国债期货投资策略

国债期货投资策略投资咨询部Page1债券定价：现金流贴现法Page2到期收益率到期收益率（YieldtoMaturity，YTM）代表一笔投资按照价格P买入直至到期的内含收益率给定时刻，一个债券只对应一个到期收益率，因此债券报价常以到期收益率报出，P与YTM一一对应YTM与即期利率：是对应即期利率系列的加权平均，往往与最后一个即期利率很接近Page3YTMorP？两个三年期债券，价格分别为96元与111元，哪个更具投资价值？假设1年、2年和3年期即期利率分别为3%、4%和5%，这两个债券票息分别为（每年支付一次）2.5%和8%Page4固息债价格特征固息债价格五险一金和到期收益率（YTM）一一对应且反向变动预期利率上升者做空国债期货预期利率下跌者做多国债期货Page5转换因子Page6Page7债券报价时使用的是净价而非全价全价＝现金价格＝发票价格净价＝全价－应计利息净价避免报价不连续国债公积金贷款期货理论价格（CTD券净价＋交易日应计利息）对应的期货价格减去期货交割日应计利息除以转换因子（转换因子以净价计算得到）净价与全价Page8CTD券隐含回购利率（impliedreporate，IRR）：卖空期货，买入国债现货并用于期货交割所得到的理论收益率

最便宜券：（隐含回购利率－资金成本）差值最大的券Page9计算在2013年2月26日，息票率为3.25%，转换因子为1.0144，在2019年9月6日到期的120016.IB的隐含回购利率，这里假设在2013年3月国债期货合约最后交割日（也就是3月13日）进行交割，在2月26日TF1303期货结算价为97.210元，从结算日2月26日到最后交割日3月13日的天数为15天。120016.IB报价为98.6939，应计利息为1.5404，在交割日，应计利息为1.67397。Page10最新银行存款利率/a/cunkuan/jiaoyuchuxu/203992.html个人住房公积金贷款利率/a/gongjijin/gongjijindaikuan/203993.html法定存款准备金率/a/zhunbeijin/zhunbeijinlv/203994.html目前活期存款利率/a/cunkuan/tongzhicunkuan/203995.html银行利息收入会计分录/a/lixi/daikuanlixi/203996.html工商银行定期存款利率/a/lixi/cunkuanlixi/203997.html中德住房储蓄怎么样/a/fangdai/zhufangdaikuan/203998.html个人信用度网上查询/geren/1419297315.html建行短信服务费/b/yinhingtiexian/212834.html2009年定期存款利率/a/cunkuan/tongzhicunkuan/223759.html中国人民银行贷款利率表/b/lilvdiaozheng/223883.html汇款和转账的区别/b/yanghingzhengce/230820.html最新银行存款利率表/a/cunkuan/231025.html零首付无息贷款买车/0lilv/12262320T2014.html贴现利息计算/b/yinhingtiexian/232085.html工商银行存款利息表/gongshang/1419679258.html广发银行积分换礼品/guangfa/1419679509.html个人银行信用度查询/geren/1419746170.html2014年终奖计算器/shuilv/1419746438.html贷款卡年检所需资料/daikuanka/1419816002.html渣打银行是哪个国家的/b/234192.html邮政储蓄卡余额查询/chuxu/1419903077.html农业银行个人网上银行登录/nongye/1419988157.htmlPage11Page12Page13Page14久期久期（D）：给定时刻固定收益银行利率网证券价值变动的百分比对YTM变动的一阶敏感性货币久期（$D）：YTM变动引起的一阶证券价值变动金额BPV（DV01）：1个基点的货币久期Page15久期的理解数学含义：一阶导经济含义：由于一阶导捕捉了证券价值对利率敏感性中的主要部分，因此久期和货币久期反映了证券价值利率风险的主要部分。几何含义：货币久期就是证券价值与YTM曲线上各点的切线斜率Page16举例久期计算Page17Page18Page19Page20Page21Page22案例：在经济存款利率逐步复苏的大环境中，对于混合型基金来说，策略往往是逐步卖出国债，买进企业债和股票。因为企业债还没有期货，所以需要全资买入，对于股票和国债，可以考虑用股指期货和国债期货来进行资产配置。某混合型基金，资产组合价值3亿元，持有9000万元（30%）国债，久期为4，1.5亿元（50%）企业债，6000万元（20%）股票，beta1.2，基金经理希望将国债配置降低为3000万，维持久期4年，企业债增加至1.6亿元，股票增加至1.1亿元，beta变为1.35，股指期货每手价值75万元，国债期货的久期为6，每手价值98.5万元。Page23首先，需要增加企业债的配置1000万元，因此需要抛售1000万元的国债来买入企业债。其次，因为国债的头寸总共要减少6000万元，已经出售了1000万元，因此还需要使用国债期货来对冲5000万元的国债期货头寸，需要34手[5000*4/（98.5*6）=33.86]的国债期货空头。最后，需要增加5000万元的股指期货，beta设置为1.35，因此需要120手[（11000*1.35-6000*1.2）/75=120]的股指期货多头。Page24Page25案例女装新闻资讯：某机构投资者2013年2月份预计在2013年6月份将购买1000万元面值的某5年