第15章货币政策

会计学1第15章货币政策第一节货币政策目标一、货币政策的涵义及其构成二、货币政策的最终目标第1页/共58页一、货币政策的涵义及其构成（一）货币政策的涵义货币政策有广义和狭义之分，广义的货币政策是指政府、中央银行和其他有关部门有关货币方面的规定和所采取的影响货币供给数量的一切措施。狭义的货币政策是指中央银行为实现给定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。第2页/共58页（二）货币政策的构成要素货币政策有四大构成要素，即货币政策目标、货币政策工具、货币政策传导和货币政策效果。1.货币政策目标2.货币政策工具3.货币政策传导机制4.货币政策效果第3页/共58页二、货币政策的最终目标（一）货币政策目标类型货币政策最终目标的类型基本上分为下列四种：1.单一目标型，即稳定币值2.双重目标型，即稳定币值和发展经济3.三重目标型，即前两个目标加上国际收支平衡4.四重目标型，即前三个目标加上充分就业第4页/共58页西方七国货币政策最终目标变化一览表（二战以后）第5页/共58页1.稳定币值。即稳定货币的价值，在纸币流通条件下，流通中的货币本身并没有价值，这样稳定币值就成了稳定货币购买力的简称。2.经济增长。经济增长是指发展速度加快、结构优化与效率提高三者之间的统一。3.充分就业。不仅包括劳动力的充分就业，即任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一个有报酬的工作，还包括其他生产要素的充分利用。4.平衡国际收支。保持国际收支平衡是保障国民经济持续稳定增长和国家安全稳定的重要条件。（二）货币政策目标的内涵：第6页/共58页◆1.稳定币值与充分就业的矛盾与统一◆2.稳定币值与经济增长的矛盾与统一◆3.稳定币值与平衡国际收支的矛盾与统一◆4.充分就业与经济增长的矛盾与统一◆5.充分就业与平衡国际收支的矛盾与统一◆6.经济增长与平衡国际收支的矛盾与统一（三）货币政策目标相互之间的矛盾与统一第7页/共58页第二节货币政策工具一.一般性货币政策工具二.选择性货币政策工具三.补充性货币政策工具第8页/共58页

所谓一般性货币政策工具是指对货币供给总量或信用总量进行调节，且经常使用，具有传统性质的货币政策工具。一般性政策工具，主要有以下三个，也称货币政策的“三大法宝”。

一.一般性货币政策工具

第9页/共58页1.法定存款准备金政策（1）法定存款准备金政策的涵义

法定存款准备金政策是指由中央银行强制要求商业银行等存款货币机构按规定的比率上缴存款准备金，中央银行通过提高或降低法定存款比率来达到收缩或扩张信用的目标。第10页/共58页2.存款准备金政策的作用机制中央银行调高调低存款准备金率商业银行超额准备金减少增加商业银行减少增加信用量派生存款量减少增加社会货币供应量减少增加市场利率提高降低社会经济紧缩扩张第11页/共58页（1）对商业银行等存款类金融机构超额准备金的影响。（2）对中央银行基础货币影响（3）对货币乘数的影响（4）对商业银行等存款类金融机构信用量的影响（5）对货币供应量的影响（6）对利率的影响3.存款准备金政策的效应分析第12页/共58页4.存款准备金政策的优缺点（1）存款准备金政策的优点对所有存款银行的影响是平等的，对货币供给量具有极强的影响力，通常称它是一帖力度大、反应快的“烈药”。（2）存款准备金政策的缺点对经济的震动太大，不宜轻易采用作为中央银行日常调控的工具；对各类银行和不同种类存款的影响大小不一致。第13页/共58页5.我国中央银行存款准备金政策的实践（1）1984年建立了以集中资金为目标的结构性存款准备金政策（2）1985年形成了以信贷总量为目标的总量性存款准备金政策（3）1998年开始实行以调控货币供应量为目标的总量性存款准备金政策（4）2004年以来实行以调控货币供应量为目标的差别存款准备金政策（5）2006年至2008年连续地、频繁地使用存款准备金政策第14页/共58页我国存款准备金率历次调整第15页/共58页我国存款准备金率历次调整时间

存款准备金率84年央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%

85年央行将法定存款准备金率统一调整为10%

87年12%88年9月13%98年03月21日8%99年11月21日

6%03年09月21日

7%第16页/共58页时间

存款准备金率（大型金融机构））存款准备金率（中小金融机构）04年04月25日7.5%06年07月05日8%06年08月15日8.5%06年11月15日9%07年01月5日9.5%9.5%07年02月16日10%10%07年04月5日10.5%10.5%07年04月29日11%11%07年05月18日11.5%11.5%第17页/共58页时间

存款准备金率（大型金融机构））存款准备金率（中小金融机构）07年07月30日12%12%07年09月6日12.5%12.5%07年10月13日13%13%07年11月10日13.5%13.5%07年12月8日14.5%14.5%08年01月16日15%15%08年03月18日15.5%15.5%08年04月16日16%16.00%08年05月12日16.5%16.50%08年06月07日17%16.50%08年09月15日17.5%17.50%第18页/共58页时间

存款准备金率（大型金融机构））存款准备金率（中小金融机构）08年10月8日17.00%16.00%08年11月26日16.00%14.00%08年12月22日15.50%13.50%10年1月12日16.00%13.50%10年2月12日16.50%13.50%10年05月2日17.00%13.50%10年11月10日17.50%14.00%10年11月19日18.00%14.50%10年12月20日18.50%15.00%11年01月14日19.00%15.50%11年02月18日19.50%16.00%第19页/共58页时间

存款准备金率（大型金融机构）

存款准备金率（中小金融机构）11年3月18日20.00%16.50%11年4月17日20.50%17.00%11年5月12日21%17.50%11年6月14日21.51811年11月30日2117.512年2月24日20.5%17%2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，本次下调后，大型金融机构存款准备金率降至20%，中小型金融机构存款准备金率降至16.5%。第20页/共58页（二）再贴现政策1.再贴现政策的涵义再贴现政策是指中央银行通过正确制定和调整再贴现率来影响市场利率和投资成本，从而调节货币供给量的一种货币政策工具。一般包括两个方面的内容：一是再贴现率的规定和调整；二是规定再贴现的资格。第21页/共58页2.再贴现政策的作用机制

再贴现政策既能起到引导信贷注入特定领域以增加流动性总量的作用，又能对社会信用结构、利率水平、商业银行资产质量等方面发挥调节作用。第22页/共58页（1）借款成本效果提高降低再贴现率商业银行借款成本增高降低商业银行减少向央行的票据贴现商业银行增加向央行的票据贴现,对企业和个人贷款增加社会货币供应量减少增加社会经济紧缩扩张第23页/共58页（2）宣示效果意味着市场利率将提高降低企业和个人调整信用量减少增加投资和消费需求减少增加社会经济扩张紧缩央行降低提高再贴现率预示货币供应量增加减少第24页/共58页（3）结构调节效果央行限制贴现票据种类实行差别利率支持短线部门限制长线部门实现国民经济结构调整第25页/共58页（1）优点：中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，通过再贴现率的变动影响货币供给量、短期利率以及商业银行的资金成本和超额准备金，达到中央银行既调节货币总量又调节信贷结构的政策意向。（2）缺点：

①难以真正反映中央银行的货币政策意向；

②可能导致再贴现贷款规模甚至货币供给量发生非政策意图的波动；

③调整频繁会引起市场利率的经常波动，从而影响商业银行的经营预期。3.再贴现政策的优缺点第26页/共58页（三）公开市场业务1.公开市场业务的涵义所谓公开市场业务就是指中央银行利用公开市场与证券持有人进行证券买卖，吞吐基础货币，向金融系统投入或撤走准备金，调节信用规模、货币供应量以实行其金融控制和调节，进而实现货币政策目标的政策工具。第27页/共58页2.公开市场业务的作用机制（1）调控商业银行等金融机构的准备金和货币供给量（2）影响利率水平和利率结构图示公开市场业务引起的货币供给量增加第28页/共58页3.公开市场业务的交易方式

中央银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。

回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中央银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中央银第29页/共58页行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。

中央银行票据即中央银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。第30页/共58页4.公开市场业务的特点

（1）公开性。中央银行在公开市场上买卖各种有价证券，是根据市场原则，通过众多交易对手竞价交易进行的。（2）灵活性。中央银行在公开市场上可灵活地选择买卖的时间和数量，中央银行可根据经济形势、利率走向、资金状况和政策需要随时操作。（3）主动性。中央银行在公开市场上始终处于主动地位，可根据一定时期货币政策的需要和银根松紧情况，主动招标和买卖有价证券。（4）直接性。中央银行在公开市场上买卖有价证券可直接影响商业银行的准备金状况，从而直接影响市场货币供给量。第31页/共58页（1）优点：

①主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作，并具有较强的弹性；

②操作可灵活安排可以用较小规模进行微调，不致于对经济产生过于猛烈的冲击；③促使货币政策和财政政策有效结合和配合使用。（2）缺点：

①需要以发达的金融市场作背景；

②必须有其他政策工具的配合；

5.公开市场业务的优缺点第32页/共58页一般性政策工具运用调低法定存款准备率调低再贴现率买进有价证券调高法定存款准备率调高再贴现率抛售有价证券商业银行增加对企业、单位和个人的贷款企业、单位和个人持有货币增加商业银行减少对企业、单位和个人的贷款企业、单位和个人持有货币减少增加商业银行的超额准备增加对商业银行的资金供应量（增加对商业银行贷款）增加商业银行的货币储备（增加对社会资金供应量）减少商业银行的超额准备金减少对商业银行的资金供应量（减少对商业银行的贷款）减少对商业银行的货币储备（减少对社会资金的供应）放松银根中央银行紧缩银根第33页/共58页

选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。主要有以下几种：1.消费者信用控制

指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。2.证券市场信用控制

指中央银行对有关有价证券交易的各种贷款进行限制，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。二.选择性货币政策工具第34页/共58页3.不动产信用控制

指中央银行对商业银行等金融机构在房地产方面放款的限制。主要目的是为了抑制房地产投机。4.优惠利率

指中央银行对按国家产业政策要求重点发展的经济部门或产业，规定较低贴现利率或放款利率的一种管理措施。第35页/共58页三.补充性货币政策工具（一）直接信用工具:指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融予以控制。利率最高限额信用配额流动性比率直接干预金融检查窗口指导道义劝告（二）间接信用指导:指中央银行对有关有价证券交易的各种贷款进行限制，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。第36页/共58页第三节货币政策的传导机制与中介指标一.货币政策的传导机制二.货币政策中介指标第37页/共58页1.货币政策传导机制的涵义指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具进行现实操作开始，到实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因果关系的总和。一.货币政策的传导机制第38页/共58页图示对货币政策传导主要路径的横向描述第39页/共58页（二）货币政策传导机制的理论

1.凯恩斯的货币政策传导机制理论凯恩斯认为，货币政策主要通过两个途径发挥作用：①货币与利率之间的关系，即流通性偏好；②利率与投资之间的关系，即投资利率弹性的途径。凯恩斯的货币政策传导机制表述如下：

上述表达式中，Ms表示货币供给量，I表示利率，I表示投资，P表示物价，y表示收入。第40页/共58页①q理论中的货币政策传导机制

按照托宾的定义：托宾的货币政策传导机制为：

上述表达式中，Ms表示货币供给量，I表示投资，Ps表示股票价格，y表示收入。2.后凯恩斯学派的货币政策传导机制理论第41页/共58页

上述表达式中，V为金融资产的价值，Ｄ为财务困难的可能性，ＣＡ为耐用消费品的支出，其他符号含义同前。②米什金的货币政策传导机制

米什金描述的货币政策传导过程为：第42页/共58页

上述表达式中，A为金融资产，Ｃ为消费，P为价格，……代表可能存在但还未被揭示的过程，其他符号含义同前。

货币学派认为，从短期来看，货币数量的变化是决定名义收入和实际收入的主要因素，或者说，货币数量变化是决定经济变动的主要因素。而从长期来看，货币增长率的变化只会引起价格水平的变化，不会对实际产量发生影响。3.货币学派的货币政策传导机制理论第43页/共58页

不同学派不同学者的货币政策传导机制理论中，基本公认的有：①货币数量增加后，对金融市场的利率会产生影响，同时对股票价格或债券价格也会产生影响；②利率或股票价格、债券价格的变化，会影响企业家的投资热情和个人的消费欲望及现实支出；③投资和消费变化后，国民生产总值自然会发生相应的变化。因此，货币政策传导机制的一般模式为：（三）货币供给传导机制的一般模式第44页/共58页

西方货币政策传导机制理论所描述的货币政策是通过利率的变化传导的，但实践证明，完整的货币政策传导机制，并非只注重作为资产价格的利率，还必须考虑其他若干种资产价格对货币政策传导机制的作用。例如：①汇率的变化；②权益价格的变动；③银行信贷的调节；④企业和家庭收支的调节（四）影响货币供给传导机制的新变化第45页/共58页二、货币政策的中介指标

从货币政策工具的运用到货币政策目标的实现需要一个相当长的传导过程，货币管理当局或中央银行货币不能直接控制和实现货币政策的最终目标，必须通过对自己能够直接控制的中介指标的调节和影响才能达到最终目标。第46页/共58页（一）中介指标的涵义及选择标准1.可控性2.可测性3.相关性4.抗干扰性5.适应性（二）常用的货币政策中介指标1.利率2.货币供给量3.超额准备金4.基础货币第47页/共58页第四节货币政策效果一、货币政策效果的涵义及其衡量（一）货币政策效果的涵义货币政策效果是指中央银行操作货币政策工具后，达到其最终目标的程度。如果中央银行执行货币政策后，能够较快接近货币政策确定的最终目标的目标值，则货币政策的效果就较好。但是，如果要等很长时间才能接近货币政策确定的最终目标的目标值，则货币政策的效果就较差。第48页/共58页（二）货币政策效果的衡量衡量货币政策的效果，一是看效果发挥的快慢；二是看发挥效果的大小。1.效果发挥的快慢（1）内部时滞。内部时滞指中央银行从制定政策到采取行动所需要的时间。内部时滞又可以细分为认识时滞和决策时滞两个阶段。（2）外部时滞。外部时滞指中央银行从采取行动到这一政策对经济过程发生作用所需要的时间距离。外部时滞可细分为操作时滞和市场时滞两个阶段。第49页/共58页图示货币政策各种时滞之间相关关系分解图第50页/共58页2.发挥效力的大小对货币政策发挥效力大小的判断，一般着眼于实施的货币政策所取得的效果与预期所要达到的目标之间的差距。如果货币政策目标确定为稳定货币和经济增长的话，货币政策效果主要是指货币政策在稳定货币和促进经济增长这两方面的作用大小和有效程度。具体从两个方面考察其效果，一是它在多大程度上引起了通货膨胀；二是它对经济增长的促进或推动作用究竟有多大。第51页/共58页（三）货币政策效果的检验指标

以中央银行为主体，按内部效果和外部效果划分，货币政