公司财务管理讲义三

公司财务管理

课程目标1、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路2、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系

3、深入理解资本预算的重要意义及基本方法

4、掌握科学的财务分析方法

授课安排

第一讲公司财务管理概论

第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第四讲财务分析

公司财务管理

第一讲公司财务管理概论一、 公司理财理论与实践的发展简史二、 财务管理在公司中的角色地位三、 几大关键概念

一、公司理财理论与实践的发展简史

1．中国

2． 西方

30年代以前

1930-1960年

1960-2000年

资产/Assets＝负债/Liabilities＋股东权益/Owners'equity

流动资产5,000流动负债4,000普通股

现金1,000应付帐款股本1,000

短期投资500短期应付票据发行溢价2,000

应收帐款2,500 短期贷款存货1,000优先股

其它流动资产0长期负债2,000留存收益1,000

长期贷款长期资产5,000 债券

长期投资1,000长期应付票据

无形资产 融资租赁

固定资产4,000

土地

设备厂房

中国上市公司的股本结构

二、财务管理在公司中的角色地位

总裁

生产技术营销副总财务副总人力资源总务副总副总副总

会计长

财务长

财务副总裁

会计长财务长财务会计簿记管理会计税务会计数据处理现金管理短期投资管理应收账款和存货管理资本预算财务分析融资决策资本结构管理股利政策

与外部金融机构的关系

三、几大关键概念

1.货币的时间价值2.财务管理的基本目标

*利润最大化目标存在的重大缺陷

*现金流量预算管理的重要性（案例１和兰铝）

*股东财富最大化

#现值估价方法普通股股利估价模型

∞DtV0＝Σ──────t=1(1+k)t

#成长型股利估价模型

D1V0=────(Ke>g)Ke–g

V0每股股票价值

D1来年每股现金股利

Ke股东要求收益率

g每股现金股利的年递增率3．代理问题题、代理成本本和解决方法法激励方法制约方法＃股票期权权＃大部分解解决方法只能能治标而难以以治本＃企企业应应有高高远的的目标标和使使命*企业业应在在推动动社会会前进进的过过程中中发展展自己己，员员工应应在促促进企企业进进步的的同时时提升升自己己第二讲讲财财务管管理决决策领领域分分析1.资资本本预算算/CapitalBudgeting2.营运资资本管管理/WorkingCapitalManagement3.资金的的来源源,成成本和和风险险/Sources,CostsandRisksofFunds4.资本结结构决决策/CapitalStructureDecision5.股利政政策/dividendPolicy6.风险收收益分分析/risk-ReturnAnalysis1.资金来来源、、成本本和风风险分分析资产/Assets＝＝负债/Liabilities＋＋股东权权益/Owners'equity流动资资产5,000流流动动负债债4,000普普通股股现现金金1,000应应付付帐款款股股本1,000短短期投投资500短短期期应付付票据据发发行行溢价价2,000应应收收帐款款2,500短短期期贷款款存货1,000优优先先股其其它它流动动资产产0长长期期负债债2,000留留存收收益1,000长长期贷贷款长期资资产5,000债债券券长长期投投资1,000长长期期应付付票据据无无形形资产产融融资资租赁赁固固定资资产4,000土土地地设设备备厂房房中国上上市公公司的的股本结结构在有效效率的的资本本市场场上，，融资资成本本排序序如下下：普普通通股留留存收收益优优先股股债债券券1926----1988年年美国国证券券市场场收益益率短期国国债３３.５％％长长期国国债４４.６％％公公司债债５５.３％％普普通股股１１２.１％％损益表表销售售收收入入100,000销销售售成成本本60,000-------------------------毛毛利利40,000经经营营费费用用26,000销销售售费费用用管管理理费费用用总总务务费费用用--------------------------经经营营利利润润14,00014,000利利息息10,0000--------------------------------------税税前前利利润润4,00014,00010,000税税@40%1,6005,6004,000←税盾盾-------------------------------------------------税税后后利利润润2,4008,4006,000优优先先股股股股利利1,400------------------------------归归属属普普通通股股的的收收益1,000普普通通股股股股利利400------------------------------留留存存收收益益600成长型型股利利估价价模型型D1Ke=+gP0(1-f)Ke发行新新股的的融资资成本本D1来年年每每股股现现金金股股利利Ｐ0新股股发发行行价价格格f发行行费费率率g每股现金金股利的的年递增增率2.资本本结构管管理MM1理论传统理论论MM2理论3.营营运资资本管理理营运资本本=流流动动资产5,000流流动负债债4,0001,000现金1,000应应付帐帐款短期投资资500短短期期应付票票据应收帐款款2,500短短期贷贷款存货1,000其它流动动资产0#确确定最佳佳的流动动资产规规模---流流动资资产投资资最小化化#确确定最佳佳的营运运资本金金额••永永久性流流动资产产••融资资与投资资的配比比原则金金额期期限成成本与收收益风风险4.股股利政策策第三讲资资本预算算----长期期投资项项目的决决策和预预算管管理决策：项项目是否否可取？？管理理项目期期间现金金流量案例分析析0 123 45初始固固定定资产产投投资-8000预计销售售收入经营性成成本和费费用（不含含折旧）-6000-12000-18000-24000折旧(直直线折旧旧)-2000-2000-2000-2000息税前收收益200060001000014000税@40%-800-2400-4000-5600税后经营性折旧2000200020002000现金(来来年销售售的10％)-1000-1000-1000-10004000存货(来来年销售售的20％)-2000-2000-2000-200008000当期A/R(本年销售售的60％)-6000-12000-18000-24000收回上期期A/R600012000 1800024000当期应付付账款款500偿还上期A/P-500期间固定定资产产投资0000固定资产产期末末残值0税后增量量经营营性现金流量*这些数据对决决策有何指导导意义（累计计增量融资曲曲线）*计算税后增量量经营性现金金流量ATIOCFs(After-taxIncrementalOperatingCashFlows)八大原则：1、税后原则则2、增量原则则(IncrementalBase)3、经营性现现金流量原则则（不减利息息和本金）4、沉没成本本（SunkCost）不予考虑5、加回非现现金费用（折折旧、费用摊摊销）6、减去营运运资本的净增增加额7、机会成本本原则8、考虑期间间固定资产投投资和期末固固定资产残值值．税后原则增量原则应站在现有企企业的立场上上，考虑由于于新项目的上上马而导致的的额外的现金金流量。直接增量、间间接增量经营性现金流流量原则----不减减利息和本金金理由a.一般说来，，对项目经经营性效益益的评估与与项目的融资决决策是相互互独立的；；b.为了避免重重复计算。。因为在计计算净现值值时，折现现率率中中已已包包含含了了利利息息成成本本，，故故在在计计算算现现金金流量量（（分分子子））时时不不应应减减去去利利息息；；而而““期期初初投投资””中中也也已已包包含含了了本本金金，，因因此此也也不不应应减减本本金金。。沉没没成成本本不不予予考考虑虑所谓谓沉沉没没成成本本是是指指已已经经支支付付或或必必将将支支付付的的成成本本,新新的的决决策策对对其其不不能能产产生生任任何何影影响响，，则则在在作作新新决决策策时时，，对对此此类类成成本本不不予予考考虑虑。。加回回非非现现金金费费用用减去去营营运运资资本本的的净净增增加加额额机会会成成本本原原则则若新新项项目目需需要要使使用用企企业业现现有有资资源源，，则则在在计计算算该该项项资资源源在在新新项项目目中中的的成成本本时时，，应应以以其其机机会会成成本本计计算算，，而而不不能能按按其其帐帐面面价价值值计计算算；；如：：一一个个仓仓库库，，原原值值100,000，，帐帐面面价价值值10,000,市市值值80,000，，税税率率：：40％％如果果新新项项目目上上马马，，仓仓库库归归项项目目使使用用，，若新新项项目目不不上上马马就就卖卖掉掉，，则则其其税税后后机机会会成成本本：：80,000－－（（80,000－－10,000））××40％％＝＝52,000；；若新新项项目目不不上上马马就就闲闲置置，，则则其其机机会会成成本本=0；；考虑虑期期间间固固定定资资产产投投资资和和期期末末固固定定资资产产残残值值项目目决决策策标标准准（（五五个个））1、、PB：：回收收期期法法（（PayBackPeriod））；；2、、NPV：：净现现值值法法（（NetPresentValue））；；nCFtNPV＝＝ΣΣ──────────－－I0，t=1(1+k)t3、、IRR：：内部部收收益益率率法法（（InternalRateofReturn））；；假设设增增量量融融资资成成本本与与再再投投资资收收益益率率均均为为内内部部收收益益率率，，此此一一假假设设未未必必合合乎乎事事实实．．4、PI：获利能力力指数（（ProfitabilityIndex）；5、AccountingYield：：会计收益益率法；；&组合投资资决策&a.对各项目目做个体体投资决决策b.确定融资资能力c.确定最佳佳投资规规模第四讲财财务务分析分析目的的需要了解解哪些方方面？如何收集集资料1、短期期清偿能能力比率率2、管理理效率比比率3、获利利能力比比率4、财务务杠杆比比率5、市场场基准比比率1.短短期期清偿能能力比率率流动资产产流动比率率CR＝──────────流动负债债现金＋＋短期期投资＋＋存货＋＋应收账账款＋其其他流动动资产＝───────────────────────────────────────应付账款款＋＋短短期应付付票据流动资产产－存存货速动比率率QuickRatio＝＝───────────────流动负债债比率分析析注意要点要选择恰恰当的比比率组合合；要看分子子、分母母的绝对对值；要看分子子、分母母的构成成；要选择合合适的标标准进行行比较（（横向、、纵向））；要注意不不同企业业的会计计方法的的差异（（如折旧旧方法，，存货计计值方法法等）；；要注意意比率率很容容易被被修饰饰。2.管管理理效率率比率率总资产产周转转率固定资资产周周转率率流动资资产周周转率率现金周周转率率（（CashTurnover）应收帐帐款周周转率率（（A/RTurnover））存货周周转率率（（InventoryTurnover））净销售售额（（NetSales）总资产产周转转率＝＝────────────────总资产产（TotalAssets））销售（（Sales）固定资资产周周转率率＝─────────────────，固定资产净净值（NetFixedAssets））固定资产净净值＝FA－累计折旧销售（Sales）流动资产周周转率＝─────────────流动资产（（CurrentAssets）现金周转率率（CashTurnover）销售（Sales）＝──────────现金（Cash））应收帐款周周转率（（A/RTurnover））＝赊销净额───────────────────平均应收帐帐款余额（（AverageA/R）存货周转率率（InventoryTurnover）＝销售成本（（CGS）─────────────────平均存货（（AverageInv.））行业转折点点的几大先先行指标!!!3、获利能能力比率(1)销销售获利能能力(2)资资产获利能能力(3)净净资产获利利能力(1)销售售获利能力力毛利销售毛利率率＝──────销售净额经营利润EBIT经营利润率率＝────────────销售净额Sales税前利润率率税后利润率率税后利润=---------------------------销售净额(2)资产产获利能力力经营利润EBITEBIT总资产经营营利润率＝＝────────＝───────总资产TAL＋＋O.E.EBITEBIT运用资本收收益率＝＝──────＝＝──────,(英国）TA－CLLL＋＋O.E.适用于中国国EBIT────＝＝TA－A/PEBIT─────────────────────O.E.＋＋LL＋Short-termN/P(Loan)税后利润EAT总资产收益益率＝─────────总总资产TA税后利润EAT固定资产利利润率＝＝────────────固固定资产产净值NetFixedAssets(3)净资资产获利能能力净资产收益益率（ReturnOnEquity））税后利润＝────────────净资产4、财务杠杠杆比率Debt①负债比率＝＝─────TA银行贷款BankLoan②────────总资产TA③赚得利息倍倍数（TimesInterestsEarnedRatio））EBIT＝───────────I④固定支支出覆盖率率（FixedChargesCoverageRatio））=[EBIT＋＋LeasePayment]÷÷[I＋LeasePayment＋＋（DP＋AmortizationofSinkingFund）/（1－T）]动态杠杆①经营杠杆杆：由于企业的的经营性成成本和费用用中包含了了固定成本本因素，从从而使得销销售额的每每一点变化化，都将导导致经营利利润出现更更大幅度的的波动；②财务杠杆杆：由于企业的的资本结构构中包含了了固定成本本的融资来来源，从而而使得经营营利润的每每一点变化化，都将导导致每股收收益出现更更大幅度的的波动．③综合杠杠杆经营杠杆程程度DegreeofOperatingLeverageΔE