期权基础知识201611

期权基础知识期权部目录什么是期权期权的种类期权的价值期权的基本策略期权的功能2索罗斯的一个著名案例：2012年末，金融大鳄索罗斯旗下的量子基金动用了大约3000万美元，买入了大量行权价格在90-95的虚值向上敲出外汇期权，获利10亿美元，相当于资金翻了30多倍。索罗斯正是通过充分的基本面分析，认为安倍激进的货币政策会使日元进入大跌态势，到期汇率很大概率落在行权价与敲出值之间，所以运用很少的资金杠杆性做空日元，以小博大，达到了“花小钱办大事”的效果。股票期权股指期权场内期权产品利率期权外汇期权商品期权ETF期权期：未来权：权利

期权是投资者约定在未来买入或卖出某项资产的权利。如果它失联了，将获取高额的赔偿（但是失联的概率很低）购买航空意外险，支付一定的保险费看涨（认购）期权：双方约定在未来某个时间点，期权买方向卖方以约定价格买入标的资产的权利。看跌（认沽）期权：双方约定在未来某个时间点，期权买方向卖方以约定价格卖出标的资产的权利。买房楼花看涨（认购）期权粮食最低收购价政府免费赠送的看跌（认沽）期权欧式期权、美式期权上市/成交日到期日美式期权：期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期日行使权利的期权。欧式期权合同的买方只能在到期日行权美式期权比欧式期权更灵活，赋于买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险履约方式：是合约的内容，股指期权为欧式期权月饼票美式期权电影票欧式期权期权的要素权利金期权的价格，是买方支付给卖方的价款。保证金在期权交易中，期权卖方必须按照交易所规则缴纳的金额。行权价格期权合约规定好的价格。

标的资产合约规定的在确定时间交易的资产。到期日期权有效期限的最后一日。期权的价格期权的价格是什么?以50ETF购5月2500为例3月27日，上证50ETF收盘价为2.649元。此时，若该期权合约行权，则权利方可获得

2.649-2.500=0.1490元。为什么买价是0.2160元>0.1490元？期权的价格构成交易产生的价格2.649-2.500

0.2160-0.1490=+确定且可计算期权价格内在价值时间价值有规律,但难以确定0.2160=0.1490+0.0670期权就像“阳光下的冰”一样，其时间价值呈抛物线加速衰减。时间价值的主要影响因素:波动率,时间……时间价值—有规律,但难以计算实值、平值与虚值实值、平值、虚值期权：就好比足球比赛期间买足彩VS1:00:00:1买巴西胜，实值买巴西胜，平值买巴西胜，虚值买德国胜，虚值买德国胜，平值买德国胜，实值当前比分深度实值实值深度虚值深度实值实值平值期权行权价=股票现价虚值随标的证券价格变化，某行权价格的合约可能变化为平值、实值或者虚值合约。证券价格以认沽期权为例期权价格的重要影响因素期权价值证券价格时间波动率认购期权正相关正相关正相关认沽期权负相关正相关正相关证券价格2月26日，上证50ETF一改25日颓势，截至收盘，上证50ETF报收2.450元，涨幅达3.38%。随着标的上证50ETF一路上涨，认购期权普遍大涨，认沽期权普遍大跌。截至收盘，认购期权虚值合约50ETF购3月2500涨幅最高达109.62%，认沽期权虚值合约50ETF沽3月2200跌幅最大达62.33%。-19-时间价值平值期权权利金随时间变化曲线：时间价值是卖方的朋友。波动率历史波动率：是标的资产在过去一段时间内变化程度的统计结果，是从标的资产价格的历史数据中计算出的价格收益率标准差。隐含波动率：是通过期权产品的现时价格反推出市场认为的标的证券价格在未来期权存续期内的波动率，是市场对于未来期权存续期内标的资产价格的波动率预期值。2015年3月上证50ETF期权隐含波动率案例例：2月11日，50ETF微涨0.46%，但不论是认购期权还是认沽期权都出现了普遍下跌的情况。为什么在标的上涨后，看涨期权的价格反而下跌了呢？波动率度量标的资产价格的变化幅度，而不考虑变化方向，相当于“风险”。波动率下降了。影响股票期权价格的因素众多，有标的股票价格、波动率、到期时间等。当天从盘面上看，认购期权的隐含波动率从前一天的28%左右降至约25%，认沽期权的隐含波动率从前一天的35%左右降至约30%，这代表了投资者对标的ETF后市的波动普遍看低。买入开仓卖出开仓认购期权认沽期权买入认购买入认沽卖出认沽卖出认购什么是单只期权策略？只买入或卖出一种看涨（认购）或是看跌（认沽）的期权策略交易指令开仓平仓买入开仓卖出开仓卖出平仓买入平仓单只期权策略与市场预期的关系温和看跌卖认购温和看涨卖认沽强烈看跌买认沽强烈看涨买认购收益执行价执行价收益收益执行价执行价收益卖方买方23002350240024502500255026002650资产价格多头收益=空头损失空头收益=多头损失权利金：买方购买权利的初始成本，

卖方出卖义务的初始收益。期货交易多空双方损益示意图看跌期权交易买卖双方损益示意图看跌期权卖方收益看跌期权买方收益执行价格；2450点看跌期权简介损益（正数代表买方收益）50403020100

-10-202430看跌期权买方损益曲线看跌期权卖方损益曲线执行价格；2450点看跌期权简介23002350240024502500255026002650资产价格交易双方状况期权权利金获利/损失获利/损失权利金保证金买方支付给卖方权利金获利无限风险有限支付不需支付获取选择执行权利卖方收取买方支付的权利金风险无限获利有限收取支付保证金(保证金随风险高低而随时变动）被动被指派转换价格发现功能期权作为基础性的金融衍生品，交易策略丰富，其价格充分反映了市场信息和市场参与者对未来价格变动的预期，在价格发现方面具有不可替代的作用。期权的推出，有助于提升资本市场定价效率，完善资本市场价格信号功能，进而引导资源优化配置，提升资本市场资源配置效率和服务实体经济的能力。风险管理功能期货与期权都可以被用来规避标的的方向性风险。然而，使用期货规避风险的同时，也放弃了潜在的收益，期权却能够在锁定最高损失的条件下获取无限的潜在收益。同时，期权价格与标的物波动率相关，还可以用来管理波动性风险。使用期货规避风险V.S.使用期权管理风险规避方向性风险放弃潜在收益管理方向性风险锁定最大损失、保留潜在收益管理波动性风险-31-期权策略的精确制导投资案例3月中旬，有4位投资者对50指数有如下的看法：投资者A：我认为未来股市会上涨。投资者B：我认为未来10天内股市会上涨。投资者C：我认为未来10天内股市会上涨，上涨幅度大于5%。投资者D：我认为未来10天内股市会持续上涨，上涨幅度大于5%且小于8%。-32-购买股票投资策略10日期间的收益率A股票6.56%B股票6.56%C股票6.56%D股票6.56%购买期权投资策略10日期间的收益率A股票6.56%B近月认购期权234.82%C近月轻度虚值期权278.79%D牛市价差组合374.68%即使很聪明的投资者也没有办法拉开差距你看得越准确，你就赚得越多策略选择3月16日盘中建仓成本3月25日收盘前的价格10日期间收益率投资者A直接买入股票2.4402.6006.56%投资者B买入近月平值认购期权（行权价2.450）0.04480.1500234.82%投资者C买入近月虚值认购期权（行权价2.550）0.01320.0500278.79%投资者D牛市价差组合（买行权价2.450，卖行权价2.550）0.03160.1500374.68%股票期货期权通常只能做多，上涨才能获取收益除了做多还能做空，上涨下跌都能获取收益除了做多、做空，还能运用组合策略，即使不温不火、大涨大跌但态势不明也有可能获取收益-34--35-期权给予了投