工程项目融资方式决策

工程财务主讲：张静四川大学建筑与环境学院1第三部分全过程财务管理

——资金筹集管理

第三章工程资金规划与控制第五章工程项目融资第六章资本预算管理第七章资本预算风险分析第八章工程项目风险管理2第五章工程项目融资一、工程项目融资的概念二、工程项目融资的分类三、工程项目融资的动机四、工程项目融资的原则五、工程项目融资的渠道和融资的方式六、工程项目资本金制度七、权益融资八、债务融资九、资金成本十、杠杆作用十一、资金结构决策十二、基础设施项目融资的特殊方式3一、工程项目融资的概念（一）融资融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。4一、工程项目融资的概念（二）项目融资项目融资(projectfinancing)是以特定项目的资产、预期收益或权益作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。5二、工程项目融资的分类（一）按所融资金的性质分类1、权益资金：权益资金，是通过增加企业的所有者权益来获取的，如发行股票、吸收直接投资增资扩股、利润留存。权益性资金是企业的自有资金，不需要偿还，不需要支付利息，但可以视企业经营情况，进行分红、派息。2、负债资金：负债资金，是融资者以企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，通过发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。权益资金成本高，风险低。保守型企业倾向于使用更多的权益性资金，尽可能少地筹借债务性资金，因为这样可以降低经营成本和债务风险，使企业稳健发展。/负债资金成本低，风险高。/组合原则：寻求最佳资本结构。6二、工程项目融资的分类（二）按是否通过金融机构进行分类1、直接融资指资本市场融资，主要是发行股票，还有就是通过产权市场出让股权融资。优点：（1）资金供求双方联系紧密。（2）筹资的成本较低而投资收益较大。缺点：（1）直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制多。（2）直接融资使用的金融工具其流通性较间接融资的要弱，兑现能力较低。（3）直接融资的风险较大。2、间接融资指通过银行融资，包括民间借贷。直接融资与间接融资的区别标准在于债权、债务关系的形成方式优点：（1）灵活方便。（2）安全性高。（3）提高了金融的规模经济。缺点：（1）资金供求双方的直接联系被割断了，会在一定程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对使用资金的压力和约束力。（2）中介机构提供服务收取一定费用增加了筹资的成本。7二、工程项目融资的分类（三）按照所融通资金期限1、短期资金一年内偿还，短期资金的筹集方式有：发行短期债券、短期银行借款、商业信用等。2、中长期资金一年后偿还，中长期资金的筹集方式有：吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、长期银行借款、融资租赁等。组合原则：将资金来源与资金运用结合起来，合理进行期限搭配。组合策略：用长期资金来满足固定资产、无形生产、长期占用的流动资产的需要，用短期资金满足临时波动的流动资金需要。8三、工程项目融资的动机1.新建的筹资动机2.扩张的筹资动机3.调整资本结构的筹资动机4.外部环境变化带来的筹资动机9防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）资金使用安全堪忧目前有这样一种趋势：民营企业非常善于借助上市时机，一方面从资本市场上融得资金，另一方面也借上市的大好势头提高企业的声誉，相对容易地从银行拿到贷款。这是一种非常聪明的融资办法，可谓一箭双雕。实际上这种做法并不新鲜。民营企业经常打着要上市的旗号为企业争取银行贷款。甚至有企业在上市前的辅导期内就以一些监管部门或者券商的评估文件为筹码，增加取得贷款的机会。上市后，也会凭借其股票在二级市场的声势为企业争取银行贷款。10防止利利用上上市将将社会会财富富变个个人财财富（（郎咸咸平））缺乏监监管深圳中中小企企业板板首批批8家上市市公司司——所谓的的“新新八股股”，，上市市仅仅仅两天天就上上演狂狂涨和和跌停停，明明显有有投机机炒作作嫌疑疑，透透露出出我国国证券券市场场的不不成熟熟和浓浓郁的的投机机气氛氛。中中小企企业板板块的的诞生生丝毫毫也不不能改改变这这个性性质。。根据据可靠靠官方方信息息来源源，已已有好好几家家新上上市的的公司司正在在将持持有的的法人人股为为抵押押，向向银行行申请请贷款款。这这让业业界人人士再再次为为民营营企业业资金金的运运用产产生担担忧和和警觉觉。新新八股股发行行时平平均市市盈率率达到到18．67，已接接近20倍市盈盈率的的上限限，其其中有有5家在19．9倍以上上，说说明它它们已已经最最大限限度地地从股股市融融得资资金，，而刚刚刚筹筹资结结束就就急于于争取取银行行贷款款，令令人对对其筹筹资的的动机机产生生怀疑疑。虽虽然支支持为为民营营企业业开辟辟更多多的融融资渠渠道。。但是是，如如果不不对其其融资资行为为和所所得资资金进进行比比较到到位的的监管管，那那么产产生的的风险险绝对对比国国有企企业更更为严严重，，据研研究显显示，，国有有企业业圈钱钱的意意愿远远远低低于民民营企企业。。当然然国有有企业业也有有其问问题存存在，，但目目前不不谈国国企。。11防止利利用上上市将将社会会财富富变个个人财财富（（郎咸咸平））缺乏监监管我个人人从来来不相相信嘴嘴上所所谓良良心，，我坚坚信只只有法法律才才能保保证良良心。。在缺缺乏监监督的的情况况下，，民营营企业业原本本正常常的上上市、、借款款行为为很容容易演演化成成圈钱钱游戏戏，，少数数逐步步将社社会财财富转转化为为个人人财富富．将将社会会资本本和银银行资资金套套牢在在资本本黑洞洞，而而整个个社会会将会会为其其付出出惨重重的代代价。。举例例而言言。德德隆事事件所所引发发的资资本黑黑洞后后遗症症是极极其严严重的的。据据说，，政府府将拨拨700亿元贴贴补隆隆事件件中小小投资资人的的损失失。如如果这这个说说法属属实，，真为为全国国百姓姓而哭哭泣，，因为为这700亿元是是用我我们纳纳税人人的钱钱去贴贴补这这资本本黑洞洞，请请问全全社会会的公公平性性在哪哪?但是如如果不不用政政府行行为贴贴补德德隆，，那将将引发发一场场金融融危机机而破破坏社社会的的稳定定。因因此政政府因因为德德隆事事件而而处于于两难难的境境地而而这这一切切的源源头都都是由由于监监管不不力所所致。。12防止利利用上上市将将社会会财富富变个个人财财富（（郎咸咸平））缺乏监管管这次中小小企业板板块显现现的的问问题让人人忧心不不已，如如此的股股市让我我对民企企产生了了一个思思考：民民企上市市迅速积积累财富富．但是是有的缺缺乏责任任心的企企到底是是创造还还是毁灭灭了财富富？统计计数字显显示，中中国企业业透过上上市所获获资金远远远超过过股民所所得．如如此的股股市简直直就是对对财富的的摧毁而而非创造造。这问问题对企企业来说说是致命命的。如如果有的的民企在在2O年时间里做做的是将社社会财富转转化为个人人财富，只只能将庞大大的社会资资产、银资资金套牢在在资本黑洞洞，而不回回馈股民，，那这样的的企业存在在意义在哪哪里？联想想到近年来来一些企业业由于资金金链条问题题而导致经经营难以继继续的现象象，需要呼呼吁管理层层对此高度度警惕，采采取有力得得当措施，，对中小企企业的上市市募集资金金以及银行行贷款进行行特殊的督督管理，以以保证资金金的安全使使用。13四、工程项项目融资的的原则（一）规模模适度原则则（合理性性）（二）时机机适宜原则则（及时性性）（三）经济济效益原则则（效益性性、节约性性）（四）结构构合理原则则（比例性性）（五）依法法筹资原则则（合法性性）14五、工程项项目融资的的渠道和融融资的方式式（一）筹资资渠道筹资渠道是是指筹措资资金来源的的方向与通通道，体现现资金的来来源与供应应量。目前我国企企业的筹资资渠道主要要包括以下下几种。1、国家财政政资金2、银行信贷贷资金3、非银行金金融机构资资金4、其他企业业资金5、居民个人人资金6、企业自留留资金7、外商资金金15五、工程项项目融资的的渠道和融融资的方式式（二）筹资资方式筹资方式是是指可供企企业在筹措措资金时选选用的具体体筹资形式式。16五、工程项项目融资的的渠道和融融资的方式式（二）筹资资方式1、吸收直接接投资（1）概念：吸吸收直接投投资是指非非股份制企企业以协议议等形式吸吸收国家、、法人、个个人和外商商等直接投投入资金，，形成企业业主权资本本的一种筹筹资方式。。（2）吸收直接接投资的种种类A吸收国家投投资吸收国家投投资一般具具有以下特特点：1）产权归属属于国家；；2）资金数额额较大；3）只有国有有企业才能能采用；4）资金的运运用和处置置受国家约约束较大。。B吸收法人投投资吸收法人投投资一般具具有如下特特点：1）投资发生生在法人单单位之间；；2）投资以参参与企业利利润分配为为目的；3）投资方式式灵活多样样。C吸收个人投投资吸收个人投投资一般具具有以下特特点：1）参加投资资的人员较较多；2）每人投资资的数额相相对较少；；3）以参与企企业利润分分配为目的的。D吸收外商投投资吸收外商投投资一般具具有以下特特点：1）一般只有有中外合资资、合作或或外商独资资经营企业业才能采用用；2）可以筹集集外汇资金金；3）出资方式式比较灵活活17五、工程项项目融资的的渠道和融融资的方式式（二）筹资资方式1、吸收直接接投资（3）吸收直接接投资的方方式A现金投资B实物投资企业吸收的的实物投资资应符合如如下条件：：1）确为企业业生产、经经营所需；；2）技术性能能比较好；；3）作价公平平合理。C工业产权投投资企业吸收的的工业产权权投资应符符合以下条条件：1）能帮助企企业研究和和开发出高高新技术产产品；2）能帮助企企业生产出出适销对路路的高科技技产品；3）能帮助企企业改进产产品质量，，提高生产产效率；4）能帮助企企业大幅度度降低各种种消耗；5）作价公平平合理。D土地使用权权投资企业吸收土土地使用权权投资应符符合以下条条件：1）是企业科科研、生产产、销售活活动所需要要的；2）交通、地地理条件比比较适宜；；3）作价公平平合理。投入资本的的出资方式式除国家规规定外，应应在企业成成立时经批批准的企业业合同、章章程中有详详细规定。。18五、工程项项目融资的的渠道和融融资的方式式（二）筹资资方式1、吸收直接接投资（4）吸收直接接投资的优优点A有利于增强强企业信誉誉B有利于企业业尽快形成成生产能力力C有利于降低低财务风险险（5）吸收直接接投资的缺缺点A资金成本较较高B不利于产权权流动C企业控制权权容易分散散19五、工程项项目融资的的渠道和融融资的方式式（二）筹资资方式2、发行股票票（1）股票概念股票是股份公公司发给股东东作为已投资资入股的证书书与索取股息息的凭票。（2）股票的基本本特征A权责性B时间性C价格波动性D投资风险性E流动性F有限清偿责任任（3）购买股票好好处A每年有可能得得到上市公司司回报。B能够在股票市市场上交易，，获取买卖价价差收益。C能够在上市公公司业绩增长长、经营规模模扩大时享有有股本扩张收收益。D能够在股票市市场上随时出出售，取得现现金，以备一一时之急需。。E在通货膨胀时时期，投资好好的股票有保保值的作用。。20五、工程项目目融资的渠道道和融资的方方式（二）筹资方方式2、发行股票（4）股票的构成成A面值B市值C股权D股息E红利（5）股票的种类类A按股票持有者者可分为国家家股、法人股股、个人股三三种。B按股东的权利利可分为普通通股、优先股股及两者的混混合等多种。。普通股的收益益完全依赖公公司盈利的多多少，因此风风险较大，但但享有优先认认股、盈余分分配、参与经经营表决、股股票自由转让让等权利。优优先股享有优优先领取股息息和优先得到到清偿等优先先权利，但股股息是事先确确定好的，不不因公司盈利利多少而变化化，一般没有有投票及表决决权，而且公公司有权在必必要的时间收收回。优先股股还分为参与与优先和非参参与优先、积积累与非积累累、可转换与与不可转换、、可回收与不不可回收等几几大类C股票按票面形形式可分为有有面额、无面面额及有记名名、无记名四四种。D按享受投票权权益可分为单单权、多权及及无权三种。。E按发行范围可可分为A股、B股H股和F股四种。（6）证券市场A发行市场B流通市场21什么是ST、PT股票“T”类股票包括ST股和PT股。1998年4月22日,沪深证券交交易所宣布将将对财务状况况和其他财务务状况异常的的上市公司的的股票交易进进行特别处理理（英文为specialtreatment,缩写为“ST”）。其中异常主要要指两种情况况：一是上市市公司经审计计两个会计年年度的净利润润均为负值,二是上市公公司最近一个个会计年度经经审计的每股股净资产低于于股票面值。。在上市公司的的股票交易被被实行特别处处理期间,其其股票交易应应遵循下列规规则：（1））股票报价日日涨跌幅限制制为5%；（（2）股票名名称改为原股股票名前加““ST”,例如“ST钢管”；（3）上市公司司的中期报告告必须经过审审计。22什么是ST、PT股票PT股是基于为暂暂停上市流通通的股票提供供流通渠道的的特别转让服服务所产生的的股票品种（（PT是英文ParticularTransfer〈特别转让〉的的缩写）,这这是根据《《公司法》及及《证券法》》的有关规定定,上市公司司出现连续三三年亏损等情情况,其股票票将暂停上市市。沪深证券券交易所从1999年7月9日起,对这类暂停停上市的股票票实施“特别别转让服务””。PT股的交易价格格及竞价方式式与正常交易易股票有所不不同：（1））交易时间不不同。PT股只在每周五五的开市时间间内进行,一一周只有一个个交易日可以以进行买卖。。（2）涨跌跌幅限制不同同。据最新规规定,PT股只有5%的的涨幅限制,没有跌幅限限制,风险相相应增大。（（3）撮合方方式不同。正正常股票交易易是在每交易易日9：15-9：25之间进行集集合竞价,集集合竞价未成成交的申报则则进入9：30以后连续续竞价排队成成交。而PT股是交易所在在周五15：：00收市后后一次性对当当天所有有效效申报委托以以集合竞价方方式进行撮合合,产生唯一一的成交价格格,所有符合合条件的委托托申报均按此此价格成交。。（4）PT股作为一种特特别转让服务务,其所交易易的股票并不不是真正意义义上的上市交交易股票,因因此股票不计计入指数计算算,转让信息息只能在当天天收盘行情中中看到。23股票和烧饼假设一个市场场，有两个人人在卖烧饼，，有且只有两两个人，姑且且称他们为烧烧饼甲、烧饼饼乙。假设他们的烧烧饼价格没有有物价局监管管。假设他们每个个烧饼卖一元元钱就可以保保本（包括他他们的劳动力力价值）假设他们的烧烧饼数量一样样多。——经济模型都这这样，假设需需要很多。再假设他们生生意很不好，，一个买烧饼饼的人都没有有。这样他们们很无聊地站站了半天。甲说好无聊。。乙说好无聊聊。看故事的的你们说：好好无聊。这个时候的市市场叫做很不不活跃！为了让大家不不无聊，甲对对乙说：要不不我们玩个游游戏？乙赞成成。于是，故故事开始了。。。。。。。。甲花一元钱钱买乙一个烧烧饼，乙也花花一元钱买甲甲一个烧饼，，现金交付。。甲再花两元钱钱买乙一个烧烧饼，乙也花花两元钱买甲甲一个烧饼，，现金交付。。甲再花三元元钱买乙一个个烧饼，乙也也花三元钱买买甲一个烧饼饼，现金交付付。。。。。。。。于是在整个市市场的人看来来（包括看故故事的你）烧烧饼的价格飞飞涨，不一会会儿就涨到了了每个烧饼60元。但只要甲甲和乙手上的的烧饼数一样样，那么谁都都没有赚钱，，谁也没有亏亏钱，但是他他们重估以后后的资产“增值”了！甲甲乙拥拥有高高出过过去很很多倍倍的“财富”，他们们身价价提高高了很很多，，“市值”增加了了很多多。24股票和和烧饼饼这个时时候有有路人人丙，，一个个小时时前路路过的的时候候知道道烧饼饼是一一元一一个，，现在在发现现是60元一个个，他他很惊惊讶。。一个个小时时以后后，路路人丙丙发现现烧饼饼已经经是100元一个个，他他更惊惊讶了了。又一个个小时时以后后，路路人丙丙发现现烧饼饼已经经是120元一个个了，，他毫毫不犹犹豫地地买了了一个个，因因为他他是个个投资资兼投投机家家，他他确信信烧饼饼价格格还会会涨，，价格格上还还有上上升空空间，，并且且有人人给出出了超超过200元的“目标价价”（在股股票市市场，，他叫叫股民民，给给出目目标价价的人人叫研研究员员）。。在烧饼饼甲、、烧饼饼乙“赚钱”的示范范效应应下，，甚至至路人人丙赚赚钱的的示范范效应应下，，接下下来的的买烧烧饼的的路人人越来来越多多，参参与买买卖的的人也也越来来越多多，烧烧饼价价格节节节攀攀升，，所有有的人人都非非常高高兴，，因为为很奇奇怪：：所有有人都都没有有亏钱钱。。。。。。。。。这个时时候，，你可可以想想见，，甲和和乙谁谁手上上的烧烧饼少少，即即谁的的资产产少，，谁就就真正正的赚赚钱了了。参参与购购买的的人，，谁手手上没没烧饼饼了，，谁就就真正正赚钱钱了！！而且且卖了了的人人都很很后悔悔——因为烧烧饼价价格还还在飞飞快地地涨。。。。。。。。。那谁亏亏了钱钱呢？？25股票和和烧饼饼答案是是：谁谁也没没有亏亏钱，，因为为很多多出高高价购购买烧烧饼的的人手手上持持有大大家公公认的的优质质等值值资产产——烧饼！！而烧烧饼显显然比比现金金好！！现金金存银银行能能有多多少一一点利利息啊啊？哪哪比得得上价价格飞飞涨的的烧饼饼啊？？甚至至大家家一致致认为为市场场烧饼饼供不不应求求，可可不可可以买买烧饼饼期货货啊？？于是是出现现了认认购权权证。。。。。。。。。有人问问了：：买烧烧饼永永远不不会亏亏钱吗吗？看看样子子是的的。但但这个个世界界就那那么奇奇怪，，突然然市场场上来来了一一个叫叫李子子的，，李子子曰：：有亏亏钱的的时候候！那那哪一一天大大家会会亏钱钱呢？？假设一一：市市场上上来了了个物物价部部门，，他认认为烧烧饼的的定价价应该该是每每个一一元。。（监监管））假设二二：市市场出出现了了很多多做烧烧饼的的，而而且价价格就就是每每个一一元。。（同同样题题材））假设三三：市市场出出现了了很多多可供供玩这这种游游戏的的商品品。（（发行行）假设四四：大大家突突然发发现这这不过过是个个烧饼饼！（（价值值发现现）假设五五：没没有人人再愿愿意玩玩互相相买卖卖的游游戏了了！（（真相相大白白）26股票和和烧饼饼如果有有一天天，任任何一一个假假设出出现了了，那那么这这一天天，有有烧饼饼的人人就亏亏钱了了！那那谁赚赚了钱钱？就就是最最少占占有资资产——烧饼的的人！！这个卖卖烧饼饼的故故事非非常简简单，，人人人都觉觉得高高价买买烧饼饼的人人是傻傻瓜，，但我我们再再回首首看看看我们们所在在的证证券市市场的的人们们吧。。这个个市场场的有有些所所谓的的资产产重估估、资资产注注入何何尝不不是这这样？？和卖卖烧饼饼的原原理其其实一一样，，谁最最少地地占有有资产产，谁谁就是是赚钱钱的人人，谁谁就是是获得得高收收益的的人！！所以作作为一一个投投资人人，要要理性性地看看待资资产重重估和和资产产注入入，忽忽悠别别人不不要忽忽悠自自己，，尤其其不要要忽悠悠自己己的钱钱！一一定要要把眼眼睛擦擦亮再再擦亮亮，慎慎重再再慎重重！因因为，，你很很可能能成为为一个个持有有高价价烧饼饼的路路人！！27股票的的选择择第一步步：优优势分分析（（做什什么？？业务务结构构简单单易懂懂吗？？有品品牌优优势吗吗？有有垄断断优势势吗？？有成成本优优势吗吗？有有销售售渠道道优势势吗？？）第二步步：行行业分分析（（行业业前景景？行行业地地位？？）第三步步：财财务分分析（（盈利利能力力？盈盈利增增长趋趋势？？毛利利率？？现金金流？？负债债比例例？对对外担担保比比例？？）第四步步：治治理分分析（（违规规？管管理层层变动动？控控股股股东实实力？？股东东变化化？））第五步步：回回报分分析（（回报报好嘛嘛？分分红方方案？？）第六步步：持持仓分分析（（持仓仓情况况？持持股集集中度度？））第七步步：估估值分分析（（动态态市盈盈率？？高估估否？？大盘盘市盈盈率？？））第八步步：再再融资资分析析第九步步：技技术分分析第十步步：汇汇总分分析（（良好好的行行业前前景和和行业业地位位；简简单的的业务务结构构；未未来3—5年收收益稳稳定增增长；；较高高毛利利率；；现金金流量量好；；没有有不良良记录录；价价格合合理；；大股股东实实力雄雄厚））28投资人对股股票的危险险认识股价已经下下跌很多，，不会再跌跌了。你总能知道道何时股票票到了底部部。股票已经上上升很多了了，不会再再升了。这只股票只只有三块钱钱，还能跌跌到哪里？？股票最终会会涨回去的的。黎明之前总总是黑暗的的，很快就就好了。如果股票涨涨到15元元就卖出。。我买的蓝筹筹股，没有有什么好担担心的。我的股票一一定能挣钱钱。29投资人的三三个阶段第一阶段：：道听途说说第二阶段：：自以为是是第三阶段：：风险控制制30股票投资的的原则1、一生坚坚持独立思思考2、保持良良好心态3、用闲钱钱投资4、坚守一一种投资方方法5、不让本本金亏损31五、工程项项目融资的的渠道和融融资的方式式（二）筹资资方式3、发行公司司债券（1）债券的含含义债券是国家家政府、金金融机构、、企业等机机构直接向向社会借债债筹措资金金时，向投投资者发行行，并且承承诺按规定定利率支付付利息并按按约定条件件偿还本金金的债权债债务凭证。。A债券的发行行人（政府府、金融机机构、企业业等机构））是资金的的借入者；；B购买债券的的投资者是是资金的借借出者；C发行人（借借入者）需需要在一定定时期还本本付息；D债券是债的的证明书，，具有法律律效力。（2）债券的要要素A债券面值。。B票面利率。。C付息期。D偿还期。（3）债券的特特征A偿还性。B流通性。C安全性。D收益性。32五、工程项项目融资的的渠道和融融资的方式式（二）筹资资方式3、发行公司司债券（4）债券的种种类A按是否有财财产担保，，债券可以以分为抵押押债券和信信用债券。。B按是否能转转换为公司司股票，债债券可以分分为可转换换债券和不不可转换债债券。C按利率是否否固定，债债券可以分分为固定利利率债券和和浮动利率率债券。D按是否能够够提前偿还还，债券可可以分为可可赎回债券券和不可赎赎回债券。。E按偿还方式式不同，债债券可以分分为一次到到期债券和和分期到期期债券。（5）债券的发发行条件A股份有限公公司的净资资产额不低低于人民币币3000万元，有限限责任公司司的净资产产额不低于于人民币6000万元。B累计债券总总额不超过过净资产的的40%。C最近3年平均可分分配利润足足以支付公公司债券1年的利息。。D筹资的资金金投向符合合国家的产产业政策。。E债券利息率率不得超过过国务院限限定的利率率水平。F其他条件。33五、工程项目目融资的渠道道和融资的方方式（二）筹资方方式3、发行公司债债券（6）债券的发行行价格债券的发行价价格，是指债债券原始投资资者购人债券券时应支付的的市场价格，，它与债券的的面值可能一一致也可能不不一致。理论论上，债券发发行价格是债债券的面值和和要支付的年年利息按发行行当时的市场场利率折现所所得到的现值值。例：某企业发发行债券筹资资，面值1000元，期限5年，发行时市市场利率10%，每年末付息息，到期还本本。分别按票票面利率为8%、10%、12%计算债券的发发行价格。解：若票面利率为为8%：发行价格=1000××8%×（P/A，10%，5）+1000××（P/F，10%，5）=924.16（元）折价价发行若票面利率为为10%：发行价格=1000××10%×（P/A，10%，5）+1000××（P/F，10%，5）=1000（元）平价价发行若票面利率为为12%：发行价格=1000××12%×（P/A，10%，5）+1000××（P/F，10%，5）=1075.80（元）溢价发发行34五、工程项目目融资的渠道道和融资的方方式（二）筹资方方式3、发行公司债债券（7）债券的信用用等级A银行间债券市市场金融产品品信用评级要要素：宏观经经济和政策环环境，行业及及区域经济环环境，企业自自身素质，包包括公司产权权状况、法人人治理结构、、管理水平、、经营状况、、财务质量、、抗风险能力力等。对金融融机构债券发发行人进行资资信评估还应应结合行业特特点，考虑市市场风险、信信用风险和操操作风险管理理、资本充足足率、偿付能能力等要素。。B对金融产品评评级应包括以以下要素：募募集资金拟投投资项目的概概况、可行性性、主要风险险、盈利及现现金流预测评评价、偿债保保障措施等。。C信用等级的划划分、符号及及含义：1）银行间债券券市场长期债债券信用等级级划分为三等等九级，符号号表示分别为为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。2）银行间债券券市场短期债债券信用等级级划分为四等等六级，符号号表示分别为为：A-1、A-2、A-3、B、C、D。35五、工程项目目融资的渠道道和融资的方方式（二）筹资方方式3、发行公司债债券（8）债券筹资的的优点。A资本成本低。。B具有财务杠杆杆作用。C所筹集资金属属于长期资金金。D债券筹资的范范围广、金额额大。（9）债券筹资的的缺点。A财务风险大。。B限制性条款多多，资金使用用缺乏灵活性性。（10）比较发行股股票和发行公公司债券A两者的权利不不同。B两者的目的不不同。C两者的期限不不同。D两者的收益不不同。E两者的风险不不同。36五、工程项目目融资的渠道道和融资的方方式（二）筹资方方式4、利用留存收收益（公司内内部积累）指为了筹集企企业长远发展展的资金，通通过减少企业业利润分红来来筹集资金的的融资方式。。37五、工程项目目融资的渠道道和融资的方方式（二）筹资方方式5、向银行借款款银行信贷，该该方式是目前前外部融资，，应用最为常常用的融资方方式。银行信贷的优优点之一是资资金供应量大大；其二是操操作灵活；其其三是手续相相对简明，资资金筹集费用用低。缺点之之一是抵押和和担保要求非非常严格，一一定程度上限限定了企业的的融资金额；；之二是风险险大。38五、工程项目目融资的渠道道和融资的方方式（二）筹资方方式6、利用商业信信用（1）概念：工商企业之间间相互提供的的，与商品交交易直接相联联系的信用形形式。商业信信用主要包括括应付账款、、应付票据、、预付账款等等。（2）优点：该融资方式应应用灵活，操操作简单，并并且可以多次次反复使用，，财务成本为为零，方便，，及时，是企企业经营活动动中应用最为为广泛的一种种融资方式，，也是企业融融资的首选。。（3）局限性：A商业信用规模模的局限性。。B商业信用方向向的局限性。。C商业信用期限限的局限性。。D商业信用授信信对象的局限限性。39五、工程项目目融资的渠道道和融资的方方式（二）筹资方方式7、融资租赁（1）融资租赁定定义融资租赁（FinancialLeasing）又称设备租租赁（EquipmentLeasing）或现代租赁赁(ModernLeasing)，金融租赁或或财务租赁。。它的具体内内容是指出租租人根据承租租人对租赁物物件的特定要要求和对供货货人的选择，，出资向供货货人购买租赁赁物件，并租租给承租人使使用，承租人人则分期向出出租人支付租租金，在租赁赁期内租赁物物件的所有权权属于出租人人所有，承租租人拥有租赁赁物件的使用用权。租期届届满，租金支支付完毕并且且承租人根据据融资租赁合合同的规定履履行完全部义义务后，对租租赁物的归属属没有约定的的或者约定不不明的，可以以协议补充；；不能达成补补充协议的，，按照合同有有关条款或者者交易习惯确确定，仍然不不能确定的，，租赁物件所所有权归出租租人所有。融融资租赁实质质上是转移与与资产所有权权有关的全部部或绝大部分分风险和报酬酬的租赁，期期满后资产的的所有权最终终可以转移，，也可以不转转移。融资租赁是集集融资与融物物、贸易与技技术更新于一一体的新型金金融产业。融资租赁的实实质是融资，，当企业资金金不足，举债债购买设备困困难时，更能能显示其“借借鸡生蛋，以以鸡还蛋”办办法的优势；；融资租赁的的资金使用期期限与设备寿寿命周期接近近，比一般借借款期限要长长，使承租企企业偿债压力力较小，在租租赁期间内租租赁公司一般般不得收回出出租设备，使使用有保障；；融资与融物物的结合，减减少了承租企企业直接购买买设备的中间间环节和费用用，有助于迅迅速形成生产产能力。/但其缺点是资资金成本高。。融资租赁的的租金比举债债利息高，因因此总的财务务负担重；不不一定能享有有设备残值。。40五、工程项目目融资的渠道道和融资的方方式（二）筹资方方式7、融资租赁（2）融资租赁的的主要特征A租赁标的物由由承租人决定定，出租人出出资购买并租租赁给承租人人使用，并且且在租赁期间间内只能租给给一个企业使使用。B承租人负责检检查验收制造造商所提供的的设备，对该该设备的质量量与技术条件件出租人不向向承租人做出出担保。C出租人保留设设备的所有权权，承租人在在租赁期间支支付租金而享享有使用权，，并负责租赁赁期间设备的的管理、维修修和保养。D租赁赁合合同同一一经经签签订订，，在在租租赁赁期期间间任任何何一一方方均均无无权权单单方方面面撤撤销销合合同同。。E租赁赁期期长长。。（3）融融资资租租赁赁的的发发展展历历程程现代代融融资资租租赁赁产产生生于于二二战战之之后后的的美美国国。。中国国的的现现代代租租赁赁业业开开始始于于20世纪纪80年代代的的改改革革开开放放。。（4）融融资资租租赁赁的的风风险险A产品品市市场场风风险险。。B金融融风风险险。。C贸易易风风险险。。D技术术风风险险。。41五、、工工程程项项目目融融资资的的渠渠道道和和融融资资的的方方式式（二二））筹筹资资方方式式7、融融资资租租赁赁（5）融融资资租租赁赁租租金金的的计计算算融资资租租赁赁租租金金的的构构成成：：租租赁赁设设备备的的购购置置成成本本、、预预计计设设备备残残值值、、利利息息、、手手续续费费（（包包括括租租赁赁手手续续费费、、利利润润））。。租金金的的支支付付方方法法：：平均均分分摊摊法法———例：：某某企企业业向向租租赁赁公公司司租租入入一一套套设设备备，，设设备备原原价价150万元元，，租租期期5年，，预预计计租租赁赁期期满满残残值值为为10万元元。。年年利利率率为为10%，手手续续费费为为每每年年末末支支付付一一次次，，按按原原价价2%计算算，，用用平平均均分分摊摊法法计计算算租租金金。。解：：42五、、工工程程项项目目融融资资的的渠渠道道和和融融资资的的方方式式（二二））筹筹资资方方式式7、融融资资租租赁赁（5）融融资资租租赁赁租租金金的的计计算算等额额年年金金法法———例：：某某企企业业向向租租赁赁公公司司租租入入一一套套设设备备，，设设备备原原价价150万元元，，租租期期5年，，预预计计租租赁赁期期满满残残值值为为10万元元。。租租赁赁费费率率为为12%，手手续续费费为为每每年年末末支支付付一一次次，，用用等等额额年年金金法法计计算算租租金金。。解：：43五、、工工程程项项目目融融资资的的渠渠道道和和融融资资的的方方式式（二二））筹筹资资方方式式7、融融资资租租赁赁（6）融融资资租租赁赁与与分分期期付付款款的的区区别别A分期期付付款款是是一一种种买买卖卖交交易易。。而而融融资资租租赁赁则则是是一一种种租租赁赁行行为为。。B融资资租租赁赁和和分分期期付付款款在在会会计计处处理理上上也也有有所所不不同同。。C上面两条导导致两者在在税务待遇遇上也有区区别。D同样的物品品采用融资资租赁方式式较采用分分期付款方方式所获得得的信贷期期限要长.E分期付款不不是全额信信贷；而融融资租赁则则是一种全全额信贷。。F融资租赁与与分期付款款交易在付付款时间上上也有差别别。G融资租赁期期满时租赁赁物通常留留有残值，，承租人一一般不能对对租赁物任任意处理，，需办理交交换手续或或购买等手手续。而分分期付款交交易的买者者在规定的的分期付款款后即拥有有了所交易易物品，可可任意处理理之。H融资租赁的的对象一般般是寿命较较长、价值值较高的物物品。44五、工程项项目融资的的渠道和融融资的方式式（二）筹资资方式选择融资方方式的基本本原则：（1）商业信用用和内部融融资方式，，融资的成成本、风险险都低，应应为融资的的第一考虑虑。（2）企业未来来收益高、、成长性好好时，应考考虑更多的的债权融资资。（3）控制权分分散时，应应考虑采取取债权的方方式进行融融资，避免免股权融资资时控制权权的丧失可可能，也可可考虑通过过内部增资资的融资方方式，既达达到融资的的目的，又又利于股权权优化；控控制权集中中时，则可可以考虑更更多的股权权融资。（4）企业资产产负债率过过高时，应应考虑更多多的股权融融资，以降降低财务风风险，形成成合理的资资本结构；；资产负债债率过低则则反之。（5）未来的通通货膨胀率率高时，应应考虑更多多的债权融融资，使得得未来偿付付债务的资资金相对减减少。（6）预期利率率提高时，，应考虑目目前的低利利率的长期期负债；预预期利率降降低时，应应考虑实行行浮动利率率的长期负负债或短期期负债。（7）避免债务务的大量同同时到期。。（8）经营环境境不稳定时时，应考虑虑更多的股股权融资，，避免收入入的不稳定定导致的还还款风险。。45五、工程项项目融资的的渠道和融融资的方式式（三）筹资资渠道与筹筹资方式的的对应关系系筹资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票发行债券银行借款商业信用融资租赁国家财政资金∨∨银行信贷资金∨∨非银行金融机构资金∨∨∨∨其他单位资金∨∨∨∨∨民间资金∨∨∨企业自留资金∨∨境外资金∨∨∨46六、工程项项目资本金金制度（一）资本本金概念“设立企业业必须有法法定的资本本金。资本本金是指企企业在工商商行政管理理部门登记记的注册资资金。”项目资本金金是指在项项目总投资资中，由投投资者认缴缴的出资额额。项目资资本金占总总投资（投投资项目的的建设资金金与铺底流流动资金之之和）的比比例，根据据不同行业业和项目的的经济效益益等因素确确定。（二）实行行资本金制制度的意义义1、承担责任任的物质基基础2、正常经营营的资本保保证（三）资本本金的构成成1、国家资本本金2、法人资本本金3、个人资本本金4、外商资本本金47六、工程项项目资本金金制度（四）资本本金的筹集集1．筹集资金金的方式吸收货币资资金的投资资、吸收实实物、无形形资产等形形式的投资资、发行股股票。无论论采取什么么方式筹集集资本金，，都必须符符合国家法法律、法规规的规定。。2．资本金筹筹集的数量量要求法定资本金金指创办企企业必须持持有最低数数额的资本本金。（1）股份有限限公司注册册资本的最最低限额为为人民币1000万元，其中中上市公司司注册资本本的最低限限额为人民民币5000万元。股份份有限公司司的注册资资本最低限限额需高于于上述所定定限额的，，由法律、、行政法规规另行规定定。（2）有限责任任公司注册册资本的最最低限额为为：以生产产经营为主主的公司人人民币50万元；以商商品批发为为主的公司司人民币50万元；以商商业零售为为主的公司司人民币30万元；科技技开发、咨咨询、服务务性公司人人民币10万元，其他他企业法人人的注册资资本不得少少于3万元。特定定行业的有有限责任公公司注册资资本最低限限额需高于于前款所定定限额的，，由法律、、行政法规规另行规定定。（3）国家工商商行政管理理局《关于中外合合资经营企企业注册资资本与投资资总额比例例的暂行规规定》要求外商投投资企业的的注册资本本与生产经经营的规模模、范围相相适应，并并明确规定定了注册资资本占投资资总额的最最低比例或或最低限额额。投资总总额在300万美元（含含300万美元）以以下的，注注册资本至至少应占投投资总额的的7／10；投资总额额在300万美元至1000万美元（含含1000万美元）的的，注册资资本至少应应占投资总总额的1／2，但最低额额不低于210万美元；投投资总额在在1000万美元至3000万美元（含含3000万美元）的的，注册资资本至少应应占投资总总额的2／5，但最低额额不低于500万美元；投投资总额在在3000万美元以上上的，注册册资本至少少应占投资资总额的1／3，但最低额额不低于1200万美元。同同时，国家家对中外合合资企业还还规定了外外国合营者者的出资比比例一般不不低于注册册资本的25％。48六、工程项项目资本金金制度（四）资本本金的筹集集3．企业资本本金的筹集集期限（1）实收资本本制。（2）授权资本本制。（3）折衷资本本制。4．企业资本本金的验证证企业筹集的的资本金必必须聘请中中国注册会会计师验资资，出具验验资报告，，由企业据据以发给投投资者出资资证明书。。5．投资者在在出资中违违约及其责责任投资者在出出资中的违违约责任主主要分为两两大类：一一是投资一一方违约，，企业和投投资者可以以按照合同同、协议和和章程的规规定，依据据法律程序序要求违约约方支付迟迟延出资的的利息，赔赔偿经济损损失；二是是投资各方方均违约或或外资企业业不按规定定出资，则则由工商行行政管理部部门进行处处罚。虚报注册资资本罪、虚虚假出资罪罪、抽逃出出资罪的区区别。虚假出资抽抽逃出资罪罪的处罚：：自然人犯犯本条所定定之罪，处处五年以下下有期徒刑刑或者拘役役，并处或或者单处抽抽逃出资金金额百分之之二以上百百分之七以以下罚金。。/单位犯本罪罪的、对单单位判处罚罚金、并对对其直接负负责的主管管人员和其其他直接责责任人员，，处五年以以下有期徒徒刑或者拘拘役。49七、权益融融资权益资金又又称所有者者权益、主主权资本、、企业的自自有资金。。指投资人人对企业净净资产的所所有权，包包括投资者者投入企业业的资本金金及持续经经营中形成成的积累，，如盈余公公积金、资资本公积金金、未分配配利润等。。权益融资是是通过扩大大企业的所所有权益来来实现，而而不是出让让所有权益益或出卖股股票。权益益融资的后后果是稀释释了原有投投资者对企企业的控制制权。权益益资金一般般不用还本本，投资者者以红利形形式分得企企业利润。。权益融资的的主要渠道道有吸收直直接投资、、发行股票票（普通股股、优先股股）、发行行认股权证证、内部积积累等方式式。50七、权益融融资认股权证认股权证通通常是指由由发行人所所发行的附附有特定条条件的一种种有价证券券。从法律律角度分析析，认股权权证本质上上为一权利利契约，投投资人支付付权利金购购得权证后后，有权于于某一特定定期间或到到期日，按按约定的价价格，认购购或沽出一一定数量的的标的资产产。权证的的交易实属属一种期权权的买卖。。与所有期期权一样，，权证持有有人在支付付权利金后后获得的是是一种权利利，而非义义务，行使使与否由权权证持有人人自主决定定；而权证证的发行人人在权证持持有人按规规定提出履履约要求之之时，负有有提供履约约的义务，，不得拒绝绝。简言之之，权证是是一项权利利：投资人人可于约定定的期间或或到期日，，以约定的的价格（而而不论该标标的资产市市价如何））认购或沽沽出权证的的标的资产产。认股股权权证证通通常常既既可可由由上上市市公公司司也也可可由由专专门门的的投投资资银银行行发发行行，，权权证证所所代代表表的的权权利利包包括括对对标标的的资资产产的的买买进进（（看看涨涨））和和卖卖出出（（看看跌跌））两两种种期期权权。。假设设投投资资人人以以每每股股7分钱钱的的价价格格买买进进1股代代号号为为9769的中中国国移移动动（（0941）备备兑兑认认购购证证，，投投资资人人就就可可在在2004年10月18日以以每每股股23.88港币币的的价价格格购购买买0.1（认认购购比比率率））股股中中国国移移动动的的股股票票（（实实际际上上是是现现金金结结算算，，并并不不真真正正发发生生购购买买行行为为））。。如如果果10月18日收收盘盘后后，，中中国国移移动动在在10月18日及及之之前前的的4个交交易易日日的的收收盘盘价价算算术术平平均均值值（（专专业业术术语语叫叫““收收市市价价””））低低于于每每股股23.88港币币，，则则行行使使这这一一认认购购权权毫毫无无意意义义，，投投资资人人可可放放弃弃购购买买的的权权利利，，这这样样就就完完全全输输掉掉了了当当时时购购买买这这一一权权利利的的7分钱钱；；反反之之，，如如果果收收市市价价为为每每股股26港币币，，投投资资人人就就会会行行使使这这一一权权利利，，以以赚赚取取（（26-23.88）/0.1=21.2分的的行行使使利利润润。。扣扣除除当当时时购购买买这这一一权权利利的的7分钱钱本本金金，，投投资资人人可可净净赚赚14.2分的的净净利利润润（（不不考考虑虑行行使使费费用用）），，投投资资回回报报可可达达203%。发行行商商一一般般都都会会采采取取一一种种叫叫““对对冲冲””的的办办法法，，将将自自己己的的风风险险转转移移给给市市场场。。51八、、债债务务融融资资（一一））概概念念债券券融融资资是是指指企企业业通通过过向向个个人人或或机机构构投投资资者者出出售售债债券券、、票票据据筹筹集集营营运运资资金金或或资资本本开开支支。。个个人人或或机机构构投投资资者者借借出出资资金金，，成成为为公公司司的的债债权权人人，，并并获获得得该该公公司司还还本本付付息息的的承承诺诺。。权益益融融资资所所得得资资金金属属于于资资本本金金，，不不需需要要还还本本付付息息，，股股东东的的收收益益来来自自于于税税后后盈盈利利的的分分配配，，也也就就是是股股利利；；债债务务融融资资形形成成的的是是企企业业的的负负债债，，需需要要还还本本付付息息，，其其支支付付的的利利息息进进入入财财务务费费用用，，可可以以在在税税前前扣扣除除。。（二二））债债务务融融资资的的特特点点1、短短期期性性。。2、可可逆逆性性。。3、负负担担性性。。4、流流通通性性（三三））债债务务融融资资的的类类型型结结构构商业业信信用用、、银银行行信信贷贷、、企企业业债债券券、、融融资资租租赁赁等等。。52九、资资金成成本（一））资本本成本本的概概念资本成成本，，又称称资金金成本本，指指企业业为筹筹集资资金和和使用用资金金所付付出的的代价价。资本成成本包包括筹筹资费费用和和使用用费用用两部部分。。1、筹资资费用用企业为为筹集集资金金而付付出的的代价价。主主要指指发行行债券券、股股票的的费用用，向向非银银行金金融机机构借借款的的手续续费用用等。。2、使用用费用用企业因因使用用资本本而支支付的的资金金占用用费用用，包包括资资金的的时间间价值值和投投资者者所考考虑的的投资资风险险报酬酬两部部分。。53九、资资金成成本（二））资本本成本本的作作用1、资本本成本本是企企业筹筹资决决策的的重要要依据据。2、资本本成本本是评评价和和选择择投资资项目目的重重要标标准。。3、资本本成本本是衡衡量企企业资资金效效益的的临界界基准准。54九、资资金成成本（三））个别别资本本成本本的计计算1、长期期借款款成本本例：某某企业业从银银行取取得2年期借借款100万元，，年利利率为为8%，每年年付息息一次次，到到期还还本。。假定定筹资资费用用为8000元，企企业所所得税税税率率为33%，求该该借款款的年年成本本。解：55九、资资金成成本（三））个别别资本本成本本的计计算2、债券券成本本例：某某公司司拟发发行一一种面面值为为1000元，票票面年年利率率为10%、5年期、、每年年付息息一次次的债债券。。发行行价格格定为为1050元，发发行费费用占占发行行价格格的4%，企业业所得得税税税率为为33%，求该该债券券的年年成本本。解：56九、资资金成成本（三））个别别资本本成本本的计计算3、融资资租赁赁成本本4、优先先股成成本例：某某公司司拟发发行优优先股股，面面值总总额为为100万元，，固定定股息息率