企业创新投入中风险投资的作用,投资学论文

企业创新投入中风险投资的作用,投资学论文摘要：创新是一家公司生存和发展的根基和根本动力,而资金则是公司创新背后的重要支撑之一。风险资本(VC)的介入对一家企业的创新投入会产生宏大影响,其创新绩效也会相应发生变化。本文以深圳证券交易所创业板挂牌公司20182021年数据为研究样本,实证分析风险投资对公司创新投入的影响。研究发现:VC的入股对技术型企业的研发创新投入有积极的作用,能够促进技术型企业提高其创新投入强度。本文关键词语：风险投资;创新投入;创业板;固定效应模型;一、引言随着我们国家经济社会的不断发展和改革开放的不断深切进入,在国家大力推动双创的背景下,涌现出一大批科技创新企业。有别于传统企业,这些创业公司以科技为内核,旨在利用创新为经济创造新的可持续增长点。然而,新技术的引进和发展以及经济效益的产生必须经历漫长的经过,假如没有足够的资金支持,任何阶段的创新停滞或失败都将使公司遭到重挫。因而,充足的资金是公司创新顺利进行和公司发展稳步推进的重要保证。充足的资金不仅能够保障公司创新初期拥有足够的人力、物力,还能够在产品创新后期推动产品的试验、量产和市场推广。但是,研发活动的高风险性和不确定性加剧了企业与资金提供者之间的信息不对称,使企业面临着严重的融资约束,尤其在极为重视安全性原则的银行间金融市场,中小企业面临着极为狭窄的融资渠道。相反,在直接融资市场上,风投机构往往能够把握比银行更多的信息,承受风险的能力也较银行高出很多,因而高风险和高收益特征兼具的中小技术创新公司往往能够获得风投机构的垂青。风投机构的介入不仅在资金方面填补了传统金融机构信贷配给的市场空缺,还为企业在公司治理和管理决策方面带来先进的理念和经历体验,并提供了一系列增值服务。作为风投机构的投资对象和技术创新的研发主体,创业公司扮演着资金与技术之间的桥梁角色。风险投资除了直接为企业提供财务支持和管理帮助外,还间接建立企业风险分担机制,鼓励监督机制和市场定价机制。有助于提升公司综合创新资源的能力,提升资源利用效率,最终促进技术研发的成果化。二、现有研究回首国内外诸多学者对风投机构入股与公司创新之间的关系做了很多的研究。武巧珍(2018)、刘胜军(2021)以为,资金投入只是风险投资给予创新企业的最主要支持,除此之外,风投机构还能够利用其丰富的资源,为企业提供信息支持、知识支持、经历体验支持和社会关系支持等,这些也是促进企业创新的重要因素;Jengetal(2000)以为,被投企业的科技创新是风投机构获得高额收益的基础,因而风投机构有足够的动力支持和监督公司的创新活动,促进公司的增值;万坤扬等(2006)采用中美两国的风投数据和代表技术研发成果的专利数量。以时间序列进行分析,发现风险投资与创新投入产出之间存在长期平稳的线性关系,风险投资机构的介入对于推动高新技术创新具有正向作用;宋罡应用SFA方式方法分析了风投对科技型企业创新效率的影响,发现风险投资能够推动科技创业公司提升技术创新效率;Guo和Jiang(2020)研究了中国制造企业的创新表现,发现风险投资不仅能够通过资本投资支持创新,还能够介入公司的企业管理,施行创新型的管理决策;付雷鸣、万迪昉(2020)分析了机构投资者入股和公司创新投资二者存在的关系,发现VC比一般机构投资者在推动企业新技术研发方面有更好的效果;李云鹤、李文等(2021)研究发现,有VC持股的企业在IPO前的增长性明显好于无VC持股的企业;苟燕楠、董静(2020)以企业RD费用和专利数量为指标,实证研究发现,风险机构持股的企业的技术创新能力显着好于非风险机构持股的企业;吴涛、赵增耀(2021)采用CDM模型对2020~2020年深交所挂牌企业的技术创新成果进行了分析,发现风险投资能够通过提升投入力度,提高创新企业的经营水平来促进公司创新绩效的增长;饶静等(2021)选择了珠江三角洲中小板和创业板技术型上市公司为研究样本,实证分析显示,VC的介入能够促进企业技术研发,介入的VC的数量越多,进入时间越长,公司的创新活动表现就越好。陈思等(2021)以2006~2018年沪深两市公司为样本,运用双重差分模型,研究风险投资对企业创新的影响,发现VC的介入推动了标的企业的科技创新,其表现为标的企业在被VC注资后申请的专利数量显着增加。参考相关研究,本文以为风投机构的介入能够通过财务支持和管理提升公司创新投入。三、研究设计(一)样本选取与数据来源。基于创业板上市公司的经济地位、企业特征和风险投资特征等因素的考虑,本文选取2018~2021年我们国家创业板上市公司作为研究样本。首先,创业板上市的大多数公司都是高科技公司,尽管历史较短,市场价值较低,业绩不稳定。但增速较快,是风投机构的主要目的;其次,大部分的创业板企业都从事专业技术服务,在科技创新投入方面表现突出,统计数据显示,2020年、2021年、2021年三个自然年创业板上市公司平均研发支出额分别高达3,636万元、4,564万元和5,861万元,不仅体量宏大,还呈现出逐年增长之势。因而,以创业板上市企业为研究样本是具有代表性的。本文的数据主要来自国泰安CSMAR和WIND,共有2,290个观测值。(二)模型与变量。本文提出下面假设:H1:VC的入股能够显着提升企业的创新投入H2:VC的入股能够提升公司的创新投入强度为验证假设H1,本文采用多元线性回归模型lnrd=1vc+c+2为验证假设H2,本文采用多元线性回归模型rds=3vc+d+4本文选创新研发投入和创新投入强度作为解释变量。研发投入强度用研发费用与总资产的比值确定,反映了一家公司在技术创新方面的投入程度。本文选择公司能否有VC注资(vc)作为解释变量,衡量指标是公司前十大股东中能否有VC。同时,本文还选取总资产周转率(tat),总资产回报率(roa),第一大股东持股比例(lsh),营业收入增长率(irrev),总资产增长率(agr)作为控制变量。总资产周转率的高低决定了一家公司的生产运营效率,进而影响公司在研发经过中的决策,由于技术创新的周期相对较长,更快的资产周转速度会要求更短的创新周期,这将影响公司的投资决策。第一大股东持股比例反映了公司的股权架构,对公司的研发投入也会产生影响,由于较为分散的股权构造可能会导致不同的利益诉求,各自的决策会存在差异,进而对企业研发创新活动造成影响。营业收入增长率反映了公司的经营状况,较低的增长率可能会愈加迫切地需要技术创新来提振业务增长,而较高的增长率可以能会由于盈利增加而投入更多资金用于技术创新。本文选择下面解释变量、被解释变量和控制变量。(表1)四、实证分析(一)描绘叙述性统计。表2显示了每个变量的描绘叙述性统计结果。可见,风投介入度的平均值是0.1605,低于20%的创业板挂牌企业,具有风险投资背景;研发强度均值是3.2657,标准偏差是3.2269,不同公司之间的研发强度差异不同较大,有的公司创新投入在总资产中的占比到达11.29%,而有的公司几乎没有创新投入。(表2)(二)回归分析。本文采用多元线性回归的方式方法来研究VC参股对公司创新投入的影响。府方和社会资本方的风险分担比例与会谈损耗系数相关。首先,看研发强度和风投能否介入之间的关系,经过OLS回归之后,发现研发强度rds在1%的显着性水平下显着;在增加了更多的控制变量后,模型1中的研发支出强度在1%的显着性水平下仍然显着。这讲明VC介入能够显着提升公司创新投入强度;对研发投入对数与风险投资能否介入做OLS回归,发现lnrd在5%的显着性水平下显着,在参加了更多的控制变量后,发现lnrd仍在5%显着性水平下显着,这讲明VC介入能够显着提升公司创新投入。表1各变量一览表其次,使用固定效应模型来研究VC介入和创新投入及创新投入强度之间的关系。关于研发强度和风投能否介入之间的关系,使用固定效应模型发现研发强度在1%的显着性水平下显着,它表示清楚VC介入能够显着提升公司创新投入强度。然后,利用固定效应回归模型对lnrd和vc进行回归,发现研发投入对数在1%的显着性水平下仍显着。这就讲明VC介入能够显着提升公司创新投入。因而,本文假设H1和H2得到证实,风险投资的介入能够促进公司创新投入。表2描绘叙述性统计分析一览表表3回归分析结果一览表注:***、**、*分别表示通过1%、5%和10%的显着性检验探究其背后原因,风险投资的介入,首先为企业提供了资金支持,在技术导入阶段提供科研经费,支持创新投入,在技术应用阶段协助开发市场,在技术成熟阶段支持技术升级改造,再次支持研发投入;其次,风险投资也为企业提供增值服务,通过介入公司管理,改善公司治理构造,为企业技术创新投入提供了良好的制度环境。控制变量的总资产周转率tat与研发投入强度rds正相关,表示清楚公司运营效率越高,增加投入的可能性就越高。公司的年龄age与rd正相关,表示清楚公司成立的时间越长,越认同技术创新的价值,越愿意加大研发投入。第一大股东所持股份的比例lsh与创新投入强度rds呈反向变动关系,表示清楚公司股权越分散,越有可能通过各方之间的制衡做出更合理的决策,这将有助于公司的长期发展。(表3)五、结论及启示高新技术企业往往有着自个的研发团队,通过对新想法的实践,推动着公司的发展、打造公司的核心竞争力。但是,最终将技术创新理念转化为生产力的关键在于解决对资金的宏大需求,由于在技术创新经过中,无论是新技术的开发还是新产品的产业化,都面临着各种风险,如研发失败和营销受阻。除此之外,新技术从产生到成熟往往要经历一个很长的周期,需要持续投入资金。在这种形势下,VC的存在对创新型科技公司有着积极的影响。本文以中国创业板挂牌企业为样本,分析VC介入对公司创新投入的影响,研究发现VC的入股能够对公司创新投入产生积极影响。VC机构不但能够带来足够的资金,而且还能够提供强有力的管理支持。因而,创新企业应当愈加重视引入风险投资,要从本身的技术创新能力和技术管理水平出发,加大对风险投资的引入力度。作为市场的监管者,要大力推动风险投资+技术创新形式,使风险投资在促进企业技术创新方面发挥更大的作用,为促进我们国家高科技产业持续、稳定、健康发展,一方面各级机关应该为风险投资创造有利的环境,加大风险投资的推广力度,使VC入股的方式能够被更多的公司理解和接受。并且能够将引进风投机构作为招商引资工作的一部分,积极引入更多的风险投资机构;另一方面要拓展风险投资领域,提升风险投资质量,在中国制造2025的新形势下,引导风险资金投入企业技术创新环节,并且避免风投机构只注重眼前利益而忽视对具有高成长性的小型创业企业投资的情况。总之,VC参股有力地促进了公司的创新投入。各级要努力创造风险投资环境,拓展风险投资领域,创业企业要转变业务发展理念,通过各方合力使VC在推动企业创新中承当更重要的角色。以下为参考文献：[1]符箱.风险投资对高新企业技术创新效率研究综述及瞻望[J].财经管理,2021(3).[2]解维敏,方红星.金融发展、融资约束与企业研发投入[J].金融研究,2018(5).[3]范雪莹.风险投资、创新能力与企业IPO抑价[J].企业论坛,2021(17).[4]武巧珍.风险投资支持高新技术产业自主创新的途径分析[J].管理世界,2018(7).[5]刘胜军.风险投资对企业创新的影响机制:融资还是融智[J].南方金融,2021(4).[6]JENGLA,WELLSPC.Thedeterminantsofventurecapitalfunding:Evidenceacrosscountries[J].Journalofcorporatefinance,2000.6(3).[7]万坤扬,袁利金.创业投资与技术创新关系的实证分析[J].工业工程与管理,2006(1).[8]宋罡,徐勇.创业投资对高技术产业创新效率的影响研究[J].东北大学学报,2020(1).[9]GuoD,JiangK.Venturecapitalinvestmentandtheperformanceofentrepreneurialfirms:Evi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