XXXX金融风险管理金融风险管理概述

金融风险管理山东财经大学金融学院课程性质

金融风险管理是金融类专业（金融学、金融工程、投资学）的专业必修课。学时学分

3学分，51学时。课程的重要性近年来，我国理论界和实务界空前重视金融风险管理。根据教育部2014“金融类专业教学质量国家标准”的要求，金融风险管理被列入专业必修课之一。金融风险管理课程主要内容第一章

金融风险管理概述第二章

金融风险的识别第三章

市场风险的度量第四章

市场风险的管理第五章信用风险的度量与管理第六章流动性风险的度量与管理第七章操作风险的度量与管理

使用的教材张金清.金融风险管理（第二版）[M].复旦大学出版社，2011优点：课程体系和内容比较前沿和实用。缺点：强调了各类风险的度量方法，没有涉及到对各类风险如何有效管理。课程的考核平时考核包括考勤、课堂回答问题和平时作业等。平时考核成绩占总成绩的30%。期末考核采取闭卷笔试的形式。成绩占总成绩的70%。除了考核学生掌握知识的程度，还要重点考核学生运用知识的能力，比如案例分析、综合计算和分析题，等等。第一章

金融风险管理概述§1金融风险的界定及其分类§2成功的金融活动“以风险管理为本”§3如何管理金融风险参考书目§1金融风险的界定及其分类一、风险的含义二、金融风险的含义三、金融风险的特征四、金融风险的类型§1金融风险的界定及其分类一、风险的含义（1）未来结果的不确定性：损失盈利盈亏平衡（2）未来损失(A)的不确定性:0<P(A)<1）§1金融风险的界定及其分类一、风险的概念风险(Risk)是指未来收益的不确定。

未来收益理解争议：

（1）正收益不是风险：期望结果，以单边平均差计算；

（2）正收益可能是风险：超出值往往是因为资源的过度投入造成的，这就意味着资源浪费，因此也是风险，所以用方差度量风险是合理的。二、金金融风风险的的含义义金融风风险：：经济主主体在金融活活动中中遭受损损失的的不确确定定性性。经济主体企业与与组织织单位位家庭与与个人人金融企企业非金融融企业业个体组组织行政事事业单单位国家宏观层面微观层层面金融活活动：：金融产产品或或金融融服务务的买买卖活活动。。§1金融风风险的的界定定及其其分类类三、金金融风风险的的特征征损失性性客观性性不确定定性双重性性：tradeoffbetweenriskandreturn隐蔽性性：信用创创造信信息不不对称称与信信息披披露积累性性相关性性扩散性性（传传染性性，多多米诺诺骨牌牌效应应）可控性性金融危危机的的演变变过程程可用用这些些特征征来解解释：后果果的强强调：存在在性的的强调调：存在在的特特征重视研究先进的的风险险管理理方法法§1金融风风险的的界定定及其其分类类山东财财经大大学金金融融风险险管理理1313金融风风险的的来源源分析析1.未来收收益有有可能能受金金融变变量变变动影影响的的那部部分资资产组组合的的资金金头寸寸称为为风险暴暴露(RiskExposure)。2.金融风风险来来源于于风险险暴露露以及及影响响资产产组合合未来来收益益的金金融变变量变变动的的不确确定性性。山东财财经大大学金金融融风险险管理理1414金融风风险的的来源源分析析风险与与暴露露如影随随形，，紧密密结合合。没有有风险险暴露露就没没有风风险，，也就就无所所谓金金融风风险了了。同同时，，暴露露与风风险又又具有有不同同的内内涵，，暴露露反映映的是是风险险资产产目前前所处处的一一种状态，而风风险是是一种种可能性性。风险险暴露露的程度可以用用暴露露和风风险同同时加加以刻刻画。。如贷贷款的的信用用风险险暴露露等于于该笔笔贷款款目前前的信信用暴暴露于于违约约损失失率的的乘积积。不不确定定性是是金融融活动动中客客观存存在的的事实实，反反映了了一个个特定定事件件在未未来变变化有有多种种可能能的结结果。。不确定定性是金融融风险险产生生的根根源，，不确确定性性越大大，风风险也也就越越大。山东财财经大大学金金融融风险险管理理1515金融风风险的的来源源分析析外在不不确定定性是指生生成于于某个个经济济系统统自身身范围围之外外的风风险因因子。。外在在不确确定性性对整整个经经济体体系都都会带带来影影响，，导致致的风风险一一般是是系统统性风风险；；内在不不确定定性主要源源于经经济体体系之之内的的如主主观决决策、、获取取信息息的不不充分分性等等因素素造成成的不不确定定性，，它具具有明明显的的个性性，可可以通通过设设定合合理的的规则则或投投资分分散化化等方方式来来降低低其产产生的的金融融风险险，这这些风风险都都为非非系统统性风风险。。四、金金融风风险的的类型型（一））按照照能否否分散散分类类1.系统风风险(SystematicRisk)：通常常由影影响整整个金金融市市场的的风险险因素素引起起，使使所有有经济济主体体都共共同面面临未未来收收益的的不确确定性性。（（不可可分散散风险险）2.非系统统风险险(NonsystematicRisk)：仅由由与特特定企企业或或行业业相关关的风风险因因素引引起，，使该该企业业或行行业自自身面面临的的未来来收益益的不不确定定性。。（可可分散散风险险）§1金融风风险的的界定定及其其分类类（二））按照照驱动动因素素分类类信用风风险市场风风险操作风风险流动性性风险险声誉风风险合规/监管风风险战略风风险国家风风险金融风风险管管理的的重点点企业活活动普普遍面面临的的风险险§1金融风风险的的界定定及其其分类类1.信用风风险（（creditrisk）（1）传统（（狭义义）观观点信用风风险即即违约约风险险（defaultrisk）——不能按按期还还本付付息的的可能能性。。（2）现代（（广义义）观观点信用风险违约风险

由于债务人信用状况（creditrating）发生变化导致其发行的债务工具价值下降的风险。§1金融风风险的的界定定及其其分类类（3）信用用风险险的特特征信息不不对称称和道德风风险在信用用风险险中起起重要要作用用通常情情况下下具有非系统统风险险特征（例外外：次次贷危危机时时扩散散为系系统性性风险险）§1金融风风险的的界定定及其其分类类2.市场风风险（（marketrisk）（1）市场场风险险：与与金融资资产价值有有关的的市场价价格变变量（（即市市场因因子）发生变变化，，导致致金融资资产价价值变变化的的风险险。（2）市场场风险险的分分类（市场因因子：：利率，，汇率率，股股价，，商品品价格格，等等等））利率风风险：：股票票债债券存存贷贷款，，等等等汇率风风险：：持有有的各各类外外币资资产股价风风险：：股票票期货货个个股股期权权股股指期期权等等衍生生品商品价价格风风险：：商品品期货货商商品品期权权等金金融衍衍生品品……§1金融风险险的界定定及其分分类（3）市场风风险的特特征大多具有有系统风风险特征征——风险主要要来自经经济体系系，难以以分散化化。§1金融风险险的界定定及其分分类市场风险险的特性性(续)市场风险险除具有有前文所所述的金金融风险险共有的的特性之之外，还还具有以以下特点点：主要由证证券价格格、利率率、汇率率等市场场风险因因子的的变化引引起；种类众多多、影响响广泛、、发生频频繁，是是各个经济主体体所面临临的最主主要的基基础性风风险；常常是其其它金融融风险的的驱动因因素；相对其他他类型的的金融风风险而言言，市场场风险的历史史信息和和历史数数据的易易得性较较高。市场风险险的分类类(一)证券价格格风险(SecuritiesPriceRisk)证券价格格的不确确定变化化而导致致行为主主体未来来收益变变化的不不确定性性。政治治因素、、经济因因素、社社会因素素、心理理因素、、偶然因因素等(二)汇率风险险(ExchangeRateRisk)由于汇率率的变动动而导致致行为主主体未来来收益变变化的不不确定性性。可细细分为交交易风险险和折算算风险：：前者是是指因汇汇率的变变动影响响日常交交易的收收入，后后者是因因汇率的的变动影影响资产产负债表表中的资资产价值值和负债债成本。。市场风险险的分类类(三)利率风险险(InterestRateRisk)由于市场场利率水水平的变变动而引引起行为为主体未未来收益益变化的的不确定定性。(四)购买力风风险(PurchasingPowerRisk)又称通货货膨胀风风险，由由于一般般物价水水平的变变动而导导致行为为主体未未来收益益变化的的不确定定性。山东财经经大学金金融风风险管理理2525信用风险险与市场场风险的的区别与与联系1.联系：市场风险险的发生生有可能能导致信信用风险险；信用风险险的发生生也有可可能加剧剧市场风风险；市场风险险度量方方法的改改进为信信用风险险的度量量提供了许许多启示示。山东财经经大学金金融风风险管理理26262.区别：风险的驱驱动因素素存在差差异；历史信息息和数据据的可得得性不同同；损失分布布的对称称程度不不同；风险持续续的时间间跨度存存在差异异(市场风险险短，信信用风险险跨期长长)。信用风险险与市场场风险的的区别与与联系3.操作风险险（operationalrisk）（1）含义：：由金融机机构不完完善的内部业务务程序、人员、系统或外部事件件造成损失失的风险险。（2）分类人员风险险：内部欺诈诈、道德德风险等等系统风险险：操作系统统失灵、、业务中中断等业务程序序风险：：交割、流程管理理风险外部事件件风险：：外部欺诈诈、意外外事故、、信任危危机等§1金融风险险的界定定及其分分类（3）特征：：普遍存在在性非营利性性（纯粹粹风险））可转化性性（比如，，引起金金融机构构的流动动性风险险）§1金融风险险的界定定及其分分类操作风险险的基本本特性1.操作风险险成因具具有明显显的内生生性；市场风险险和信用用风险是是由外部部不确定定因素而而引发的的风险，，操作风风险主要要是内部部因素引引起的，，这些因因素主要要涉及到到人、流流程、管管理和设设备等部部分。2.操作风险险具有较较强的人人为性；；由于操作作风险主主要来自自商业银银行的日日常营运运，只要要与人员员相关的的业务，，都会存存在操作作风险。。3.操作风险险与预期期收益具具有明显显的不对对称性；；比如利率率风险和和汇率风风险带来来损失的的同时产产生盈利利的可能能性；操操作风险险主要涉涉及成本本的控制制或增加加，在很很多情况况下与利利润并不不直接相相关，很很少会因因为操作作风险低低而提高高当年的的利润水水平，相相反加强强监管会会增加监监控成本本，尽管管可能对对增加利利润有一一定的促促进作用用，但不不明显，，成本和和利润的的增加也也不对称称。总之之市场风风险的管管理会受受到金融融机构追追求利润润的驱动动，而操操作风险险不受此此影响操作风险的基基本特性4.操作风险具有有广泛存在性性；导致操作风险险的因素众多多，几乎覆盖盖了金融机构构日常经营管管理的每一个个方面，所以以操作风险几几乎天天都会会在金融机构构发生。5.操作风险具有有与其他风险险很强的关联联性；操作风险是商商业银行日益益复杂的业务务经营管理活活动中不可避避免的产物，，是商业银行行为产生利润润而承担的风风险中不可分分割的一部分分，因而它其其它各项风险险紧密相连，，有时还会出出现“此消彼彼长”的情况况。6.操作风险的表表现形式具有有很强的个体体特性或独特特性；由于每个单位位及其下属的的每个部门都都具有独特而而且相对独立立的操作环境境，同时每个个单位和下属属部门经营范范围和管理模模式也往往差差别较大，往往往表现出显显著的个性。。二、操作风险险的基本特性性7.操作风险具有有高频率低损损失和高损失失低频率的特特点；8.操作风险具有有不可预测性性和突发性；；表现为涉及的的领域宽广；；形成原因复复杂；损失具具有不确定性性；风险具有有较强的人为为性；表现形形式不断变化化。操作风险的管管理责任具有有共担性。整个金融融服务企业内内部所有人员员都要担负操操作风险管理理的责任。4.流动性风险（liquidityrisk）（1）含义：资产的流动性风险险：金融机构的流动性风险(负债的流动性性风险)（2）特征形成原因复杂杂：流动性计划的的偏差；信用用、市场风险险等导致。资产无法以合合理的成本及及时变现，从从而可能给资资产持有者带带来损失的风风险。各种因素变化化导致金融机机构的负债发发生不规则变变动，对金融融机构产生冲冲击，并引发发相关损失的的可能。（如如：挤兑；退退保风潮）§1金融风险的界界定及其分类类流动性风险的的成因与特性性分析(一)资产与负债的的不匹配资产负债的期期限不匹配“借短贷长””资产负债的规规模不匹配“来源不稳，，盲目扩大资资产规模”(二)各种风险的间间接影响“如市场风险险、信用风险险长期隐藏、、积累的结果果”(三)其他因素中央银行政策策银根松紧程度度金融市场发育育程度影响商业银行行资产变现主主动负债的能能力技术因素支付系统引起起的偿付危机机指一个支付付系统中有盈盈余资金，却却由于系统间间不能轧差而而无法弥补另另一个支付系系统的资金短短缺。流动性风险的的成因与特性性分析(续)(四)流动性风险除除具有所有金金融风险的共共性之外，还具有以下特特点：流动性风险往往往是其它各各风险的最终终表现形式；；流动性风险具具有联动效应应；流动性风险常常常与信用风风险等其它风风险交织，再再加上控制手手段有限，从从而管理难度度较大。5.声誉风险（Reputationrisk）持续努力公公众长期信信任良良好声誉誉（无形资产产）几乎所有风险险都可以影响响金融机构的的声誉。§1金融风险的界界定及其分类类6.合规风险/监管风险（Compliancerisk/regulatoryrisk）（1）合规风险根据新巴塞尔尔协议的定义义，“合规风风险”指的是是：银行因未能遵循法律律法规、监管管要求与规则则、自律性组组织制定的有有关准则、已已经适用于银银行自身业务务活动的行为为准则，而可能遭受法法律制裁或监监管处罚、遭遭受重大财务务损失或声誉誉损失的风险险。（2）监管风险由于监管规定定发生变化，，引起金融机机构的正常经经营能力、竞竞争能力或生生存能力受到到影响。§1金融风险的界界定及其分类类7.战略风险（strategyrisk）不适当的未来来发展规划和和战略决策——长期、深远影影响。8.国家风险（country/politicalrisk）跨国投资者在在从事国际投资或金金融活动过程中，因东东道国政治、、法律或经济济政策变化而而遭受损失的的可能性。包括：国有化化风险或没收收风险、税收收风险、法律律变更风险和和获准风险。。§1金融风险的界界定及其分类类§2成功的金融活活动“以风险管理为为本”金融活动的本本质：通过承担风险险获取收益——风险与收益相相伴生。金融风险管理理目标：以最小的风险代代价来获取最大的收益。“事实上，银银行家从事的的是管理风险的行行业。简单来说，，这就是银行业业。”——沃尔特·瑞斯顿沃尔特·瑞斯顿执掌花花旗银行达17年之久（1967-1984），而且具有有决定意义地地提升了花旗旗的国际地位位和品牌价值值，不仅为美美国银行业所所瞩目，也经经常是全球关关注的焦点。。瑞斯顿过去去长时期内是是美国与世界界无法绕开的的风云人物。。§2成功的金融活活动“以风险管理为为本”一、金融活动“以以风险管理为为本”的理论分析二、金融活动“以以风险管理为为本”的案例分析§2成功的金融活活动“以风险管理为为本”一、金融活动“以以风险管理为为本”的理论分析（一）一般企企业1、风险管理有有利于公司（股东））价值增加（1）风险管理有利利于降低贴现率（（rp）（2）风险管理有利利于增加企业的未未来现金流（（CFt）§2成功的金融活活动“以风险管理为为本”r=rf+rp有利于降低企企业纳税成本本有利于降低资资本成本，从从而避免因融融资问题导致致的投资不足足现象，有利利于未来现金金流增加。§2成功的金融活活动“以风险管理为为本”有利于降低企企业财务危机机成本2、有利于企业业管理者利益益增加（1）是管理者管理能力的的体现（2）较高的风险险管理水平可可以为管理者者提供工作保保护（3）稳定充足的的现金流可以以为管理者在在职消费提供供便利（二）金融机机构（负债经营特特点）1、风险管理是是金融机构最最重要的信心心支持2、风险管理是是金融机构竞竞争力的重要要构成要素3、风险管理是是金融监管的的要求§2成功的金融活活动“以风险管理为为本”二、金融活动“以以风险管理为为本”的案例分析长期资本管理理公司的兴衰衰——市场风险巴林银行破产产案——操作风险、市市场风险美国次贷危危机——信用风险及及其扩散摩根大通银银行的核心心竞争力：：金融风险险管理§2成功的金融融活动“以风险管理理为本”失败的例子子成功的例子子长期资本管管理公司的的兴衰—市场风险长期资本管管理公司概况美国长期资资本管理公司司（LTCM）创立于1994年。其创始人人被称为华尔街“精精英合伙人人”：掌门人：JohnMeriwether，点石成成金的华尔尔街债券套套利之父。。1997年诺贝尔经经济学奖获获得者Merton和Scholes。美国前财政政部副部长长及美联储储副主席DavidMullins。所罗门兄弟弟债券交易易部主管Rosenfeld。是一家主要要从事固定定收益工具具套利活动动的对冲基基金，活跃跃于国际债券和和外汇市场场。与当时的量量子基金、、老虎基金金、欧米伽伽基金一起起称为国际四大““对冲基金金”。辉煌业绩以1994年成立初期的的12.5亿美元资产净值迅迅速上升到到1997年12月的48亿美元，每年的投投资回报为为28.5%、42.8%、40.8%和17%，1997年更是以94年投资1美元派2.82美元红利的高回报率率让LTCM身价倍增。。长期资本管管理公司的的投资手法法：市场中性投投资策略市场中性投投资策略：：寻找套利空空间，同时时持有多头头和空头两两个投资头头寸——买入价值被被低估的金金融资产，，同时卖出出价值被高高估的金融融资产。比如，在股股票市场，，当市场行情情上涨时，，价值被低估估股票的上上涨幅度高高于价格被被高估的股股票，投资资组合整体体收益为多多头盈利减减空头亏损损；反之，当市场行行情下降时时，价值被高估估股票的跌跌幅要大于于低估股票票，投资组组合的整体体收益为空空头盈利减减多头亏损损。Scholes和Merton将金融市场场历史交易易资料、已已有的市场场理论、研研究报告和和市场信息息有机结合在在一起，形形成一套较完整整的电脑自自动投资数数学模型。利用计算算机处理大大量历史数数据，通过过连续而精精密的计算算得到两个不不同金融工工具间的正常历史价价格差，然后结合合市场信息息分析它们们之间的最最新价格差差。如果两两者出现偏偏差，并且且该偏差正在放放大，电脑脑立即建立立起庞大的的组合，大大举入市投投资套利；经过市场场一段时间间调节，放放大的偏差差会自动恢恢复到正常常轨迹上，，此时电脑指令平平仓离场。。市场中性投投资策略的的致命弱点点市场中性投投资策略能能够发挥作作用是建立立在投资组组合中两种种证券的价格高度正正相关基础础之上。如果正相关关的前提一一旦发生改改变，逆转转为负相关关，则这种投投资策略就就变成了一一种高风险险的交易策策略，或两两头亏损，，或盈利甚甚丰。小概率事件件发生，长长期资本管管理公司的的崩溃模型假设前前提和计算算结果都是是在历史统统计数据基基础上得出出的，德国债券与意大利债券券价格正相关性就是统计计了大量历历史数据的的结果，它预期两两个市场将将朝着同一一个方向发发展。1998年俄罗斯的金金融风暴使使正相关向向负相关逆逆转的小概概率事件发发生。1998年8月，俄罗斯斯面临国际际石油价格格不断下跌跌，国内经经济恶化，，再加上政政局不稳，，俄罗斯爆发发金融风暴暴：宣布卢布布贬值，停停止国债交交易，冻结结国外投资资者贷款偿偿还期90天。投资者纷纷纷从新兴市市场和较落落后国家的的证券市场场撤出，转转持美国、、德国、意意大利等政政府债券。然而，随随着全球金金融市场一一片“山雨欲来风风满楼”，对冲交易赖赖以存在的的正相关逆逆转了，德国债券价价格上涨，，意大利债债券价格下下跌，LTCM两头亏损。。（德国债债券空头和和意大利债债券看涨期期权多头））从1998年5月俄罗斯金融融风暴到9月全面溃败，，长期资本管管理公司在在短短的150多天资产净净值下降90%，出现43亿美元巨额额亏损，仅余5亿美元，长期资本本管理公司司走到破产产边缘。9月23日，美联储储出面组织织安排，以以MerrillLynch（美林）、、J.P.Morgan（摩根大通通）为首的15家国际性金金融机构注注资37.25亿美元购买了LTCM90%的股权，共同接管了该公公司。巴林银行破破产案—操作风险、、市场风险险巴林银行（（BaringsBank）创办于1762年的银行，英国最大的的商业银行行之一。。尼克·里森是巴林银行行眼中的明星交易员员，仅在1993年，他一个人人就为巴林林银行赚进进了1200万美元。巴林银行仅允许里森森从事当日日的交易，未护盘的的交易必须须当日冲销销，同时也也未授权任何何交易选择择权。1994年底，日经指数数尚在1万9000点左右徘徊徊，根据他的判判断，该指指数将会在在这个水平平停留并进进一步上升升，于是，他他购入大量量股指期货货合约。但1995年1月7日的神户大地震震打乱了他的的计划。大地震后，，日经指数数一天之内内曾经锐跌跌超过1000点，尽管他已经经蒙受高达达数亿美元的的损失，但年轻金金融天才太过自信，他并未就就此认赔出出场，反而而是加码认购更更多的合约约，在日经指指数不断下下挫之下，，他经手的的期货合约约亏损越来越越大，到了了无法隐瞒瞒的地步。一场豪赌，，不但赔了12亿4000万美元，也赔上了了拥有233年悠久历史史的英国巴巴林银行。。最后巴林银行被被荷兰ING集团以象征征式的1.6美元买下，并全面承承担所有的的债务之后后，才以ING巴林的新姿态重重新出发。。被判6年，因狱中中表现好获获得减刑，，1998年在服刑3年半之后被被释放。当当年，他被被诊断患上上了癌症。。尽管尼克出出狱后完成成的《我是如何搞搞垮巴林银银行的》(RogueTrader)一书被拍成成电影《流氓交易员员》后广为人知知，但他在在监狱服刑刑过程中曾曾尝试自杀杀、身患癌癌症、与妻妻子离婚等等系列遭遇遇，却鲜有有人知晓。。他出狱之后后，去攻读读了一个心心理学学位位；后在爱爱尔兰一家家足球俱乐乐部担任过过CEO。他现在穿梭梭于世界各各地，参加加一些商务务晚宴并发发表演讲，，其主要谈谈论的话题题是金融风风险管理。。这些活动动也是他的的主要收入入来源。“美国梦””AmericanDream美国刚成立立时人口稀少，，为了开发发和发展，，美国打着着“自由”的旗号对全全世界说，，把你们的的穷人给我我,我会照顾他他们.美国有温暖暖,有自由,有前途,美国给你梦梦想。美国梦：只要经经过努力和和不懈的奋奋斗便能获获致更好的的生活，亦亦即人们透透过自己的的勤奋工作作、勇气、、创意和决决心就可以以迈向繁荣荣，而不用用依赖于特定定的社会阶阶级和他人人的援助。许多世界移民都是抱着“美国梦”的理想前往美国的的。美国次贷危危机——信用风险及及其扩散拥有住房是是“美国梦”的基石克林顿政府府：大力提高住住房自有率率。在整个20世纪80年代，美国住房自有率率始终没有有超过65%。房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)是美国抵押押融资业的的巨头。克林顿政府府大力提高高住房自有有率计划的的一项关键键内容就是是促进“两两房”的扩扩张。“两房”利用政府的的支持大发发横财。这两家公公司以低于于市场水平平的利率借借款,然后用这笔笔钱发放按按市场利率率支付的抵抵押贷款。。布什总统上上台后，承承诺创造一一个“人人拥有住住房的社会会”。“两房”则继续帮助助政府实现现让美国人人拥有自己己第一套住住房的目标标。在2001－2002年期间，抵抵押贷款的的利率降低到到了历史记记录的最低低点，成百万的的美国人购购买了住房房。由于需求激激增，从2000到2006年，住房价格几几乎翻了一一倍。发觉其中有有利可图，，银行和抵抵押贷款公公司开始向高风风险人群推推出贷款，特别是低低收入的第第一次买房房客户。这这种贷款就就被称为“次次级贷款””。缺乏监管的的环境里，，银行不再再持有抵押押贷款，开始把抵押押贷款证券券化，或者者银行将贷款款出售给高高盛、雷曼曼兄弟、德德意志银行行或成千上上万的共同同基金、对对冲基金、、养老基金金或者私人人抵押公司司。这些抵抵押贷款被被捆扎在一一起证券化化，这样证券化后的的贷款被销销往全世界界的公司。。次贷风险分分析：房价上涨、、楼市热时时，这些次级级贷款违约约率虽然较较高，但由由于房价较较高，放贷贷的机构即即使收不回回贷款，也也可以把抵抵押的房子子出售收回回贷款。因因此，次次贷风险损损失较小。。房价下跌的的情况下，，购房者难以以还款，放放贷机构即即使把抵押押的房子收收了，因为为房地产市市场萎缩，，价格下跌跌，甚至有有价无市，，其贷款也也会面临较较大风险损损失。那么么，由此发发行的次贷贷债券风险险也随之增增大。美国次贷危危机爆发：：自2001年初以来，美国科技技泡沫破裂裂，美联储储为刺激经经济增长共共采取了13次降息行动动。美联储自2004年7月开始提高高利率以防防止通货膨膨胀。随着美国利率的提提高，次级抵押押贷款的借款人还贷贷负担不断断加重。与此同时，，美国住房房市场降温温，房价下下跌（尤其其在2006年），使使借借款款人人难难以以通通过过出出售售抵抵押押住住房房来来实实现现再再融融资资。。于于是是，，一大大批批借借款款人人无无力力还还贷贷，，次次贷贷危危机机汹汹涌涌袭袭来来。。次贷贷危危机机的的后后果果：：华华尔尔街街““大大地地震震””系统统性性信信用用风风险险市市场场风风险险流流动动性性风风险险1.贝尔尔斯斯登登公公司司（（第第5大投投行行））被被收收购购（（2008年5月））2.美国国政政府府接接管管房房利利美美和和房房地地美美（（2008-9-7）3.雷曼曼兄兄弟弟（第第4大投投行行））破产产（（2008-9-15）4.美林林（第第3大投投行行））时代代终终结结（（2008-9-15）5.AIG被政政府府接接管管（（2008-9-16）6.高盛盛与与摩摩根根斯斯坦坦利利（第第1和第第2大投投行行））转型型（（2008-9-21）7.华盛盛顿顿互互惠惠银银行行宣宣布布破破产产（（2008-9-24）1贝尔尔斯斯登登公公司司被被收收购购贝尔尔斯斯登登公公司司(BearStearnsCos.)成立立于于1923年，，总总部部位位于于纽纽约约，，是是美美国国华尔尔街街第第五五大大投投资资银银行行，是是一一家家全全球球领领先先的的金金融融服服务务公公司司。。在全全球球拥拥有有约约14，500名员员工工。贝尔尔斯斯登登或或许许不不是是资资产产规规模模最最大大的的投投行行，，但但却却是是近近几几年年华华尔尔街街最赚赚钱钱的的投投行行。2007年６６月月１１４４日日：：贝贝尔尔斯斯登登发发布布季季报报，，称称受受抵抵押押贷贷款款市市场场疲疲软软影影响响，，公公司司季度度盈盈利利比上上年年同同期期下下跌跌１１００％％。。2007年８８月月１１日日：：贝贝尔尔斯斯登登宣宣布布旗下下两两只只投资资次次级级抵抵押押贷贷款款证证券券化化产产品品的的基金金倒倒闭闭，投投资资人人总总共共损失失逾逾15亿美元元。。2007年９９月月２２００日日：：贝贝尔尔斯斯登登宣宣布布季度度盈盈利利大大跌跌68％。。５月月底底至至８８月月底底间间，，公公司司账账面面资产产缩缩水水达达420亿美美元元。2007年12月20日：：贝贝尔尔斯斯登登宣宣布布19亿美美元元资资产产减减记记。2008年３３月月：：为为了了防防止止贝贝尔尔斯斯登登的的倒倒闭闭，，Fed同意意动动用用300亿美美元元支持持摩根根大大通通完成成对贝贝尔尔斯斯登登的的收收购购。这是是自自1929年美美国国经经济济大大萧萧条条以以来来，，美美联联储储首首次次向向非非商商业业银银行行提提供供应应急急资资金金。。在美美联联储储的的协协助助下下，，摩摩根根大大通通于于2008年5月低低价价收收购购了了贝贝尔尔斯斯登登。。背后后的的故故事事：：中中信信证证券券与与贝贝尔尔斯斯登登2美国国政政府府接接管管房房利利美美和和房房地地美美房利利美美和和房房地地美美分分别别成成立立于于1938年和和1970年，，属属于于由由私私人人投投资资者者控控股股但但受受到到美美国国政政府府支支持持的的特特殊殊金金融融机机构构.两家家公公司司是是美美国国住住房房抵抵押押贷贷款款的的主主要要资资金金来来源源，，所经经手手的的住住房房抵抵押押贷贷款款总总额额约约为为5万亿亿美美元元，，几几乎乎占占了了美美国国住住房房抵抵押押贷贷款款总总额额的的一一半半。。美国国次次贷贷危危机机爆爆发发后后，，两家家公公司司蒙蒙受受了了巨巨额额损损失失。两两家家公公司司股价价惨惨跌跌，融融资资成成本本不不断断上上升升，，一度度濒濒临临破破产产。美国国政府府2008年9月7日宣布接接管陷入困困境的的房利利美和和房地地美。。到2010年，房房利美美和房房地美美就已已经退退到场场外交交易市市场，，但两两家机机构的的股价价表现现依然然牛气气冲天天。到2014年3月向美美国财财政部部支付付72亿美元元优先先股股股息后后，房房利美美将全全部还还清美美国政政府救救助金金。历历经近近6年的危危机后后，房房地美美和房房利美美终于于还清清政府府债务务，然然而在在新的的房屋屋信贷贷体系系下，，这两两家机机构或或将被被取代代。3雷曼兄兄弟破破产（（2008-9-15）雷曼兄兄弟公公司成立于于1850年，总部部设在在纽约约，为为美国第第四大大投资资银行行。作为有有着158年历史史的知知名企企业，，在次级级抵押押贷款款市场场危机机加剧剧的形形势下下，雷雷曼兄兄弟的的股价价一直直在下下挫。。由于巨巨额的的房地地产投投资陷陷入困困境，，该公公司希希望筹筹集更更多资资金，，却均均以失失败告告终。。一个令令人失失望的的消息息是与韩韩国发发展银银行达达成交交易的的希望望宣告告破裂裂，这这令雷曼曼兄弟弟股价价次日日暴跌跌了45%。在此次次暴跌跌之前前，该该股2008年初以以来已已累计计下跌跌了80%。最后通通牒令令华尔尔街惊惊慌失失措2008.9.12联邦官官员向向金融融业的的高管管们传传达一一条重重大消消息：：政府府不会会出手手救援援雷曼曼兄弟弟公司司。2008年9月15日，美国国第四四大投投行雷雷曼兄兄弟最最终丢丢盔弃弃甲，，宣布布申请破破产保保护。随后的的48小时里里，这这样的的最后后通牒牒演变变成对对美国国金融融系统统能否否度过过几十十年来来最严严重冲冲击的的令人人神经经崩溃溃的考考验。。一个立立竿见见影的的影响响是：：另一一家岌岌岌可可危的的机构构───美林林公司司(MerrillLynch&Co.)───加紧投投入了了美国国银行行(BankofAmericaCorp.)的怀抱抱。以2008年9月15日雷曼曼兄弟弟的破破产为为标志志，美美国次次贷危危机最最终演演变成成全球球金融融危机机。2008年10月7日，雷雷曼兄兄弟的的CEO理查德德•福尔德德(RichardFuldJr.)赴众议议院监监管和和政府府改革革委员员会就就雷曼曼破产产案作作证。。福尔尔德在在离开开国会会山时时遭到到抗议议者的的责问问。“在我被被埋进进土里里之前前，我我会一一直追追问：：为什什么我我们是是唯一一不被被拯救救的？？”——福尔德德1913年CharlesE.Merrill在纽约约创办办查尔尔斯·美瑞公公司，，16个月后后，由由于查查尔斯斯·马瑞的的好友友EdmundC.Lynch的加盟盟，公公司改改名为为美林公公司（（MerrillLynchCo.），主主要经经营股股票债债券业业务。。1919年美林聘聘请华华尔街街第一一位债债券女女经销销商安安妮·格瑞姆姆斯（（AnnieGrimes），美林开开始在在华尔尔街崭崭露头头角。。1988年美林成成为美美国乃乃至全全球最最大的的债券券和普普通股股票承承销商商，是是华尔尔街市值排排名第第三的的投行行。4美林时时代终终结（（2008-9-15晚）2007年1月美林林放出出豪言言，立志用用十年年左右右时间间，分分别在在商品品期货货和抵抵押债债券交交易方方面超超越高高盛和和雷曼曼，成为华华尔街街龙头头老大大。2007年7月美林林公司司宣布布其与与抵押押贷款款证券券相关关的资产减减损为为79亿美元元。美林林股价大大幅下下挫，并拖累累其他他华尔尔街银银行股股价。。截至2008年第二二季度度，因次次贷损损失美美林连续4个季度度出现现亏损。2008年9月15日由于于受美美国第第四大大投行行雷曼兄兄弟破破产引引发的的恐慌慌情绪绪蔓延延的影响响，美美林集集团的的股价出出现暴暴跌。因担心美美林证证券会会步雷雷曼兄兄弟的的后尘尘，美林集集团在在美联联储的的压力力下被被迫出出售。。2008年9月15日晚美林同同意以以每股股29美元价价格（（总价价值高高达500亿美元元）被美国国银行行收购购。5AIG被政府府接管管（2008-9-16）世界最最大保保险巨巨头美美国国国际集集团（AIG）的历史史可以以追溯溯到1919年的中中国上上海南南京路路（美美亚保保险社社）。业务遍遍布全全球130个国家。亚洲是是美国国国际际集团团的重重要市市场，2007年该公司在在亚洲市场场获得140亿美元的保保费收入，，是美国保保费收入总总额的两倍倍。2008年3月，在次贷阴阴霾之下，，AIG遭遇季度亏损（抵押贷款款支持债券券上的总冲冲销额190亿美元）。。AIG第二季度的收益报告告再次重蹈蹈覆辙。公公司在抵押押贷款支持持债券上的的总冲销额额达到了约约250亿美元。美国联邦储储备委员会会(Fed)2008年9月16日晚间宣布，，向陷入困困境的美国国国际集团团(AIG)紧急提供850亿美元贷款款，但这家保险险巨头必须须拱手让出控制权权。AIG成为美国历史上上被政府救救助的最大大的一家私私人企业,但AIG也为此付出出了高昂的的代价：该公司近80%的股份被美美国政府收收购。美国国际集集团（AIG）11月公布的第第3季度业绩报报告显示，，该公司第3季度亏损达244.7亿美元。在AIG公布财报后后，美国政府也也公布了新新的救助方方案，将对AIG的救助资金额额度提高到到1500亿美元。AIG2009年3月2日公布2008年第四季度的业绩报告告称AIG去年第四季季度亏损约约600亿美元，将是其历历史上最大大规模季度度亏损。在这份报告告披露的同时，美国财政部部和美联储储共同宣布布了对AIG的第三次援援助，核心内容容包括一项项来自政府府金融稳定定计划的300亿美元新注注资。救助总额高高达1800多亿美元!6高盛与摩根根斯坦利转转型（2008-9-21）摩根斯坦利利和高盛集集团一直是是美国投行领域的的佼佼者。错以为住房房价格会保保持坚挺，，雷曼兄弟弟等独立投投行不惜血血本的大举举投资，杠杆比例达达到了惊人人的水平。在一个不再再容忍华尔尔街过度依依赖杠杆的的世界，，两大投行行巨头股价接连跳跳水。在雷曼兄弟弟控股公司司已经申请请破产保护护，美林公公司火速出出售给美国国银行的情情况下，两大投行巨巨头承受着着重大的压压力。为了防范华华尔街危机机波及到两两大重要金金融机构，，9月21日，高盛和和摩根斯坦坦利发布公公告，将接接受美联储储监管，转转型成为银银行控股公公司。2008年9月23日美联储（Fed）批准摩根斯坦利利和高盛集集团转型申申请。这样，华尔尔街上声望望最高的两两大金融机机构将处于国家银银行监管机机构的严密密监督之下下，它们需要要满足新的的资本要求求、接受额额外的监管管，盈利水水平也将远远不及从前前。它们改改写了公司司章程、从从而变身成商业业银行，这这是一种他他们以前认认为自己不不屑从事的的业务。7华盛顿互惠惠银行宣布布破产（2008-9-24）2008年9月20日布什政府提提出7000亿美元金融融救助计划划。2008.9.24正当美国国会仍然就政府府提出的7000亿美元救市市计划争吵不休的时候，美国规模最最大的银行行之一——华盛顿互惠惠银行却由于无法承受其其巨大的房房贷坏帐而而破产。这是美国历史上上破产倒闭闭的规模最最大的一家家商业银行行。联邦监管人人员行动迅迅速，于2008.9.24日傍晚冻结了了这家身陷陷困境的房房贷发放机机构的资产产，然后以将近20亿美元的价价格转售给给摩根大通通银行。这是摩根大大通银行第二次出手手购买由于于次级房贷贷危机而摇摇摇欲坠的的金融公司司。早些时候，摩根根大通以约约2.4亿美元的价价格收购了了贝尔斯登登公司。摩根大通银银行的核心心竞争力：：金融风险险管理次贷危机面面前的美国国花旗银行行与摩根大大通银行：：花旗陷入次次贷泥潭：：帝国不再再辉煌摩根大通银银行的核心心竞争力：：金融风险险管理能力力花旗陷入次次贷泥潭：：帝国不再再辉煌美国次贷危危机爆发以以来，曾是是全球第一大大银行