VC管材企业战略采购与套期保值修订

战略采购与套期保值——以套期保值锁定和降低采购成本编著：张涛版权所有@张涛2~19战略采购与竞争PVC原料采购受价格季节性波动和区域性价格不同的影响，造成企业生产成本也随行就市，经营业绩也随之波动。管材生产企业作为大宗原料PVC树脂采购方，为降低采购成本，实施战略采购，低价备料是必要的。成长阶段，企业应高效利用资金，积极拓展采购渠道,及时运用期货市场买入套期保值：（1）拓展采购渠道；（2）打通融资渠道，缓解资金压力；（3）发现价格，指导战略采购；（4）规避采购风险，锁定当期成本，获取稳定的利润。对PVC管材做卖出套期保值根据PVC原料供需情况、季节性和区域性特征，可实施买入套期保值的操作，锁定当期原料成本水平。结合成功企业的经验，根据PVC管材企业实际，可以做以下两种方式的买入套期保值：（1）当期原料采购成本与远期原料预期采购成本的价差A（锁定当期成本）

（2）当期原料成本与当期原料期货的价差B（锁定当期毛利相对水平和预期成本）风险敞口分析管材生产企业通常是比较典型的以销定产的订单生产型企业。简化模型的需求顺序是：

销售订单→管材生产→原料采购。根据以上模型，（1）订单方面管材售价已经锁定，风险敞口在原料采购价格上（单向风险敞口）；（2）订单方面管材售价未锁定，风险敞口在原料采购价格和管材售价上（双向风险敞口）。战略采购与买入套期保值流程图管材订单预售销售订单累积到一定量，锁定同期原料成本实施买入套期保值，买入等量原料期货套保过程和风险评估到备料期，购进现货，了结套保多头部位。评价套保效果和成本控制情况决策层核准管材订单预售（案例一）2012年10月19日，管材公司销售部门根据决策层的要求，提前开展2013年管材订单预售计划。目前原料市场已经已经下跌一个月，没有企稳迹象；期货市场虽处于底部区域，但还有一定的下降空间；期货市场价格贴水已经一个月，期现两市下跌氛围浓厚。此时，疆内市场价是6400元/吨出厂（25公斤标准包装），华东市场价是6580元/吨，大连商品交易所PVC期货价格是6470元/吨，基差110元（若交割，应采用结算价计算真正的基差）。销售订单累积2012年11月16日，销售订单累积到1250吨，套保部门认为现货市场和期货市场均已经止跌企稳，且期现基差逐渐走弱，对买入保值有利，决定实施买入套期保值策略，锁定当期原料成本，实现战略采购。此时疆内市场价是6350元/吨，华东市场价是6470元/吨，期货主力市场价6415元/吨，基差是55元/吨。套保部门经西节决策层核准后，制定独立交易方案，决定下周一到三，完成套保方案。实施套保方案套保部门根据期货市场实际，制定了在6405到6420这个区间执行套保方案的交易方案。次周二，套保团队严格而灵活地在预定区间买入套期保值1000吨PVC，执行均价6408.5元/吨。占用保证金1000*6408.5*10％＝640850元，风险准备金640850*25％＝160212.5元。交易结果向财务总监备案，并呈报总经理。此时，疆内市场价6350元/吨，华东市场价6450元/吨，期货主力收盘于6430元/吨，基差20元/吨，基差持续走弱。套保方案过程评估2013年1月7日，疆内市场价6300元/吨，华东市场价6500元/吨，期货主力价6705，基差-205，继续走弱。此时，期货保值利润299500元，收益率46.73％。疆内市场价格下降50元/吨（平稳），华东市场价上涨50元/吨（平稳）。基差持续走弱225元/吨，充分证明了套保的必要和可行性。此时疆内现货市场价格稳定于6300元附近已经两个多月，佐证了PVC市场已经企稳的事实。套保方案风险评估基本判断市场处于上升的过程中，近一两周内可能面临小幅的下跌。在这次可能的下调以后，期货市场将继续上行，可能到达6810元/吨以上。而现货市场整固后，将可能稳步上升。风险程度为中等偏下。套保部门决定，继续持有套保多头，如果市场允许将持到三月，中间遇到主力转移则展期操作。若持到三月，据现货和期货市场实际，决定期转现操作或者是期货了结获利后，在市场买进现货。套保方案对冲冲了结假设时间到了了2013年2月底（或者三三月中旬前））：（1）期货价格6840元/吨；（2）疆内市场价价6460元/吨；（3）华东市场价价6700元/吨；（4）基差是-140元/吨。此时，套保部部门认为市场场已经到了阶阶段的高价，，面临大幅的的下跌，同时时公司也开始始备料采购现现货，决定了了结套保多头头。平仓结果想财财务总监备案案，并呈报总总经理。套保方案评价价本次套保多头头获利(6840-6408.5)*1000＝431500元，收益率67.33％，每吨获利利431.5元。当期执行现货货采购，现货货的名义采购购成本是6460，实际采购成成本是6460-431.5＝6028.5元/吨，相比2012年11月中旬保值时时，节省成本本6350-6028.5＝321.5元/吨。本次套期保值值，获利了结结1000吨套保多头部部位，同时在在现货市场购购买1000吨PVC（或者先部分分采购）共需需6028500元，达到了锁锁定并降低采采购成本的目目的。本次套保可期期转现操作此时疆内市场场价6450附近，华东市市场价6830基差在-130~-140附近，比较合合适PVC期转现操作。。若市场情况适适合期转现操操作，则应提提前做出实施施决策。然后后找期货市场场的对手盘，，通常是与自自己的贸易伙伙伴，比如中中泰和天业，，商定期转现现相关操作。。如果决定期转转现操作，则则提前几天与与天业或者中中泰商定期转转现的现货交交收价和近期期某日期货平平仓价，商定定后由交易所所代为平仓。。实施期转现操操作与评价假设与中泰商商定期货平仓仓价6820元/吨，基差-120元，则华东交交收价6700，疆内交收价价6430元/吨。此时疆内内实际采购价价是6430-（6820-6408.5）＝6018.5元/吨，比买入保保值时节省6350-6018.5＝331.5元/吨，达到了锁锁定和降低成成本在6350以下的目的。。可根据生产需需要，分批分分期地购回原原料，当期先先采购200吨，总价6018.5*200＝1203700元，比市场价价节省86300元。同时，减减了轻资金压压力，减少了了库存量，保保证期现市场场风险同时锁锁定。工程需求与销销售新订单（（案例二）2013年1月14日，根据最新新工程与销售售订单，需要要1000吨PVC原料，备料期期在四月末，，但预期后期期原料成本升升高将压缩毛毛利空间。企业确定通过过买入套期保保值，锁定当当期成本，达达到低价备料料的目标。此时，疆内市市场价6300是元/吨，华东市场场价6480元/吨，期货主力力价6670元/吨，基差-190元，三个月以以来基差持续续走弱，对买买入套期保值值有利。目前市场处于于底部抬升阶阶段；现货市市场持续整固固于6400元/吨以上，并稳稳步微涨。制定套期保值值方案2013年1月16日，华东市场场价持续平稳稳，疆内市场场价下降50元/吨，期货市场场自上周以来来，开始回调调走势，大致致可能回调到到6560元/吨上下，同时时基差短期内内不断走强，，对买入套期期保值不利。。此时疆内市场场价6250元/吨，华东市场场价6480元/吨，期货主力力价6620元/吨，基差-140元。套保方案基本本确定为：当当PVC期货主力价下下降到6560以下时，且基基差转弱，套套保部门据实实际制定交易易方案，最大大止损额度是是保证金的15％。套保方案风险险评估（1）市场整体上上企稳回升，，期货市场正正处于阶段性性上涨的中期期。（2）鉴于期货市市场在未来一一个月内可能能达到阶段性性的新高点，，届时市场可可能面临深幅幅调整，不排排除市场上攻攻6850元/吨以上，又回回调到6550元/吨以下，甚至至的6500元/吨的可能。（3）当上述情况况可能出现时时，套保部门门要据市场实实际做好风险险处置方案，，报总经理核核准后执行，，或者直接了了结套保多头头部位。套保方案执行行（对未来情况况合理化假定定）假定：套保部部门于2013年1月22日，以期货均均价6550元/吨，基差-160元，买入套期期保值1000吨PVC。此时华东市场场价6390元/吨，疆内市场场价6190元/吨，基差强势势趋缓。保证金占用655000元，风险准备备金655000*25％＝163750元。交易结果向财财务总监备案案，并呈报总总经理。套保方案过程程评估、了结结与评价（不止损前提提下，两种假假定走势）假定一：2013年4月11日，市场经历历三个月的上上升走势，上上升乏力，近近期面临大幅幅回调。期货货价7000元/吨，基差-340元，走弱180元。疆内市场场价6470元/吨，华东市场场价6660元/吨。企业计划近期期买进现货备备产，套保部部门当日了结结套保多头，，获利450000元，每吨获利利450元。如以此时市价价6470元/吨，购进现货货，则实际采采购成本是6470-450＝6020元/吨，不仅锁定定了保值时的的成本，还降降低成本6300-6020＝280元/吨。套保方案过程程评估、了结结与评价（不止损前提提下，两种假假定走势）假定二：套保多头与实实际走势相反反，按照理论论上不提前止止损了结，一一直持有多头头部位到采购购现货时才对对冲平仓。而而实践中，任任何形式的交交易，都要设设置止损极限限额度。为清清楚讲解期现现两市风险相相抵，而做如如下理论上或或者是死板的的套保操作方方式。2013年4月11日，企业计划划近期买进现现货备产，套套保部门当日日了结套保多多头。套保方案过程程评估、了结结与评价（不止损前提提下，两种假假定走势市场在三个月月时间内，上上升乏力，目目前大幅下降降到6420元/吨低价区。基基差-60元，走强80元。疆内市场场价6150元/吨，华东市场场价6360元/吨。套保多头了结结亏损130000元，每吨亏损损130元，保证金剩剩余655000-130000＝525000元，损失19.85％。当期采购原料料名义成本是是6150元/吨，实际采购购成本是6150+130＝6280元/吨，比买入保保值时成本稍稍微增加30元/吨（6300-6280，节省成本20元/吨；6250-6280，成本增加30元，两价相差差一天）。整体期现两市市损益基本相相抵，达到了了买入套期保保值，锁定当当期原料成本本的目标。套期保值效果果分析期货市场损失失130元/吨，原料现货货相比买入保保值时成本降降低6250-6150＝100元/吨（若取6300，则为150）。期现两市没有有完全损益相相抵，保证当当期采购成本本与买入保值值时采购成本本完全一致（（6250元/吨），是因为为两市价并不不是完全同幅幅度的变动，，即有基差变变化风险。本例中，套保保结果是成本本增加30元/吨或者是节省省20元/吨，锁定了当当初成本水平平，完成了套套保目标。关于前面案例例的说明上面的买入保保值多头亏损损综合损益的的案例是在虚虚构的走势和和价格情境中中的案例。下面的案例是是将继续是真真实走势和价价格情境中的的案例。请继续观看，，谢谢。案例二：针对战略采购购实施套期保保值2012年3月9日，管材和原原料需求旺季季即将到来。。根据往年经经验，为防止止原料价格继继续走高，企企业决定实施施战略采购，，把年度主原原料成本控制制在6500元/吨附近。针对下半年的的销售形势，，先确定了1000吨原料买入套套期保值方案案。此时，疆内市市场价是6520元/吨出厂（25公斤标准包装装），华东市市场价是6750元/吨，大连商品品交易所PVC期货价格是7015元/吨，基差-265元（若交割，，应采用结算算价计算真正正的基差）。。买入套期保值值可行性分析析三个月来现货货市场稳中有有升，仍处于于历史底部区区域。目前期货市场场刚经历了阶阶段性比较充充分的调整，，可认为是底底部抬升而后后回调，正是是多头进场的的时机。三个月来期货货市场价格一一直是升水状状态，市场偏偏多，但基差差近期似乎有有走强意愿，，对买入保值值不利，进场场还需慎察。。基本结论是，，（1）原料PVC买入套期保值值的决策原则则上可行；（（2）近期可考虑虑买入保值的的时机。决定买入套期期保值方案2012年3月30日，套保部门门认为现货和和期货市场均均已经企稳，，市场需求增增加，出现买买入保值机会会。期现基差走强强95元（相对与前前面低点），，对买入保值值不利，但半半月内价差阶阶段性走弱160元，待观察。。此时疆内市场场价是6530元/吨，华东市场场价是6750元/吨，期货主力力市场价6920元/吨，基差是-170元/吨。套保部门经西西节决策层核核准后，制定定独立交易方方案，决定下下周4月5日开盘三天内内，完成套保保方案。实施交易方案案套保部门制定定了在6880到6905这个区间执行行套保方案的的交易方案。。次周，套保团团队严格而灵灵活地执行部部门内部的交交易方案，周周四开盘后，，在预定价格格区间执行买买入套期保值值1000吨PVC，执行均价6878.5元/吨，占用保证金1000*6878.5*10％＝687850元，风险准备备金687850*25％＝171962.5元。此时，疆内市市场价6530元/吨，华东市场场价6750元/吨，期货收盘盘于7025元/吨，基差-275元/吨（基差走弱弱）。套保方案跟踪踪（一）2012年4月26日，疆内市场场价6560元/吨，华东市场场价6800元/吨，期货主力力价7010，基差-210元，走强65元（对套保不不利）。此时，期货保保值利润131500元，收益率19.12％。疆内市场场价格上升30元/吨（平平稳）），华华东市市场价价上涨涨50元/吨（平平稳））。此时疆疆内现现货市市价稳稳定于于6550元附近近已近近两个个月，，市场场企稳稳。决策层层和套套保部部门认认为应应该持持有并并谨慎慎观察察。套保方方案跟跟踪（（二））2012年5月8日，疆疆内市市场价价6560元/吨，华华东市市场价价6750元/吨，期期货主主力（（1209）价6870元/吨，基基差-120元，基基差继继续走走强90元（对对套保保不利利）。。此时，，疆内内市场场价上上升30元/吨（平平稳）），华华东市市场价价上涨涨50元/吨（平平稳））。套保部部门认认为市市场可可能已已转为为下降降走势势，应应及时时了结结套保保多头头，规规避风风险，，提前前止损损。总经理理核准准了套套保部部门提提前止止损的的风险险处置置方案案。买入套套期保保值效效果评评价套保多多头亏亏损8500元/吨，每每吨亏亏8.5元。同同时失失去前前面过过程中中的盈盈利131500元。企业当当期采采购名名义成成本6560，实际际采购购成本本6560+8.5＝6568.5元/吨，比比买入入保值值时成成本增增加6568.5-6530＝38.5元/吨。成成本未未发生生较大大改变变。原料市市场平平稳不不（随随期货货同步步）下下降反反微涨涨30元/吨，反反映出出套保保过程程中基基差变变化的的风险险。由于本本次提提前止止损，，套保保多头头损失失很小小，若若迟延延则很很可能能因为为现货货价格格未变变而影影响综综合损损益效效果。。对结果果的另另两种种假设设此时还还存在在两种种情况况，一一是认认为市市场稳稳定，，仅是是近期期正常常回调调，持持仓观观察，，后发发生较较大亏亏损；；二是是如理理论套套保不不止损损的情情况执执行，，继续续持有有到现现货采采购时时平仓仓了结结，大大幅亏亏损（（假设设是6月中旬旬）。。注解：：2012年现货货市场场价格格基本本稳定定，影影响了了基差差走强强时套套保的的表现现。通通常情情况下下，期期货与与现货货价同同向运运动，，幅度度不同同，所所以考考虑基基差变变化，，相反反部位位的期期现两两市损损益可可以在在很大大程度度相互互抵消消。这里的的情况况就很很难抵抵消，，因为为现货货市场场平稳稳不动动。第一种种假设设的方方案跟跟踪第一种种：2012年5月11日，疆疆内市市场价价6560元/吨，华华东市市场价价6750元/吨，期期货主主力价价6755，基差差-5元，继继续走走强115元（对对买入入套保保不利利）。。套保部部门认认为疆疆内价价格基基本稳稳定，，但原原料需需求并并无预预期旺旺盛，，且期期货市市场有有较大大下跌跌风险险，应应立即即了结结多头头部位位止损损。总总经理理核准准。本次套套保多多头亏亏损123500元，保保证金金剩余余564350元，每每吨吨亏损损123.5元，止止损额额度为为17.95％（风风控制制度应应规定定固定定最大大止损损额度度为15％）。。第一种种假设设的方方案评评价此时疆疆内市市场价价稳定定于6550元附近近已近近两个个月。。本次买买入保保值亏亏损123.6元/吨，当当期采采购现现货，，疆内内名义义市场场采购购价是是6560元/吨，实实际采采购价价是6560+123.5＝6683.5元。比比买入入保值值时采采购成成本高高6683.5-6520＝163.5元/吨。抬升了了成本本，套套保效效果不不好。。原因因是2012年现货货价基基本稳稳定在在一个个水平平，是是基差差风险险的表表现。。同时说说明基基差走走强是是期现现套利利的机机会，，本次次套保保决策策过程程有些些脱离离实际际数据据。第一种种假设设的期期转现现（一一）此时基基差在在-5附近，，开展展期货货转现现货业业务的的贸易易方式式比较较合适适。提前和和天业业或者者中泰泰协商商期转转现业业务，，通常常是贸贸易伙伙伴，，且都都持有有交易易所的的同品品种的的对手手盘。。双方商商定近近期某某日期期货平平仓价价格和和现货货疆内内交收收价格格，比比如可可以商商定期期货合合约平平仓价价6800，基差差-120元，华华东收收货价价6680元/吨，疆疆内交交收价价6470元/吨，然然后由由交易易所代代为平平仓。。第一种种假设设的期期货转转现货货（二二）期转现现协商商定后后，现现货以以比三三月份份低的的疆内内市场场采购购，而而此时时的实实际采采购成成本是是6470+123.5＝6593.5元/吨，比比买入入保值值时成成本高高6593.5-6530＝63.5元/吨。基基本上上锁定定了当当初的的成本本水平平，保保证了了采购购成本本的稳稳定。。可以根根据生生产需需要，，分批批分期期地购购回原原料，，当期期只采采购200吨，总总价6470*200＝1294000元，比比市场场价节节省18000元。同同时，，减轻轻资金金压力力，减减少库库存量量，且且保保证了了期现现市场场风险险同时时锁定定。第二种假假设的方方案跟踪踪（一））理论上，，这种情情况（不不止损））是套保保多头平平仓时间间要和现现货采购购时间对对应。比如，某某买入套套保，由由于期货货和现货货市场价价格持续续下跌，，期货市市场价相相比买入入时下跌跌80元/吨，现货货市场价价相比保保值时下下跌70元，基差差走强10元。如到期需需购原料料，则当当期成本本降70元/吨，而套套保多头头损失80元/吨，期现现市场盈盈亏大致致相抵。。则当期期实购价价仅比保保值时高高10元/吨，达到到了锁定定保值前前成本水水平的目目的。第二种假假设的方方案跟踪踪（二））本案例，，假设套套保多头头持仓到到六月购购现货时时了结：：2012年6月8日，按交交货期，，企业决决定采购购现货，，了结套套保多头头部位。。此时疆内内市场价价6430元/吨，华东东市场价价6550元/吨，期货货价6370元/吨，基差差180元，相对对5月8日基差走走强300元。且稍稍微超出出了反向向市场基基差的正正常范围围。现货和期期货市场场持续下下跌，保保值多头头亏损508500元。第二种假假设的方方案评价价此时套保保多头亏亏损508500元，每吨吨亏损508.5元，保证证金剩余余179350元，亏损损73.93％（灾难难）。当期采购购原料名名义价6430元/吨，而实实购原料料价格6430+508.5＝6938.5元，比保保值前成成本（6520元/吨）提高高418.5元/吨。结果：未未能锁定定成本，，原因是是未设定定固定最最大额度度止损；；比保值值时基差差走强445元（基差差风险）），现货货下跌幅幅度小（（90元/吨），过过程中未未根据实实际情况况处置市市场风险险。对套期保保值风险险与评价价说明前面案例例中，虽虽然过程程“严格格”遵守守套保程程序，但但未达到到锁定成成本水平平的初衷衷。在套实践践中，期期货市场场出现亏亏损时，，设定最最大限度度的固定定止损额额，是保保证期货货与现货货两个市市场风险险相抵的的前提。。对于企业业套期保保值方案案的评价价，最基基本的前前提是，，把期货货市场和和现货市市场结合合起来，，计算整整体的成成本或者者是利润润损益情情况，以以及制定定激励方方案。企业套期期保值业业务的得得与失对比以上上案例，，可以得得出以下下基本结结论：（1）要严格格按照企企业实际际业务开开展套期期保值业业务；（2）严格的的套保业业务，不不会让企企业业绩绩变差；；（3）严格有有素的套套保业务务，可以以提升企企业业绩绩；（4）套期保保值是企企业低风风险扩大大规模的的前提。。放映完毕毕谢谢9、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。1月-231月-23Wednesday,January4,202310、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。22:14:5522:14:5522:141/4/202310:14:55PM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。1月月-2322:14:5522:14Jan-2304-Jan-2312、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。22:14:5522:14:5522:14Wednesday,January4,202313、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。1月-231月-2322:14:5522:14:55January4,202314、他乡生白白发，旧国国见青山。。。04一月月202310:14:55下下午22:14:551月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月2310:14下下午午1月月-2322:14January4,202316、行动出成果果，工作出财财富。。2023/1/422:14:5522:14:5504January202317、做前，能够够环视四周；；做时，你只只能或者最好好沿着以脚为为起点的射线线向前。。10:14:55下午午10:14下下午22:14:551月-239、没没有有失失败败，，只只有有暂暂时时停停止止成成功功！！。。1月月-231月月-23Wednesday,January4,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有结结果果，，但但是是不不努努力力却却什什么么改改变变也也没没有有。。。。22:14:5522:14:5522:141/4/202310:14:55PM11、成功就是日日复一日那一一点点小小努努力的积累。。。1月-2322:14:5522:14Jan-2304-Jan-