创业师资高级研修班第九模块企业融资拓展小薇企业的创业与融资华工崔毅

2013年1月4日中国深圳第九模块企业融资拓展

——小薇企业的创业与融资主讲：华南理工大学崔毅财务视角分析机会资源团队赢利模式创业家模糊、变动、不确定的外部环境技术、产品、市场、资源、经营能力的落差沟通力、创造力、执行力领导力、决策力、判断力胆识、智慧、心胸机会？陷阱？机会是我的？基于机会？基于资源？硬资源？软资源？创造、实现、放大价值创业家能力陷阱的突破一、小薇企业的创立

1、蒂蒙斯的创业模型解析2、从战略投融资执行力企业战略——发展模式——赢利模式——机制与制度——解决方向目标选择和定位问题解决发展路径选择问题解决业务选择和组合问题解决执行力问题！投资决策与融资决策的目标各是什么？3.小薇企业的商业模式如何设计？为科技插上创业的翅膀为资本寻找增值的蓝海投资价值客户价值商业模式利益相关者价值一个创业股权结构设计的案例D公司AB厂商骨干.专家E公司渠道商1渠道商2渠道商3渠道商N……C公司AB战略投资者4、小薇企业应具备以下若干财会理念

----郭晋龙的观点小薇企业应具备财会理念:

1、会计要素观念

2、会计政策观念

3、契约制度观念

4、现金流量观念

5、会计谨慎理念

6、会计控制理念

7、成本效益理念

8、预算管理观念

9、财务人才观念

10、独立审计观念对小薇企业决策层的要求:1、读懂财务报表

2、分析和评价公司财务业绩和风险

3、参与讨论和制定财务政策和投融资决策融资结构融资规模融资风险融资渠道融资方式资（金）本成本期限结构—

现金性风险资本结构—

收支性风险了解每种融资方式资产规模、结构投资计划融资战略环境分析杠杆利益风险报酬融资目标与原则二、小薇企业的融资

孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚化早期、官僚期、死亡期1、企业生命周期理论2.小薇企业的创业成长及股权投资我做天使投资的体会种子期创始期扩张期成熟期稳定期三个F天使投资政府风险投资商业银行资本市场非公开权益资本创新创新的市场化4、企业成长及其融资拓展演进案例分析（单位：万元）

公司指标A公司B公司C公司总资产200020002000负债（利率10％）010001500权益20001000500EBIT300300300利息0100150税前利润300200150企业所得税755037.5税后净利润225150100ROE11.25％15%25%5、小薇企业如何获得风险投资的青睐

——换位思考及其案例对创业者和小薇企业来说，融资也是一种营销——营销自己！投资者最关心的是——有竞争力的产品、潜在的巨大市场、丰厚的现金流、规范的管理运作、能给人以信心的管理团队（通过商业计划书展示给投资者）6、小薇企业的融资渠道和融资方式融资渠道：国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金公民个人资金企业自留资金境外资金吸收直接投资发行普通股发行优先股利润留存接受捐赠发行企业债券发行短期融资券银行借款融资租赁商业信用他融资方式融资方式：7.综合资本成本率的计算公式

8、小薇企业更要切记：K风险资金>K普通股>K留存收益

>K优先股>K高息债券K企业债券

>K银贷>K可转债忠告：融资“馅饼”要慎吃！案例：同洲电子的融资案例分析；问题：您的平均资本成本是多大？案例：调增量带存量的思路（单位：万元）

名称金额Wj（%）Kj（%）银贷100020/105.5/5.5企业债券50010/56/6可转债

50000/500.75/0.75优先股3006/310/10普通股320064/3212/12合计5000/10000100/100?/?9、小薇企业融资的要求通过商业计划书（7“C”）——讲述一个故事项目的个性（价值观、管理理念、历史、人员、组织）项目资本（用财务语言写出过去的业绩和资产）公司能量（今后的价值、前景、赚钱的能力）抵押品（抵押品的名称、质量、时间）环境（所属行业环境、政治环境、经济环境）企业保障（经营风险、财务风险、保障措施）竞争（行业及竞争分析）9、小薇企业融资的要求Relax轻松、准备Disturb刺激、引发Resolve决定、决心、影响Ckosing销售、促销、完成资本预算中重要参数资产结构经营杠杆经营风险10、资本成本的作用

决定Wi并影响Ki财务结构财务杠杆财务风险影响着公司EPS的水平与变动影响着公司EBIT的水平与变动11、决策－结构－风险－杠杆之间的关系每股收益(EPS)波动程度EBIT下降时，EPS下降幅度更大，甚至无力偿还债务。（财务风险）投资决策资产结构融资决策财务结构固定财务费用销售收入上升时EBIT上升幅度更大EBIT上升时

EPS上升幅度更大成本结构固定财务费用税息前收入(EBIT)波动程度财务杠杆

经营杠杆销售收入下降时，EBIT下降幅度更大，不能达到期望收益，甚至不能弥补成本。（经营风险）

销售收入波动程度杠杆对风险的内部传导和放大机理

上升或下降a%SEBIT+F＝(1-b)sEBITEBTEAT＝(1-T)EBTEAT-DEPS＝(EAT-D)/m上升或下降a%上升或下降DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%上升或下降DFLD*DFLI*DOL*a%上升或下降DFLD*DFLI*DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%第一个杠杆DOL作用第二个杠杆DFLI作用第三个杠杆DFLD作用-bs-F-I-T-D/m12、融资风险1.现金性融资风险

2.收支性融资风险

3.如何通过融资组合控制现金性融资风险

4.如何通过融资组合控制收支性融资风险

5.西方信号传递理论介绍案例：1）马绍尔公司与林斯特公司

2）米尔肯（美国）13、西方股利理论股利无关论股利相关论完善中的理论股利剩余理论MM理论假设排除论一鸟在手论

税赋差异论

客户效应

信息效应

代理费用

预期理论股利政策影响股利政策的因素法律限制资产流动性盈利的可预测性所有权控制通货膨胀

传播信息论现金股利股票分割及股票股利股票回购股利政策的影响长期资金短期资金永久性资产临时性资产资产与融资保守型一般型冒险型14、筹资组合策略（案例：tpy公司）15、杜邦分析法的五因素解析及案例分析：销售经营利润率——取决于？资产转转率——取决于？财务费用比率与财务结构比率——取决于？税收效应比率——取决于？权益净利率ROE2009年17.22%2010年31.02%2011年61.46%不断为股东创值！201120102009销售经营利润率资产周转率财务费用比率财务结构效应税收效应ROE销售经营利润率资产周转率财务费用比率财务结构效应税收效应ROE61.46%1.3169.64%31.02%1.8250.11%17.22%1.3123.63%

销售经营利润率和资产周转率反映公司的经营决策，共为ROE贡献21.01%。经营利润率的大幅提高增添巨大价值，但周转效率的降低损害了股东价值！销售经营利润率资产周转率财务费用比率财务结构效应税收效应ROE17.22%1.311.410.99269.64%31.02%1.821.220.99550.11%61.46%1.311.160.99823.63%

财务财务效应和财务结构效应反映公司的融资决策，为ROE贡献了-3.31%；

没有有息金融负债，没有杠杆效应；融资决策效应略微降低并未给股东带来过多影响。销售经营利润率资产周转率财务结构效应财务成本效应税收效应ROE61.46%1.311.160.99874.79%69.64%31.02%1.821.220.99572.91%50.11%17.22%1.311.410.99275.20%23.63%

三年来税负效应约为25%，说明公司没有享受税收优惠政策，税负效应未能给股东增添价值。综合分析—杜邦财务分析

因此，xx公司ROE提升的最重要原因在于销售经营利润率的提高，即其盈利能力为股东创增了价值！核心团队和品牌价值为公司打造了行业地位，增强公司核心竞争力。ROE五因素分析—横向分析公司净资产收益率销售经营利润率资产周转率财务费用率财务结构率税收效应比率xx公司11.60%8.30%1.1498.31%1.6674.64%中储股份5.65%1.82%2.0278.88%2.6573.75%怡亚通12.47%0.42%0.5614.874.2284.55%表xx公司、中储股份及怡亚通ROE五因素分析赢利点的差异导致了这三家公司销售经营利润率的差异xx公司：商业地产+专业市场中储股份：贸易业务怡亚通：服务费收入物流金融业务导致财务费用率与财务结构率的差异显著xx公司：只开展了少量的仓单质押业务中储股份：大量开展仓单质押业务怡亚通：利用衍生金融工具交易财务政策效应1.632.0962.75

现金剩余现金不足EVA>0EVA<02004销售增长%-自我可持续增长%ROIC-WACC2003200216.企业投融资要关注财务战略矩阵问题思考点我国中小企业的融资现状及政策环境？我国中小企业的融资渠道与策略选择？企业如何获得风险投资的青睐？企业如何利用资本市场实现快速发展？融资能力与中小企业成长周期的融资范式；海外中小企业融资方式比较与经验分析；

美国SBC对SBIC援助的模型介绍SBIC(净收益18%归SBIC合伙人)小企业C小企业B小企业A投资收益投资收益