led产业发展前景

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东方证券研究所电子行业资深分析师赵晓光

2010年1月14日在疑问中探索LED产业链 从笔记本和TV超预期看新兴产业发展逻辑下一个大行业室内照明市场何时启动？目前是否存在产能过剩？产业链上下游谁更有优势？何种厂商更能胜出？大陆厂商的优势是什么？附录：LED行业资讯新兴产业的发展逻辑新兴产业成本下降市场前景拓展技术进步价格下降投资增加产品应用竞争和产能过剩LED发展路径：手机-笔记本-电视-照明这一逻辑在笔记本的体现：成本不断下降和技术上一致性、散热解决使得渗透率超预期技术进步和成本下降使得笔记本渗透率不断上调这一逻辑在LCDTV背光源的体现价差不断缩小性能不断提高，技术不断进步：更快的反应速度、更低的能耗家电厂商竞争博弈40寸以上电视成本差率先缩小，故率先突破显示效果更胜一筹价差不断缩小刺激LEDTV需求相比售价300-500美元的差距，成本差距在100-150美元技术进步是成本降低的根本原因40寸以下电视也将采用LEDbacklight近期提高到20%！家电厂商竞争博弈从北美延续到国内是产业链获得推动的另一原因

北美10月份市场份额，三星领先LEDTV背光源成本结构笔记本和电视背光源分析模型LED照明2015年达到节能灯水平，也将印证这一逻辑目前LED照明投资回收周期巨大的室内照明市场路灯照明相比室内照明更箭在弦上1-2年路灯照明即收回成本台湾高度重视这一产业，成立LED路灯产业联盟，瞄准大陆市场全球一亿八千万路灯政府推动是LED照明应用的另一动力：十城万盏09年21个城市安装22.2万盏预计09-11年安装112万盏，未来两年大幅增长，包括其他城市预计总安装150万盏国内政府LED采购举例广州“广州将在三年内全部换上LED路灯，全省将在五年内换上LED灯。”据了解，广东省成立绿色产业投资基金，用金融投资的形式，总投资250亿元，推广LED路灯的使用东莞东莞将推广22100盏LED路灯，该工程将给LED企业带来6亿元左右的市场。

厦门拟新增投入9000万元-10000万元，争创国家“十城万盏”LED应用示范城市;到2010年，厦门的城市主干道、隧道、海岛、加油站、停车场等，将有望装上3万-5万盏的LED照明灯源。

石家庄石家庄市将陆续推广8000盏LED路灯，以争创国家“十城万盏”LED应用示范城市。市政府投入和拉动资金1亿元，正在实施半导体照明应用工程潍坊将继续加大LED路灯安装力度,力争2011年内全市累计安装LED路灯数量达到10万盏北京北京的LED路灯改造市场巨大，有过百亿元商机。北京市发改委已决定推广10公里勤上光电的LED路灯，这给勤上光电带来2亿元的商机.

上海估计上海世博会LED产业商机有10亿元以上的市场天津天津市非常重视城市灯光夜景的规划设计和建设，将投资10亿元应用室内外LED照明，要打造亮丽的不夜津城扬州到2010年全市80%的景区和次干道路灯将使用绿色照明；到2015年100%的景区和次干道路灯将使用绿色照明，30%的城市主干道路灯将使用绿色照明；到2020年100%的城市主干道路灯将使用绿色照明

大陆LED路灯市场将高成长政府规划2009-2015年LED保持30%增长率市场分割将导致这一市场集中度相对较低新应用带来新成长LED市场预测（考虑ASP下降)全球LED厂商盈利预测反应乐观预期公司2009净利润百万2010净利润百万2011净利润Epistar（新台币）117224253131Everlight（新台币）160721452402Cree（美元）59120152估值200920102011Epistar（新台币）16995729Everlight（新台币）302921Cree（美元）974941新的应用推动LED行情上一波的手机背光源行情，这一波的笔记本和TV背光源行情，下一波的照明行情近期全球LED类公司都获得优越市场表现短期的供不应求是否转化为未来的产能过剩MOCVD厂商扩产率先解决设备瓶颈外延片厂商扩大投资预计10年底开始产能释放价格将进一步下降MOCVD产能大幅增长，供给瓶颈提前解决MOCVD厂商与外延片厂商毛利率反向走势厂商拟大幅扩产包括新进入者，韩国和台湾厂商拟扩产80-90%，扩产效果在10年底体现；而整个LED市场09-13年增长率为32%，预计10年成长率为70%左右。10年底产能或过剩产能过剩+需求创造=新兴产业发展逻辑唯有牺牲多壮志、敢叫日月换新天产能不断扩充和成本持续下降是新兴行业发展逻辑主要LED产业链厂商，何种厂商更有优势？唯大者生存：台湾经验上游厂商09年营业利润率10年营业利润率Epistar13.7%18.9%Formosa4%4.5%cree12.8%16.6%下游厂商Everlight13.5%14.3%Lite-on4.9%4.8%Havatek4.3%NaBrightled6.1%Na具备专利优势和从mocvd到终端产品垂直一体化优势的日、欧、美厂商具备核心竞争力上游or下游长期看LED产业逃不出微笑曲线的逻辑，比如太阳能产业、比如DRAM产业但在景气向上过程中，芯片厂商业绩弹性更大以晶电和亿光两大龙头为例比较上下游大陆的上游or下游？ 对大陆上游厂商来说，技术差距仍较大，但本土产业链具备优势对大陆下游厂商来说，成本优势明显，本土产业链优势也更明显，下游产品差异化强、面向客户应用，毛利率反而更稳定，目前国内市场下游毛利率未必低。但市场分割导致集中度将更分散。即使台湾龙头厂商晶电也与全球龙头厂商有较大差距台湾已有完整产业链，大陆厂商优势是什么对大陆厂商来说，专利问题难以回避大陆厂商的优势是什么？本土优势！

在“十城万盏”的具体规划中,国家明确要求提高国产化比例。具体细节是：1、试点阶段,2009年LED路灯零件国产化比例目标为60%；2、示范阶段(2010~2012年),LED路灯零件国产化比例目标为70%巨大国内市场，2008年国内700亿市场，芯片19亿元、封装185亿元，产品450亿元。目前过低的份额决定本土企业必然有机会,未来国内家电厂商提升LEDTV采购也将构筑本土优势国内Led路灯芯片厂商份额国内LED份额唯庞大与利基者胜出 何谓庞大者：台湾的经验

占据龙头优势、享受规模效应，如三安光电，虽然相比全球龙头厂商技术差距不小，但在本土产业链视野内，是规模最大的厂商，士兰明芯技术原在三安之上，但新的扩产计划与120亿融资或使得公司成功利用资本市场平台做大，能否做大需要跟踪。何谓利基者

在细分差异化应用市场做强、具备利基者，如德豪润达或将收购的健隆达，虽是封装或产品，但毛利率仍在40%以上，面向大屏幕显示等子行业应用。

具备客户渠道优势者如歌尔声学，掌握政府投资和三星、LG等客户优势，其在电声领域得以验证的强大制造能力将为其提供支撑再如真明丽和浙江阳光，若LED照明应用起来，其掌握的代工客户渠道或国内布局将为公司开拓新的空间

具备垂直一体化优势者，如港股上市的真明丽，产品线丰富又掌握客户渠道，享受大陆路灯投资LED相关标的：三安光电、士兰微、歌尔声学、大族激光、厦门信达、浙江阳光、长江通信、德豪润达、方大、得润电子、顺络电子等LED—人类照明的第四次革命第一次：火（fire） 第二次：白炽灯（Incandescence）第三次：荧光灯（Fluorescence) 第四次：LED（LightEmittingDiode)LED发光和封装原理发光原理：当电流通过导线作用于晶片的时候，电子会被推向P区，在P区里电子跟空穴复合，然后就会以光子的形式发出能量，实现发光的目的。封装原理：通过调整LED芯片周围的镜面，控制反射角度，增加某一方向的光线强度。相比之下LED照明优点众多品名寿命（H）光效（lm/w）起动特性频闪电磁干扰环保抗震性易损性白炽灯100015快严重无-差玻璃材质易损坏荧光灯500050慢重大汞污染差玻璃材质易损坏节能灯600080慢轻大汞污染差玻璃材质易损坏LED10000150极快无小绿色好全固体不易损坏和白炽灯、荧光灯（T5、T8）和节能灯（紧凑型）相比，LED照明具有启动快、无频闪、电磁干扰小、环保无污染、抗震性好、不易破碎等优点光源成本仍有待降低能源消耗（瓦）光通量（流明）发光效率（流明/瓦）使用寿命（小时）光源成本（美元）电力消耗（美元）总成本（美元）白炽灯40470121200153450荧光灯116275760009919LED灯5400801000029433和白炽灯及荧光灯相比，能源消耗成本大大降低，但光源成本仍然较高，导致总成本仍然高于荧光灯，但已经比白炽灯低LED制作工艺LED行业产业链晶片：单晶棒（砷化镓，磷化镓）→单晶片衬底→在衬底上生长外延层→外延片成品：单晶片、外延片制程：金属蒸镀→光罩蚀刻→热处理（正负电极制作）→切割→测试分选成品：芯片封装：芯片粘贴→焊接引线→树脂封装→剪脚成品:LED灯泡和组件中游下游上游LED主要外延片生长技术技术特色优点缺点主要应用LPE液相外延以熔融态的液体材料直接和基板接触而沉积晶膜操作简单晶膜生长速度快具量产能力晶膜薄度控制差晶膜平整度差传统LEDVPE气相外延以气体或电浆材料传输至基板促使晶格表面粒子凝结晶膜生长速度快量产能力尚可晶膜薄度及平整度控制不易传统LEDMOCVD有机金属气相外延将有机金属以气体形式扩散至基板促使晶格表面粒子凝结晶膜纯度佳晶膜薄度控制佳晶膜平整度佳成本较高良品率低高亮度LEDLED外延片材料分类基板材料发光层材料外延片技术发光颜色波长(nm)光强(mcd)GaP磷化镓GaP：Zn，OGaP：NLPELPE红光黄绿光70056540200GaP磷化镓GaAsPGaAsPGaAsPVPE＋扩散VPE＋扩散VPE＋扩散红光橙光黄光650650585100300200GaAs砷化镓AlGaAsLPE红光655500GaAs砷化镓InGaAlPInGaAlPInGaAlPMOCVDMOCVDMOCVD红光红橙光黄光635620590600070008000Sapphire蓝宝石GaNGaNGaN＋荧光粉MOCVDMOCVDMOCVD黄绿光蓝光白光5204656000250030lm/WLED主要封装技术