企业财务管理的职能和机构

财务管理学

FINANCIALMANAGEMENT

主讲：肖淑芳北京理工大学管理与经济学院2002年3月导论财务管理的概念财务管理的目标财务管理的职能和机构财务管理的产生和发展财务管理课程的内容体系第一节财务管理的概念现代公司发展过程中，财务经理（Financialmanager)是一个很重要的角色20世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动20世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权20世纪60年代以来，财务经理（Chieffinancialofficer,CFO)是现代企业中的全能成员,他们每天都要应付外界环境的变化，如公司之间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变化等。作为一名CFO，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方面的能力将影响到公司的成败。八佰伴国际集团在香港破产

1997年11月八佰伴国际集团在香港宣告破产。八佰伴是最早与我国零售业合资的日资企业。除日本本土外，八佰伴在美国、新加坡、香港等16个国家从事海外业务。八佰伴破产的原因主要有：高负债（负债率100%）高投资高投机八佰伴破产的根本原因是财务决策失误。一、财务管理的内容流动资产固定资产1有形资产2无形资产流动负债长期负债股东权益债务融资权益融资资本预算净营运资本流动资产管理

图1—1资产负债表模式财务管理内容1投资管理：企业规模决策（资产总额）资产组成决策（资产结构）：对外证券投资资本性资产投资（capitalbudgeting)2筹资管理：资本结构（capitalstructure)：负债资本与权益资本股利政策：股利支付率决定了留存收益（权益资本）3净营运资本管理（networkingcapital)：流动资产管理流动负债管理二、财务管理概念：是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资）、资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金）、以及利润分配的管理。第二节财务管理目标一、财务管理目标管理者应该以增加公司市场价值为目标来经营公司的资源，即财务管理的目标是企业价值最大化。公司价值可用下式表示：V0=P×∑1/（1+r）t（t=1，2，3，，，n）公式（0—1）在股份制条件下，企业价值最大化就是股东财富最大化，也就是股票价格最大化。（一）为什麽财务管理的目标是企业价值最大化（二）判断是否增加了公司价值的基本原理用净现值创造价值只与现金有关折现率（三）增加公司价值基本原理的应用1资本预算决策（投资计划应否采纳）净现值法内涵报酬率法2资本结构决策（借入资本与权益资本的比例）（四）金融市场的作用

资本结构与公司价值50%股权25%债权75%股权图0—2企业资本结构图

把公司比作一个圆饼，圆饼（企业规模）大小取决于投资决策，作出投资决策后，公司资产价值就被决定了。之后，就可以通过筹资决策来确定公司的资本结构，资本结构决定了公司的价值。企业规模（资产总额）相同，而资本结构不同可能导致企业价值不同。财务经理的目标之一就是选择公司价值尽可能大的资本结构。50%债权二、与与公司司理财财目标标有关关的几几个问问题（一））管理理者与与股东东的代代理关关系现代公公司中中所有有权与与控制制权相相分离离导致致所有有者与与管理理者的的矛盾盾。股股东的的目标标是公公司财财富最最大化化，管管理者者的目目标是是高报报酬、、优越越的办办公条条件、、采纳纳负净净现值值项目目等———权权益代代理成成本。。降低低权益益代理理成本本的方方法有有：（1））杠杆杆收购购：内内部收收购和和外部部收购购（经经理市市场））。（2））激励励方式式：股股票期期权，，绩效效股，，奖金金和额额外津津贴。。（3））监督督方式式：与与管理理者签签定合合同，，审计计财务务报表表，限制管管理者者的决决策权权，有计划划的检检查管管理者者的额额外津津贴（二））股东东和债债权人人的代代理关关系股东追追求财财富最最大化化，而而债权权人追追求债债权的的安全全。在发生生财务务困境境时，，股东东可能能采取取损失失债权权人而而有利利于自自己利益益的投投资策策略，，就会会增加加债务务代理理成本本。高风险险投资资投资不不足撇油降低债务务代理成成本的方方法有；；保护性条条款债务合并并（三）社社会责任任公司所承承担的社社会责任任：保护护消费者者权益向雇员支支付薪金金保护生态态环境支持社会会文化教教育和福福利事业业股东财富富最大化化与公司司所承担担的社会会责任并并不矛盾盾，因为为股东财财富是依依赖于其其所承担担的社会会责任。。由于社社会责任任的标准准很难定定义。因因此，大大多数社社会责任任都必须须通过立立法以强强制的方方式让每每个公司司平均负负担（例例如《消消费者权权益保护护法》，，即公司司必须在在各种法法律约束束下追求求公司价价值最大大化。三、财务务管理的的职能和和机构（一）财财务管理理机构的的设置股东东董事事会会总经经理理营销副总总生产副总总财务副总总总财务师师总会计师师现金经理理信用经理理税务经理理成本经理理资本预算算经理财务计划划经理财务会计计经理数据处理理经理选举举聘用用图0—3公公司财务务管理机机构(二）财财务管理理的职能能资金主管管（财务务副总，，CFO）的职职责是进进行有关关财务管管理的决决策，即即通过投投资决策策、筹资资决策和和营运资资金管理理为公司司创造价价值———公司创创造的现现金流量量必须超超过公司司使用的的现金流流量，即即公司支支付给债债权人和和股东的的现金流流量必须须大于债债权人和和股东投投入公司司的现金金流量。。由此可可见，财财务管理理关注的的是现金金流量。。企业投资资的资产产B流动资产产固定资产产金融市场场短期负债债长期负债债权益资本本公司发行行证券筹筹集资金金A公司创造造现金流流量C企业留存存现金再再投资E支付税收收图0—4企业和和金融市市场之间间的现金金流量政府D支付利息息和股利利F吉特曼等等学者对对美国1000家大型型公司调调查，财财务经理理在公司司重大理理财活动动和具体体理财活活动中所所花费的的时间如如下表所所示：四、财务务管理的的产生与与发展（一）财财务管理理的发展展过程1初期阶阶段（传统理理财论1890———1930）理财重点点是资产产负债表表的右方方：从资资本市场场筹措资资金，公公司的合合并与与重组，，新公司司的设立立。2中期阶阶段（综合理理财论1930———1950）理财重点点是资产产负债表表的左方方：资本本预算中中使用““现值””的方法法，金金融资产产的定价价，集中中于破产产法和公公司重组组及政府府管制。。3近期阶段段（现代理财财论1950———）统计学和优优化理论的的数学模型型应用于理理财研究，，公司理财财理论发生生了“革命命性”的变变化。重要要理论有：：资本结构构理论、投投资组合理理论、期权权定价理论论、有效市市场假说、、代理理论论、信息不不对称理论论等。（二）现代公公司理财的的基本理论论1资本结构构理论（capitalstructure),是研究究公司筹资资方式及结结构与公司司市场价值值关系的理理论。1958年Modigliani（莫迪迪利亚尼））和Miller（（米勒）的的研究结论论是：在完完善和有效效率的金融融市场上，，在没有企企业所得税税的情况下下，企业价价值与资本本结构无关关——MM理论Ⅰ；；1963年两位位学者把公公司所得税税引入MM理论，得得出100%负债会会使企业价价值最大的的结论———MM理论论Ⅱ；在MM理论的的基础上，，考虑到财财务危机成成本对企业业价值的抵抵减作用，，得出只有有在资本成成本最低企企业价值最最大时的资资本结构才才是最佳资资本结构———权衡模模型。米勒勒因MM理理论获1990年诺诺贝尔经济济学奖，莫莫迪利尼亚亚1985年获诺贝贝尔奖。2投资组合合理论与资资本资产定定价模型（（CAPM）投资组合理理论是关于最佳投投资组合的的理论。1952年年Markowitz（马科科威茨）提提出了该理理论，他的的研究结论论是：只要要不同资产产之间的收收益变化不不完全正相相关，就可可以通过资资产组合方方式来降低低投资风险险。马克威威茨为此获获1990年诺贝尔尔经济学奖奖。资本资产定定价模型是研究风险险与收益关关系的理论论。夏普等等人的研究究结论是：：单项资产产的风险收收益率取决决于无风险险收益率、、市场组合合的风险收收益率和该该风险资产产的风险。。夏普因此此获得1990年诺诺贝尔经济济学纪念奖奖。3期权定价价理论（optionpricingmodel),期权定价理理论是有关关期权（股股票期权、、外汇期权权、股票指指数期权、、可转换债债券、可转转换优先股股、认股权权证等）的的价值或理理论价格确确定的理论论。1973年Scholes（斯科科尔斯）提提出了期权权定价模型型，又称B—S模型型，为期权权定价提供供了切实可可行的工具具。90年年代以来期期权交易已已成为世界界金融领域域的主旋律律。斯科尔尔斯和莫顿顿因此获1997年年诺贝尔经经济学奖。。4有效市场假假说（efficientmarketshypothesis,EMH）有效市场假假说是研究资本本市场上证证券价格对对信息反映映程度的理理论。若资资本市场在在证券价格格中充分反反映了全部部相关信息息，则称资资本市场为为有效率的的。在这种种市场上，，证券交易易不可能取取得经济利利益。1970年Fama根根据历史信信息、全部部公开信息息、内幕信信息对股价价的影响，，将证券市市场的效率率分为弱式式、半强式式和强式三三个不同的的层次。这