《财务管理》第五章项目投资

财务管理章节目录第一章总论第二章财务管理的价值观念第三章筹资管理第四章营运资金管理第五章项目投资第六章证券投资第七章收益分配第八章财务分析与业绩评价第五章项目投资第一节投资管理概述第二节现金流量分析第三节投资决策指标分析第四节投资决策指标应用第五节风险投资决策第一节投资管理概述一、企业投资的意义和种类投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期获得收益或使资金升值，在一定时期内向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。1.投资的意义（1）实现财务管理目标的基本前提（2）发展生产的必要手段（3）降低风险的重要办法2.企业投资分类（1）按投资行为介入程度分：直接投资：投资者直接介入的投资行为，将货币资金直接投入项目，形成实物资产或购买现有企业资产间接投资：以资本购买债券、股票等形式获得收益（2）按投资领域不同分：生产性投资：投入生产领域而且形成生产力非生产性投资：投足非物质生产领域，不形成生产力（3）按投资方向分：对内投资：项目投资，将资金投入到供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的投资对外投资：购买国家和其他企业发行的有价证券或其他金融产品，或者以货币资金、实物资产、无形资产向其他企业注入资金（4）按投资内容分：固定资产、无形资产、其他资产、房地产、有价证券、期货与期权、信托、保险等（5）按回收期分：短期投资：流动资产投资长期投资：厂房、机器设备等二、企业投资的资产组合1.影响资产组合的因素（1）资产风险：无法实现资产的预期升值。营业性风险：无法销售、无法按不低于投入价值销售流动性风险：资产无法复原到初始状态（2）资产收益：流动资产变现能力强、风险低、收益低；固定资产反之2.企业资产组合策略（1）中庸型资产组合流动资产与长期资产数额比较匹配、均衡，正常情况下不会发生流动资金短缺或生产能力闲置。流动资产占总资产比例40%、50%、60%。（2）保守守型资资产组组合流动资资产占总总资产产比重重偏高高，流流动资资金或或营运运资金金比较较充足足，能能适应应季节节性经经营高高峰需需要。。流动动资金金主要要储存存在货货币性性资产产和存存货资资产上上，流流动性性强、、变现现能力力强。。在经营淡淡季，流流动资产产闲置较较多，机机会成本本增大在经营旺旺季，固固定资产产较少，，资产收收益率低低（3）风险型型资产组组合流动资产占总资资产比重重偏低，，但资产产收益率率高，需需要扩大大流动资资产规模模时采用用短期借借款解决决，出现现波动时时资金会会比较紧紧张。三、项目目投资管管理的程程序1.项目投资的提出2.项目投资的评价3.项目投资的决策4.投资项目的实施5.投资项目的再评价第二节项项目投投资的现现金流量量分析一、项目目投资1.定义：项项目投资资又称为为长期投资资，是一种种以特定定项目为为对象，，直接与与新建项项目或更更新改造造项目有有关的长长期投资资行为。。2.类型：（1）新建项项目：固固定资产产投资、、完整工工业投资资（外延延式扩大大再生产产）（2）更新改改造项目目：新设设备投资资、旧设设备回收收（内涵涵式扩大大再生产产）3.项目计算算期及其其构成项目计算算期：投资资项目从从投资建建设开始始到最终终清理结结束整个个过程的的全部时时间。包包括：建建设期和和生产经经营期建设期（s）：第一一年年初初记作第第0年，称为为建设起起点，最最后一年年末称为为投产日日记作第第s年终结点：项目目计算期期最后一一年末记记作第n年生产经营期（p）：从投投产日到到终结点点。包含含试产期期、达产产期n=s+p4.项目原始始总投资资、投资资总额、、资金投投入方式式原始总投投资：又称称为初始始投资，，是反映映项目所所需现金金的价值值指标。。是企业业为使项项目完全全达到设设计生产产能力、、开展正正常经营营而投入入的全部部现实资资金，包包括建设投资资和流动动资金投投资原始总投投资=建设投资资+流动资金金投资建设投资=固定资产+无形资产+其他资产投投资流动资金金投资：：项目投投产前后后分次或或一次投投放于流流动资产产项目的的投资增增加额，，又称垫垫支流动动资金或或营运资资金投资资投资总额额：是项项目总投投资，反反映一个个项目投投资总体体规模的的价值指指标投资总额额=原始投资资额+建设期资资本化利利息固定资产产原值=固定资产产投资+建设期资资本化借借款利息息例题：某某公司拟拟新建生生产线，，建设起起点投资资200万购买固固定资产产，建设设期末投投入25万于无形形资产，，建设期期1年，建设设期资本本化利息息为10万，流动动资金投投资20万。1.固定资产产原值=200+10=2102.建设投资资=200+25=2253.原始投资资=200+25+20=2454.项目总投投资=200+25+20+10=255二、项目目投资特特点1.投资数额额大2.投资次数数少3.回收期长长4.资金占用用项目稳稳定5.变现能力力差6.投资风险险大三、项目目投资现现金流量量分析1.现金流量量：投资资项目在在计算期期内各项项现金流入入量和现现金流出出量的统统称。项目投投资决策策的主要要依据和和重要信信息之一一。不仅仅包括货货币资金金，还包包括项目目需要的的非货币币资源的的变现价价值（或或重置成成本）现金流入入量：该方方案引起起企业现金收入入的增加加额现金流出出量：该该方案引引起企业业现金支出出的增加加额现金净流流量=现金流入入量-现金流出出量2.现金流量量的内容容第一部分：初始现金金流量，开始投投资时发发生的现现金流量量，包括括固定资资产投资资、流动动资金垫垫支、原原有固定定资产的的变价收收入，长长期投资资有关的的职工培培训费、、谈判费费、注册册费等第二部分：营业现金金流量，项目投投入使用用后在寿寿命期内内由正常常生产经经营所带带来的现现金流入入和现金金流出量量第三部分：终结现金金流量，项目终终结时发发生的现现金流量量，一般般包括固固定资产产残值收收入或变变价收入入、原垫垫支流动动资金回回收和停停止使用用土地变变价收入入等不同类别别投资项项目现金金流量差差异1.单纯固定定资产投投资只进行固固定资产产投资，，不涉及及无形资资产、其其他资产产和流动动资金投投资。以以新增生生产能力力、提高高生产效效率为特特征（1）现金流流入量：：增加的的营业收收入和回回收固定定资产残残值等（2）现金流流出量：：固定资资产投资资、新增增经营成成本、税税款等不同类别别投资项项目现金金流量差差异2.完整工业业投资（1）现金流流入量：：营业收收入、补补贴收入入、回收收固定资资产残值值、回收收流动资资金（2）现金流流出量：：建设投投资、流流动资本本投资、、经营成成本、营营业税及及附加、、维持运运营投资资和调整整所得税税不同类别别投资项项目现金金流量差差异3.固定资产产更新改改造（1）现金流流入量：：使用新新固定资资产而增增加的营营业收入入、处置置旧固定定资产变变现净收收入、新新旧固定定资产回回收、固固定资产产残值的的差额（2）现金流流出量：：购置新新固定资资产投资资、因使使用新固固定资产产增加的的成本、、因使用用新固定定资产而而增加的的流动资资金投资资、各项项税款类别特点现金流入量现金流出量单纯固定资产投资只进行固定资产投资，不涉及无形资产、其他资产和流动资金投资增加的营业收入和回收固定资产残值等固定资产投资、新增经营成本、税款等完整工业投资包括固定资产投资、流动资金投资营业收入、补贴收入、回收固定资产残值、回收流动资金建设投资、流动资本投资、经营成本、营业税及附加、维持运营投资和调整所得税固定资产更新改造使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产变现净收入、新旧固定资产回收、固定资产残值的差额购置新固定资产投资、因使用新固定资产增加的成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资、各项税款3.投资项目目现金流流量估算算应注意意的问题题和基本本假设（1）注意的的问题①必须考考虑现金金流量的的增量增量现金流流量：接接受或拒拒绝某个个方案后后，企业业总现金金流量因因此发生生的变动动。只有有由于采采纳某个个项目引引起的现现金支出出增加额额才是该该项目的的现金流流出，只只有由于于某个项项目引起起的现金金流入增增加额，，才是该该项目现现金流入入。②区分相相关成本本和非相相关成本本相关成本：：与特定定决策有有关的、、在分析析评价时时必须加加以考虑虑的成本本。如差差额成本本、重置置成本、、机会成成本都是是相关成成本。非相关成本：：与决策策无关的的，如沉沉没成本本、账面面成本等等③不要忽忽视机会会成本④应当考考虑现金金当量：：一年内内能够变变现的流流动资产产和需要要用现金金支付的的流动负负债。⑤要考虑虑对净营营运资金金的影响响扩大生产规规模，增增加业务务后，对对营运资资金需求求也会增增加⑥要考虑虑投资方方案对公公司其他他部门的的影响（2）基本假假设1.投资项目目类型的的假设：：单纯固固定资产产投资、、完整工工业投资资、更新新改造投投资（不考虑所所得税、、考虑所所得税）2.财务可行行性分析析假设：：现金流流量分析析3.全投资假假设：考考虑全部部投资，，不具体体区分自自由自己己、外部部借入资资金4.经营期与与折旧年年限一致致假设：：主要固固定资产产折旧年年限与经经营期相相同5.时点指标标假设：：均按照照年初或或年末时时点指标标处理建设投资资在建设设期有关关年度年年初或年年末发生生，流动动资金投投资在经经营期年年初发生生，经营营期内各各年收入入、成本本、折旧旧、摊销销、利润润、税金金等在年年末发生生，项目目最终报报废或清清理发生生在终结结点6.确定性假假设：假假设与项项目现金金流量有有关的价价格、产产销量、、成本水水平、企企业所得得税税率率均为常常数7.产销平衡衡假设：：产量=销量4.完整工业业的投资资项目现现金流量量估算（1）现金流流入量估估算1.1营业收入入是营运运期最主主要的现现金流入入量，应按项项目在经经营期内内有关产产品的各各年预计计单价和和预测销销售量进进行估算算1.2补贴收入入是与经营营期收益益有关的的政府补补贴，可可以根据据政策退退还的增增值税、、销售或或工作量量分期计计算的定定额补贴贴和财政政补贴等等予以计计算1.3在终终结结点点上上一一次次回回收收的的流流动动资资金金等等于于各年年垫垫支支的的流流动动资资金金投投资资额额的的合合计计数数。回回收收流流动动资资金金和和固固定定资资产产残残值值统统称称为为回回收收额额。。（2）现现金金流流出出量量估估算算2.1建设设投投资资估估算算：：固固定定资资产产投投资资是是必必然然发发生生的的现现金金流流出出，，无无形形资资产产应应和和其其他他投投资资应应根根据据需需要要和和可可能能，，逐逐项项按按有有关关资资料料评评估估方方法法和和计计价价标标准准进进行行估估算算固定定资资产原原值值资资本本化化利利息息=长期期借借款款本本金金（（1+利率率））建设设期期年年数数2.2流动动资资金金投投资资估估算算：：流流动动资资金金是是指指在在运运营营期期长长期期占占用用并并周周转转使使用用的的营营运运资资金金。。流动资资产：：只只考考虑虑存存货货、、货货币币现现金金、、应应收收账账款款、、预预付付账账款款等等流动动负负债：：应应付付账账款款、、预预收收账账款款由于流流动动资资金金属属于于垫垫付付周周转转金金，，理理论论上上投投产产第第一一年年所所需需流流动动资资金金应应该该在在建建设设期期末末前前准准备备好好。。某年年流流动动资资金投投资额额=本年年流流动动资资金金需用用数数-截止止上上一一年年流流动动资资金金投投资资额=本年年流流动动资资金金需需用用数数-上年年流流动动资资金金需需用用数数本年年流流动动资资金金需需要要数数=该年流流动动资资产产需需用用数数-该年流流动动负负债债可可用用数数例题题：：A企业业完完整整工工业业投投资资项项目目投投产产第第一一年年预预计计流流动动资资产产需需用用额额30万，，流流动动负负债债可可用用额额15万，，该该项项投投资资发发生生在在建建设设期期末末；；投投产产第第二二年年预预计计流流动动资资产产需需用用额额40万，，流流动动负负债债可可用用额额20万，，假假定定投投资资发发生生在在投投产产后后第第一一年年末末。。求（1）每每次次发发生生的的流流动动资资金金投投资资额额（2）终终结结点点回回收收的的流流动动资资金金解：：（（1）投投产产后后第第一一年年流流动动资资金金需需用用额额=30-15=15第一一次流流动动资资金金投投资资额额=15-0=15投产产后第第二二年年流流动动资资金金需需用用额额=40-20=20第二二次流流动动资资金金投投资资额额=20-15=5（2）终终结结点点回回收收流流动动资资金金=流动动资资产产投投资资合合计计=15+5=202.3经营营成成本本估估算算经营营成成本：：又又称称付付现现的的营营运运成成本本（（简称称付付现现成成本本）），指指在在营营运运期期间间内内为为满满足足正正常常生生产产经经营营而而动动用用的的现现实实货货币币资资金金支支付付的的成成本本费费用用，，是是必必然然的的现现金金流流出出。。其他费费用用：：从从制制造造费费用用、、管管理理费费用用和和营营业业费费用用中中扣扣除除折折旧旧费费、、摊摊销销费费、、材材料料费费、、修修理理费费、、工工资资福福利利剩剩余余的的部部分分某年年经经营营成成本本=该年年外外购购原原材材料料、、燃燃料料和和动动力力费费+该年年工工资资福福利利+该年年修修理理费费+该年年其其他他费费用用=该年年不不包包括括财财务务费费用用的的总总成成本本费费用用-该年年折折旧旧额额-该年年无无形形资资产产和和开开办办费费摊摊销销2.4营业业税税及及附附加加估估算算：：应应该该按按运运营营期期内内应应交纳的的营营业业税税、、消消费费税税、、土土地地增增值值税税、、资资源源税税、、城城市市维维护护建建设设税税和和教教育育税税附附加加来来计计算算2.5维持持运运营营投投资资估估算算：：指指为为矿矿山山、、油油田田等等行行业业为为维维持持正正常常运运营营而而需需要要在在运运营营期期投投入入的的固固定定资资产产2.6调整整所所得得税税估估算算：：息息税税前前利利润润×所得得税税税税率率例题题：：A企业业完完整整工工业业投投资资，，投投产产后后第第1-5年预预计计外外购购原原材材料料、、燃燃料料费费、、动动力力费费60万，，工工资资及及福福利利30万，，其其他他费费用用10万，，每每年年折折旧旧费费20万，，无无形形资资产产摊摊销销费费5万，，第第6-10年每每年年不不包包括括财财务务费费用用的的总总成成本本费费160万，，其其中中每每年年预预计计外外购购原原材材料料、、燃燃料料费费、、动动力力费费90万，，每每年年折折旧旧20万，，无无形形资资产产摊摊销销0元。。项项目目投投产产后后第第1-5年每每年年预预计计营营业业收收入入200万，，第第6-10年每每年年预预计计营营业业收收入入300万，，增增值值税税税税率率17%，城城建建税税7%，教教育育费费附附加加3%，不不缴缴纳纳营营业业税税、、消消费费税税，，所所得得税税税税率率25%。（1）投投产产后后各各年年经经营营成成本本：：第1-5年：：60+30+10=100；第第6-10年：：160-20-0=140（2）投投产产后后每每年年不不包包括括财财务务费费用用的的总总成成本本费费用用1-5年：：=100+20+5=125；6-10年：：=140+20+0=160（3）投投产产后后给给各各年年应应交交增增值值税税：：第1-5年：：应应交交增增值值税税=（每每年年营营业业收收入入-原材材料料燃燃料料动动力力费费））×增值值税税率率=（200-60）17%=23.8第6-10年：：应应交交增增值值税税=（300-90）17%=35.7例题题：：A企业业完完整整工工业业投投资资，，投投产产后后第第1-5年预预计计外外购购原原材材料料、、燃燃料料费费、、动动力力费费60万，，工工资资及及福福利利30万，，其其他他费费用用10万，，每每年年折折旧旧费费20万，，无无形形资资产产摊摊销销费费5万，，第第6-10年每每年年不不包包括括财财务务费费用用的的总总成成本本费费160万，，其其中中每每年年预预计计外外购购原原材材料料、、燃燃料料费费、、动动力力费费90万，每年折折旧20万，无形资资产摊销0元。项目投投产后第1-5年每年预计计营业收入入200万，第6-10年每年预计计营业收入入300万，增值税税税率17%，城建税7%，教育费附附加3%，不缴纳营营业税、消消费税，所所得税税率率25%。（4）投产后各各年营业税税及附加第1-5年：营业税税金及附加加=增值税（城建税税+教育费）=23.8×10%=2.38第6-10年：营业税金及及附加=增值税（城城建税+教育费）=35.7×10%=3.57（5）投产后各各年息税前前利润第1-5年：EBIT=营业收入-费用-营业税金及及附加=200-125-2.38=72.62第6-10年：EBIT=营业收入-费用-营业税金及及附加=300-160-3.57=136.43（6）投产后各各年调整所所得税第1-5年：调整所所得税=EBIT×所得税税率率=72.62×25%=18.16第6-10年：调整所得税税=EBIT×所得税税率率=136.43×25%=34.115.净现金流量量的确定净现金流量：项目计计算期内由由每年现金金流入量与与同年现金金流出量之之间差额形形成的序列列指标。净现金流量（NCFt）=该年现金流入入量-该年现金流流出量特征：（1）经营期、、建设期都都存在净现现金流量（2）不同阶段段净现金流流量数值不不同净现金流量量包括：（1）所得税前前净现金流流量：不受受融资方案案和所得税税政策变化化影响，全全面反映投投资项目本本身获利能能力（2）所得税后后净现金流流量：把所所得税看做做现金流出出净现金流量量计算1.建设期净现现金流量建设期NCFt=-该年原始投投资额2.运营期（不不包括终结结点）净现现金流量运营期NCFt=营业收入-付现成本-所得税=息税前利润润+非付现成本本-所得税=该年净利润润+该年折旧费费+该年摊销3.终结点NCF=该年净利润润+该年折旧费费+该年摊销+该年回收额额运营期净现现金流量推推导过程∵运营期净现金流流量=营业收入-付现成本-所得税又∵付现成本=营业成本-折旧∴运营期净现金金流量=营业收入-营业成本-所得税+折旧∴运营期净现金金流量=息税前利润润-所得税+折旧∴运营期净现现金流量=净利润+折旧∴运营期净现现金流量=(营业收入-营业成本)(1-所得税率)+折旧∴运营期净净现金流量量=[(营业收入-付现成本)-折旧)](1-所得税率)+折旧=(营业收入-付现成本)(1-所得税率)-折旧(1-所得税率)+折旧=(营业收入-付现成本)(1-所得税率)-折旧+折旧×所得税率+折旧=(营业收入-付现成本)(1-所得税率)+折旧×所得税率息税前利润润所得税=息税前利润润×所得税率例题：某企企业拟构建建一项固定定资产，需需在建设起起点一次投投入全部资资金1000万，按直线线折旧法折折旧，使用用寿命10年，期末有有100万净残值，，建设期1年，发生在在建设期资资本化利息息100万，预计投投产后每年年息税前利利润100万。求：所得税税前净现金金流量解：固定资资产原值=固定资产投投资+建设期资本本化利息=1100年折旧=（固定资产产原值-残值）/使用年限=（1100-100）/10=100项目计算期=1+10=11NCF0=-1000NCF1=0NCF2-10=100+100=200NCF11=100+100+100=3004.项目投资中中使用现金金流量指标标原因（1）投资决策策要求以收收付实现制制为记账基基础（2）投资项目目的现金状状况比盈亏亏状况更重重要（3）期间利润润的计算具具有较强主主观性第三节项目投资决决策指标及及其计算一、投资决决策指标及及其类型1.投资决策指指标的意义义投资决策指指标是指用于于衡量和比比较投资项项目的可行行性、据以以进行方案案决策的定定量化标准准与尺度，，是由一系列综合反映映投资效益益、投入产产出关系的的量化指标标构成的。。是评价投投资方案是是否可行或或优劣的标标准。2.投资决策指指标分类（1）按是否考考虑资金时时间价值分分非贴现指标：计算过过程中不考考虑资金时时间价值，，是静态评评价指标，，包括投资资回收期、、投资回报报率。贴现指标：考虑时时间价值，，是动态评评价指标，，包括：净净现值、净净现值率、、获利指数数、内含报报酬率（2）按指标性性质不同分分正指标：越大越越好。包括括投资报酬酬率、净现现值、净现现值率、获获利指数、、内含报酬酬率反指标：越小越越好。包括括投资回收收期（3）按指标数数量特征分分绝对量指标：以以时间为单单位的投资资回收期、、以价值量量为计量单单位的净现现值指标相对量指标：除除获利指数数用指数形形式外，大大多为百分分比指标（4）按指标重重要性分主要指标：净净现值、内内含报酬率率次要指标：静静态投资回回收期辅助指标：投资报报酬率二、静态评评价指标的的含义、计计算及特点点1.投资回收期期不考虑时间价值值的情况下下回收初始始投资所需需要的时间间，投资项项目未来现现金净流量量与原始投投资额相等等时所经历历的时间。。投资回收期PP=建设期s+不包括建设期期投资回收期期PP`t0123456NCF-20000008000080000800008000080000例题：某项目建建设期0年，经营期6年，现金流量量表如图所示示，求投资回回收期计算各年末尚尚未收回的投投资额投资回收期=3+10000/80000=3.125年t0123456NCF-200000600007000060000800009000080000t每年NCF尚未回收投资额0-200000160000-200000+60000=-140000270000-140000+70000=-70000360000-70000+60000=-10000480000-10000+80000=70000590000680000t0123456NCF-4008090100110120130t0123456NCF-700120140180110120130t0123456NCF-20000008000080000800008000080000t0123456NCF-200000600007000060000800009000080000投资报酬率决决策方法采用投资报酬酬率应该事先先确定一个要要求达到的必必要投资报酬酬率。当备选选方案投资报报酬率高于必必要报酬率则则采纳。如果多个互斥方方案，则选择择投资报酬率率最高的方案案。优点：计算简单单缺点：没有考虑虑资金时间价价值例题：某项目在在建设起点购购买固定资产产800万，垫支200万流动资金，，立即投入生生产，预计投投产后1-10年每年新增营营业收入500万，每年新增增经营成本和和所得税分别别200、50万，第10年回收固定资资产残值80万，回收流动动资金200万。基准折现现率8%，求NPV解：NCF0=-800-200=-1000NCF1-9=500-200-50=250NCF10=500-200-50+80+200=530NPV=-1000+250·（P/A,8%,9）+530·(P/F,8%,10)=-1000+250··6.2469+530·0.4632=-1000+1561.725+245.496=807.22净现值优缺点点优点：1.适用性强，能能基本满足年年限相同的互互斥方案决策策。2.能充分利用项项目计算期内内全部净现金金流量信息3.能灵活的考虑虑投资风险（（贴现率）缺点：1.无法直接反映映投资项目的的实际收益率率水平2.在独立投资方方案决策时，，如果各方案案原始投资额额不相等，有有时无法做出出正确决策。。也许NPV更大，但获利利能力更低3.有时不能对寿寿命期不同的的独立投资方方案和互斥方方案进行直接接决策例题：某项目目在建设起点点购买固定资资产800万，垫支200万流动资金，，立即投入生生产，预计投投产后1-10年每年新增营营业收入500万，每年新增增经营成本和和所得税分别别200、50万，第10年回收固定资资产残值80万，回收流动动资金200万。基准折现现率8%，求NPV解：NCF0=-800-200=-1000NCF1-9=500-200-50=250NCF10=500-200-50+80+200=530NPV=-1000+250·（P/A,8%,9）+530·(P/F,8%,10)=-1000+250··6.2469+530·0.4632=-1000+1561.725+245.496=807.22NPVR=807.22/1000=0.8072净现值率优缺缺点优点：1.可以从动态角角度反映项目目投资的资金金投入与净产产出关系2.比其他折现相相对数指标更更容易计算缺点：无法反映映投资项目实实际收益率只有净现值率大大于或等于0，才具有投资资财务可行性性。例题：某项目目在建设起点点购买固定资资产800万，垫支200万流动资金，，立即投入生生产，预计投投产后1-10年每年新增营营业收入500万，每年新增增经营成本和和所得税分别别200、50万，第10年回收固定资资产残值80万，回收流动动资金200万。基准折现现率8%，求NPV解：NCF0=-800-200=-1000NCF1-9=500-200-50=250NCF10=500-200-50+80+200=530PI=[250·（P/A,8%,9）+530·（P/F,8%,10）]/1000=1.81获利指数优缺缺点优点：可以进行独立投投资机会获利利能力的比较较，可以克服服净现值法不不便于对不同同独立投资方方案进行比较较和评价的缺缺点。缺点：单独使用获利指指数指标会掩掩盖投资项目目的绝对收益益水平内含报酬率基基本原理在计算净现值值时，以预期期报酬率作为为贴现率计算算，净现值的的结果往往是是大于或小于于零，说明方方案可能达到到的投资报酬酬率大于或小小于预期投资资报酬率，而而当净现值为为零说明两种种报酬率相等等。内含报酬率就是要计算算出使净现值值为零时的贴贴现率，这个个贴现率就是是方案可能达达到的报酬率率，只有该指指标大于或等等于行业基准准折现率时才才具有财务可可行性。每年净现金流流量相等的情情况20%4.193IRR424%3.682每年净现金流流量不相等的情况根据已知材料料先预估一个个贴现率，来来试算净现值值。如果净现现值大于零，，表示估计的的贴现率低于于方案实际可可能达到的投投资报酬率，，需要估计一一个较高的贴贴现率再试算算，如果净现现值小于零，，则反之。如此反复，直到到净现值等于于零或接近于于零再用插值值法测试次数设定折现率净现值110%918.3839230%-192.7991320%217.3128424%39.3117526%-30.190724%39.3117IRR026%-30.1907内含报酬率优优缺点优点：能从动态的角角度反映投资资项目实际收收益水平，计计算过程不受受行业基准收收益率高低影影响，比较客客观。缺点：1.计算过程复杂杂2.因为是相对值值，报酬率大大的不一定是是最优方案3.如果一个项目目净现金流量量正负交错，，则可能没有有内含报酬率率或有多个报报酬率4.在互斥投资方方案决策时，，如果各方案案原始投资额额不等，则很很难做出正确确决策四、投资决策策指标的比较较1.非贴现指标和和贴现指标（1）非贴现指标标把不同时间间点的现金收收入和支出当当做毫无差别别的资金进行行比较，忽略略资金时间价价值因素（2）非贴现指标标中静态投资资回收期只能能反映投资的的回収速度，，不能反映投投资主要指标标-净现值，没有有考虑资金时时间价值夸大大了投资回收收速度（3）静态投资回回收期、投资资回报率等非非贴现指标对对寿命不同、、资金时间和和提供收益时时间不同的投投资方案缺乏乏鉴别能力（4）非贴现指标标中投资报酬酬率没有考虑虑资金时间价价值，夸大盈盈利水平（5）标准回收期期是方案取舍舍依据，但标标准回收期是是主观依据（6）计算机的使使用方便了贴贴现指标的应应用2.贴现指标的相相互比较（1）净现值与获获利指数比较较净现值是绝对数，，获利指数是是相对数，净净现值越大收收益越大，获获利指数只是是反映投资回回收程度，在在没有资本限限量情况下互互斥方案决策策中，应选择净现值值为主要参考考指标。（2）内含报酬率率和现值指数数内含报酬率可以弥补净净现值法缺点点，同时不必必选择贴现率率，可以根据据内含报酬率率排出投资优优先次序，而而现值指数则则需要预先选选择一个合适适的贴现率，，而贴现率的的高低会影响响方案优先次次序。（3）内含报酬率率和净现值大多数情况下，内内含报酬率、、净现值测算算的结果都是是一致的。当当初始投资不不一致，现金金流入时间不不一致时会出出现偏差。内含报酬率在独立决策策时能做出正正确选择，互互斥方案有时时候不能做出出正确选择，，而净现值法法在无资本限限量情况下都都是正确选择择，则当两者结论论不同时，以以净现值为准准。五、独立方案案财务可行性性评价1.独立方案：互互相分离、互互不排斥的方方案前提：（1）投资资金来来源无限制（2）投资资金无无优先使用排排列（3）各投资资方案所所需人力力、物力力都能满满足（4）不考虑虑地区、、行业之之间相互互关系及及其影响响（5）每一种种投资方方案是否否可行，，仅取决决于本方方案的经经济效益益2.独立方案案财务可可行性与与投资决决策关系系完全具备或基本本基本财财务可行行性方案案才接受受，完全全不具备备或基本本不具备备财务可可行性的的方案，，应该拒拒绝。3.评价方案案财务可可行性要要点（1）判断方方案是否否完全具具备财务务可行性性条件条件：①净现值值NPV≥0②净现值值率NPVR≥0③获利指指数PI≥1④内部收收益率IRR≥行业基基准折现现率⑤包括建建设期的的静态投投资回收收期PP<n/2⑥不包括括建设期期的静态态投资回回收期PP`＜p/2⑦投资报报酬率ROI≥基准投投资利润润率（2）判断方方案是否否完全不不具备财财务可行行性条件件条件：①NPV<0②NPVR<0③PI<1④IRR<行业基准准折现率率⑤PP>n/2⑥PP`>p/2⑦ROI<基准投资资利润率率（3）判断方方案是否否基本基基本财务务可行性性条件主要指标：：NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥行业基基准折现现率次要辅助助指标：：PP≥n/2，PP`>p/2，ROI<基准投资资利润率（4）判断方方案是否否基本不不具备财财务可行行性条件件如果：NPV<0、NPVR<0、PI<1、IRR<行业基准准折现率例题：某某固定资资产投资资，原始始投资2000万，计算算期11年（经营营期10年），基基准投资资报酬率率9.5%，行业基基准折现现率10%，ROI=10%，PP=6，PP`=5，NPV=162.65，NPVR=17.04%，PI=1.1704，IRR=12.73%由于：NPV=162.65＞0，NPVR=17.04%＞0，PI=1.1704＞1，IRR=12.73%＞10%，ROI=10%＞9.5%但是：PP=6＞5.5，PP`=5=p/2，基本具具有财务务可行性性第四节风风险投投资决策策2.风险调整整贴现率率确定方方法资本资产定价模模型投资者要求的的报酬率率=无风险报报酬率+β（市场平平均报酬酬率-无风险报报酬率））变形：项目要求的报酬酬率=无风险报酬率+项目的β（市场平平均报酬酬率-无风险报报酬率））2.肯定当量量系数的的确定肯定当量系数是是指不肯肯定的一一元现金金流量期期望值相相当于使使投资者者满意的的肯定的的金额的的系数。。是把各各年不肯肯定的现现金流量量换算为为肯定的的现金流流量肯定当量系系数是预预计的现现金流量量中使投投资者满满意的无无风险的的份额。。用标准准离差率率来确定定当量系系数较为为合理。。9、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。20:34:2420:34:2420:341/1/20238:34:24PM11、以我独沈沈久，愧君君相见频。。。1月-2320:34:2420:34Jan-2301-Jan-2312、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。20:34:2420:34:2420:34Sunday,January1,202313、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年