财务管理长期投资决策及财务评价方法

会计学1财务管理长期投资决策及财务评价方法二、企业投资的意义企业投资的意义体现在以下几个方面：1、企业投资是实现财务管理目标的基本前提。2、企业投资是发展生产的必要手段。3、企业投资是降低风险的重要方法。第1页/共41页三、企业投资的分类1.直接投资与间接投资按投资与企业生产经营的关系，投资可分为直接投资和间接投资两类。直接投资是指把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。间接投资又称证券投资，是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资。第2页/共41页2.长期投资与短期投资按投资回收时间的长短，投资可分为短期投资和长期投资两类。短期投资又称流动资产投资，是指能够在1年以内收回的投资，主要指对现金、应收账款、存货、短期有价证券等的投资。长期投资则是指1年以上才能收回的投资，主要指对厂房、机器设备等固定资产的投资，也包括对无形资产和长期有价证券的投资。第3页/共41页3.对内投资和对外投资根据投资的方向，投资可分为对内投资和对外投资两类。对内投资又称内部投资，是指把资金投在企业内部，购置各种生产经营用资产的投资。对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位的投资。第4页/共41页4.独立项目、互斥项目和关联项目投资独立项目，即某一项目的决策不会对其他项目产生影响。互斥项目，是指某一项目的决策对其他项目产生相反的影响。关联项目，即某一项目的存在必须依赖于其他项目的实施。第5页/共41页四、企业投资的基本原则1、进行市场调查，及时捕捉投资机会；2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析；3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应；4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。第6页/共41页第二节投资环境分析投资环境是指影响企业投资效果的各种外部因素的总和。分为一般环境和相关环境。一、

投资的一般环境投资的一般环境主要包括政治形势、经济形势和文化状况。1．政治形势。政治形势主要包括政局是否稳定，有无战争或发生战争的风险，有无国家政权和社会制度变革的风险，有无重大政策变化情况。第7页/共41页2．经济形势。经济形势主要包括经济发展状况、经济发展水平、经济增长的稳定性、劳动生产率、国民经济结构和国家产业政策等。3．文化状况。文化状况主要指教育程度、文化水平、宗教、风俗习惯等，这些因素也会对投资产生重大影响。第8页/共41页二、投资的相关环境

投资的相关环境是指与特定投资项目有关的一系列因素。1．相关市场2．相关资源

3．相关科学技术4．相关地理环境5．相关基础设施6．相关政策优惠7．其他相关因素第9页/共41页

第二节财务评价方法一、财务评价原理

投资决策旨在选择创造公司价值的投资项目。拟对投资项目的现金流出量与未来现金流入量的折现价值的评估与分析。第10页/共41页投资决策方法非贴现法贴现法1、非贴现法非贴现法是指不考虑资金时间价值的项目投资决策方法。二、投资决策方法

第11页/共41页（1）投资回收期投资回收期(paybackperiod，缩写为PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。1）每年营业净现金流量(NCF)相等时：第12页/共41页2）每年营业净现金流量(NCF)不等时：

第13页/共41页投资回收期决策原则：用计算投资回收期与预期可接受的投资回收期比较：

独立项目（IndependentProjects）：

投资回收期短于预期可接受的投资回收期（标准）的项目，可行；长于标准的，不可行；

互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：

投资回收期短者为优，可行。第14页/共41页投资回收期的优缺点：优点：直观、计算方便。缺点：没有考虑资金时间价值；没有考虑投资回收期期满后的现金流量。第15页/共41页课堂作业阳光公司准备购入设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择，两方案均需投资2000万元，使用期均为5年，各年现金流量见下表：用投资回收期法对该项目进行决策。第16页/共41页解：（1）甲方案的投资回收期=（2000/640）=3.13（年）（2）乙方案的投资回收期，净现金流计算结果见下表乙方案的投资回收期=（3-1）+（500/600）=2.83（年）（3）选择方案：乙方案PP=2.83年<甲方案PP=3.13年，

选择乙方案。第17页/共41页2、平均报酬率平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。平均报酬率=年平均现金流量初始投资额×100%决策原则：用平均报酬率的高低来比较不同的投资方案。平均报酬率较高的方案，可行。优缺点：优点：直观、计算方便。缺点：没有考虑资金时间价值。第18页/共41页二、贴现法贴现法是指考虑资金时间价值的项目投资决策方法。1.净现值净现值(netpresentvalue，缩写为NPV)，是把项目未来各年的预期现金流量折现，将这些现值相加，减去初始投资，就得到公司投资该项目的净现值（净收益）。

如果计算出的NPV0，则可以认为该项目的实施将给企业带来新的价值，从而增加了股东财富。第19页/共41页

未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额净现值（NPV）=未来报酬现值总额－原始投资额的现值第20页/共41页

净现值的计算过程第一步：计算每年的营业净现金流量NCF

第二步：计算未来报酬的总现值。可分成以下三步：a.将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现，然后加以合计。b.将终结现金流量折算成现值c.计算未来报酬的总现值第三步：计算净现值净现值=未来报酬的总现值−初始投资第21页/共41页例：设折现率为10%，有三项投资方案。有关数据如表A方案B方案C方案年份净现金流量净现金流量净现金流量0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060005600360006600计算三个方案的净现值。第22页/共41页净现值法的合理性：

NPV为零，表示项目的现金流量刚好足以偿还初始投资额，并提供项目的必要收益率；

NPV大于零，表示项目的收益率高于投资者的预期收益率，超过预期的收益归公司股东所有，从而使股东财富增加。净现值法的决策原则：

独立项目（IndependentProjects）：

NPV＞0，可行，接受

互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：

净现值大者为优，在NPV＞0的项目中选择最大；

第23页/共41页净现值的优缺点：优点：考虑资金时间价值。缺点：不能揭示不同投资方案可能达到的实际报酬率。净现值是一个绝对数指标，当两方案的投资额不相等时，可能会发生偏差。第24页/共41页练习某企业拟购买生产设备，现有两个方案可供选择，两方案的设备寿命期均为6年，两方案投资均为36000元，A方案每年经营现金流8200元，期末终结现金流12000元；B方案经营现金流为：第一年5000元，以后每年递增20%，终结现金流也为12000元，贴现率均为10%，试选择方案。第25页/共41页作业答案解：求A方案净现值：第26页/共41页由于：,故选A方案第27页/共41页2.内部报酬率1）概念：内部报酬率又称内含报酬率(internalrateofreturn，缩写为IRR)是使投资项目的净现值等于零的贴现率。净现值（NPV）=未来现金流入量现值－未来现金流出量现值2）计算公式：IRR

—内含报酬率第28页/共41页内含报酬率反映的是项目未来预计的现金流相对于当前投资所体现的收益水平。3）内含报酬率的计算：内含报酬率的计算插值法

(NCF)相等时测算法(NCF)不相等时r1、

r2分别为使净现值为正负的低高贴现率；NPV1按低贴现率计算的正净现值；NPV2按高贴现率计算的负净现值第29页/共41页例：设折现率为10%，有三项投资方案。有关数据如表A方案B方案年份净现金流量净现金流量0（20000）（9000）1118001200213240600036000计算三个方案的内含报酬率。第30页/共41页年份现金净流量贴现率=18%贴现率=16%贴现系数现值贴现系数现值0（20000）1（20000）1(20000）1118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837(499)9A方案内含报酬率测试第31页/共41页年份现金净流量贴现率=18%贴现率=16%贴现系数现值贴现系数现值0（9000）1（9000）1(9000）112000.84710160.8621034260000.71843080.7434458360000.60936540.6413846(22)338B方案内含报酬率测试第32页/共41页4）内含报酬率的决策原则：

独立项目（IndependentProjects）：

IRR≥资本成本或必要报酬率，可行，接受

互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最大者为优。第33页/共41页5）内含报酬率的优缺点：优点：考虑资金时间价值，反映了投资项目的真实报酬率

。缺点：计算过程比较复杂。第34页/共41页3.获利指数1）概念：获利指数又称利润指数profitabilityindex，缩写为PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。反映投资项目的相对盈利能力。第35页/共41页例：设折现率为10%，有三项投资方案。有关数据如表A方案B方案年份净现金流量净现金流量0（20000）（9000）1118001200213240600036000NPV16691557未来报酬总现值2166910557获利指数1.081.17第36页/共41页2）获利指数的决策原则：

独立项目（IndependentProjects）：

PI＞1，可行，接受

互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：

PI大者为优，在PI＞1的项目中选择最大；第37页/共41页3）获利指数的优缺点：优点：考虑资金时间价值，反映了投资项目的盈亏程度，便于在原始投资额不同时方案之间的对比。缺点：获利指数这一概念不便于理解。第38页/共41页财务评价方法的比较净现值与现值指数法

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