建筑材料-每周观点：单月竣工面积大幅回暖关注浮法玻璃需求提升

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。2022/1/102022/2/102022/3/102022/4/102022/5/102022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/102022/12/102022/1/102022/2/102022/3/102022/4/102022/5/102022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/102022/12/10每周观点：单月竣工面积大幅回暖，核心观点12月全国单月竣工面积降幅大幅收窄，2023年在保交楼政策推动下，竣工面积有望恢复至2019-2020年上轮周期启动时期的水平，成为玻璃需求提升的有力支撑。消费建材行业信用减值损失影响逐步弱化，部分企业2022年业绩扭亏转盈，当前地产融资支持政策陆续推出，处于产业链中的建材企业应收账款风险有望出现边际下降，对板块估值的压制影响也在减弱。行业观点：单月竣工面积降幅大幅收窄，关注2023年浮法玻璃需求回1月17日，国家统计局公布2022年1-12月份房地产运行和全国固定资产投资数据，2022年全年全国房地产开发投资132895亿元，同比下降10%，年度同比降幅位于近10年最低水平；房屋新开工面积累计值为12.06亿平米，同比下降39.40%，12月单月同比下降44.29%；房屋竣工面积累计值为8.62亿平米，同比下降15%，12月单月同比降幅大幅收窄至6.57%，环比提升13.66pct。展望2023年，在保交楼政策推动下，在乐观情景下，2023年竣工面积有望达到94097.25万平米，同比增速为9.16%，有望恢复至2019-2020年上轮周期启动时期的水平，成为玻璃需求提升的有力支撑。信用减值损失影响逐步弱化，关注消费建材行业估值抬升。1月15日至今共有三家消费建材企业发布2022年业绩预告，其中友邦吊顶、亚士创能实现由亏转盈，主要系2021年在房企应收账款风险高企下，大额信用减值损失拖累建材企业净利润，进而使得2022年减值计提压力减弱，全年归母净利润实现大幅增长；而瓷砖板块的蒙娜丽莎计提节奏相对滞后，2022年公司应收账款和应收票据逾期显著增加，在对减值迹象明显的客户按会计准则规定计提信用减值损失后全年归母净利润同比由盈转亏。当前地产融资支持政策陆续推出，房企融资渠道正逐渐拓宽，处于产业链中的建材企业应收账款风险有望出现边际下降，对板块估值的压制影响也在减弱。节前我们发布再升科技的深度报告，公司是国内微纤维玻璃棉龙头，以材料为核心打“干净空气”与“高效节能”综合解决方案。公司拥有国内最大的微纤维玻璃棉生产基地，具备技术与成本双重优势；其天然气采购价1.5元/立方，远低于全国平均。2020年公司口罩及熔喷材料业务爆发式增长，2021-2022年整体业绩增速逐步回落，为新一轮增长奠定较低基数。当前处在转债募投项目投产与新一轮股权激励计划的双重窗口期，成长性有望逐步兑现。维持评级强于大市杨光yangguangAC编号：S1440519110003研究助理黄海huanghaibj@研究助理李长鸿lichanghong@研究助理赵宇达zhaoyuda@市场表现%-8%-18%-28%-38% 上证指数相关研究报告 建筑材料建筑材料建筑材料报告页的重要声明1关注风光发电相关材料板块机会：1)光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。此外TCO玻璃是我们重点跟踪的方向，市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而快速翻倍。2)BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3)碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。4)风电叶片：中材叶片收购中复连众股权，有望实现强强联合，获取40%左右的市场份额，重塑风电叶片竞争格局。水泥：全国均价下降0.12%，出货率降至7%上周全国高标水泥含税均价为424.43元/吨，环比下降0.12%。2022年由于水泥需求超预期下滑，各地水泥企业主动或被动的实际停产天数均有增加，估计较往年增加10%-20%。上周全国水泥库容比72.06%，环比上周上升0.31pct，较上月同比下降1.00pct，较去年同期上升9.88pct。上周水泥出货率7.00%，环比上周下降21.13pct，较上月同比下降40.53pct，较去年同期下降4.60pct。玻璃：浮法均价上涨1.45%，库存继续下降3.56%上周全国玻璃现货成交均价1626元/吨，周环比上涨0.93%，年同比下降18.92%；2023年1月19日，单日成交均价为1627元/吨，较1月12日上涨0.31%。上周全国样本企业总库存6432.7万重箱，环比提升4.57%，同比上涨78.75%，库存天数28.9天，较上期+1.4天。上周3.2mm镀膜光伏玻璃26.5元/平米，周环比持平，年同比上涨6.0%；2.0mm镀膜光伏玻璃19.5元/平米，周环比持平，年同比上涨1.6%。2022年12月全国光伏新增装机21.70GW，同比增长8.23%；1-12月累计新增装机87.41GW，同比增长59.13%。玻纤：市场价格平稳，节前产销下滑上周无碱池窑粗纱市场行情表现偏淡，多数池窑厂产销进一步下降。短期来看，市场中下游提货意向不大。截至1月19日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4000-4300元/吨不等，全国均价在4122.75元/吨，环比均价基本持平，同比下跌33.50%。近期国内池窑电子纱市场价格暂无调整，短期池窑厂价格调整意向不大。目前电子纱主流报价10000-10200元/吨不等，环比基本持平；电子布价格当前主流报价维持4.3-4.4元/米不等。碳纤维：价格下调后暂稳，春节后库存大涨31.5%上周国内碳纤维市场均价147.5元/公斤，周环比持平，年同比下降21.02%。上周自产原丝的碳纤维厂家平均利润下降，上周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约14.4元/千克，PAN基T300-24K碳纤维平均利润约9.78元/千克，较上周平均利润下降0.3元/千克。截至1月27日，其中东北、华东、西北库存分别为1390、1165、505吨，环比变动+320/+260/+153吨，主要系春节假期一周暂停发货所致。2022年12月，国内碳纤维产量4465.07吨，环比提升1.47%，同比增长31.85%。投资建议：推荐行业景气度回升标的【旗滨集团】【中国巨石】，受益于风光电发展的新材料机会【中材科技】【洛阳玻璃】，消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】。风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期建筑材料建筑材料报告页的重要声明2一、行业观点单月竣工面积降幅大幅收窄，关注2023年浮法玻璃需求回暖。1月17日，国家统计局公布2022年1-12月份房地产运行和全国固定资产投资数据，2022年全年全国房地产开发投资132895亿元，同比下降10%，年度同比降幅位于近10年最低水平；房屋新开工面积累计值为12.06亿平米，同比下降39.40%，12月单月同比下降44.29%；房屋竣工面积累计值为8.62亿平米，同比下降15%，12月单月同比降幅大幅收窄至6.57%，环比提升13.66pct。展望2023年，在保交楼政策推动下，在乐观情景下，2023年竣工面积有望达到94097.25万平米，同比增速为9.16%，有望恢复至2019-2020年上轮周期启动时期的水平，成为玻璃需求提升的有力支撑。信用减值损失影响逐步弱化，关注消费建材行业估值抬升。1月15日至今共有三家消费建材企业发布2022年业绩预告，其中友邦吊顶、亚士创能实现由亏转盈，主要系2021年在房企应收账款风险高企下，大额信用减值损失拖累建材企业净利润，进而使得2022年减值计提压力减弱，全年归母净利润实现大幅增长；而瓷砖板块的蒙娜丽莎计提节奏相对滞后，2022年公司应收账款和应收票据逾期显著增加，在对减值迹象明显的客户按会计准则规定计提信用减值损失后全年归母净利润同比由盈转亏。当前地产融资支持政策陆续推出，房企融资渠道正逐渐拓宽，处于产业链中的建材企业应收账款风险有望出现边际下降，对板块估值的压制影响也在减弱。节前我们发布再升科技的深度报告，公司是国内微纤维玻璃棉龙头，以材料为核心打“干净空气”与“高效节能”综合解决方案。公司拥有国内最大的微纤维玻璃棉生产基地，具备技术与成本双重优势；其天然气采购价1.5元/立方，远低于全国平均。2020年公司口罩及熔喷材料业务爆发式增长，2021-2022年整体业绩增速逐步回落，为新一轮增长奠定较低基数。当前处在转债募投项目投产与新一轮股权激励计划的双重窗口期，成长性有望逐步兑现。关注风光发电相关材料板块机会：1)光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。此外TCO玻璃是我们重点跟踪的方向，市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而快速翻倍。2)BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3)碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。4)风电叶片：中材叶片收购中复连众股权，有望实现强强联合，获取40%左右的市场份额，重塑风电叶片竞争格局。投资建议：推荐行业景气度回升标的【旗滨集团】【中国巨石】，受益于风光电发展的新材料机会【中材科。建筑材料建筑材料报告页的重要声明3上周中信建材指数上涨1.16%，上证综指上涨2.18%，深证成指上涨3.26%，创业板指上涨3.72%。上周计算机、电子元器件、有色金属、国防军工、石油石化综合涨幅居前，食品饮料、轻工制造、汽车、银行、农林牧渔涨幅居后。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投上周子板块中，消费建材下跌2.31%、水泥上涨3.12%、混凝土及外加剂上涨3.21%、玻璃及玻纤上涨2.98%、耐火材料上涨0.69%、装配式建筑上涨1.22%、新材料上涨3.68%。年初至今来看，消费建材、玻璃及玻纤子板块涨幅居前。子板块PE(TTM)周涨跌幅(%)2023年初至今涨跌幅(%)1.78剂.9698.75筑资料来源：Wind，中信建投上周涨幅前五：环球新材国际、金晶科技、凯盛科技、福莱特、坤彩科技。上周跌幅前五：兔宝宝、坚朗五金、帝欧家居、东鹏控股、蒙娜丽莎。建筑材料建筑材料报告页的重要声明4前五前五周涨跌幅(%)2023年初至今(%)周涨跌幅(%)2023年初至今(%)国际.07.13技资料来源：Wind，中信建投建筑材料建筑材料报告页的重要声明5三、行业基本数据上周全国高标水泥含税均价为424.43元/吨，环比下降0.12%。2022年由于水泥需求超预期下滑，各地水泥企业主动或被动的实际停产天数均有增加，估计较往年增加10%-20%。截止1月18日，2023年一季度全国共有22个省市发布水泥企业错峰生产计划。华北地区河北、山西和内蒙三地水泥企业一季度错峰生产计划天数与往年一致，采暖季停产时间均为120天。东北地区整体库存量远远超过近几年同期水平，开市后各企业生产线在不恢复生产的情况下，预计仍然需要30-50天的消化周期。华东地区浙江和江苏一季度错峰生产计划天数分别为40天和45天，全年计划总天数均为80天，较过去两年增加10-15天。华中地区山东、河南采暖季错峰生产计划时间为120天；湖南省一季度是50天。西南和西北地区2023年一季度错峰生产天数基本与过去相当，川渝和贵州的全年错峰生产计划天数预计将有所增加。图表5：全国重点区域(30城)高标水泥价格(元/吨)图表6：全国六大区水泥价格走势(元/吨)资料来源：数字水泥网，中信建投资料来源：数字水泥网，中信建投上周全国水泥库容比72.06%，环比上周上升0.31pct，较上月同比下降1.00pct，较去年同期上升9.88pct。上周水泥出货率7.00%，环比上周下降21.13pct，较上月同比下降40.53pct，较去年同期下降4.60pct。图表7：全国水泥库容比(%)图表8：全国水泥出货率(%)建筑材料建筑材料报告页的重要声明6资料来源：数字水泥网，中信建投资料来源：数字水泥网，中信建投上周水泥熟料价格差为104.87元/吨，环比持平，低于去年同期水平。焦炭与煤炭价格走势接近，全国焦炭价格2518元/吨，周环比持平，年同比下降13.35%；其中价格最高为西南地区2931元/吨，最低为西北地区2364元/吨。)资料来源：数字水泥网，中信建投资料来源：Wind，中信建投上周全国玻璃现货成交均价1626元/吨，周环比上涨0.93%，年同比下降18.92%；2023年1月19日，单627元/吨，较1月12日上涨0.31%。上周全国样本企业总库存6432.7万重箱，环比提升4.57%，同比上涨78.75%，库存天数28.9天，较上期+1.4天。上周华北市场周初在下游备货支撑下，部分厂家价格提涨1-2元/重量箱，而后趋于平稳。随着春节临近，市场交投亦逐渐趋于平淡，下游基本备货完成，陆续放假，原片厂家亦陆续停止发货。华东整体成交转淡，少数厂家库存上行。春节临近，物流多有放假，各厂销售区域缩至省内，成交量有限。市场价格整体平稳，仅个别厂家于周初小涨。华中地区上周季节性需求匮乏，深加工企业多数停工放假，仅部分经销商尚存囤货现象，拿货量有限，原片企业整体库存呈上涨趋势，价格调整基本告一段落。华南区域除个别原片企业出货尚可库存略有下降外，多数企业零星发货，甚至少数企业有停止发货现象，整体库存呈增加态势。东北成交量下行，库建筑材料建筑材料报告页的重要声明7存环比+3.74%。临近春节，黑吉两地原片厂早已休息，辽宁地区亦是于周内接连放假。市场价格平稳，少数厂家小涨。西南市场成交气氛较为清淡，下游加工及物流基本放假，整体走货较为清淡，仅零星短途发运。西北市场延续清淡，业内人士陆续休假，下游需求整体寡淡，整体走货缩减明显。图表12：玻璃5月交割合约期货收盘价(元/吨)资料来源：Wind，中信建投上周国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条(19.985万吨/日)，其中在产236条，冷修停产66条，浮法产业企业开工率为78.15%，产能利用率为79.15%。上周以煤制气/天然气/石油焦为燃动力的单吨利润-166/-198/21元，周环比分别变动+8/+15/+16元，年同比变动-642/-435/-487元。中信建投上周3.2mm镀膜光伏玻璃26.5元/平米，周环比持平，年同比上涨6.0%；2.0mm镀膜光伏玻璃19.5元/平米，周环比持平，年同比上涨1.6%。2022年12月全国光伏新增装机21.70GW，同比增长8.23%；1-12月累计新增装机87.41GW，同比增长59.13%。建筑材料建筑材料报告页的重要声明89-019-049-070-010-040-071-011-041-072-012-042-073-019-019-049-070-010-040-071-011-041-072-012-042-073-01503.2mm2.0mm发电新增设备容量:太阳能:新增值(万千瓦)2,1702,5002,1702,005007474937474935527572352350资料来源：PVInfoLink，中信建投资料来源：Wind，国家能源局，中信建投3.3玻纤：市场价格平稳，节前产销下滑上周无碱池窑粗纱市场行情表现偏淡，多数池窑厂产销进一步下降。春节前夕，中下游基本停工放假，下游需求支撑显乏力。加之前期多数贸易商一定量备货，短期来看，市场中下游提货意向不大。当前价格来看，池窑厂调价意向亦较低，短期市场大概率稳价延续。截至1月19日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4000-4300元/吨不等，全国均价在4122.75元/吨，环比均价基本持平，同比下跌33.50%。图表17：无碱玻纤价格走势(元/吨)图表18：2400tex缠绕直接纱价格(元/吨)创资讯，中信建投近期国内池窑电子纱市场价格暂无调整，周内各池窑厂价格报稳观望，节前各厂家价格调整意向不大。春节附近，下游需求支撑相对有限，局部个别刚需少量提货，短期池窑厂价格调整意向不大。当前多数池窑厂主流产品G75仍自用织布，有效外售供应偏紧俏。但后期需求支撑大概率趋弱运行，价格提涨预期不大。目前电子纱主流报价10000-10200元/吨不等，环比基本持平；电子布价格当前主流报价维持4.3-4.4元/米不等。建筑材料建筑材料报告页的重要声明9资料来源：卓创资讯，中信建投2022年12月，玻纤在产产能环比持平，重点区域库存环比反弹5.19%。2022年12月国内玻纤纱总产能744.7万吨/年，环比持平；在产产能658万吨，环比持平。冷修产能50.6万吨，停产30.5万吨，已拆除1.6万吨。12月国内重点区域玻纤库存64.25万吨，环比提升5.19%，较11月库存有所反弹；其中泰安环比提升2.38%至17.2万吨，桐乡环比提升3.81%至20.45万吨。内重点区域池窰样本玻纤库存统计00在产产能冷修产能停产已拆除其他7-078-059-039-080-010-067-078-059-039-080-010-061-041-092-022-07800000000000000资料来源：卓创资讯，中信建投建筑材料建筑材料报告页的重要声明3.4碳纤维：价格下调后暂稳，春节后库存大涨31.5%上周国内碳纤维市场均价147.5元/公斤，周环比持平，年同比下降21.02%。截至目前，国产T300级别12K碳纤维市场价格参考120-125元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场价格参考125-130元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场价格参考110-120元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场价格参考220-230元/千克。原料端，国内原丝产品价格维持4.2-4.6万元/吨，碳纤维企业多履行长单采购。中信建投上周国内丙烯腈市场价格稳中上调，碳纤维价格下调后暂稳。上周自产原丝的碳纤维厂家平均利润下降，上周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约14.4元/千克，较上周平均利润下降0.3元/千克，PAN基T300-24K碳纤维平均利润约9.78元/千克，较上周平均利润下降0.3元/千克。图表25：碳纤维与丙烯腈价格对比(元/吨)图表26：碳纤维市场平均成本与毛利(元/公斤)Wind截至1月27日国内碳纤维库存3060吨，周环比大涨31.50%。其中东北、华东、西北库存分别为1390、1165、505吨，环比变动+320/+260/+153吨，主要系春节假期一周暂停发货所致。2022年12月，国内碳纤维产量4465.07吨，环比提升1.47%，同比增长31.85%。页的重要声明(吨)图表28：碳纤维月度产能与产量(吨)资料来源：百川盈孚，中信建投资料来源：百川盈孚，中信建投建筑材料建筑材料报告页的重要声明四、一周公司动态顶A金合作备忘录，约定中国巨石、中国复材以持有的连云港中复连众复合材料集团有限公司股权众其他给中材叶片。玻璃。。技集团资料来源：Wind，中信建投页的重要声明五、一周行业动态源容比上涨、二三线城市同比下降。资产等补短板领域的需求愈加强烈。测，推动企业优先做好涉及国家“十四五”102个重大工程实施，加快推进中防城港核电项目、多家电网电力企业参与风光大基地项目等，力争能够形成更多的实物工矿及叠层电池等先进技术的研发应用，提升规模化量产能力。民政府办法(征求意见稿)》。其中提出，深圳将推出共有产权住房。共有于发展提供有力支撑。W报展丰富多样的促消费活动，促进接触型消费加快恢复。合理增加消费信贷。因城施策用好商报开始资料来源：Wind，政府官网，各类媒体网站，中信建投建筑材料建筑材料报告页的重要声明六、盈利预测与估值(亿元) 122E23E122E23E材791.SZ7742337.SH8.5978578.SH42128.HK98641.SZ6599.SZ技.0098.SZ90.9100271.SZ37.SZ份15.SZ3918.SZ1798.SZ5084.SZ住工6968.SH4.476.934材372.SZ新材.42786.SZ.623.54083030.SH7.93685.SH718.SZ顶.370018.SH012.SZ85.SH水泥.482258701.SH泥.75582769781.SH300026.SH713.3700789.SZ576233.SZ团59935.SZ.60569672.SZ720248625.SH化20.SH87749.SH70092.SH49.079401.SZ泥.8758596.SZ瑞泽0002.SH水泥.84600090.30816.SH398.SZ团3.71809.SZ.2100457.SZ业.9700671.SZ50.4600205.SZ.0050016.SH山.9000302.SZ98.3629.SH36.SH.4729.SH36.SH.478集团建筑材料建筑材料报告页的重要声明0868.HK信义玻璃17.66725.672.831.531.966129000012.SZ南玻A7.10168.510.500.690.8314109600876.SH洛阳玻璃21.14104.090.460.530.89464024600586.SH金晶科技11.16159.450.920.480.70122316601865.SH福莱特37.77737.790.991.141.66383323002613.SZ北玻股份4.9646.480.060.060.07857970002623.SZ亚玛顿31.8563.400.300.721.401064423300093.SZ金刚玻璃44.4395.97-0.930.000.00-48600819.SH耀皮玻璃5.0242.560.110.000.004600600660.SH福耀玻璃37.15950.271.231.922.09301918620.171176.SH99080.SZ.6301022196.SZ份008806.SH89756.SH技01.SH066.SZ技.440225.SZ份192.33088.SZ能.78392.SZ3.818926式建筑541.SZ构.841035375.SZ65002163.HK工26.HK技800J技94008.8326.SH技.3107.HK国际98.SH材195.SH5.348.065420.SZ839J9.081970资料来源：Wind一致预期，中信建投建筑材料建筑材料报告页的重要声明风险分析1)地产基建投资增速不及预期建材行业下游主要为地产和基建行业，其投资增速将显著影响对各类建材产品的需求。近年来房地产行业经历了多轮降杠杆、去库存、资金收紧等政策调控，未来仍将面临结构性改变；基础设施建设投资增速也从高位逐渐放缓。倘若地产基建投资增速不及预期，将使得建材行业面临景气度下滑以及企业经营环境压力加剧的2)原材料价格上涨超预期建材行业属于中游制造业，上游原材料价格波动将对行业盈利能力产生影响。倘若原材料市场价格出现较大幅度上涨，而成本压力向下游终端市场传导不及时的情形下，建材企业盈利空间将被挤压，从而面临利润下滑的风险。建筑材料建筑材料报告页的重要声明理杨光：香港理工大学金融学硕士，2015-2018年任职于安信证券，连续四年为新财富/水晶球第一