风险投资03课件

——风险投资机构和风险投资家风险投资机构一般可采用的组织形式有：风险投资机构和风险投资家是风险投资者和风险企业之间的桥梁，是风险资本运作的主体。管理与运作风险资本，实现高额的投资回报。第一节风险投资公司（二）有限合伙制风险投资公司的产生原因

在美国的风险投资组织中，有限合伙制公司约占80%，其余为企业或金融机构所属的风险投资公司和政府支持的小型企业投资公司（SBIC）。企业制度经历了业主制、合伙制和股份制三个阶段，但在以股份制为标志的现代企业制度下，有限合伙制公司能成为风险投资业的主流组织模式，其产生的主要原因有：1．私人权益资本市场和处于创业阶段的高科技企业一样，具有高度的信息不对称性和不确定性，并由此引发出代理问题。有限合伙制能通过投资者，风险资本家和风险企业家之间责、权、利的基础制度安排和它们之间一系列激励与约束的契约连接来有效地降低代理风险，保障投资者的利益。从这个意义讲，有限合伙制公司的出现有其必然性。2．SBIC的衰败导致有限公司合伙制的出现。SBIC在政府的直接推动下，促进了美国风险投资业的发展，但运行的效果与政府的期望相差甚远，主要原因有：①许多SBIC在得到优惠货款后并没有投向新兴的高技术企业，而是作为债权投资投向具有稳定收入的企业，甚至是政府债券以稳获利息；②以个人为主要投资者的SBIC，由于个人投资者的风险意识和风险承受能力低，使得高风险的权益性投资受限，SBIC难以再筹资金；③缺乏高素质的投资管理者也是SBIC衰败的原因之一。4．有限合伙制公司中，独立的风险资本家的作用是有限合伙制产生与发展的关键因素。与投资天使和企业与金融机构所属风险投资公司的投资经理相比，风险资本家具有广泛的社会网络、行业知识、管理技能和分析判断能力，加上他们长期专注于某个行业、领域甚至某个特定阶段，积累了丰富的投资经验，而大企业的投资经理由于受母公司的战略目标、组织管理模式和激励方式的制约，难以适应风险投资，以致于八十年代以来，不少这样的风险投资公司也在模仿有限合伙制的模式，如AT&T所属的风险投资公司。5．美国的社会文化环境也有利于有限合伙制公司的产生。美国是一个高度个人主义的国家，具有强烈的冒险精神和创新意识，并且对风险和失败具有高度的忍耐性，出于获得创业成就感和追求巨大回报的内在文化动力，许多优秀的管理人才放弃本公司稳定的工作环境，投身到充满风险和机遇的风险投资行业。可以认为没有一支风险资本家和风险企业家队伍，也就没有有限合伙制公司的产生和发展。（三）有限合伙制的优势具有降低运营成本的优势具有提高运营效率的优势具有减轻道德风险的优势2007：中国LP元年有限合伙制终落户中国

（经济日报·创业周刊2007-11-16）阳光雨露下的LP6月28日，南海成长创业投资有限合伙企业在深圳成立，成为新修订的《合伙企业法》生效后国内第一家以有限合伙方式组织的创业投资企业，也是国内首家真正意义的私募股权基金。11月9日，中国最大的本土合伙制创业投资企业——深圳市东方富海创业投资企业在深圳成立，注册资本9亿元人民币。东方富海首期募集并管理境内、境外两个基金，境内基金规模为9亿元人民币，境外基金规模为5000万美元。LP微笑中的惆怅保险资金、养老金、企业年金等等由于种种原因，现在还没有进入股权市场在税收方面和投资领域方面还存在诸多限制有限合伙PE登台私募阳光化再度尝试

（经济观察报2008-3-8）一批新型的私募股权投资基金(PE)纷纷设立，他们在寻求阳光化的进程中找到了合法外衣。2月28日，春节后第一家有限合伙制的股权型投资基金——国顺投资基金在上海挂牌成立。截至目前，该基金募集资金超过8000万元。新型PE登台优势在合理避税二、公司制风险投资公司风险资本以股份公司或有限责任公司的形式设立。美国最早的风险投资公司——美国研究与发展公司就是采取股份公司形式建立的。2．私有制公司风险投资公司中绝大多数属于私有制公司，其中有些公司的规模较大。大多数私有制风险投资公司是由少数几个投资者组建的有限合伙制公司（这里指属于公司制的那一小部分），投资者包括私人投资基金和保险公司。获取私人风险投资公司资料的难度很大；但大的私人风险投资公司和老牌的公司知名度高，很容易地找到他们3．大财团的风险资本分公司和子公司产业集团建立，其目的是有效进行资源配置，适应高新技术发展。分内部风险资金和外部风险资金内部风险资金：专门投放于内部企业，60%的利润归母公司外部风险资金：对外部独立企业提供资金，用于加强本企业的实力，调整产品结构。4．银行附属公司避开银行法规的限制，保护其所拥有的小企业股权有些银行的风险投资业务由信贷部门承担，但也有单独办理的银行风险投资部门由于其具有金融机构的优势，可以进行组合式的风险投资6．辛迪加组织（企业联合组织）辛迪加组织在风险投资领域中是相当普遍的，许多风险投资公司都在按常规的辛迪加方式与其他风险投资公司联合。多家风险投资机构联合投资投资牵头人：在投资集团中居领袖地位，并负责说服其他公司参与对您公司的投资。（二）风险投资公司的新特点更多的风险投资公司愿意投资于成熟企业风险投资公司的专业化倾向越来越明显风险投资的管理服务比融资更重要第二节风险投资家（三）风险投资家应具备的素质风险投资家应该不仅是精明强干、思路敏捷的金融家必须是具有较高管理经验的企业家即风险投资家应该是金融家加企业家。优秀的风险投资家积极参与被投资企业的各项重大事务，帮助并引导企业走向成功。一、风险投资家的作用(一)监督作用由于风险投资公司对风险企业的投资没有任何担保，而风险企业的管理运作在早期也没有达到制度化，因此风险投资家必须积极介入风险企业的经营管理，对风险企业进行监督。一旦发现潜在的投资危险，风险投资家应迅速采取相应的补救措施，以防止损失的无限扩大。(二)为风险企业的增值服务风险投资家通过密切监督风险企业，了解它的各种情况，加上风险投资家自身的丰富投资经验，既可以较早地发现企业经营中的潜在问题，降低企业的运行风险，又可以为企业的发展战略、重大经营决策提出重要意见，故风险投资家通常都作为风险企业重要的咨询顾问。有关研究表明：由于风险投资家介入风险企业的经营管理，使得风险企业资产的价值大增，得到风险资本支持的企业要比没有得到风险资本支持的类似企业表现得更为出色；风险企业的股票公开上市之后，其企业也会更加受人关注。由于风险投资家对风险企业提供了大量的增值服务，因此大大增加了风险企业的市场价值。二、“天使’’投资家“天使”投资家是指专门投资于高风险的创业型企业，或者资助企业家进行技术研究、产品开发或者市场研究的富裕个人。在美国风险投资业中，“天使”的风险投资被视为非正规的风险投资，“天使”市场被称为非正规风险投资市场。“天使”投资者的组成具有多样化的特点，目的各不相同。“天使”市场比较庞大“天使"资本有许多有利于企业家的优点：第一，“天使"资本较容易获得。不像正规风险投资公司，许多天使在投资前并不展开很细致的审核工作，而且他们也不一定有能力进行评判。第二，“天使"们愿意提供较小数目的资本资助企业的发展。在机构投资者充斥正规风险投资市场的今天，风险投资公司的最小投资规模日益庞大，以至对小于25万～50万美元的融资需求不屑一顾。而“天使”大多使用自己的资金进行投资，因受到资金的局限，故他们更愿意也只能满足较小规模的资金需求。第三，一些有丰富阅历的“天使”能帮助企业处理日常琐碎业务，而这些是大型风险投资公司的合伙人可能不愿意也没有时间做到的——诸如打电话给客户，与企业一起进行人员的招聘，讨论营销细节等等。第四，对企业家而言，“天使’资本的成本远远小于正规风险资本的成本，能够使创业者保持对企业的控制和股份。天使投资者的特点从投资项目的收集来看，“天使”投资更多依赖朋友二家族以及一些非正式的“天使”组织或网络得到投资项目的信息，信息的收集原始而随意。因此，“天使”的融资局限于他们所在的城市或者邻近城镇，他们之间互相分享投资项目的信息。由于“天使”的信息渠道效率较低，有时会出现许多“天使”有钱无处投的情况。在项目的选择上，“天使"最关注的是企业家的个人品性。对不熟悉的企业家，他们一般不愿盲目进行投资。尽管有些有投资经验的“天使”像风险投资公司一样要求企业家提交详细的商业计划，不过他们依然把对企业家的评价放在首位在合同的安排上，“天使”的投资合同内容主要要求对企业的财务状况以及投资监管作出规定。此外，与风险投资公司一样，“天使”也要求企业转让部分股权作为投资条件，也愿意提供贷款的担保或者以贷款的形式进行投资。“天使"在确定投资回报时，不会使用非常正式的预测模型来对企业未来收益进行预测，然后将它进行贴现，计算其现值，并据此确定他们要求的股份比例以及投资回报，他们更多是根据自己的经验或者感觉进行评判。在投资监管方面，“天使"使用的机制和工具类似正规风险投资公司使用的工具，例如管理者持股比例、投资者的股票形式、管理者聘用合同、董事席位、投票权、下一轮投资优先权等等。不过正规风险投资公司的许多其他机制，如业绩优秀的管理者可以提高持股比例，禁止兼并、出售资产或者不经允许签订长期合同的规定等等，很少出现在“天使”投资合同之中。在持股性质上，天使并不反对持有普通股，虽然他们更加愿意持有可转换优先股。退出机制。与风险投资公司类似，但更有耐心天使投资近年的变化“天使”们开始组织起来，进行规范的投资活动（“天使”组织开始形成）新一代“天使”的出现风险投资家的风险投资管理(一)加入董事会(二)参与商务咨询(三)参与融资(四)发挥社会关系优势(五)制定发展战略企业市场战略技术发展思路企业经营战略构建管理阶层资金计划的决策风险投资家的收益分配风险投资家利益分配有两条渠道：1、风险投资收益2、年风险管理费（一）风险投资收益方式：公开上市、企业购并、股份回购比例：风险投资总收益的20%限制性条款：风险投资公司收回投资资本之后，风险资本家才能对投资收益进行分配协议分配形式：处于出口通道意向中的风险企业的股票价值超过障碍界限，本金收回之后的投资收益按协议