利率风险控制及其模型设计

内容摘要随着金融改革的深化以及利率市场化改革的推进，利率风险逐渐成为我国商业银行的主要风险。而目前，我国商业银行对利率风险的意识淡薄，规避和管理利率风险的工具匮乏，普遍存在着重新定价风险、基差风险等诸多隐患。因此，利率风险的管理控制将成为商业银行风险管理的主要内容。VaR模型法是一种新型的风险管理工具，作为金融风险测度和控制的量化模型，在精确量化利率风险方面有着巨大优势。本文着重对VaR模型进行分析，并对其进行评价。关键词：利率风险；度量；计算方法TOC\o"1-5"\h\z一、 引言 1\o"CurrentDocument"二、 利率风险及其来源 1\o"CurrentDocument"（一） 重新定价风险 1\o"CurrentDocument"（二） 收益率曲线风险 1\o"CurrentDocument"（三） 基差风险 2\o"CurrentDocument"（四） 期权性风险 2\o"CurrentDocument"三、 利率风险度量的VaR方法 3\o"CurrentDocument"（一） VaR的基本原理 3\o"CurrentDocument"（二） VaR参数 3\o"CurrentDocument"资产组合的持有期 3\o"CurrentDocument"置信水平 4\o"CurrentDocument"（三） VaR的计算方法 4\o"CurrentDocument"简单平均法 5\o"CurrentDocument"指数加权移动平均法 5\o"CurrentDocument"广义自回归条件异方差法 5\o"CurrentDocument"四、 对VaR评价 5\o"CurrentDocument"参考文献： 7利率风险控制及其模型分析―、引言随着利率调整的加快利率风险的加大，一些主要依靠利息收入获取收益的商业银行开始频繁地暴露于利率风险之下。由于在我国商业银行对存款利差的依赖程度很高，因而利率风险管理便日益迫切。二、利率风险及其来源利率风险是指市场利率变动的不确定性给商业银行造成损失的可能性。巴塞尔委员会在1997年发布的《利率风险管理原则》中将利率风险定义为：利率变化使商业银行的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，使其实际收益低于预期收益，或实际成本高于预期成本，从而使商业银行遭受损失的可能性。指原本投资于固定利率的金融工具，当市场利率上升时，可能导致其价格下跌的风险。利率风险主要来源于几个方面：（一） 重新定价风险重新定价风险，也叫到期日不匹配风险，是最主要和最常见的利率风险。它来源于银行利率敏感性资产和利率敏感性负债之间的缺口。在利率变动之时，它们会使银行的利差收入和资本净值发生意外变动。银行通常把这一缺口称为“重新定价缺口”。当利率敏感性资产大于利率敏感性负债（即存在正缺口）时，利率下降将导致银行收益减少。反之，存在负缺口时，利率上升将导致银行收益减少。（二） 收益率曲线风险收益率曲线风险是将各种期限债券的收益率连接起来而得到的一条曲线。收益率曲线的斜率会随着经济周期的不同阶段而发生变化，并因此产生收益率曲线风险。它对银行的净利差收入或资产内在价值造成影响，即由于收益曲线的变动导致到期日不同的两种债券收益率之间的差幅发生了变化。以债券市场为例，银行是主要参与者，在总资产中，配置了相当比例的国债和金融债券。当利率变化导致债券收益曲线变陡时，银行收益就减少。（三） 基差风险基差风险是银行面临的另一种重要的利率风险。因所依据的基准利率或利率变动幅度不同，银行的盈利就会面临一定的风险，即基差风险。即使银行在资产和负债的重新定价时间相同，但是只要存款利率的调整幅度与贷款利率的调整幅度不完全一致，银行就会面临风险。当利率发生变动时，这种调整幅度的不一致会使具有相似期限或重新定价频率的银行的负债和表外业务工具的现金流和利差发生意外变化。假设一家金融机构按照1个月美国国库券利率对1年期货款每月重新定价一次，而这笔贷款是由一笔1年期存款融资而来，这笔定期存款按照1个月LIBOR每月重新定价一次。由于国库券利率和LIBOR很少按同一幅度进行调整，所以该机构面临着这两种基准利率的利差发生意外变化而导致的净利差变化的风险。（四） 期权性风险期权性风险又叫内涵选择权风险，是一种越来越重要的利率风险，它来源于银行资产、负债、和表外业务中隐含在期权选择中的风险。一般而言，期权赋予其持有者买入、卖出或以某种方式改变某一金融工具或金融合同的现金流的权利，而非义务。期权可以是单独的金融工具，如场内（交易所）交易期权和场外期权合同，也可以隐含于其他的标准化金融工具之中，如债券或存款的提前兑付、贷款的提前偿还等选择性条款。一般而言，期权和期权性条款都是在对买方有利而对卖方不利时执行，因此，此类期权性工具因具有不对称的支付特征而会给卖方带来风险。比如，若利率水平显著上升，存款客户可以从银行取出未到期的定期存款，然后再以新的、较高的利率重新存款；而在利率下降时，贷款客户有可能提前偿还银行贷款，然后再以低利率重新筹集资金。不管怎样，银行的净利息收入都会降低，增加银行的经营风险。三、利率风险度量的VaR方法（一） VaR的基本原理VaR本质上是对金融资产组合价值波动的统计测量，其核心在于构造金融资产组合价值变化的概率分布。它的基本思想仍然是利用金融资产组合价值的历史波动信息来推断未来情形，只不过对未来价值波动的推断给出的不是一个确定值，而是一个概率分布。根据VaR的定义，我们可以得到：Prob（AP>VaR）=1-c其中，AP为证券组合在持有期缸的损失，VaR为置信水平C下处于风险中的价值。换而言之，在某个确定的概率下，损失不会超过VaR。（二） VaR参数VaR有两个重要的参数：资产组合的持有期和置信水平。这两个参数对VaR的计算及应用都起着重要的作用。资产组合的持有期从投资者的角度来说，资产组合的持有期应由资产组合自身的特点来决定。资产的流动性越强，相应的持有期越短；反之，流动性越差，持有期则越长。国外商业银行由于其资产的高度流动性，一般选择持有期为一个交易日；而各种养老基金所选择的持有期则较长，一般为一个月。在应用正态分布假设时，持有期选择得越短越好，因为资产组合的收益率不一定服从正态分布，但在持有期非常短的情形下，收益率渐进服从正态分布，这时的持有期一般选为一天。另外，持有期越短，得到大量样本数据的可能性越大。巴塞尔委员会要求银行用以计算资本要求的内部模型法必须是两个星期（10个交易日）的持有期。这一规定主要基于两方面的考虑：一方面，当市场丧失流动性或因其他原因致使参与者无法交易时，组合实际承受的风险变大了；另一方面，对于期权等价格变化呈非线性特点的资产或组合，较长的持有期是更为审慎而必要的选择。置信水平置信水平是一个可以选择的参数，理论上讲可以选择大小在0和1之间的任何百分数。置信水平的选取反映了投资主体对风险的厌恶程度，置信水平越高，厌恶风险的程度越大。而出于实际的需要，90%至9%是一个常见的范围，具体的选择则要视计算VaR的目的而定。大型金融机构通常选择95%左右的置信水平。监管当局以VaR为基础进行资本监管时，通常把置信水平定得很高，如99%。因为这样可以提高银行的资本充足水平，实现更为稳健的监管。由前面所述VaR的定义我们可以看出，置信水平的选取对VaR值有很大影响。同样的资产组合，由于选取的置信水平不同计算出的VaR值也不同。置信水平越高，资产组合的损失小于其VaR值的概率越大，也就是说，VaR模型对于极端事件的发生进行预测时失败的可能性越小。（三）VaR的计算方法为了描述资产组合价值分布特征，人们建立了不同的模型，从而形成了不同的VaR模型体系，适用于不同的市场条件、数据水平、精度要求等。这里只介绍方差——协方差法。方差——协方差法的基本思想是对组合内资产收益率的分布做出假设，并且令投资组合收益率是各资产收益率的线性组合。在正态假设下投资组合的VaR为：VaR=gW其中，a为给定置信水平下所对应的分位数，。为资产收益率的标准差，W是资产组合的价值。因此，求组合的VaR也就相当于求该组合收益率的标准差。一旦得出投资组合收益率的标准差，相应的VaR值也就确定了。由投资组合理论，资产组合的标准差是通过组合内各资产的方差——协方差矩阵求出的，因此这种方法被称为方差——协方差矩阵法。资产组合收益的标准差的度量方法有以下三种常见方法：简单平均法。广*KT二（r-r）2它对所有历史收益率的波动数据采用相等的权重，标准差。指数加权移动平均法它对不同时期的波动采用不同的权重，时期越近权重越大，时期越远权重越小。该方法采用指数权重度量波动性，标准差为：■ Z~b=：（人一1）乎人（r-r）2t" n-1tI t-1其中人（0＜人＜1）为衰退因子（decayfactor）o此方法较好地弥补了简单平均法的不足，不同时期的历史数据赋予不同的权重，可以有效减少波动的长记忆性，缩短过去某一较大（或较小）值的影响时间。广义自回归条件异方差法该方法充分考虑了数据的变异性聚类现象，即变异往往在一段时间内连续出现偏高或偏低情况。四、对VaR评价在VaR模型中，由于其将风险状况量化为一个具体数值，容易为管理者理解和掌握。它可以测量不同市场因子、不同金融工具构成的复杂证券组合和不同业务部门的总体市场风险暴露以及不同资产价格变化之间的相关性，适合监管部门的风险监管；VaR值明确地反映了市场风险，如果定期地测定各个金融机构的VaR值并且