第5章：资本预算与现金流量预测

财务管理学胡成艳Email:swufe_hcy@163.comTel录CONTENTS资本预算概述12计算投资项目中的现金流量3投资项目中的现金流量计算范例第5章资本预算与现金流量预测

什么是资本预算？

又叫长期投资决策。它是一个资本支出计划，提出长期投资方案（其回收期长于1年），分析其在未来若干阶段现金流入和现金流出的具体情况并进行选择的过程。资本预算概述5.1如：投资设备、厂房，引进新产品或新的研发方案等的计划和选择

资本预算步骤

提出与企业战略目标一致的投资项目；

预测投资项目的税后增量现金流量；

依据收益最大化标准选择投资项目；

继续评价修正后的项目；

审计已完成的项目。资本预算概述投资项目的分类投资项目的分类重置型资本预算决策扩张型资本预算决策是否更新资产的决策是否增加现有资产投资的决策资本预算概述5.1独立型资本预算决策互斥型资本预算决策投资项目之间相互不影响的投资决策项目之间相互排斥的投资决策资本预算概述投资项目的现金流量

会计利润与现金流量某公司销售一项新产品，该新产品预期2017年的数据如下：销售收入5000000不含折旧的成本2500000折旧1500000该产品带来的利润总额1000000该产品带来的所得税（25%）250000该产品带来的税后利润750000该产品带来的现金流量2250000在资本预算中，往往用现金流量而不是会计利润表示投资项目的预期收益资本预算概述5.1

增量现金流量采纳投资项目所引起的现金流量，（即增量现金流量）才是资本预算中应关注的；考虑的是增量营业（不是融资）现金净流量；应注意以下几个问题：①忽略沉没成本；

②考虑机会成本；

③考虑由于项目投资引起的净营运资本的变化；

④考虑通货膨胀的影响。

资本预算概述5.1

所得税的影响

缴纳所得税会带来现金流出，所以预测投资项目的现金流量应是税后现金流量；固定资产折旧费用对所得税的影响分析注意：

①

相关的运输费和安装费应计入固定资产成本计算折旧；

②

应交所得税=应纳税所得额*所得税税率

在计算应纳税所得额时，扣减的折旧费用应按照税法规定下的年折旧额。

如：1月1日购入固定资产原值10000元，折旧年限为5年，无残值，会计处理上按双倍余额计提折旧，但税法规定该类固定资产按直线法计提折旧，该年该固定资产带来的税前利润为800000元，所得税税率为25%该固定资产带来的应纳税所得额=800000+4000－2000=802000（元）该固定资产创造的收益应缴纳的所得税=802000*25%=200500（元）资本预算概述5.1

所得税的影响

已计提折旧的资产的处理或销售：

固定资产出售带来收益（处置价格>账面价值），相应会增加所得税支出；（现金流出增加）

固定资产出售带来损失（处置价格<账面价值），相应会减少所得税支出；（现金流出减少，视为现金流入）

计算投资项目中的现金流量5.2初始现金流量——初始净现金投资量；期间现金流量——期间增量现金净流量。指在初始现金投资后，最后一期现金流量之前所发生的净现金流量；终结现金流量——在投资项目寿命周期终止时的现金净流量；最后一期净现金流量。

计算投资项目中的现金流量5.2初始现金流量a)－“新”资产的成本b)－（＋）营运资本增加（减少）额c)＋当投资是以新资产代替旧资产的决策时，“旧”资产出售所得收入d)－（＋）与“旧”资产出售相关的所得税（所得税抵免）＝初始现金流量计算投资项目中的现金流量5.2期间现金流量（不考虑营运资本的变化）每年营业现金净流量＝营业现金收入－营业现金流出＝营业收入－（营业成本－折旧等非付现成本＋所得税支出）＝营业收入－营业成本－所得税支出＋折旧等非付现成本＝税前利润总额－所得税支出＋折旧等非付现成本＝税后净利润＋折旧等非付现成本注：计算每年营业现金净流量时，折旧等非付现成本为税法规定的折旧费用等！！！计算投资项目中的现金流量5.2终结现金流量a)＋最后一期营业现金净流量b)＋“新”资产的残值处理收入c)－（＋）与“新”资产处理有关的所得税（所得税抵免）d)＋（－）营运资本的减少额（增加额）＝终结现金流量投资项目中的现金流量计算范例5.3扩张型资本预算举例2016年，A公司研发部门开发出一项新产品，正在考虑是否应当大规模生产。销售部门预测，该产品每年可销售15000件，年销售额预计可达到3000000元。为生产该新产品，需投入新的机器设备，设备买价为950000元，运输和安装费50000元。该设备预计使用年限为5年，预计净残值为零，采用直线法计提折旧。投资项目中的现金流量计算范例5.3为生产新产品，需在2016年12月31日，即项目运营开始前投入40000元的运营成本，以购买生产新产品的原材料。该投资项目的寿命周期预计为4年。在寿命期末，机器设备的市价为250000元，账面价值为200000元。生产部门预计每年的变动制造费用总额为销售额的60%，除折旧费用以外的固定管理费用为每年50000元。假定公司的经营现金流量均发生在每年末。2017年1月1日，该新产品将正式投产。假定税法与会计在折旧上的规定一致。分析该投资项目的现金流量“新”资产的成本－1000000初始现金流量（2016.12.31）营运资本增加额－40000初始现金流量－1040000期间现金流量（2017~2019每年）税后净利

税法折旧200000期间现金流量税后净利税前利润所得税营业收入变动成本固定成本3000000－1800000－(5000+200000)950000－237500712500712500912500最后一期营业现金净流量912500终结现金流量（2020.12.31）新设备残值变现收入250000终结现金流量1190000新设备处置带来的所得税支出－12500（250000－200000）*25%收回的营运资本40000－10400002016.12.312017.12.312018.12.312019.12.312020.12.319125009125009125001190000分析出投资项目的现金流情况后，再结合投资评价方法进行评价投资项目中的现金流量计算范例5.3重置型资本预算举例2016年12月，B公司面临一项固定资产更新决策。B公司在10年前购买了一台价值为75000元的设备，该设备的预计使用寿命为15年，已使用10年预计15年结束时该设备的净残值为10%。该设备以直线法计提折旧，当前账面价值为30000元。旧设备当前的实际市场价格为20000元，5年后，设备寿命终结时预计可取得10000元的变现收入。投资项目中的现金流量计算范例5.3现在B公司可以采用一台技术更先进的新设备来更换这台旧设备，购买新设备将花费150000元（含运费和安装成本）。使用新设备，可使劳动力和原材料的耗费由75000元减至30000元。新设备的预计净残值为10%，预计使用年限为5年，使用年数总和法计提折旧，5年后的残值变现收入为20000元。假定新旧设备的更新将在2016年12月31日完成，为使用新设备，还必须在2016年12月31日投入10000元的营运资本。“新”资产的成本－150000初始现金流量（2016.12.31）营运资本增加额－10000销售旧设备变现收入20000销售旧设备带来的所得税抵免2500（30000－20000）*25%初始现金流量－137500期间现金流量（2017~2020）税后净利增加额

税法折旧增加额各年期间增量现金流量税前净利增加额所得税增加额营业成本减少额税法折旧增加额2017年2018年2019年2020年45000450004500045000－40500－31500－22500－135004500135002250031500－1125－3375－5625－78753375101251687523625

4050031500

22500

1350043875416253937537125年份新设备税法折旧额旧设备税法折旧额税法折旧增加额2017年450004500405002018年360004500315002019年270004500225002020年180004500135002021年900045004500终结现金流量（2021.12.31）税后净利增加额

税法折旧增加额最后一期增量营业现金净流量税前净利增加额所得税增加额营业成本减少额税法折旧增加额45000－450040500－1012530375

450034875残值变现收入增加额10000处置设