财务管理 第四章 筹资管理 课件(上海商学院)

第四章筹资管理

筹资管理概述权益资金筹集负债资金筹集教学要点企业筹资的含义、动机股权资本与债权资本的区别

筹资方式与筹资渠道资金需要量预测的销售百分比法

第四章企业筹资决策第四章筹资管理第一节筹资概述一、筹资的含义和分类（一）筹资的含义（二）筹资的分类按筹资渠道分：股东权益筹资和负债筹资按资金使用期限分：短期筹资和长期筹资按资金的来源范围分：内部融资和外部融资第一节筹资概述二、筹资的动机：设立性动机、扩张性动机、调整性动机、混合性动机三、筹资的一般原则：合理性、及时性、效果性、经济性、合法性四、筹资渠道与方式吸收直接投资发行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1)权益筹资国家财政、银行信贷非银行金融机构、其他企业居民个人、企业自留、外资(2)负债筹资银行借款商业信用发行债券融资租赁3.筹资渠道与方式的对应关系方式渠道吸收直投发行股票利用留收银行借款发行债券利用商信融资租赁国家财政银行信贷非银金机其他企业居民资金企业内资○○○○○○○○○○○○○○○○○○（一）定性预测法（二）因素分析法（三）比率分析法五、资金需要量的预测销售百分比法步骤:1.确定销售收入增长率

2.确定资产负债表中随销售变动而变动的资产和负债

3.确定变动项目的销售百分比

4.计算外部融资需求量随销售收入的变化而变化的资产(有：货币资金、应收帐款、存货)固定资产:生产能力已饱和其属于变动资产;生产能力有剩余其属于不变资金随销售收入的变化而变化的负债有：应付帐款、应交税金、应计费用)销售百分比法的公式为：△F=

·△S－

·△S－P·E·S2

△F=(A-B)•-PES2外界资金需求量=变动资产率×增加销售-变动负债率增加销售留存收益×-

资产负债和所有者权益货币资金

6000

应收账款

20000

存货

35000

固定资产净值

39000应付费用

8000应付账款

15000短期借款

30000公司债券

12000实收资本

22000留存收益

13000资产合计

100000负债和所有者合计

100000例：某公司2009年的销售收入为100000元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为10%,如果2010年的销售收入提高到120000元，问需要筹集多少资金？留存比例40%。确定销售百分比资产销售百分率%负债和所有者权益销售百分率%货币资金应收账款存货固定资产净值62035不变动应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益815不变动不变动不变动不变动合计61合计23确定资金需要量资金需要量=(61%-23%)×20000=7600(元)外界资金需要量=61%×20000－23%×20000－10%×40%×120000=2800（元）

某公司03年实现销售额300000元,销售净利率为10%,并按净利润的60%发放股利,假定该公司的固定资产利用能力已经饱和.该公司计划在04年把销售额提高到360000元,销售净利率,股利发放率仍维持03年的水平,按折旧计划提取50000元折旧,其中50%用于设备改造,其他资料见下表，求追加资金需要量。练习1资产1.货币资金800002.应收帐款1800003.存货2400004.固定资产净值5000005.无形资产100001.应付帐款1300002.应交税金200003.长期负债500004.实收资本7500005.留存收益60000合计1010000合计1010000负债及所有者权益练习题1解:A=80000+180000+240000+500000=1000000B=130000+20000=150000△S/S1=(360000-300000)/300000=20%折旧余额=50000×(1-50%)=25000PES2=360000×10%×(1-60%)=14400外界资金需要量=(1000000-150000)×20%-25000-14400=130600(元)（四）资金习性预测法

资金习性：资金的变动同产销量之间的依存关系。资金分为变动资金、不变资金和混合资金。1.根据资金总额与产销量关系的预测思路：资金和产销量存在线性关系：y=a+bxy:资金总额,a不变资金,b变动率,x产销量,bx变动资金a=b=求:y=a+bx

中的a、b的值，可用回归直线法。例：双龙公司产销量和资金变化情况如下表所示，2007年预计销售量为30万台，试计算2007年的资金需要量。

年度产销量X（万台）资金需要量Y（万元）XYX*X02030405061518202225

100105110112115

15001890220024642875

225324400484625

合计n=5∑x=100∑y=542∑xy=10929∑X2=2058产销量与资金变化情况表B==1.53A==77.8

将a和b得值代入回归方程得:y=77.8+1.53x

当2007年销售量为30万台时，资金需要量y=77.8+30×1.53=123.7（万元）2.先分项目后汇总的预测思路:1.先计算每一个项目(如:现金)的a与b2.进行各项的汇总， 算出总的a与b；代入

y=a+bx计算a、b时可用高低点法和回归直线法。

第二节权益资金的筹资一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的种类

（二）吸收直接投资的形式（三）吸收直接投资的优缺点吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资以货币出资、以实物出资、以知识产权出资、以土地使用权出资优点：增强企业信誉；有利于尽快形成生产力；降低财务风险缺点：资金成本高；控制权容易分散；筹资规模受到限制

第二节权益资金的筹资二、普通股筹资（一）普通股及其股东权利

（二）普通股的种类表决权股份转让权股利分配请求权对公司的审查权、质询权公司分配剩余财产的权利公司章程规定的其他权利1.按股票有无记名分为：记名股、不记名股2.按股票是否标明金额分:面值股票、无面值股票3.按投资主体分：国家股、法人股、个人股4.按发行对象和上市地区分：A、B、H、N股票发行的规定与条件股票发行的程序发行方式、销售方式、发行价格（三）股票上市（二）股票发行股票上市的目的股票上市的条件股票上市的暂停与终止普通股融资的优点：1.资本永久性,无到期日,不需归还.2.没有固定的股利负担,筹资风险较小.3.普通股筹资反映公司的实力,增强举债能力.4.预期收益高,容易吸收资金.普通股融资的缺点:1.普通股的资金成本较高.2.普通股筹资分散公司的控制权.四、普通股融资的特点累积优先股和非累积优先股可转换优先股与不可转换优先股参加优先股和不参加优先股（二）优先股股东的权利三、优先股筹资双重性质（一）优先股的种类优先分配股利权优先分配剩余财产权部分管理权可赎回优先股与不可赎回优先股（三）优先股筹资的优缺点优点：没有到期日，不用还本；保持控制权；股利有弹性缺点：成本高；财务负担重；筹资限制多盈余公积、未分配利润资金成本较低优点：留存收益的优缺点：四、留存收益留存收益构成：保持普通股股东的控制权增强公司的信誉股东可获得税收上的好处缺点：筹资数额有限资金使用受制约可能会影响外部融资五、认股权证筹资（一）认股权证筹资的特征发认股权证可增强股票对投资者的吸引力，对公司债券、优先股和短期票据起到促销作用。（二）认股权证的种类1.按认股权证允许购买的期限长短分:

长期认股权证与短期认股权证2.按认股权证的发行方式分类:

单独发行与附带发行的认股权证3.按认股权证认购数量的约定方式分类备兑认股权证与配股权证认股权证是由公司发行的一种选择权，它允许持有者在特定的时间内，以预定的价格购买一定数量的该公司的股票。五、认股权证筹资(三)认股权证的价值认股权证的理论价格是股票的市场价格减去约定价格.其市场价格往往高于理论价格.（四）认股权证的优缺点优点:1.降低资本成本,为公司筹集额外的资金.2.促进其他筹资方式的运用3.募集资金分步到位,防止闲置资金和挪用.4.一种看涨期权,避免融资后业绩下滑现象5.减少了直接增发股票对市场的冲击.缺点:1.稀释普通股收益

2.容易分散企业的控制权.长期负债筹资的特点一、长期借款筹资长期借款的利息率通常高于短期借款。长期借款的偿还方式：定期支付利息、到期一次性偿还本金；定期等额偿还；平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额部分。

第三节长期负债筹资使用上的时间性，需到期偿还需固定支付债务利息筹资成本低，不会分散控制权加大到期还款压力提高实际利率长期借款筹资的优点：借款弹性较大筹资速度快借款成本较低筹资风险高;限制性条款多;筹资数量有限

第三节长期负债筹资可以发挥财务杠杆作用长期借款筹资的缺点：财务风险防四高：“一高”负债率；“二高”债权；“三高”不良资产率；“四高”法律诉讼分类标准类型分类标准类型发行主体政府债券金融债券公司债券期限长短短期债券中期债券长期债券利率是否固定固定利率债券浮动利率债券是否记名记名债券无记名债券是否可转换为股票可转换债券不可转换债券其他分类无息债券收益债券二、债券筹资（一）债券的种类（二）债券发行价格发行价格(未来现金流出的现值)

二、债券筹资债券发行价格=面值×（P/F，i，n）+面值×票面利率×（P/A,i,n）

I不同，平价、溢价和折价例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次；问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？

2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？解：1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=104452)10000×5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=9579二、债券筹资二、债券筹资(三)债券的偿还1.到期偿还2.提前偿还3.滞后偿还债券的利息率:有固定利率和浮动利率两种债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清、贴现发行）（四）债券的信用等级

AAA最高级AA高级A上中级

BBB中级BB中下级B投机级

CCC容易失败的债券，属完全投机性债券，CC高度投机性，C最差债券最著名债券评级公司是：美国穆迪公司和标准普尔公司二、债券筹资资金成本较低；保证控制权；发挥财务杠杆作用；便于调整资本结构财务风险大；筹资数额有限；限制条件多（五）债券筹资的优缺点：

（一）可转换债券的概念与种类可转换证券是指可以转换为普通股票的证券，包括可转换债券和可转换优先股

（二）可转换债券的要素1.标的股票2.转换价格3.转换比率4.转换期5.赎回条款6.回售条款7.强制性转换条款三、可转换债券三、可转换证券筹资

(三)可转换债券优缺点优点缺点筹资成本较低便于筹资资金稳定股价增强筹资的灵活性增加了企业的财务压力存在回售风险减少了股权筹资数额提高资本成本第四节租赁直接租赁杠杆租赁售后租回一、租赁的类型经营租赁融资租赁临时性需要、期限短、出租人维护设备及保险、期满资产归出租人，合同灵活二、融资租赁的租金1·融资租赁租金的构成租息设备的价款(买价、运杂费、保险费)租赁资产的成本利息——出租人为买资产向银行借款的利息等租赁手续费——租赁公司的营业费用及其赚取的利润租金

第四节租赁1.租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初期末等额或不等额的方式支付。如果租金在期初支付，资产成本和资产利息按预付年金计算；手续费按租赁期限平均计算。三、融资租赁租金的计算和支付方式2.租赁资产的成本、成本利息，采取期初期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。3.资产的成本采取期初期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付。三、融资租金的计算和支付方式第五节短期筹资一、短期负债筹资的特点1·筹资速度快，容易取得2·筹资富有弹性3·筹资成本较低4·筹资风险高二、短期负债筹资的主要形式（一）商业信用（1）商业信用形式（2）应付账款的成本（3）商业信用筹资的特点不用办理筹资手续；商业信用筹资不负担成本。使用期限短，放弃折扣成本高应付账款应付票据预收账款放弃现金折扣的成本就是一个计算借款年利率的问题，（信用期－折扣期）表示的是实际借款天数。1/10,N/30(100/9900)×(360/20)=(10000×1%)/【10000×(1-1%)】×【360/(30-10)】=1%/(1-1%)×360/(30-10)（二）短期借款（1）短期借款种类（2）借款的信用条件二、短期负债筹资的主要形式信用借款经济担保借款抵押借款信贷限额周转信贷协定补偿性余额借款抵押偿还条件:一次偿还定期等额偿还二、短期负债筹资的主要形式（3)短期借款利率及其利息支付方法借款利率优惠利率浮动优惠利率非优惠利率（3)短期借款利率及其利息支付方法二、短期负债筹资的主要形式借款利息的支付方法收款法贴现法加息法实际利率等于名义利率实际利率高于名义利率实际利率高于名义利率(4)短期借款筹资的优缺点:优点:1.筹资速度快2.筹资弹性大3.短期贷款利率一般低于长期利率,成本低缺点:1.筹资风险大2.与其他短期方式比,资金成本高3.限制较多4.使用期限短(三)短期融资券短期融资券是由企业发行的无担保短期本票.优点:1.筹资成本较低

2.筹资数额比较大

3.可以提高企业信誉和知名度缺点:1.风险比较大

2.弹性比较小

3.条件比较严格(四)应收账款融资种类:1.应收账款抵押

2.应收账款转让优点:1.及时回笼资金

2.节省收账成本,降低坏账损失缺点:1.融资成本高

2.限制条件多七、企业筹资组合策略（一）正常的(平稳型)筹资组合（图示）

短期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通。（二）冒险的(积极的)筹资组合（图示）短期资产由短期资金来融通，部分的长期资产由短期资金来融通。（三）保守的筹资组合（图示）

部分的短期资产由长期资金来融通配合(平稳）型筹资决策：评价：理想的筹资政策，但对企业资金使用有很高的要求。临时性负债自发性负债+长期负债+权益资本临时性流动资产永久性流动资产固定资产时间金额激进型筹资决策：评价：收益高、风险高。临时性负债自发性负债+长期负债+权益资本临时性流动资产永久性流动资产固定资产时间金额稳健型筹资决策：评价：风险低、收益低。临时性负债自发性负债+长期负债+权益资本临时性流动资产永久性流动资产固定资产时间金额练习题1ABC公司拟采购材料100万元，W公司报价的信用条件为：“2／10，N／30”M公司报价的信用条件为：“1／20，N／30”若公司享受折扣应选哪一家？若公司不享受折扣应选哪一家？向W公司采购的机会成本：2%／(1-2%)×360／(30-10)=36.7%向M公司采购的机会成本：1%／(1-1%)×360／(30-20)=36.4%若享受折扣，应选W公司若不享受折扣，应选M公司练习题1练习2

A公司拟采购一批商品，供应商报价如下：(银行借款利率15%)1，立即付款，价格9630元2，30天内付款，价格9750元3，31~60天付款，价格9870元4，61~90天付款，价格10000元求：放弃现金折扣的机会成本及最有利的付款期？解：1)[3.7%/(1-3.7%)]×360/90=15.37%2)[2.5%/(1-2.5%)]×360/60=15.38%3)[1.3%/(1-1.3%)]×360/30=15.81%4)机会成本为0所以：若企业有资金，应选择方案三)若企业无资金，应向银行借款，选第60天付款练习2练习3公司拟采购材料一批，供应商的信用条件为：“1.2／10，1／20，0.6／30，N／60”；公司平均资金成本为7%；银行借款的利率为8%，银行补偿性余额为20%；公司应如何决策？练习3第10天付款，现金折扣成本：1.2%／(1-1.2%)X360／(60-10)=8.74%第20天付款，现金折扣成本：1.%／(1-1%)X360／(60-20)=9.09%第30天付款，现金折扣成本：0.6%／(1-0.6%)X360／(60-30)=7.24%借款的实际利率为8%／(1-20%)=10%，若公司有资金，应选择第20天付款；若公司无资金，应选择放弃现金折扣，第60天付款；练习题4某公司向银行借入短期借款10000元,支付银行利息的方式有三种,一是采用收款法付息,利率14%;二是采用贴现法付息,利率12%;三是利率10%,银行要求的补偿性余额比例为20%.请问:如果你是公司财务经理,你选择哪种借款方式.练习题4采用收款法实际利率=名义利率=14%采用贴现法时的实际利率:(10000×12%)/「10000×(1-12%)」=13.6%采用补偿性余额实际利率:(10000×10%)/10000(1-20%)=12.5%应选用第三方案.练习题5某企业拟发行5年期债券,每份债券6万元,票面利率10%,每半年付息一次,若此时市场利率8%,债券的发行价格是多少?若市场利率10%,债券的发行价格又为多少.练习题5答案：每半年利息=60000×10%/2=3000(元)(1)债券发行价格=3000×(P/A,4%,10)+60000×(P/F,4%,10)=64869(元)(2)债券发行价格=3000×(P/A,5%,10)+60000×(P/F,5%,10)=55268(元)练习题6某企业发行债券筹资,面值1000元,期限5年,发行时市场利率10%,每年末付息,到期还本.分别按票面利率为8%、10%、12%计算债券的发行价格。答案：8%时，发行价格=1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924.16（元）10%时，发行价格=1000×10%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=1000（元）12%时，发行价格=1000×12%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=1075。8（元）练习题6练习题7若上例改成单利计息，到期一次还本付息，分别计算发行价格。答案：8%时，发行价=1000×（1+8%×5）×（P/F，10%，5）=869.26（元）10%时，发行价=1000×（1+10%×5）×（P/F，10%，5）=931.3512%时，发行价=1000×（1+12%×5）×（P/F，10%，5）=993.44（元）计算题8已知A公司有关资料如下：年度销量(件)资金总量(元)0１40120000２160240000３120270000４80220000５20040000计算题81.假定06年预计销量为320件，求资金需要量及新增资金量？2.若新增资金量拟向银行借款，银行要求的补偿性余额为20%，则公司借款额为多少？3.若公司所得税率40%