第二章基金的分类

第二章基金的分类一、基本内容基金的分类合同型基金与公司型基金成长型、收入型、平衡型和价值型基金开放式基金与封闭式基金货币市场基金股票基金、债券基金和混合式基金国内、国际、离岸和海外基金公募基金与私募基金二、学习目的与要求了解证券投资基金分类的意义，掌握各类基金的基本特征及其区别。了解股票基金在投资组合中的作用，掌握股票基金与股票的区别，熟悉股票基金的分类，了解股票基金的投资风险，掌握股票基金的分析方法了解债券基金在投资组合中的作用，掌握债券基金与债券的区别，熟悉债券基金的分类，了解债券基金的投资风险，掌握债券基金的分析方法二、学习目的与要求了解货币市场基金在投资组合中的作用，了解货币市场工具与货币市场基金的投资对象，了解货币市场基金的投资风险，掌握货币市场基金的分析方法。了解混合基金在投资组合中的作用，了解混合基金的类型，了解混合基金的风险。了解保本基金的特点，掌握保本基金的保本策略，了解保本基金的类型，了解保本基金的投资风险，掌握保本基金的分析方法。了解ETF的特点、套利原理，了解ETF的类型，了解ETF的风险及其分析方法。第一节契约型基金与公司型基金一、契约型基金契约型基金是基于一定的信托契约而组织起来的信托投资制度，一般由投资者、基金管理公司、基金托管机构三方通过订立信托投资契约而建立。基金合同通常包括三个当事人。(1）委托人(Depositor)/受益人委托人是投资基金的收益凭证持有人，即基金的投资者。作为自益信托的投资者，基金投资者既是委托人，又是受益人。（2）受托人(Trustee)之一——基金管理人

负责对基金资产进行具体的投资运用，并和托管人签订基金托管协议。（3）受托人(Trustee)之二——托管人

一般由银行或者信托公司担任，负责保管信托财产。5契约型基金中信托关系当事人是谁？存在不同观点。目前国内统一二、公司型基金公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司。公司型基金依据公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任，分享投资收益。三、契约型基金与公司型基金的区别法律形式契约型基金不具有法人资格公司型基金具有法人资格投资者地位契约型基金的投资者只是基金份额持有人公司型基金的投资者是公司的股东法律形式契约型基金依据基金合同营运基金公司型基金依据基金公司章程营运基金

项目比较内容契约型基金公司型基金法律依据依据基金契约组建的，信托法是其设立的依据依据公司法组建法人资格不具有法人资格具有法人资格的股份有限公司投资者的地位作为信托契约中规定的受益人，对基金如何运用所做的重要投资决策通常不具有发言权投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策发表自己的意见融资渠道不具有法人资格，一般不能向银行贷款具有法人资格，扩大公司规模时，可以向银行贷款基金的发行凭证发行受益凭证筹集资金，仅仅是一种信托关系发行普通股票，既是所有权凭证，又反映信托关系运营方式依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营随即终止除非依据公司法破产、清算，否则公司一般都具有永久性，公司运营具有股份公司的特征9契约型基金与公司型基金的区别

• 各国的投资基金的形式不同• 美国——公司型；• 英国、日本、东南亚、香港、中国等——契约型• 契约型与公司型孰优孰劣？• 从契约型向公司型转变，是当今的一个潮流。• 我国法律的障碍契约型基金的法律缺陷• 一纸契约；• 信息不对称形成的霸王条款；• 利用单边的强势地位造成有欺诈嫌疑的行为；• 对于权责规定的漏洞；• 契约本身的格式化操作形式；契约型基金的治理结构• 基金业治理问题的缘起——信息经济学解释• 事前信息不对称（knowledge)，事后信息不对称(ability)• 基金管理业：“投资者的货币资本与基金管理人的人力资本的一个特别合约”（李建国）• 契约型基金的治理问题关键：基金管理公司的内在价值取向矛盾——委托人、受益人利益最大化，还是股东价值最大化？• 从整体上看，这个产业发展的记录令人惊讶，最悲观的预言家的预言得到证实，无规范的证券投资信托事业带给投资人悲惨的结果。往往，证券投资信托公司及投资公司的发起人或内部人，将该事业当作个人的附属物，用来获取个人的利益，却给股东带来损害。太多的例子显示：发起人、经理人及内部人完全忽略他们对投资人基本的忠实义务…….——美国证券交易委员会SEC，1940

《1940年投资公司法》的精神将投资者定位在基金金字塔结构顶端，目前基金业的现实却是背道而驰。

基金业现在一个严峻的问题是,基金管理公司失去了管理人的服务精神。他们的工作应当是保护和服务投资者,而相反他们更像是推销员。如果他们真的将投资者放在金字塔的顶端,就不会在1999年发行互联网基金,就不会让投资者特别是初涉资本市场的投资者去买那些激进的高风险、未经检验的投资产品。——先锋基金(Vanguard)的创始人约翰·鲍格尔(JohnBogle)investor'sinterestsalwayscomefirst美国投资公司协会前主席MatthewP.Fink认为，共同基金取得成功的关键是诚信的传统，即基金业共同维护和遵守有关的法规、条例和自律守则。2003年9月美国爆发基金业丑闻起因：EliotSpitzer，盘后交易（latetrading)择时交易(timetrading)：时差套利（timezonearbitrage）；流动性套利（liquidityarbitrage）——雷达之下择时（Timingunderradar）•从2001年开始，美洲银行（1）为Canary安装了最先进的电子设备，允许它可以在美洲银行管理的数百个基金进行盘后交易；（2）允许它在其基金家族“NationsFunds”进行择时交易；（3）为它提供几千万至数亿美元的信用资金进行盘后及择时交易；（4）在市场下跌时为Canary提供短头部分的衍生品，以进行择时。这些事实没有在“NationsFunds”的招募说明书中披露。在此过程中，Canary成为美洲银行最大的客户。这种关系是互利的：Canary通过盘后和择时交易获取了数千万美元的利润，美洲银行也获取了数百万美元利润。自2003年9月以来，SEC陆续对包括BankofAmerica、StrongCapitalManagement、PutnamInvestmentManagement、PrudentialSecurities、MorganStanleyDW、AllianceCapitalManagement、InvescoFundsGroup、MassachusettsFinancialServices等著名的资产管理公司或证券公司在内的二十多家违规机构及这些机构的违规人员采取法律行动。制裁措施包括谴责、停止侵害、返还违法所得、罚款、暂停或终止资格、禁止从业等。• SEC还提起一些民事诉讼或与州检察长一致采取法律行动。SEC采取行政诉讼时，被告常常要求和解，同意以减轻处罚以及公开其违法事实为条件，以节省开支并缩短审理时间。作为和解的条件，SEC一般要求被告同意公布其违法行为。和解结案，被告通常需支付巨额款项，如MassachusettsFinancialServices支付3.5亿美元、美洲银行支付3.75亿美元、StrongCapitalManagement支付1.4亿美元、AllianceCapitalManagement支付2.5亿美元。这些款项，一部分是作为罚款，一部分用于补偿投资者损失。• 2004年7月份，美国证监会通过了《投资公司治理准则》，作为《1940年投资公司法案》的补充。其中，条例要求基金公司董事会组成中有75%以上独立董事,董事长必须是独立董事。8月份，美国证监会通过了相关条例，要求基金经理披露自身在其管理基金中的投资金额以及其奖金报酬的构成。契约型基金治理中的道德风险问题• 1、净值操纵• 关系基金管理费、基金排名：周末、年末基金重仓股股价异动；•2、操纵市场坐庄；锁仓（基金锁仓或联合锁仓）（1）相对委托（合谋）：对敲；（2）连续交易：对倒3、内幕交易• 基金与上市公司的内幕交易；• 基金管理人的内幕交易（FRONTRUNNING，”老鼠仓”）• 基金与基金的机构投资者之间的内幕交易——择时套利；特殊事件套利• 案例：2006年日本活力门事件4、关联交易——利益输送• 基金与基金管理公司控股股东之间的关联交易（资产管理业务：自营；投行业务：承销、配股、增发、股改；经纪业务：分配交易席位）• 同一管理人的不同基金之间的交易（倒仓）;• 案例：2005/10中国证监会调查部分基金公司的利益输送：封闭式基金与社保基金账户之间的利益输送2006年2月兴业可转债基金事件• 2005/12/29日，兴业可转债基金暂停申购，1月5日恢复申购。• 事后披露，12/28日，接受了4.5亿元的申购• 2006/2，《证券市场周刊》、《21世纪经济报道》的质疑文章；——兴业基金公司的严正申明• 如何看待此事？孰是孰非？——择时交易行为• 此时带动了监管部门对申购套利的关注• 长盛基金（旗下长盛动态、价值、中信全债）、银河基金、海富通、华宝兴业等几乎所有重仓招行股票的基金宣布了暂停申购，自2006/2/21（或22日）至招行股票复牌，暂停申购。• 股改停牌等特殊事件下的暂停大额申购成为惯例• 5、互惠交易• 证券公司销售基金，基金管理人分配证券交易佣金。——Softdollar协议（基金销售中的“软元”）“收入分成安排”（revenuesharingarrangement）• 6、基金投资中的群体思维、羊群行为的危害——抱团取暖• 为了声誉和报酬考虑的基金经理的羊群行为（行为金融学分析）• 2005年5月，基金重仓股的集体减仓（烟台万华，中集集团）——排名制度下的行为• “处世哲学告诉人们：就人们的声誉而言，循规蹈矩的失败者要好于独出心裁的成功者。”——凯恩斯，1936• 7、基金销售中的道德风险销售商的利益与投资者的利益冲突；牺牲老基金的利益来吸引新的基金投资者，“首发的面子工程”对机构投资者承诺最低回报；给予销售人员“软元”回报；尾随佣金；基金销售中还有其他一些不当做法，如非现金补偿、销售竞赛等。（基金销售的非现金补偿为NASD所禁止。）• “基金天生是被出售的，而不是被购买的。”• 8、信息披露中的道德风险• 年报、中报、季报为时点报告，管理人可能误导投资者。对特定大客户提前告知基金的投资组合。第二节开放式基金与封闭式基金一、封闭式基金基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。二、开放式基金基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。（不包括ETF和LOF）三、封闭式基金与开放式基金的区别哪些方面有区别呢？

1、期限

2、份额限制3、交易场所4、价格形成方式5、激励约束机制与投资策略封闭式基金仍有生存空间1.管理资产稳定2.投资机会广泛3.交易便利，流动性强4.低成本运作.LOF(ListedOpen-EndedFund)译为上市型开放式基金，它是指在交易所上市交易的开放式证券投资基金。LOF的主要功能是在保持现行开放式基金运作模式不变的基础上，增加交易所发行和交易的渠道，充分利用证券交易所现有的技术系统和结算系统。29LOF兼具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点，为交易所交易基金在中国现行法规下的变通品种，被称为中国特色的ETFLOF与ETF不同的是：LOF的申购、赎回都是基金份额与现金的交易，可在代销网点进行；而ETF的申购、赎回则是基金份额与一揽子股票的交易，且通过交易所进行。30和开放式基金相比,LOF基金具有如下优点1、交易方便目前投资者买卖不同基金公司的基金手续十分繁琐,投资者每次购买不同的基金就需要办理一次开户手续,而且开户手续复杂。2、费用低廉

通过交易所买卖LOF的交易费用比较低,双向交易费用不高于0.6%。而传统开放式基金申购、赎回双向费率一般为1.5%。313、能提供套利机会4、可减轻基金公司的赎回压力LOF融合了开放式基金的自由赎回规模与封闭式基金可交易性规则,通过转托管机制连通了场内交易系统与场外代销系统32第三节股票基金、债券基金和混合型基金一、股票基金在投资组合中的作用

股票基金（EquityFund）是市场上占大多数的基金种类。这类基金以股票为主要投资对象。一般来说，股票型基金的获利性是最高的，但相对来说投资的风险也较大。因此，较适合积极型的投资人。

当投资人认为未来股票市场盈利空间大于下跌空间时，才可以进行股票型基金的投资股票基金二、股票基金与股票的不同1、价格变动频率4、风险2、价格影响因素3、价值判断依据

股票价格在交易日内始终处于变动之中基金每日进行一次净值计算

股票价格受供求影响较大基金净值不受申、赎影响

投资者根据股票基本面对其价格的合理与否进行判断基金净值不需要进行合理与否的判断

投资单一股票风险较大股票基金的风险小于单一股票股票基金三、股票基金的类型（一）按投资市场分类股票基金国内股票基金国外股票基金全球股票：华夏全球精选、南方全球

单一国家型股票基金区域型股票基金：上投亚太优势国际股票基金：华安国际配置、嘉实海外股票基金（二）按所投资股票规模分类股票基金小盘股票基金中盘股票基金大盘股票基金（三）按所投资股票性质分类股票基金价值型股票基金：蓝筹股基金、收益型基金成长型股票基金：持续成长型基金、趋势增长型基金平衡型股票基金股票基金（四）按基金投资风格分类小盘成长中盘成长大盘成长小盘混合中盘混合大盘混合小盘价值中盘价值大盘价值小盘中盘大盘成长混合价值（五）按所投资股票行业分类

基础行业基金、资源类股票基金、房地产基金、金融服务基金、科技基金股票基金四、股票基金的投资风险投资风险系统性风险(不可分散性风险)非系统性风险(可分散性风险)管理运作风险政策风险经济周期波动风险利率风险购买力风险汇率风险信用风险经营风险财务风险由全局性的政策、环境带来的风险由所投资的个别证券带来的风险由于基金管理人的不当操作带来的风险股票基金五、股票基金的分析（一）反映基金经营业绩的指标1、基金分红：基金实现投资净收益后将其分配给基金持有人

（1）现金分红（2）红利再投资2、已实现收益3、净值增长率净值增长率＝期末份额净值－期初份额净值+期间分红期初份额净值×100%股票基金（二）反映基金风险大小的指标标准差、β值、持股集中度、行业投资集中度、持股数量（三）反映基金组合特点的指标平均市值、平均市盈率、平均市净率（四）反映基金操作成本的指标费用率（五）反映基金操作策略的指标基金股票周转率股票基金的分析贝塔值将一只股票基金的净值增长率与股票市场某个指数联系起来，反应基金净值变动对市场指数变动的敏感程度。Β=基金净值增长率/股票指数增长率持股集中度=前十大重仓股投资市值/基金股票投资总市值×100%费用率=基金运作费用/基金平均净资产×100%基金股票周转率=1/2基金股票交易量÷基金平均净资产第三节债券基金一、债券基金在投资组合中的作用

债券基金主要以各类债券为投资对象，风险高于货币市场基金，低于股票基金。债券基金通过国债、企业债等债券的投资获得稳定的利息收入，具有低风险和稳定收益的特征，适合风险承受能力较低的稳健型投资者的需要

债券基金二、债券基金与债券的不同1、收益固定性方面4、风险2、期限方面3、收益率方面

债券可定期获得固定利息收入，到期收回本金债券基金的收益不固定

一般债券有确定的到期日债券基金没有确定的到期日，但可计算一个平均到期日单个债券收益率容易计算债券基金的收益率较难计算与预测单个债券利率风险随着到期日临近而下降，信用风险集中债券基金的利率风险相对固定，信用风险较低按基金投资风格分类短期高信用中期高信用长期高信用短期中信用中期中信用长期中信用短期低信用中期低信用长期低信用短期中期长期债券基金三、债券基金的类型

高等级中等级低等级债券基金四、债券基金的投资风险投资风险利率风险信用风险提前赎回风险通货膨胀风险分析股票基金的许多指标可以很好地用于对债券基金的分析，如净值增长率、标准差、费用率、周转率等概念都是较为通用的分析指标。但债券基金的风险来源与股票基金，所以对债券基金的分析主要集中在对债券基金久期与基金所持债券信用等级的分析上。五、债券基金的分析混合基金一、混合基金在投资组合中的作用二、混合基金的类型1、偏股型基金2、偏债型基金3、股债平衡型基金4、灵活配置型基金三、配置型基金的优势：1.最低成本实现资产配置调整2.可较大程度获取证券市场投资收益

第四节货币市场基金一、货币市场基金在投资组合中的作用

货币市场基金是厌恶风险、对资产流动性和安全性要求高的投资者进行短期投资的理想场所。货币市场