雀巢收购辉瑞惠氏奶粉

雀巢收购辉瑞惠氏奶粉1惠氏进"雀巢"2012年4月23日，在经历了多次报价、竞购之后，“并购狂人”雀巢演绎生命中最辉煌的一刻：118.5亿美元收购辉瑞营养品业务（主要是婴幼儿奶粉品牌惠氏)！这是至今为止，在与达能、卡夫、亨氏等国际食品巨头竞购中，出价最高者，而市场对辉瑞营养品业务估值约100亿美元。业界评价称，若此宗收购案谈成，将成为今年迄今为止最大规模的交易之一。雀巢和惠氏若成一家，将改写中国奶粉行业格局，雀巢一跃成为中国最大的奶粉企业。2一.并购双方简介雀巢公司，由亨利·内斯特莱于1867年创建，总部设在瑞士日内瓦湖畔的沃韦，是世界最大的食品制造商。拥有138年历史的雀巢公司起源于瑞士，最初是以生产婴儿食品起家。2005年，雀巢公司在全球拥有500多家工厂。2011年7月11日，雀巢公司宣布，计划出资21亿新加坡元（约17亿美元）收购糖果制造商徐福记的60%股权。目前雀巢在中国市场销售的十大婴幼儿奶粉品牌中排名最末，占比3.8%，惠氏占比8.0%，排名第五位，两家合并后，将达到11.8%，在我国外资乳企中的地位已经上升至第二位,比排名第一的美赞臣占比13.6%略有差距。

3惠氏隶属全球制药公司巨头辉瑞，百年著名品牌，品质安全有保障。辉瑞营养品业务：一项高品质、高增长的婴儿营养业务，拥有强大的品牌和创造价值，对雀巢模式具有增值作用。惠氏奶粉均采用爱尔兰和新西兰进口奶源，制药行业GMP标准制造。主要产品有金装系列1-4阶段（爱儿乐、健儿乐、幼儿乐、学儿乐）和超高端启赋奶粉。

4二.企业并购背景－雀巢雀巢此次下血本收购惠氏奶粉是因为雀巢正谋划着重要的亚太战略。2008年后，欧美经济日渐颓势，而中国、印度等新兴市场经济却保持快速增长。其中，中国内地婴幼儿食品市场更是“钱景”光明，婴幼儿奶粉的年消费平均增速高达20%左右。2011年成为雀巢在中国丰收的一年，其中国内地比2010年增长78%。于是，雀巢的“亚太战略”也随之启动，而60%业绩聚集在亚太地区的惠氏与雀巢不谋而合。5值得注意的是，近两年来雀巢在华投资步伐明显加快。2010年，雀巢收购中国瓶装水十强企业之一云南矿泉水第一品牌云南大山70%股权；紧接着于2011年11月，收购国内蛋白饮料和八宝粥企业银鹭60%股份；同年12月又以17亿美元收购徐福记60%股权。此次竞购惠氏将雀巢亚太投资计划推向高潮，竞购成功后，与其他跨国巨头在亚太市场竞争上，雀巢将拥有巨大优势。企业并购背景－惠氏2009年1月，辉瑞与惠氏达成并购协议，辉瑞收购惠氏所有股份，涉及金额达680亿美元。然而，就在今年7月份，辉瑞发布消息称，将以分拆、出售或其他交易形式将动物保健和营养品业务全部或部分剥离，此次准备剥离的动物保健和营养品业务年销售额达55亿美元，占总营收的8%，惠氏奶粉作为辉瑞旗下营养品业务的主要组成部分，自然不可幸免地面临被出售的命运。7国际环境背景2008年后，欧美经济日渐颓势，而中国、印度等新兴市场经济却保持快速增长。其中，中国内地婴幼儿食品市场更是“钱景”光明，婴幼儿奶粉的年消费平均增速高达20%左右。近年来我国乳品安全事件不断，人们对国产乳制品的期望日渐降低。

8三.并购动因一般而言，企业并购的动因主要有三方面，一是为了获得更高的投资回报，二是实现企业特定的发展战略，三是分散企业的经营风险。就雀巢而言，我们认为，其收购惠氏的动因主要是为了在中国市场扩张业务。9并购动因－战略机会站在企业战略发展角度，惠氏奶粉在一线城市和珠三角、长三角的一些地区市场占有率很高，雀巢在二三线城市则有明显的竞争优势，当二者的渠道、人员等资源完全整合好，整合后的雀巢将在奶粉市场上甩开美赞臣、雅培两大对手，并在婴幼儿配方奶粉市场份额上直逼目前的多美滋“领头羊”地位。

10四.并购方式就雀巢并购惠氏而言，从行业隶属关系看，双方同属于乳制品行业，所以属于横向并购；同时，双方系经过谈判协商最终达成一致意愿，故属于善意收购。实质上，是雀巢以118.5亿美元的形式收购了惠氏，那么这个案例又属于现金收购。

雀巢并购惠氏属于互补兼容模式。雀巢成人奶粉市场已经成熟，并无更大发展空间。而惠氏精于婴儿配方奶粉。通过并购惠氏，可以实现对雀巢婴儿营养业务的战略补充，有利于完善产品线以及在高增长市场的强劲表现。

11五.并购结果雀巢解决了进入婴儿配方奶粉领域自身实力不足问题：在中国消费者对婴幼儿配方奶粉的认可度上，“惠氏”品牌比主要从事成人奶粉业务的雀巢更高，目前，在珠三角及长三角的一些地区，惠氏的占有率超过10%以上，尤其是广东，在某些地区甚至超过20%，和雀巢强强联合之后，占有率将至少达到25%以上，形成绝对的市场垄断，将竞争对手远远地抛到后面。雀巢的业务得到大规模拓展：收购惠氏后，雀巢将直接控制惠氏在亚太的高端婴幼儿食品市场份额，将极大提高雀巢对亚太地区婴幼儿食品市场的控制。

12惠氏奶粉品牌今后是否会保留，雀巢在中国的市场发言人谨慎表示，由于还需要经过审批过程所以目前尚无定论。对于惠氏奶粉在华员工的去向，其表示，惠氏（辉瑞营养品的员工）“会从扩大合资机会的关系中受益”。13并购后的中国婴儿奶粉领域此次雀巢收购惠氏奶粉，将改变我国奶粉市场格局。“雀巢+惠氏”的构成，将占到洋品牌婴幼儿配方奶粉在华市场规模的30%左右，会对国产奶粉造成更大压力。更大的话语权将导致奶粉价格大幅上涨：两年不到，洋奶粉涨价4次，若收购成功，那么洋奶粉在中国市场集中度将加速提高，更大的话语权或将导致今后洋奶粉的提价更加肆无忌惮。两大品牌的整合有利于提升奶粉的整体质量：洋奶粉市场占有率进一步提高和洋奶粉大幅加价的双重压力下，国内奶粉生产企业为了求得生存只能被动改变此前不重视自身产品质量的短视的生产经营模式，来迎合消费者的更苛刻的筛选，面对国内奶粉企业的“丛林法则”----优胜劣汰。

整个大环境的改善必将对国内奶粉行业产生重大影响，国产奶粉的整体质量会有所提高。14六.并购所带来的问题各国政府出于对市场竞争的保护和减少对本国市场产生的不利影响，都无一例外地对批准雀巢、惠氏这些企业并购附加了条件。此前中国商务部就要求辉瑞公司履行7项义务，承诺剥离旗下位于中国的特定动物保健资产。很显然，对于辉瑞来说，这是一次无奈的资产剥离。2008年人类药品销售年增1.3%至2910亿美元，而动物药品销售则增长7.2%至192亿美元，动物保健医疗行业越来越显现其强劲的利润增长势头。

15在中国批准这项交易之后，雀巢又在墨西哥和澳大利亚受阻，由于并购后的雀巢在当地市场份额过高，违反了反垄断法的规定，同时政府也担心并购后物价上涨，墨西哥和澳大利亚方面宣布不会批准此项交易。可见雀巢、惠氏这段彼此契合看上去很美的联姻能否达到预期效果，还难下定论，未来充满变数，还要看双方的磨合程度。七.对此并购的建议针对前面提到的未通过审批的问题，我们认为突破点应该在资产整合上，资产整合在并购中占有重要地位。通过资产整合，可以处理不良资产，重组优质资产，提高资产的运营质量和效率，最重要的是还可以剥离非核心业务。不管是之前按商务部要求进行强制剥离，还是雀巢主动剥离一部分业务，都可以降低并购后的雀巢在当地的市场份额，以满足审批的标准。放弃一部分的利润来通过各国的审批，我们认为还是很值得的。由于并购是在今年4月完成的，时间还比较短，媒体并没有太多关于整合后的相关信息的透露，也搜集不到过多的信息，再加上此次并购在一些国家还未通过审批，因此很多问题还没有暴露出来，针对这些潜在的问题，我们从以下两个角度提出建议：1.财务整合：企业并购的目标是通过核心能力的提升和竞争优势的强化创造更多的新增价值。因此，企业也必须紧紧围绕这一目标,通过财务整合力求使并购后的公司在经营活动上统一管理,在投资、融资活动上统一规划,最大限度地实现并购的整合和协同效应。

2.人力资源和企业文化整合：首先并购企业必须能够及时选派合适的人才担任目标企业的高层主管，其不仅必须具备专业管理才能，还要有应付文化冲突整合和安抚人心的能力。因为新任的高层管理人员，在被并购企业人员心目中往往被视为并购企业的代表和象征，他们采取的任何决定及对待人才的态度、行为均会被认为是并购企业的意思表达，影响目标企业人才的去留。其次企业并购引起的压力，常会使员工对企业未来的动向产生忧虑、不确定和愤怒而产生抗拒心理。因此，在并购宣布后，并购企业需派代表到目标企业，与该企业员工交流沟通，设法留住企业的核心人才。通过人员沟通，并购企业力争取得目标企业人员的认同和支持，努力消除双方企业文化差异而造成的障碍和冲突，共建新的企业文化，充分发挥整合的效果。

七.并购整体评价此次收购显示了雀巢致力于作为世界领先的营养、健康和幸福生活公司的决心。惠氏强劲的品牌和产品线，保障业务成功的优秀团队，以及市场覆盖率，对雀巢现有的婴儿营养业务是一个极好的补充