第三章 筹资管理(上)1

财务管理何嘉伟2016年3月第三章筹资管理筹资概述1筹资规模2股权资本筹资3负债筹资4第一节筹资概述一、筹资的概念和目的筹资：就是筹集企业所需要资金。是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资本市场，运用筹资方式，经济有效地雉企业所需要资本的财务行为。目的有两大类：一是满足其生产经营需要二是满足其资本结构调整需要二、筹资种类按所筹资金的权益性质分为股权资本和负债资金股权资本：企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资金。主要有实收资本、留存收益。资本金、资本公积金，盈余公积金，未分配利润。股权资本是一种高成本，低风险资本。高成本是出资者期望较高的必要报酬率；低风险是股权无须还本付息，没有偿债压力。负债资金：企业依法筹措并依约使用，按期偿还的资金。包括金融机构和非金融机构借款，应付债券，应付票据等。成本低：出资者要求的报酬率较低；高风险：有固定的还本付息压力。（二）按所筹资金的期限分为长期资本和短期资金长期资本：是指使用期限在一年以上的资金，是企业长期、持续、稳定地进行生产经营的前提和保证。吸收直接投资，发行股票，发行长期债券，长期银行借款，融资租凭等。成本高：长期占用筹集资金，还本付息压力大。风险低：能长期占用。短期资金：使用期限在一年以内的资金。是企业在生产经营过程中短期性的资金周转需要引起的。短期借款，商业信用、发行融资债券等。成本低：时限短，利息低。风险高：可利用时间短。（三）按筹资活动是否通过金融机构分为直接筹资与间接筹资直接筹资：筹集资金不经过银行等金融机构。发行股票，债券等。间接筹资：通过金融机构。从社会交易成本角度看，间接筹集是相对节约的筹资方式。（四）按资金的取得方式分为内部筹资和外部筹资内部筹资：内源性的资本的积累，如内部留存和折旧。是筹资的首选。外部筹资：从企业外部市场取得的资本。三、筹资原则规模智谋原则结构合理原则成本节约原则时机得当原则依法筹措原则第二节筹资规模一、筹资规模确定的依据（一）法律依据：企业筹资规模的确定在一定程度上受到法律的约束。1、法律对注册资本的约束（不作要求）2、法律对企业负债额度的限制。公司债券的发行额度。发行债券不超过净资产额的40%.（二）投资规模依据：投资规模是根据企业战略及中长期规划，经营目标，市场容量及份额，产业政策以及企业自身的其他素质等因素确定的。包括固定资产和流动资产投资。以“投”定“筹”。二、筹资规模的特征（一）层次性：考虑三个规模层次：筹资总规模、内部资金规模，外部筹资规模（二）筹资规模与资产占用的对应性：维持经营需要的最低数额的现金、原材料、商品等储备，以及固定资产等长期稳定占用的资产，叫不变资金规模；随业务量变动而变动的资金占用，如最低储备以外的现金、存货、应收账款等波动性资产。变动资金规模。不变资金规模与变动资金规模相对应。（三）时间性：按投资或资金使用分段筹集。避免提前或延后。三、筹资规模确定的方法（一）销售百分比法（二）线性回归法（三）实际预算法（一）销售百分比法销售百分比法计算：有两个基本假定：一是假定企业的盈利模式、经营状况及管理水平不变，从而建立起各资产、负债项目与销售收入间的比例关系；二是假定未来销售是可预测的。一般借助预计利润表和预计资产负债表来确定其资金需要量。1、预计利润表步骤：第一是取基年实际利润表资料，并计算确定利润表各项目与销售额间的百分比；第二是取预测年度销售收入的预计数，并按基年比率计算预计年度的利润表各项目。第三是用预计年度各后利润预计与预定留存比率，确定并计算内部留存利润的数额。（比率题目会给出）2、预计资产负债表步骤：第一是确定资产和负债中的随着销售额变动而变动的项目，就是敏感项目（敏感资产和敏感负债）现金、应收账款、存货、固定资产净值应付账款、应付票据、应付费用等。凡是随销售变动而变动并呈现一定比例关系的项目，称为敏感项目；凡不随销售变动而变动的项目，称为非敏感项目。只有当固定资产利用率已经达到最优状态，产销量的增加将导致机器设备、厂房等固定资产的增加，此时固定资产净值才应列为敏感资产；如果当前固定资产的利用率并不完全，则在一定范围内的产量增加就不需要增加固定资产的投入，此时固定资产净值不应列为敏感项目第二是计算各敏感资产各项目与基年的销售额比率，并相加得出敏感资产总比例；计算各敏感负债项目与基年销售额比率，并相加得出敏感负债总比例。第三是将预测年度的“销售额*乘以敏感资产项目比例”减去“销售额*乘以敏感负债项目比例”减去“基年的所有者权益”，等于需要追加筹资的金额。第四是将“需要追加筹资额”减去“预计留存收益”，等于需要外部追加筹资额。需要追回对外筹资规模=△S*（∑a-∑I）-△E△S:预计年度销售增加额△E：预计年度留存利润增加额∑a：基年总敏感资产的销售百分比∑I：基年总敏感负债的销售百分比第三节股权资本筹资吸收直接投资股票筹资、吸收直接投资吸收直接投资是指企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。吸引现金投资吸收非现金投资二、吸收直接投资的管理（一）合理确定吸收直接投资的总量：（二）正确选择出资形式：（三）明确投资过程中的产权关系：避免吸收直接投资规模过大而造成资产闲置，或因规模不足而影响资产经营效益。要合理搭配现金与非现金，实物与无形资产，流动资产与长期资产间的结构关系。企业与出资者间的产权关系；各出资者间的产权关系。三、优点（是大多数非股份制企业筹集资本金的主要方式）1、吸收直接投资所筹资本属于股权资本。吸收的直接投资越多，举债能力就越强。2、吸收直接投资不仅可筹集现金，而且能够直接取得所需的设备与技术。3、与股票筹资相比，法律程序相对简单，速度快。4、有利于资产组合与资产结构调整。四、缺点（一）成本较高：由于是股权资本，投资者将参与利润分红，高于举债成本。（二）不以证券为媒介，在产权关系不明确的情况下，容易产生产权纠纷。股票筹资一、概念：股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。二、特征：一是对投资者而言是一种长期性的投资，一般情况下，不能中途退股；对发行公司而言，是公司长期占用的“永久性资本”；二是较大投资风险；财务风险较低，资本成本较高；作为一种有价证券，可在资本市场上自由转让，买卖，流通。具有较高的流动性和变现能力；作为一种权益凭证，持有者具有参与股份公司股利分配的权利和承担有限责任的义务。三、股票种类：根据股东所承担的权利与义务的不同，公司的股票可分为与。是股份公司股票的主要存在形式，其持有者即是公司的普通股股东。享有投票权、分享利润权，剩余财产分配权，同时也是公司经营亏损的承担者，是企业经营风险的最终承担者。介于普通股与债券之间的一种有价证券。一般情况下，股东不能要求公司收回优先股股票，也是从税后利润支付；优先股有固定的股利率，在公司清算时，以股票的面值为限，先于普通股获得清偿。普通股优先股普通股的一般性质：1、可以有面值（注明股数与金额），也可以无面值。2、发行价格与面值存在不同，一般是溢价发行。

库存股：公司通过证券交易市场购回已发行的股票。由公司保存，以后可以根据需要重新出售或注销。注销是为缩减公司的资本额。四、普通股相关知识普通股的权利：1、经营收益的剩余请求权。公司经营得到的利润只有在支付了利息与优先股股利之后，剩下的才能作为普通股股利进行分配。普通股股东可以通过两种方式得到投资获利，一是获得股利，二是因股票价格上涨而获得资本收益。2、优先认股权。股东认购新股时的价格通常比股票的市场价格要低。3、投票权。普通股股东对公司事务有最终的控制权。这种权利是通过投票选举而实现。4、股票转让权。普通股东不必经过公司或其他股东的同意而合法地转让其手中的股票。普通股的种类：1、按股票是否记名，分为记名股与不记名股。向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票为记名股。2、按股票是否标明金额，分为面值股和无面值股。无面值股只载明所占公司股本总额的比例或股份数的股票。普通股融资优缺点：优点：1、发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。2、没有固定股利负担，股利支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定。筹资风险小。3、是公司最基本的资金来源，反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。4、由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值。缺点：1、资本成本高。投资者要求回报高；股利在税后利润支付，不能象利息作为费用在税前扣除；发行费用高。2、普通股筹资会增加新股东，分散公司控制权。新股东分享公司之前的盈余，降低普通股的每股净收益，引发股价下跌。五、优先股相关知识1、并没有增加能够经营决策的股东人数，不会导致原有的普通股股东对公司的控制能力下降。2、不会增加公司债务，风险较小。3、发行优先股不需要以一定资产作为抵押，从间接意义上增强了企业的借款能力。（一）优点：（二）缺点：1、发生成本较高。未能在税前扣除2、在股利分配、资产清算具有优先权，影响普通股东收益。六、股票的发行与定价（一）股票发行有三种类型：1、新股发行：公司设立时首次发行股票叫IPO。设立后，为扩大经营，改善资本结构，增发新股。存在包销和代销。2、配股发行：指向现有股东出售股票，即给予每一个股东在确定的时间里按确定的价格从公司买入确定数量的新股的选择权。选择权过期失效。3、私募发行：新成立或陷于财务困境的公司。发行对象通常不超过二三十家机构或组织。最大缺点是难以转让。（二）定价：定价基制有两种形式：1、审批制下的定价管理（2000年3月以前）2、核准制下市场化管理，以市场供求决定价格。（三）定价方法未来收益现值法；每股净资产法；清算价值法；市盈率未来收益现值法：现金流量贴现法。股票价值等于预期未来可收到的全部现金性股息的现值之和。P=D/（1+Ks）1P：普通股的内在投资现值D：第某年底预期得到的每股股息Ks：预期普通股收益率，或必要报酬率每股净资产法：每股净资产是所有资产按准确的账面价值，在支付了全部债务（含优先股）后，每股公司所有权的价值。每股所有权价值=账面总资产-账面负债额/发行在外平均股数这公式计算出来的可作为新股发行价格确定的基本依据。清算价值法：在支付了债权人和优先股东之后，每一普通股东期望得到的实际价值额。这是确定每股股票的最低价值，是公司发行的底价。每股清算价值=总资产的实际清价值-全部债务/发行在外平均股数市盈率：结合公司盈利预测所确定的股票投资价值的方法股票价值=参考市盈率*预测每股收益第四节负债筹资负债筹资特点：1、筹集资金具有使用上的时间性，需要到期偿还；2、需要固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担；3、资本成本一般比普通股筹资成本低，不会分散投资者对企业的控制权。一、长期借款指企业根据借款协议或合同向银行或其他金融机构借入期限超过一年的款项，用于满足企业长期资产投资和永久性流动资产需要。（一）长期借款的种类1、按提供贷款的机构分为政策性银行贷款，商业银行贷款。2、按是否提供提保分为抵押借款，信用借款。以实物、有价证券作为抵押，企业到期不能还本付息时，银行等金融机构有权处置抵押品，以保证其贷款安全。信用借款则是凭借款企业的信用或其保证人的信用而发放的贷款。（二）取得长期借款的条件1、独立核算、自负盈亏、有法人资格2、经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。3、借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力，具有偿还贷款的能力。4、财务健全，在银行设有账户，办理结算。（三）长期借款协议的保护性条款1、一般性保护条款：流动资本要求：最普通，最复杂。要求公司在承诺期内必须保持流动资本的最低限额现金红利发放限制：限制现金用于业务以外的其他用途，以维持企业的清偿能力。资本支出限制：长期资本支出不得突破酱预算所规定的支出范围和数量，以保证贷款资金的正常使用，并保持固定资产的变现能力。其他限制：防止其他贷款人取得对企业的优先求偿权。2、例行性保护条款：定期提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产；不得为其他单位或个人提供担保等3、特殊性保护条款：贷款的专款专用，不准企业过多的对外投资；限制高级人员的工资和奖金。优点缺点筹资迅速筹资风险大借款弹性大使用限制多成本低筹资数量有限易于企业保守财务秘密长期借款的优缺点二、企业债券是企业为筹集资金而发行的、约期还本付息的具有借贷关系的有价证券。债券的类型：（一）按有无特定财产担保无担保债券有担保债券抵押债券质押信托债券定额抵押不定额抵押（二）按是否记名分：记名债券和不记名债券（三）按能否转换：可转换债券和不可转换债券（四）按能否提前收兑：可提前收兑债券和不可提前收兑债券三、债券筹资管理债券发行条件：第一、净资产要求。股份有限公司不低于3000万，有限责任公司不低于6000万。第二、累计债券余额不超过公司净资产的40%；第三、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。第四、筹资的资金投向符合国家产业政策；第五、债券的利率不超过国务院限定的利率水平；第六、国务院其他规定。债券发行价格：债券的投资由债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券各期利息的现值两部分组成。1、按面值计算理论利息2、理论利息*年金现值系统（市场利率）+面值*得利现值系数（市场利率）第一节货币时间价值观念一时间价值的概念货币拥有者因放弃对货币的使用而根据其时间的长短所获得的报酬。货币拥有者货币使用者货币时间价值是建立在借贷的基础上利息额二、时间价值的表示现值终值货币现在的价值货币现在的价值在一定期限后的本息和绝对数利息率相对数何老师将30000元办理一年期定期存款，年底，他从银行一共提取30600元。何老师将30000元办理三年期定期存款，三年后，他从银行一共提取33600元。终值与现值之间是与一定利率和一定期限相联系的相对概念，利率越高，时间越长，终值越大，现值越小。（一）单利本生利，而利不生利的计息方法I=Pv*i*nI:利息Pv：现值i：利率n：计息期数本利和=本+利息=现值+利息=Pv+Pv*i*n=Pv（1+i*n）（二）复利本生利，而利也生利的计息方法S=Pv(1+i)n(1+i)n：复利终值系数例：假设某公司决定提取60000元存银行，准备8年后用于更新设备。如银行定期8年的存款利率为16%，每年复利一次。试问该公司8年后可取得多少钱来更新设备？其中8年的利息是多少？1、复利终值的计算可以通过“一元复利终值系数表查询”例：公司目前向银行存入14000元，以便在若干年以后获得30000元，现假设银行存款利率为8%，每年复利一次。计算需要多少年存款的本利和才能达到30000元？=S/PvS=Pv(1+i)n(1+8%)n=30000/14000=2.143x/(10-9)=(2.143-1.999)/(2.159-1.999)x=0.9n=9+0.9=9.9年复利终值表查询相关系数2、复利现值的计算复利现值的计算也叫贴现，贴现时所用的利息率也叫贴现率。Pv=S*1/(1+i)n=S*(1+i)-n例：某公司希望6年后用13万购买一台设备，若目前银行存款利率为14%，每年复利一次。请问现在需要一次性存入银行多少现金？可以通过“一元复利现值系数表查询”（三）、年金年金：指时间间隔相等（一年、半年、季度等）、收入或支出金额相等的款项。一、普通年金二、预付年金三、递延年金四、永续年金一、普通年金后付年金，指每期期末收付管额款项的年金。1、普通年金终值的计算：例：假设某公司有一基建项目，分5年投资，每年末投入40万元，预计5年后建成。若该项目的投资来自于银行借款，借款利率为14%。试问该项投资的投资总额是多少？例：企业建立一项20000元的抵押贷款还贷计划，要求在贷款后3后内分期还贷。第年末支付相同金额，假定年利率10%。可以通过“年金终值系数表查询”可以通过“年金终值系数表查询”2、年偿债基金的计算为了在未来某一时点偿还一定数额的债务，现在应存入多少钱。是年金终值的逆运算。3、普通年金现值的计算指每期期末收入或支出等额款项的复利现值之和。例：李同学购买一套住房，部计房款为100万，如首付20%，年利率为8%，银行提供20年按揭贷款，则每年应付款多少？如果每月不计复利，每月付款额是多少？第二节风险收益均衡观念风险：在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。指客观现象，特定投资的风险大小是客观的，至于冒险程度则是主观选择。一定条件:风险大小随时间为变化而变一定时期：风险与不确定性：风险是决策者通过一定的规律预测某个事项的各种可能出现的结果，但不能确定到底会实际出现哪种结果，是概率分布的问题。

不确定性则指决策没有任何可供依据的资料和历史数据对可能发生的结果作出预测。一、风险分类市场风险公司特有风险对所有公司都产生影响的因素引起风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过分散投资来消除，因此又称为不可分散风险或系统风险。发生于个别公司的特有事件造成的风险。如员工罢工，开发失败，诉讼失败等。可以通过分散化投资来消除或减轻。可分散风险，非系统风险。二、风险收益均衡投资风险价值投资者由于冒风险进行投资而获得的超过货币的时间价值的额外收益，也称