶段股市方面，上周沪指收涨1.19%，深证成指收涨2.06%，创业板指收涨2.93%。分行业来看，非银金融(4.23%)、食品饮料(4.05%)涨幅较大，国防军工(-3.72%)、公用事业 (-1.91%)跌幅较大。资金方面，北向资金合计净流入440亿元，A股日均成交7368亿1月9日，上证收涨+0.58%，深证成指收涨+0.72%，创业板指收涨+0.75%。分行业来看，有色金属(2.87%)、食品饮料(2.04%)、非银金融(1.84%)涨幅较大；国防军工(-1.80%)、房地产(-1.02%)、公用事业(-0.85%)跌幅较大。资金方面，A股成交额8072.90亿元。1月10日，上证收跌-0.21%，深证成指收涨+0.49%，创业板指收涨+1.38%。分行业来看，汽车(1.54%)、商贸零售(1.23%)、美容护理(0.97%)涨幅较大；非银金融(-1.21%)、石油石化(-1.13%)、银行(-1.12%)跌幅较大。资金方面，A股成交额7472.80亿元。1月11日，上证收跌-0.24%，深证成指收跌-0.59%，创业板指收跌-1.13%。分行业来看，煤炭(4.00%)、银行(0.98%)、石油石化(0.92%)涨幅较大；传媒(-2.36%)、计算机(-1.86%)、商贸零售(-1.64%)跌幅较大。资金方面，A股成交额7418.66亿元。1月12日，上证收涨+0.05%，深证成指收涨+0.23%，创业板指收涨+0.51%。分行业来看，通信(1.11%)、电力设备(1.05%)、汽车(0.88%)涨幅较大；房地产(-1.78%)、美容护理(-1.14%)、社会服务(-1.09%)跌幅较大。资金方面，A股成交额6814.94亿元。证成指收涨+1.19%，创业板指收涨+1.41%。分行业来看，食品饮料(2.77%)、建筑材料(2.46%)、农林牧渔(2.30%)涨幅较大；通信(-0.38%)、国防军工(-0.30%)、电子(-0.26%)跌幅较大。资金方面，A股成交额7024.45亿元。转债方面，上周中证转债指数收涨0.18%，个券涨多跌少。1月9日，中证转债指数收涨+0.23%，个券涨多跌少。富淼、优彩、贵广涨幅居前；无锡、广电、海澜跌幅居前；1月10日，中证转债指数收跌-0.26%，个券跌多涨少。岭南、嵘泰、强联涨幅居前；溢利、拓尔、孚日跌幅居前。1月11日，中证转债指数收跌-0.11%，个券跌多涨少。华宏、金诚、华统涨幅居前；今飞、艾华、华通跌幅居前。1月12日，中证转债指数收涨+0.16%，个券涨多跌少。华峰、华宏、太极涨幅居前；蓝盾、岭南、惠城跌幅居前。1月13日，中证转债指数收涨+0.16%，个券涨多跌少。模塑、寿仙、盛路涨幅居前；华宏、华峰、朗新跌幅居前。注：蓝色越深代表涨幅越大，白色反之资料来源：Wind，华泰研究(%)(%)交易量价格涨跌8160814041200100080(4)(8)(4)(8)(12)40200贵岭蓝特湖华小今金上广南盾一广宏康飞诚能资料来源：Wind，华泰研究图表9：产业资本净增持额(周度)减持减持增持净增持200(10)(20)(30)(40)(50)21-09921-120222-0120-22-0321-022-0621-022-09资料来源：Wind，华泰研究平价溢价率(平价溢价率(%)上周位置(01-13)溢价率30.9%价溢价率35.5%前周位置(01-06)纯债溢价率29.7%平价溢价率35.3%338纯债溢价率(%)3837.0012.0017.0022.0027.0032.0037.0042.00资料来源：Wind，华泰研究平价溢价率(平价溢价率(%)50纯债溢价率(%)-10上周位置(01-13):溢价率30.9%溢价率35.5%-10资料来源：Wind，华泰研究1,600大盘小盘1,4001,2001,00080060040020000204060810121416182022资料来源：Wind，华泰研究6040200(20)(40)(60)万得全A净利润TTM同比(%)名义GDP同比(右，%)161718192021226040200(20)(40)(60)资料来源：Wind，华泰研究(%)利差国开债：10年沪深300：PE(TTM)倒数86420(2)(4)资料来源：Wind，华泰研究高平价低平价60050040030020010000204060810121416182022资料来源：Wind，华泰研究(亿)54,00049,00044,00039,00034,00029,00024,000 2014 201720202015201620182019上证指数1516171819205,4004,9004,4003,9003,4002,9002,4001,900注：左轴为业绩，右轴为指数资料来源：Wind，华泰研究股债相对回报率AVG+1STD+1STDSTDSTD060810121416182022资料来源：Wind，华泰研究1412108642014121086420(%)余额宝7日年化理财收益率:3个月 沪深300PE(TTM)倒数1120-1121-1122-11踪(亿元)转债存量余额值转债存量只数(支)50045500450400800070003506000300500025040002003000150100100500100000204060810121416182022资料来源：Wind，华泰研究(%)理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1个月理财产品预期年收益率:理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1年4.54.03.53.02.52.0520-1121-0321-0721-1122-0322-0722-11资料来源：Wind，华泰研究(支)140120100806040200125股东大会通过董事会预案发审委(支)140120100806040200125股东大会通过董事会预案发审委通过证监会核准预上市250020001500100050002299622996资料来源：Wind，华泰研究110047.SH110063.SH127044.SZ24.8%2110047.SH110063.SH127044.SZ24.8%23.8%-0.5%转债代码转债名称下修前转股价格(元)变动日期修正后转股价格(元)下修幅度1127033.SZ6.292022年12月30日5.1418.3%123099.SZ普利转债45.872022年12月27日27.1040.9%1111005.SH富春转债23.192022年12月26日19.2916.8%111006.SH嵘泰转债31.182022年12月23日27.3412.3%1118006.SH阿拉转债45.232022年12月21日39.8811.8%128014.SZ永东转债11.492022年12月19日9.2819.2%1128114.SZ正邦转债6.082022年12月15日4.3228.9%127050.SZ麒麟转债34.682022年11月15日28.5217.8%月2日山鹰转债2.40月2日蒙娜转债2.4026.75111002.SH特纸转债18.202022年10月19日14.7019.2%1127052.SZ西子转债2022年10月11日18.8032.6%127006.SZ敖东转债19.932022年9月27日14.5027.2%1113058.SH友发转债21日6.7328.4%128015.SZ久其转债21.402022年9月14日21.300.5%1113595.SH花王转债13日4.4835.3%128062.SZ亚药转债16.252022年9月9日8.5047.7%1110060.SH天路转债16日5.4222.5%128014.SZ永东转债12.312022年8月5日11.496.7%1113632.SH转债38.7427.2329.7%123015.SZ蓝盾转债5.792022年8月1日2.3858.9%1113622.SH杭叉转债22.6815.4531.9%123133.SZ佩蒂转债19.892022年6月28日17.8310.4%1128133.SZ奇正转债2年6月13日24.7816.8%118003.SH华兴转债39.332022年6月10日31.0021.2%1123129.SZ锦鸡转债8.00128022.SZ众信转债7.922022年5月25日5.9524.9%1128114.SZ正邦转债日6.0858.8%123023.SZ迪森转债6.892022年5月18日4.5833.5%1128083.SZ新北转债日6.8540.5%110084.SH贵燃转债10.172022年5月16日7.2229.0%1113630.SH赛伍转债年4月22日19.2041.6%123134.SZ卡倍转债92.502022年3月11日76.0017.8%1128042.SZ凯中转债12.8610.0921.5%123064.SZ万孚转债71.652022年2月11日52.0027.4%1128139.SZ祥鑫转债年1月25日26.3827.8%123119.SZ康泰转2145.332021年12月31日108.5025.3%1127031.SZ洋丰转债19.9417.7610.9%127021.SZ特发转212.332021年12月14日7.3340.6%1113017.SH吉视转债2.9520212.2324.4%113594.SH淳中转债27.842021年12月6日18.2334.5%1123081.SZ精研转债53.4034.1536.0%128144.SZ利民转债13.982021年9月7日11.5017.7%1110079.SH杭银转债16.71202112.9922.3%128100.SZ搜特转债2.902021年8月17日1.6244.1%1113037.SH紫银转债4.6520214.0512.9%128037.SZ岩土转债7.992021年6月28日3.1360.8%1113048.SH晶科转债6.7520215.4818.8%123084.SZ高澜转债11.362021年6月9日9.0020.8%1128015.SZ久其转债9.4820216.9726.5%123071.SZ天能转债20.052021年5月20日13.4033.2%1113591.SH胜达转债10.4620218.8315.6%110045.SH海澜转债11.752021年4月28日7.3037.9%1128087.SZ孚日转债6.3020214.5028.6%123086.SZ海兰转债15.162021年2月5日10.8828.2%开润转债123039.SZ8.7%32.8730.002021资料来源：Wind，华泰研究转股溢价率中位数平价中位价295160295160 (%)14024512019511958014514540952045450204060810121416182022资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究其他社保1其他社保16%QFIIQFII14%12%10%8%6%4%2%0%9-1020-1021-1022-10资料来源：Wind，华泰研究转债中位价平价中位价债底中位价2502001501005000204060810121416182022资料来源：Wind，华泰研究807060504030200 平均隐含波动率平均隐含波动率MA20AVGAVG+1STDAVG AVG-1STD 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