五粮液企业价值评价报告

哈尔滨远东理工学院2017——2018学年 第一学期分院： 经济管理学院课程： 资产评估学专业班级： 会计学2015-1学号： 学生姓名： 任课教师： 分数：

2017年11月27日经济管理学院课程论文评分表评阅项目及分值评阅标准分值区间项目得分论文题目与内容30分选题符合要求，论文内容切题21〜30分选题符合要求，内容基本切题10〜20分选题基本符合要求，内容偏离主题0~9分论文结构20分论文层次分明16~20分论文层次一般10〜15分论文层次不合理0~9分语言与格式30分语言简练，通顺；格式规范21~30分语言一般，基本通顺；格式基本规范10~20分语言不通顺，有错字；格式不规范0~9分创新10分论文具有前瞻性，有一定的创新见解或质疑精神8〜10分论文具有一定的前瞻性，有独立的观察与思考4~7分论文没有前瞻性，无个人见解0~3分使用价值10分论文有较高的使用价值8~10分论文有一定的参考价值4~7分论文没有参考价值0~3分得分合计五粮液集团企业价值评估报告一、五粮液（000858）基本财务状况于1998年3月在深圳证券交五粮液000858）由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,易所首次上网发行，2006年每股收益0.432元（摊薄）。该公司属白酒类食品制造行业，主营五粮液及其系列白酒的生产和销售，业务比较单一，是我国的老牌白酒生产企业。截止2006年12月31日，公司总股本271140万股,其实际流通股89362万股.占32.95%，限售流通股181779万股，占67.05%。截至2006年12月31日，公司股东总数为88,614户，其中：有限售条件的流通股1户，本公司高管人员（锁定）9户，宜宾市国资公司高管人员（锁定）2户，无限售条件的社会公众流通股88,602户。表5-1公司前10名无限售条件股东的持股情况序号股东名称持股数量（股）持股比例1宜宾市国有资产管理局1817,786,80067.05%2中国人寿保险股份有限公司27,784,4231.02%3裕阳证券投资基金22,000,0000.81%4景福证券投资基金20,007,0680.74%5海通一中行一富通银行16,679,9980.62%6中国工商银行一一易方达价值精选股票型证券投资15,356,3000.57%7中国银行一嘉实稳健开放式证券投资基金14,123,1300.52%8中国建设银行一上投摩根成长先锋股票型证券投13,630,6620.50%9中国人寿保险（集团）公司11,082,2080.41%10中国工商银行一天元证券投资基金9,568,0540.35%由上表可见，五粮液的股权结构也是国有股“一股独大”，国有股的托管机构是宜宾五粮液集团有限公司。因此，上市公司的重大经营决策实际上与集团公司的利益密切相关，这是在目前不可避免的。从1994年至今，五粮液的规模效益一直居同行业之首，目前己形成年产30万吨五粮液系列酒的生产能力。从全国来讲，年产白酒6万吨以上的企业只有5、6家。公司在资金、品牌、技术等要素上有优势，确立了自身在行业内的龙头地位。白酒行业的市场环境日趋严峻，年产量已压缩到500万吨以下，国家也出台了一些控制高度数粮食白酒的政策，但五粮液凭借规模经济、品牌的号召力、稳步上升的质量和灵活的市场营销手段，仍取得了很好的销售业绩，尤其是在高档白酒的细分市场中赢得了较高的附加价值。“五粮液”酒作为公司“五粮家族”的顶尖产品，与茅台、湘酒鬼、古井贡等平分秋色。2006年12月5日^（^睿富全球排行榜资讯集团有限公司、北京名牌资产评估有限公司评估，“五粮液”品牌在2006年中国最有价值品牌评价中，品牌价值358.26亿元。居全国白酒制造业第一位，居全国最有价值品牌第四位。在中国最有价值品牌行列中，继续稳居中国食品行业第一名，成为行业的领头品牌。为树立品牌形象，争夺零售市场和终端消费，公司每年都要负担高昂的广告、促销、佣金等经营费用，这在白酒行业是很普遍的。表5-2五粮液2006年的主要会计数据和财务指标序号项目2006年度1主营业务收入73.76亿2主营业务毛利率(%)43.503营业利润32.13亿4净利润11.70亿5净利润率(％15.866资产总计103.34亿7负债合计20.77亿8股东权益合计82.57亿9股本总额(年未)271140万10每股收益(全面摊薄)0.43211每股净资产3.0512每股经营活动产生的现金流量净额1.83413净资产收益率(%)12.5714资产负债率(%>20.10通过比较该公司近几年来的会计报表，可以发现；(1)主营业务业绩优良该公司的主营业务是“五粮液”系列酒的生产和销售,其毛利率很高，主要由于酿酒行业的原材料成本较低，对传统工艺依赖性强，产品售价总体较高。主营业务收入和净利润逐年增长。(2)资金充裕，现金流量良好几年来的销售增长、预收产品货款和配股，加上现金股利微薄，公司有充足资金，有息负债为零，财务杠杆很低，以至每年的财务费用均为负数，大量现金存入银行获得利息收入。每年的经营活动现金为净流入，可以支持日常经营。(3)固定资产投资逐年增大通过发行股票和配股，购建固定资产，使公司的生产能力得到提高，在激烈的竞争中赢得规模效应，也符合国家对白酒行业的政策一提高生产集中度，控制总产量，发展龙头企业，增大中高档酒的比重。(4)对国家产业政策敏感国家对粮食白酒征收消费税，使税收政策成为影响公司经营业绩的关键因素。特别是从2004年5月1日起因家调整酒类产品消费税计税方法，对每斤500克白酒在从价征收25%消费税的同时，再按0.5元从量征收一道消费税，同时取消现行的以外购酒勾兑生产的企业可以扣除其购进酒已纳消费税的抵扣政策，总体上增加了粮食白酒的税负，导致了公司2004年主营业务利润有所下滑。但主要是低档白酒受冲击，优质高档白酒“五粮液”附加值高，受该政策影响不大。(5)公司业务单纯下属子公司较少，基本上为主营产品提供营销、包装、辅料生产等服务：其他业务利润在营业利润中占的比重极小，每年的投资收益、营业外收支净额也微乎其微，对业绩影响不大。(6)关联交易多公司在原料来源、产品加工及销售、在建工程项目、资产置换、设备及土地租赁、商标和标识的使用等方面与五粮液集团公司及其下属企业有大量关联交易，公司的应付账款、其他应收款、预付账款、其他应付款、长期应付款等都包含与关联企业的资金来往。五粮液集团公司虽然不是控股股东，但却是固有股的托管机构，实质上控制了上市公司。二、价值评估一一相对估价法（一）可比公司的选择进行类比估价，笔者选用上市公司作为参照。目前我国从事白酒生产和销售的上市公司不多，大约有10家左右。它们除了主要生产粮食白酒外，为适应市场需要，有的也生产酒精、啤酒、果酒和其他饮料，不过总的说来，白酒销售在营业利润中占很大比重。我国各省市区都有白酒生产企业，但由于受地理条件、自然条件、人文环境等因素的影响，山东、四川、安徽三省的内酒产量位居全国前三名，三省产量之和占全国总产最的近1/4。大型白酒骨干企业也主要分布在三省，前20位骨干企业的销售收入基本占全行业40%之多,利税占全行业的60%左右。为了保证类比企业的可比性，笔者在选择时着重考虑资产规模、股本总额、上市以来的业绩、产品价位、地理区位等因素，选取四川泸州老窑（000568）、安徽古井贡000596）、贵州茅台（600519）、四川沱牌曲酒（600702）、新疆伊力特（600197）等企业，根据它们2006年度财务报告中的数据进行比较。表5-3五粮液与类比公司比较五粮液泸州老窑古井贡贵州茅台沱牌曲酒伊力特总股本（万股）2711408714023500943803373044100流通A股（万股）102919375002800302322352319500总市值（亿）619.55220.8116.90828.9419.2325.31账面价值（亿）102.5227.1613.7688.0624.7010.43主营收入（亿）73.8618.699.2148.968.114.83净利U涧（亿）11.703.370.1315.040.200.97净利润增长率15.0728.3340.8424.57-0.3512.21净资产收益率（%）14.1715.321.6025.511.2011.32资产负债率（%）20.1035.6440.2437.1933.9320.14每股收益（元）0.430.390.061.590.060.22每股资净产（元）3.052.523.506.254.941.94（二）对比指标的选择常用的两个对比比率，市盈率和市净率（平均价格/账面价值比率）。这两个参数都与预期的收益增长成正比，但是平均价格/账面价值比率是由未来收益和账面价值的相对水平决定的,而市盈率则取决于未来和当前收益的比率。因此，一个企业由于其低迷的近期收益预计会有大幅增长，可以有较高的市盈率，但是因为其预期增长水平相当于账面价值并不高，该企业的平均价格/账面价值比率可能会低于其他企业。在我国股票市场上，很多情况下当企业的盈利状况不好，或者盈利下降，股价依旧坚挺，市盈率上升。所以，在一定程度上，一家企业的市盈率并不能反映该企业的目前业绩和未来业绩，而更多的反映了投资者对投资市场的未来前景的信心。为此，我们采用市盈率和市净率这两个指标来进行评估。表5-4可比公司比率汇总表五粮液泸州老窑古井贡贵州茅台沱牌曲酒伊力特市盈率52.9565.5213055.1296.1526.09市净率6.048.133.239.410.782.43平均市盈率60.56平均市净率5.85由于古井贡的市盈率明显偏高，为避免影响参照系平均水平，在求平均市盈率时将其剔除。同样道理，由于沱牌曲酒的市净率明显偏低，为避免影响参照系平均水平,在求平均市净率时将其剔除。（三）确定企业的评估价值根据五粮液公司的账面价值和年净利润,然后使用表5-4求得的平均市盈率和平均市净率计算出公司的指示价值，再将指示价值进行算术平均,如表所示。表5-5五粮液公司的评估价值项目公司指示价值可比公司平均比率公司实际数据净利润（亿）11.7060.56708.55账面价值（亿）102.525.85599.542006年12月31日五粮液公司的评估价值（