XXXX年企业财务管理三

企业财务管理授课教师：陈威2014年10月18日

本课程教学目标

以公司财务价值管理为主线，在掌握相关理论与分析方法的基础上,理解公司财务政策与经营策略的相互关系以及对公司业绩与价值管理的影响。本课程教学过程组织安排

自学内容学生分组报告陈述教师点评

3-5人一组（沟通、研讨、分工、合作）。在课内只是概括性介绍少量内容，需要学需要学生通过自学理解。

抽组在课内进行陈述

本课程的训练环节与载体

训练环节

训练载体

个人阅读习题课堂讲授案例分析课内讨论课程专题研究报告小组课外学习数据库及网络资源本课程教材与参考教材

本课程考核形式

期末采用闭卷考试的方式，如果期末卷面成绩没有达到50分，平时成绩不参与期末成绩的计算，期末以卷面成绩作为最终成绩。课前调查

1、财务管理与会计的区别？

2、你认为攒钱做生意好还是借钱做生意好?3、假如你是老板,你的企业投资需要分析哪些因素?第一讲导论

对财务和财务管理的再认识

1现金流——企业的命根子23财务管理基础的十项基本原则

4财务管理环境(1)财务管理学科性质123财务管理也称理财学，是金融学的一个分支。金融学最早是从宏观层面开始的，研究的内容主要是货币银行学（MoneyandBanking）和国际金融（InternationalFinance）。到20世纪50年代金融学从经济学中分离出来，成为一门独立学科。“MoneyandBanking“Finance”CorporateFinance（2）什么是公司理财比如一家生产网球的公司，将遇到什么样的公司财务问题？公司应该投资于什么样的长期资产？资本预算公司如何筹集所需的资金呢？资本结构公司如何管理短期经营活动产生的现金流？净营运资本从资产负负债表了了解公司司理财资产负债债表流动资产产固定资产产1有形形固定资资产2无形形固定资资产资产总价价值所有者权权益流动负债债长期负债债投资者拥拥有的总总价值(1)公公司应应该投资资于什么么样的长长期资产产？(2)公公司如如何筹集集资本性性支出所所需的资资金呢净营运资本(3)公公司需要要多少现现金流量量来支付付账单？？资本结构构融资方式式决定了了公司价价值的划划分。有有时把公公司想象象为一个个圆饼有有助于理理解公司司的资本本结构。。圆饼的规规模就是是公司在在金融市市场的价价值。我们可以以将公司司的价值值V，写作V=B+S式中B—负债的的价值；；S—所有者者权益的的价值。。财务经理理的目标标之一就就是选择择使得公公司的价价值V尽可能大大的负债债与所有有者权益益的比例例。75%所有者权益25%负债50%负债50%所有者权益资本结构构1资本结构构2财务管理理概念(financialmanagement)企业财务务管理学学,是以企业业为出发发点,研究企业业资金运运动及其其体现的的经济利利益关系系的专门门经济管管理学科科。企业组织织财务活动动,处理财务务关系的的一项经济济管理工工作。财务活动动四个方方面资金营运运活动：

经营营活动-即供产销销活动的的资金运运动筹资活动动：是资金运运动的起起点确确定筹资资的规模模

确定定筹资结结构投资活动动：

广义义投资-资金投入入使用狭狭义投投资-仅指对外外投资分配活动动：

广义义-对投资收收入(如销售收收入)和利润进进行分割割和分派派。狭狭义-对利润进进行分配配（3）财务管管理的内内容权益：实收资本本资本公积积盈余公积积未分配利利润负债：流动负债债长期负债债货币资金金储备资金金在产品资资金成品资金金营业收入入补偿成本本费用营业利润润工资等支支出固定定资产产对外投资资收益对外投资资营业外收收支余额额税税后利润润利润总额额股息红利利提公积金金弥补罚款款投资融资资金的分分配折旧未分配利利润股东债权人员员工工政府供供应商顾客社区联盟伙伴伴环环境经理（4）公司财财务关系系：一组组契约国家私人企业$$$组织机机构（5）企业业目标标与财财务管管理目目标实现企企业发发展目目标，，对财务管管理的的要求求就是是以合理的的方式式，及及时筹筹集发展所所需的的资金金。影响企企业生生存的的财务务因素来来自两两方面面，一是以以收抵抵支；；二要到到期偿偿债财务管管理的的目标标企业目标及其对财务管理的要求生存、、发展展、获获利企业的的最终终目的的是为为了获获利，，实现现企业业获利利目标标，要要求财财务上上合理理有效效的使使用资资金，，使其其获得得最大大盈利利。以公司司价值值最大大化为为目标标一是增增加股利二是提提高股票价价格增加股股东财财富的途途径股票投投资报报酬率率＝股股利收收益＋＋资资本利利得美国企企业常常用的财务务管理理目标标优点：：科学地地考虑虑了时时间价价值和和风险险因素素,在一定定程度度上能能够克克服企企业在在追求求利润润上的的短期期行为为，比比较容容易量量化。。以股东东财富富最大大化为为目标标极度发达的金融市场尤其是股票市场，市场效率很高。美国企业的股东财富最大化的目标，建立的环境是：投资者高度分散，没有机构和个人影响股市。企业财财务目目标——股东价价值最最大化化及其其具体体表现现EBIT持续增增长,EPS持续增增长,总资产产营业业利润润率持持续增增长,总资产产净持持续增增长，，净资产产收益益率（（权益益资本本报酬酬率））持续续增长长，EVA持续增增长，，净资产产经营营净现现率持持续增增长，，股票在在市场场的表表现从从一个个长期期趋势势看持持续增增长。。“我们只只为一一个原原因而而存在在，那那就是是不断断地将将股东东价值值最大大化。。”资料来来源：：可口口可乐乐公司司1995年年度度报告告东软集集团董董事长长刘刘积仁仁“一个公司上上市了，首首先要本着着一个原则则，就是要要为股东负负责，要为为投资者负负责，因为为他们才是是真正的老老板，我们们是在替人人家理财，，替人家经经营。持股股人花了这这个钱，你你怎样回报报的，你就就要老老实实实给人家家一个回答答。我现在在想问题特特别客观。。不是从自自我的感觉觉上感知这这个世界，，而是从持持股人的感感觉上去认认识世界。。”相关者利益益最大化在股东财富富最大化优优点的基础础上考虑了了各方利益益的要求及及企业长期期发展的要要求。从财务意义义上讲，企企业是由不不同的收益益求索偿权权持有人后后成的，本本质上，企企业价值是是属于其投投资者－股股权投资者者与债权投投资者的财财富。企业“三角角”定律投资者员工客户1.企业存在，，投资者、、客户、员员工利益都都要满足。。2.主体：客户户、员工主导：投资资者（企业家））相关者利益益最大化考虑时间价价值考虑风险与与报酬的关关系，克服企业经经营短期行行为。缺点：难以衡量、、难以操作作优点：有关调查表表五个主要市市场经济国国家企业目目标比较问题：在你你的国家里里，大公司司的治理原原则通常是是按什么设设计的？1、股东的利利益占第一一地位。2、企业的存存在是为所所有的利益益群体服务务的。调查公司数数：美国82英国78法国50德国10日本68资料来源：：梁能主编编：《公司治理结结构：中国国的实践与与美国的经经验》，中国人民民大学出版版社2000年版第6页。企业选择财财务管理理目标的影影响因素内部因素外部因素投资项目法律环境资本结构股利政策金融环境经济环境报酬风险雷士简介：：四三二一雷士照明成成立于1998年，是一家家中国领先先的照明产品供供应商；雷士拥有广广东、重庆庆、浙江、、上海等制制造基地，，2家研发中心心，37家运营中心心和2000多家品牌专专卖店。雷雷士在世界界30多个国家和和地区设立立了经营机机构；雷士士产品涉及及商业照明明、LED照明、办公公照明、户户外照明、、光源电器器等领域；；自1998年创立来，，商业照明明一直保持持行业领先先地位；雷士照明于于2010年5月20日在香港联联交所主板板上市。雷士照明创创立公司起步1998年底，吴长长江出资45万元，杜刚刚、胡永宏宏各出资27.5万元，共计计出资100万，共同创创立雷士，，三人平分分股权比例例。创立雷士照照明角色分析：：股东、董事事：杜刚、胡永红股东、董事事、总经理理：吴长江我投45万我跟第一次股权权纷争原因：吴长江：坚坚持将利益益用于扩大大再生产，，提高企业业持续发展展的能力，，使长远利利益最大化化。胡、杜：坚坚持按持股股比例分红红，使股东东实现当前前利益。分红加大投入双方的分歧歧在于究竟竟是应当以以股东当期期现实利益益最大化为为目标，还还是以企业业长远价值值最大化为为目标.第一次股权权纷争第一次股权权纷争2005年：吴长江江被迫出让让全部股份份，携8000万出走。第一次股权权纷争随后，全体体经销商““倒戈”，，雷士约200家供应商与与分销商听听到吴长江江辞职消息息后，即刻刻聚集雷士士总部支援援吴长江，，冲突一触触即发。供应商与客客户支持吴吴长江的根根本原因是是吴所奉行行的公司持续增增长理念。。第一次股权权纷争迫于压力的的胡、杜二二人提出条条件：以总计16000万元（即1亿6千万）的价价格出让各各自股份并并退出公司司，但吴必必须在一个个月之内向向两人各付付5000万元，余款款半年内全全部结清，，如果不能能，就拍卖卖吴的股份份和雷士品品牌。目的：1.要回经营管管理权（如果他们们走了，就就意味着公公司的全部部资金被抽抽走，企业业将陷入瘫瘫痪）2.使吴与供销销商产生决决裂，打破破统一战线线（他们一走走，面对企企业空壳的的供销商依依然没有利利益）釜底抽薪第一次股权权纷争几乎所有的的供销商都都向雷士伸伸出了援助助之手1.经销商→提提前预付货货款2.供应商→主主动延长应应收款期限限供应商与客客户以各种种方式支持持着雷士的的资金运转转，使吴长长江再次成成为掌门人人。再次转机第一局吴长长江胜！！1998年

股权所有者吴长江杜刚胡永宏股权占比45.00%27.50%27.50%出资额¥450,000¥275,000¥275,0002005年

股权所有者吴长江股权占比100.00%我成了董事长兼CEO从表面上看看，创始人人股东之间间产生冲突突的直接原原因是对收收益分配政政策上的分分歧，但从从本质上看看，这种分分歧其实反反映了三个个创始人股股东对公司司财务管理理目标的不不同理解。。案例总结与与值得进一一步思考的的问题(1)吴长江收购购其他两位位创始人股股东的股份份并再度掌掌管雷士光光电后，其其个人成为为拥有全部部股权的股股东。雷士士光电从多多个控制性性大股东控控制的企业业转化为一一个类似于于个人独资资的企业，，对企业发发展的主要要利弊是什什么?(2)从本案例中中可以看到到民营企业业的发展在在很大程度度上取决于于掌门人。。吴长江再再度掌管企企业后继续续维系与供供应商与客客户的关系系需要企业业具备什么么条件?(3)如果把企业业价值最大大化确定为为财务目标标，什么样样的公司所所有权结构构比较有利利?（6）财务管理理的作用“显示器”作作用“监控器””作用内部控制“纽带”作作用相关关系“决策参谋谋”作用财务战略“增值”作作用显示器监控器纽带决策参谋创造财富财务管理职能层次结构图报表分析例子——谁说财务不不创造价值值？以下三个公公司除负债债率外，其其它情况均均相同。总总资产：2000万，EBIT：300万。求：3家公司的净净资产收益益率？那只只股票会涨涨？B公司负债50%自有资金：：1000借入资金：：1000利率是10%A公司没有负债自有资金：：2000借入资金：：0C公司负债75%自有资金：：500借入资金：：1500利率是10%问题：当当债务利息息率是18％时情况又又如何？

ABCEBIT300300300利息0100150股东净收益率（所得税率为25%）12%15%23%第一讲导导论对财务和财务管理的再认识

1现金流——企业的命根子23财务管理基基础的十项项基本原则则4财务管理环环境现金流:就是cashflow,英文解释就就是movementofmoneyintoandoutofabusinessasgoodsareboughtandsold.现金流是指指某一段时时间内企业业现金流入入和流出的的数量财务是企业业的“心脏脏”现金流是企企业的“血血脉”资金是企业业的“血液液”——结论生产创造价价值销售实现价价值财务放大价价值或风险险案例：现金金周期的竞竞争1997年，南达克克塔州的个个人电脑制制造商Gateway遇到了一个个问题。因因为没有实实现预期销销售计划，，使存货激激增，而这这些额外的的存货占用用了Gateway1.6亿资金。同同时，Gateway的一些竞争争者也在为为它们自己己的问题而而烦恼。苹苹果电脑不不得不进行行长时间的的复苏活动动，康柏也也正在作努努力，因为为它原来通通过经销商商的销售方方法已不适适应行业标标准。那么么，谁是这这些公司的的追随对象象？答案是是戴尔。原原因何在？？让我们来来看看这4个公司1998会计年度的的经营周期期和现金周周期。公司应收账款周转天数存货周转天数经营周期应付账款周转天数现金周期Gateway3014443410苹果电脑5323764432康柏432366588戴尔4475162-11案例：现现金周期的的竞争Gateway的存货问题题相对而言言也许不是是很明显，，因为它的的存货周转转天数只有有14天，但仍然然是戴尔的的两倍，戴戴尔的存货货周转率比比康柏和苹苹果电脑快快两倍。而而且，尽管管Gateway经营周期是是最短的，，但是它还还是不能和和戴尔-11天的现金周周期相提并并论。苹果果电脑现金金周期是32天，在这个个领域是最最差。戴尔尔的营运效效率当然刺刺激了它的的竞争者。。自从1998年以来，苹苹果电脑已已经品尝了了重新崛起起的喜悦，，而康柏也也削减了很很多的经销销商，努力力成为更接接近订单生生产的销售售者。2001会计年度末末，4个公司情况况如下：公司应收账款周转天数存货周转天数经营周期应付账款周转天数现金周期Gateway17122934-5苹果电脑4825086-36康柏6225875631戴尔2943369-36案例：现金金周期的竞竞争这些数字的的变化十分分明显。除除了康柏，，所有公司司都加速了了应收账款款回收期和和延缓支付付供应商货货款期。除除了康柏，，其他的公公司都已经经能够提高高它们的存存货周转率率，减少经经营周期和和现金周期期。苹果电脑发发生的变化化最令人惊惊讶，它的的存货周转转天数只有有2天，现金周周期被缩短短至-36天。通过这些数数据，我们们就不会对对苹果电脑脑1998年以来取得得的利润成成就感到惊惊讶了。截止2004年末，公司司应收APEX公司的货款款近4.64亿美元（人民币近近38.39亿元）其中:账龄1年以内：0.36亿美元（2.95亿元）；账龄1-2年：4.24亿美元（35.13亿元）；账龄2-3年：0.04亿美元（0.31亿元）。2004年年12月28日，四四川长虹董董事会决议:采用个别认认定法计提提坏账准备备计提(人民币)25.97亿元。该项会计计估计变更更对2004年度利润总总额的影响响数为(人民币）22.37亿元四川长虹的的悲哀2001年到2003年底，邓白白氏国际信信息咨询公公司给APEX的信用评级多为3A4。根据2001-2003年的法庭记记录，APEX公司的很多多货款都是是以存货、设设备和应收收账款抵押押给进供应商。抵押给银银行很正常常，抵押给给供应商则则比较少见见，这意味味着供应商商对货款回回收非常担担心。3A为公司净资资产在最高高级5A中的排位，，4表示风险等等级，从低低到高为1-49899200102031001401202010-30亿元30“长虹”能否否“长红””？经营净现金金额141亿0.93-7.4亿销售收入净利利润润额额问题题：一个个赚赚钱钱的的公公司司会会破破产产吗吗？？利润润与与现现金金流流哪哪个个更更重重要要？？哪些些因因素素影影响响企企业业的的现现金金流流？？怎样样管管理理企企业业的的应应收收帐帐款款？？怎样样降降低低企企业业的的管管理理费费用用和和财财务务费费用用？？怎样样分分析析一一个个企企业业的的财财务务报报表表1975年，，美美国国最最大大的的商商业业企企业业之之一一W.T.Grant宣告告破破产产，，而而在在其其破破产产前前一一年年，，其其营营业业净净利利润润近近1000万美美元元，，经经营营活活动动提提供供营营运运资资金金2000多万万元元，，银银行行贷贷款款达达6亿美美元元，，1973年公公司司股股票票价价格格仍仍按按其其收收益益20倍的的价价格格出出售售。。该该企企业业破破产产的的原原因因就就在在于于公公司司早早在在破破产产前前五五年年的的现现金金流流量量净净额额已已经经出出现现了了负负数数，，虽虽然然有有高高额额的的利利润润，，公公司司的的现现金金不不能能支支付付巨巨额额的的生生产产性性支支出出与与债债务务费费用用，，最最后后导导致致““成成长长性性破破产产””。。第一一讲讲导导论论对财务和财务管理的再认识

1现金流——企业的命根子24财务务管管理理环环境境财务管理基础的十项基本原则3原则则1:风险险收收益益的的权权衡衡———额外外的的风风险险需需要要额额外外的的收收益益进进行行补补偿偿风险险与与经经营营回回报报的的良良好好平平衡衡财务务管管理理基基本本原原则则是是从从企企业业财财务务管管理理实实践践经经验验中中总总结结出来，用以指指导财务活动动、处理财务务关系的行为为准则。原则2:货币时间价值值——现在的一元钱钱比未来的一一元钱更值钱钱原则3：现金至尊——价值衡量要考考虑的是现金金而不是利润润理由：现金流可用，，会计利润不不一定能使用用现金流不可调调整，会计利利润可调整原则4：增量现金流流——只有增量是相相关的在确定项目的的现金流量时时必须把握，，只有增量现现金流量才是是与决策相关关的现金流量量。如开辟新新航线、开发发新型号的产产品等，必须须考虑项目使使公司原有现现金流量发生生改变的情况况。原则5：利润特高的的项目在竞争争市场上是不不能长久存在在的投资评估和决决策时的重点点是预测现金金流量，确定定投资项目的的收益，并评评估资产和新新的投资项目目的价值。在在竞争市场上上极高的利润润不可能长期期存在。在这这种情况下，，发现收益高高于平均收益益率的项目十十分关键。原则6：有效的资本本市场——市场是灵敏的的，价格是合合理的有效市场对理理财的意义在在于：证券市市场的价格是是合理的。股股票价格反映映了所有与公公司价值有关关的公开信息息。我们可以以通过每一个个财务决策对对股价应有的的影响，来完完成公司价值值最大化的财财务目标。原则7：成本——效益原则财务管理中的的任何行为都都是要付出代代价的，但付付出代价的目目的是为了获获取收益。为为此需要权衡衡成本与收益益。只有收益益大于成本的的决策才是可可行的。成本效益

原则8：代理问题——所有者与经营营者的利益冲冲突监督（设立监监事会、聘请请外部审计等等）激励（绩效股股、期股、股股票选择权等等）建立职业经理理人市场所有者与经营营者的矛盾与与协调矛盾：享受成成本的逆向选选择股东的目标管理者的目标实现资本的保保值与增值，，最大限度度地提高资本本报酬，增加加公司价值。。它表现为货币币性收益目标标最大限度地获获得高工资与与高奖金；尽尽量改善办公公条件，争取取社会地位和和个人声誉。。它表现为货币币性收益与非非货币性收益益目标。原则9：依据税后收收益进行财务务决策税收政策是政政府部门用以以调整产业结结构、调节收收入分配的重重要手段，税税收政策的调调整，会影响响公司利润及及现金流。企企业进行财务务决策时要以以税后的现金金流量、会计计利润为决策策依据。原则10：风险的可分分散性——有些可以通过过分散化消除除，有些则不不能公司特有风险险（非系统风风险）市场风险（系系统风险）经营风险财务风险第一讲导论论对财务和财务管理的再认识

1现金流——企业的命根子23财务管理基础础的十项基本本原则财务管理环境4财务管理环境境的概念及其其分类财务管理环境境也称理财环环境，是影响响企业财务活活动、财务关关系和财务管管理的各种因因素的总和。。理财环境宏观理财环境境微观理财环境境按其影响范围围金融环境法律环境经济环境财务管理环境境社会人文环境境一、经济环境境竞争政府的经济政策通货膨胀经济周期经济周期处于不同经济济周期的企业业，其财务活活动财务状况和财财务管理也不不尽相同。复苏繁荣衰退萧条表1—1经济周期不同同阶段要的财财务管理策略略通货膨胀1持续的物价上涨。3资产购置成本本增加，利率率提高，成本本补偿不足、、利润虚增。。2对企业财务的的影响政府经济政策策影响企业的税税收、成本、、利润和现金金流量财政政策税收政策金融政策等竞争同行业企业的的数量、规模模和实力等产品价格下降降、生产成本本提高、利润下降，促促使企业加强强管理二、法律环境企业组织法规规税收法规财务法规如：《公司法》、《经济合同法》、《破产法》如：所得税、、流转税、其其他税种如：《企业财务通则则》、《企业财务制度度》没有规矩无以以成方圆企业组织形式式与理财51234是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。主要特点如下：1.独资制一、公司组织织形式容易组成资金来源主要要依靠储蓄、、贷款等，但但不能以企业名义进行行社会集资；；承担无限责任任；企业收入为业业主收入，业业主以此向政府缴缴纳个人所得得税；企业寿命与业业主个人寿命联系在在一起但因个人财力力有限、信用用不足而经常常面临筹资困困难。2.合伙制其主要特点与与独资企业基本相相同。是指由两个或或两个以上合合伙人共同创创办的企业。。合伙企业所获获收入应在合合伙人之间进进行分配并以以此缴纳个人人所得税。Text合伙企业具有有开办容易、、信用较佳的的优点，但也存在责任任无限、权力力分散、决策策缓慢等缺点点。3.公司制承担有限责任筹资渠道多样化其主要特点是：开办手续复杂公司经营中所有权与经营权相分离公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得公司是企业形形态中一种高高层次的组织织形式，它由由股东集资创创建，具有独独立的法人资资格。股东对公司的净收入拥有所有权公司属于股份份制企业的组组织形式，根根据我国法律律规定，我国国股份制企业业主要有两种种形式，如下下图所示：有限责任公司司公司股份有限公司

全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。全部注册资本本由股东所认认缴的出资额额构成，但不不发行股票。。作用：金融市场是企企业投资和融融资的场所企业通过金融融市场使长短短期资金相互互转化金融市场为企企业理财提供供有意义的信信息金融市场外汇市场资金市场黄金市场货币市场资本市场短期存放市场同业拆借市场票据承兑与贴现市场短期证券市场长期存放市场长期证券市场初级市场次级市场返回三、金融环境境：包括金融市场场、金融机构构、金融政策策金融机构商业银行政策性银行其他金融机构股份制国有国家进出口银行中国农业发展银行国家开发银行返回金融机构资金供应者与与资金需求者者之间有时进进行直接交易易，但更多的的情况是通过过一定的金融融机构进行间间接交易。图图1—3、图1—4和图1—5分别说明三种种交易形式。。图1—3资金供应者与与需求者之间间的直接交易易形式图1—4资金供应处与与需求者之间间通过投资银银行间接交易易图1—5资金供应者与与需求者之间间通过其他金金融机构进行行间接交易金融政策货币政策利率政策汇率政策工具：法定准准备率贴现率公开市业务影响进出口企业财务管理理机构健全的企业财财务管理机构构，是有效开开展企业财务务活动、实现现财务目标的的重要条件。。企业财务管管理机构会因因企业规模的的大小而不同同。在小型企企业中，财务务管理工作是是作为会计工工作的一部分分来进行的，，其工作重点点是利用商业业信用集资和和回收和企业业的应收账款款，很少关心心投资决策和和筹资方式的的选择。因此此，在小型企企业中，一般般没有单独的的财务管理组组织。若有，，也只是会计计部门的一部部分而已。CFO的职责CFO会计部门下设设财务部门下设设财务会计科管理会计科成本会计科税务会计科管理规范的公公司应分设财财务管理和会会计两个部门门。融资科投资科预算管理科证券管理科利润分配科基金管理科等等CFO有关财务方面面的职责CFO基本职责是：：分析对公司的偿债债能力、营运运能力、盈利利能力、成长长能力及现金金流量进行分分析，掌握公公司的财务状状况和发展趋趋势。融资在金融市场上上向投资者出出售金融资产产，为公司融融通资金分红付息将投资收益的的一部分以利利息、股息或或红利的形式式分配给投资资者。投资在商品市场进进行实物资产产投资，购买买设备、原材材料等生产资资料，在金融融市场上进行行投资，购买买股票债券等等金融资产。。CFO的职责同财务务管理内容密密不可分，早早期的传统财财务管理以融融资为核心，，现代财务管理理则是以价值值评估、价值值创造为核心心，即如何通通过投资和融融资决策为公司创创造价值。在这些职责中中，CFO需要回答两个个基本问题：：2.如何在金融市市场上融通资资本，为投资资者创造价值值——融资决策1.如何在商品市市场上进行实实物资产投资资，为公司未未来创造价值值——投资决策问题题20世纪末期，金金融市场的全全球化趋势和和信息技术进进步，改变了了公司的商业业运作模式和和价值创造过过程，对CFO职责的要求也也发生了改变变。对CFO应具备的能力力有了更高要要求，除了应应具有扎实的的专业技能，，还须胜任以以下工作。公司财务仍是是CFO的基本职责，，但重心将转转向以价值为为基础的财务务运营管理，，包括税收、、现金流量管管理、风险管管理、业绩评评估等方面。。公司的战略规规划已成为CFO工作的关键部部分。在电子商务环环境下，对公公司信息进行行流程化管理理。CFO与CEO应在相互信任任的基础上，，成为战略伙伙伴关系。将成为公司与与内外部沟通的桥梁梁，为公司营造良好好的融投资环境。作业：分组完完成股东当前利益益与企业长远远价值的权衡衡：雷士光电案例例分析第二讲筹资资管理FinancingManagement筹资(融资)：是指企业筹筹措生产经营营所需资金的的财财务活动,又称筹资。课前调查1.你认为攒钱做做生意好还是是借钱做生意意好?2.假如你是老板板,你的企业何时时需要融资?3.那种融资方式式最合适？第二讲筹资资管理第一节融资的动机1第二节筹资渠道与筹资方式

23第三节权权益资本筹集集第四节长期债务资本筹集4第五节短期资金筹集5一、企业筹资资的动机1、筹资的意义筹集资金简称称筹资，是企企业根据其生生产经营、对对外投资和调调整资本结构构的需要，通通过筹资渠道道和资金市场场，采用适当当的筹资方式式，切实有效效地筹措和集集中资金的一一种行为。筹资是企业生生产经营的起起点，是决定定资金运动规规模与企业发发展程度的重重要环节。2、融资的动机机企业成成立时时—设立动动机企业正正常经经营期期间—生存动动机企业扩扩大规规模时时—发展动动机企业应应用财财务杠杠杆时时—放大获获利动动机记下来来吧！！3、影响响企业业筹资资决策策的因因素1234企业筹筹资就就和企企业的的其他他各项项物资资供应应一样样，必必须满满足企企业对对资金金的需需求，，因此此在进进行筹筹资决决策时时，必必须考考虑以以下因因素：：企业的的资金金需要要量（（筹资资数量量）企业的的筹资资时间间目前经经济环环境中中可供供选择择的筹筹资渠渠道和和筹资资方式式（（筹资资品种种）企业的的筹资资质量量，包包括筹筹资成成本、、筹资资风险险和预预计的的资金金使用用效率率和使使用效效果等等4、企业业筹资资的匹匹配战战略企业的的资产产是由由波动动性资资产和和永久久性资资产组组成的的。企企业如如何通通过筹筹资对对这两两种资资产进进行匹匹配形形成了了筹资资的匹匹配类类型和和战略略：冒冒险型型匹配配战略略、适适中型型匹配配战略略和保保守型型匹配配战略略。企业筹筹资组组合策策略-营运资资金流动资资产流动负负债波动性性流动动资产产永久性性流动动资产产临时性性流动动负债债自发性性负债债永久性性流动动资产产：指指那些些即使使企业业处于于低谷谷也仍仍然需需要保保留的的、用用于满满足企企业长长期稳稳定需需要的的流动动资产产。波动性性流动动资产产：指指那些些受季季节性性、周周期性性影响响的流流动资资产。。临时性性流动动负债债：指指为了了满足足临时时性流流动资资金需需要所所发生生的负负债。。自发性性流动动负债债：直直接产产生于于企业业持续经经营中中的负负债。。如商商业信信用、、各种应应付款款项等等。（一））配合合型筹筹资政政策----收益与风风险适中中临时性负债（筹集）自发性负债长期负债（筹集）权益资本临时性流流动资产产永久性流流动资产产固定资产产长期资金金金额时间固定资产永久性流动资产临时性负债自发性负债长期负债权益资本波动性流动资产（二）激激进型筹筹资政策策----高收益、、高风险险临时性流流动资产产永久性流流动资产产固定资产产临时性负债（筹集）自发性负债长期负债（筹集）权益资本金额时间固定资产永久性流动资产临时性负债（比例增加）自发性负债长期负债权益资本（比例下降）波动性流动资产（三）稳稳健型筹筹资政策策----低收益、、低风险险临时性流流动资产产永久性流流动资产产固定资产产临时性负债（筹集）自发性负债长期负债（筹集）权益资本固定资产金额时间永久性流动资产临时性负债（比例下降）自发性负债长期负债权益资本（比例增加）波动性流动资产第二讲筹筹资管管理第一节融资的动机1第二节筹资渠道与筹资方式

23第三节权权益益资本筹筹集第四节长期债务资本筹集4第五节短期资金筹集5国外及港澳台资本公司自留资本职工与居民资本其他法人资本非银行金融机构资本银行信贷资本政府财政资本企业筹资渠道国有企业业的来源各种企业业的来源保险公司司、信托投资资公司、、财务公司司等企业的盈盈余公积积未分配利利润（一）企企业筹资资的渠道道是企业筹筹集资本本来源的的方向与与渠道，，体现着着资本的的源泉和和流量。。第二节筹筹资渠渠道与筹筹资方式式FinancingChannelandmethod吸收直接接投资发行普通通股发行优先先股发行债券券租赁（融融资租赁赁）银行借款款商业信用用发行商业业本票权益筹资负债筹资（二）筹筹资方式式项目是否需要偿还利息（股利）是否固定清偿顺序股权资金否不固定剩余清偿债务资金是固定优先清偿项目风险成本股权资金低高债务资金高低混合性资资金可转换债债券、认认股权证证等项目风险成本控制权短期资金高低长期资金低高权益资金低高分散债务资金高低不分散筹资方式式与筹资资渠道的的配合一定的筹筹资方式式可能只只适用某某一特定定的筹资资渠道。。同一渠道道的资金金可以采采用不同同的筹资资方式。。同一筹资资方式又又往往适适用与不不同的筹筹资渠道道筹资方式式与筹资资渠道道的配合合表国家财政政资金银行信贷贷资金非银行信信贷资金金社会外商资金金方式渠道吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券租赁融资股权资本本——高成本、、低风险险负债资金金——低成本、、高风险险股权资本本负债资金金资本结构构筹资的核核心问题题——资本结构构长期筹资资形式与与内容长期筹资股权筹资普通股特征及股东权益普通股筹资的特点与IPO、买壳、借壳私募股权融资可转换债券筹资可转换债券特点、要素、动机债权筹资债券契约债券发行信用评级长期借款融资结构构融资规模模融资风险险融资方式式资（金））本成本本期限结构构—现金性风风险资本结构构—收支性风风险了解每种种融资方方式资产规模模、结构构投资计划划融资战略略环境分析析杠杆利益益风险报酬融资原则则案例分析析：蒙牛牛扩张融融资内地三家家最大生生产商中中，蒙牛牛和伊利利双方的的掌舵人人却是恩恩怨纠缠缠，难分分难解。。蒙牛创创办人为为牛根生生。创办办蒙牛之之前，牛牛根生任任职伊利利长达15年（1983-1997），期间间曾出任任伊利董董事会之之执行董董事及生生产经营营副总裁裁，为伊伊利第二二把手。。郑俊怀牛根生于于1999年8月18日，创办办蒙牛乳乳业，担担任董事事长及总总裁，与与伊利交交锋。2002年10月蒙牛获获得以摩摩根士丹丹利为首首的外资资入股，，筹得资资金2,600万美元，，一年后后外资又又以可换换股债券券形式，，再次注注资3,523万美元。。获得巨巨额资金金后，蒙蒙牛发展展神速，，2002年及2003年营业额额分别获获得131%及144%升幅。2002年其市场场占有率率已达伊伊利的四四成二，，2003年更达六六成半。。第二讲筹筹资管管理第一节融资的动机1第二节筹资渠道与筹资方式

23第三节权权益益资本筹筹集第四节长期债务资本筹集4第五节短期资金筹集5第三节权权益益资本筹筹集吸收直接接投资普通股筹筹资（一）投投入资本本筹资的的种类企业以协协议等形形式吸收收国家、、其他企企业、个个人和外外商投入入的资金金（不以股票票为媒介介）。（二）投投入资本本筹资的的主体非股份有有限公司司独资企企业合伙企企业有限责责任公公司国有独独资公公司一、吸吸收直直接投投资雷士风风波股权筹筹资继继续：：第二次次股权权纷争争吴长江江用1.6亿解决决了股股权之之争，，但同同时也也使公公司的的经营营出了了问题题，所所以，，吴长长江就就想要要去融融资，，2005年这一一年，，他都都在找找钱！！他想找找到了了联想想的柳柳传志志，但但其名名下的的联想想投资资决策策时间间太长长，一一时没没有下下文。。第二次次股权权纷争争融资中中介““乘人人之危危”就在等等待联联想的的投资资之时时，一一个人人出现现了———毛毛区健健丽。。2006年6月，毛毛抢在在联想想之前前，以以994万美元元入股股雷士士，获获得30%的股权权，同同时承承担雷雷士的的财务务顾问问。教训：：企业业融资资应该该提前前来准准备，，而不不是急急匆匆匆的盲盲目签签订协协议，，否则则和资资本谈谈价钱钱本身身就会会处于于劣势势。毛区健健丽女女士于于2002年创立立了亚亚盛投投资公公司。。亚盛投投资是是一家家关注注中国国企业业的投投资及及财务务顾问公司司，致致力为为中国国的顶顶尖企企业及及力求求在中中国拓展业业务的的国际际跨国国公司司提供供国际际化的的优质质财务顾问问服务务。第二次次股权权纷争争软银赛富““粉粉墨登登场””毛区健健丽继继续帮帮雷士士引资资，找找来了了著名名风投投———软银银赛富富。后来，，雷士士为了了新型型节能能灯的的生产产，再再次融融资，，高盛盛、赛赛富联联合投投入4656万美元元，此此时，，赛富富因为为两次次投资资，持持有股股份30.73%，成为为雷士士第一一大股股东，，而吴长长江的的股本本稀释释至29.33%，屈居居第二二。第二次次股权权纷争争投资人人借IPO赚“满满盆金金箔””雷士在在香港港上市市后六六个月月后，，毛区区健丽丽将手手中股股票全全部套套现，，以994万美元元赚得得了超超过9200万美元元的利利润。。而软银银的投投资已已经涨涨到原原先的的五倍倍，按按理说说，也也应该该投资资完毕毕，及及时套套现退退出，，但是是，软软银却却一支支股票票都没没卖，，这是是为什什么呢呢？第二次次股权权纷争争资本与与产业业资本本的““局中中局””2011年7月，根根据软软银引引荐，，施耐耐德作作为战战略投投资者者，也也是产产业投投资，，以9.22%的股份份成为为雷士士第三三大股股东。。2011年9月，施施耐德德中国国总裁裁朱海海提名名其下下属李李新宇宇担任任雷士士副总总裁，，并掌掌管核核心项项目，，这时时，吴吴才意意识到到施耐耐德远远不是是投资资而已已。雷士风风波再再起第二次次股权权纷争争大结结局吴长江江败走走与回回归2012年5月25日，吴吴长江江被毫毫无征征兆地地“因个人人原因因”而辞去去了雷雷士照照明一一切职职务，，而接接替他他出任任董事事长的的则是是软银银赛富富的阎阎焱，，接替替他出出任CEO的则是是来自自于施施耐德德并在在施耐耐德工工作了了16年的张张开鹏鹏。2012年7月12日，吴吴现身身微博博，言言被迫迫离职职，三三方微微博互互骂，，互指指对方方无诚诚信。。第二次次股权权纷争争雷士员员工罢罢工，，和经经销商商代表表要求求改组组董事事会，，呼吁吁吴长长江回回归，，施耐耐德退退出。。2012年8月吴长长江回回归久久拖未未决，，供应应商提提终止止合作作要求求，部部分雷雷士高高管也也计划划本周周向公公司提提出辞辞职申申请。。2012年9月4日晚间间，雷雷士照照明发发表公公告，，称该该公司司决定定设立立一个个临时时委员员会以以管理理公司司日常常运营营，其其中吴吴长江江将担担任该该临时时委员员会的的负责责人。。大结局局第二局局吴长长江完完败败！！！！我沦落成了CEO“圣斗士士”吴吴长江江3轮内斗斗记：：出局

转机

结果

第1轮

2005年，吴长江与雷士照明的两位创始人发生意见分歧，失去董事长一职。

得到雷士照明经销商支持。重返雷士。第2轮

2012年5月25日，吴长江辞任包括公司董事长、CEO职务。

雷士照明总部、重庆万州工厂、广东惠州工厂罢工，经销商停止下订单。在德豪润达的力挺下，吴长江回归雷士。并从2013年1月14日起，担任雷士照明CEO。第3轮

2014年8月8日晚，雷士照明发布公告，宣布罢免吴长江执行董事、CEO职务。9月16日，拥“吴”的重庆万州基地恢复发货。雷士“分家”。

未见分晓1、概念念和种种类普通股股及其其股东东(Stockholders)权利普通股股是股股份有有限公公司发发行的的无特特别权权利的的股份份。股东权权利：：表决决权、、优先先认股股权、、收益益分配配权剩剩余财财产分分配权权、股股份转转让权权二、发发行股股票2、普通通股融融资的的特点点优点：：第一第二第三第四无须偿偿还，，可长期期占用用增强公公司信信誉改善公公司的的治理结结构没有固固定利利息负担担2、普通通股融融资的的特点点缺点：：12345如果过过度依依赖股股票融融资，，有可可能被被判断断公司司经营营状况况恶化化。筹资成本高高稀释原有股股权结构如果上市则则需要严格格履行信息息披露制度度，给公司司保护商业业秘密带来来障碍。会增加被收收购风险3、普通股的的发行普通股的融融资体系股票按发行次数不同初次发行再发行设立发行募集发行增发配股发起设立的，需由发发起人认购购全部股份份募集设立的，发起人人认购的股股份不得少于公公司股份总总数的35%，其余股份应应向社会公公开募集按照发行对象公开发行非公开发行公开发行：向不特定定对象发行行或累计超超过200人的特定对象象发行非公开发行行：以特定投资资者为发行行对象的一一种发行方式3、普通股的的发行普通股的融融资体系首次融资再融资公开非公开发起设立方方式风险资本定向增发配配股私募股权（（狭义）不定向增资资IPOIPO是公司、股股东及高管管价值实现现的最佳方方式。IPO是公司从私私人公司走走向公众公公司的一个个过程；IPO是InitialPublicOffering的简称，即即首次公开开发行股票票，也就是国内属属称的上市市。目前我我国IPO发行主体是是经营3年以上的股股份公司。。中介机构及费用中介机构费用保荐人律师会计师保荐人：承销费（按照募集资金的2％－3％收取，保荐费）律师：50－120万会计师：70－180万IPO公开上市的的好处1.持续融资的便利2.公司形象的改善3.提供相对合理的定价4.股权的流动性5.股权激励计划公开上市的的弊端1．缺少运营的隐秘性和灵活性2．公司控制权的可能失控3．上市所需时间和费用，以及维持

-----上市地位的成本4．公司价值的波动案例：高盛盛为何上市市？背景资料20世纪80年代以来，，投资银行行业发展的的最大的变变化之一就就是由合伙伙制转换为为公司制，，并先后上上市，许多多大投资银银行都已经经实现这一一转变。美林证券1954年，由合伙制企业转化为有限责任公司。1971年首次公开发行，在纽约股票交易所上市；雷曼兄弟1977年与投资银行库恩-洛布公司(KuhnLoeb)合并。1984年与综合性金融服务商希尔森-美国运通公司（ShearsonAmericanExpress)合并，成为一家上市公司的一部分。1994年从美国运通公司中拆分出来，在纽约股票交易所上市。所罗门兄弟1980年与交易商菲布罗公司(Phibro)合并，成为一家上市公司的一部分。1997年与旅行者集团(TravelerGroup)下辖的史密斯-巴尔尼公司(SmithBarney)合并为所罗门美邦公司(SalomonSmithBarney)。1998年随着花旗银行(Citibank)与旅行者集团合并，所罗门美邦成为花旗集团(Citigroup)的投资银行及证券经纪部门。摩根士丹利于1970年改制，1986年拿出了20%的股份向公众出售，进行首次公开发行，在纽约股票交易所上市。1997年与零售经纪商添惠公司(DeanWitter)合并，成为综合性金融服务商。案例：高盛盛为何上市市？高盛选择公公开上市，，背弃合伙伙制传统的的原因第一个原因因是资本不不足的掣肘肘。第二个原因因是公司治治理的考虑虑。第三个原因因是无限责责任的风险险。《最后的合伙伙人》——概括高盛上上市的原因因“合伙制企企业弱点的的核心仍然然是资本金金短缺问题题。账面上上没有足够够的资本，，投资银行行不能承销销足够的交交易项目，，也不能令令华尔街感感觉到它们们的影响力力，它们的的声誉和地地位将迅速速受到质疑疑。即使在在商号拥有有盈余资本本的情况下下，它们的的未来仍然然是很不稳稳定的，因因为，当它它们的合伙伙人退休时时，会抽走走自己的资资本金，从从而缩小商商号的财务务基础。很很少有合伙伙人会在离离开之后还还把资本留留在商号内内部。有的的人为了商商号将资本本留下来，，而其他合合伙人则不不能抗拒完完全变现的的诱惑。””案例：华为为为何不上上市？背景资料在我国通讯讯产品市场场中，有华华为与中兴兴两家数一一数二的公公司，业界界称之为““双雄”。。1997年，中兴通通讯A股在深圳证证券交易所所上市，募募集资金42,835万元。2004年12月，中兴通通讯在香港港主板上市市，募集资资金3.98亿美元。中中兴通讯截截止到2009年底的融资资总额为24.04亿元和3.98亿美元。而华为没有有上市，但但也没有影影响到企业业的发展。。我们可以以看一下两两家企业发发展对比：：销售收入公司年份中兴通讯华为通讯1998年40亿元89亿元2008年443亿元1227亿元增长倍数10倍12倍华为如果上上市，其好好处大致有有：公司形象提提升。融资渠道更更宽广。利于股权激激励计划的的开展和员员工股份的的兑现。资本运作更更加方便，，在并购其其他公司时时，可以通通过换股等等更加灵活活的支付方方式。但是华为如如果上市，，它要面对对很多的挑挑战：上市后，可可能引起控控制权的失失控。股东的短期期盈利压力力加大，很很多短期注注定亏损的的战略性业业务将很难难开展。华为经营隐隐秘性将受受到伤害。。华为的灵活活反应将受受到影响。。综合权衡了了上市与不不上市的利利弊后，华华为公司迟迟迟不愿踏踏入资本市市场的大门门，尽管这这一过程对对华为而言言是如此简简单，尽管管投资银行行对其上市市的邀请是是如此殷切切。央视2012年2月26日播出节目目《熊之辩》，归真堂创创始人邱邱淑花一副副承受莫大大委屈的腔腔调说道：：“如果早早知道这样样要搞上市市这么苦我我就绝对不不上市，我我们好好地地过日子。。”第一组织机构健全，运行良好第二盈利能力具有可持续性，财务状况良好第三最近三年财务会计文件无虚假记录，无其他重大违法行为4、普通股发发行公开发行一一般条件：：第四国务院批准的证券监督管理机构规定的其他条件核准制审批制注册制股票发行制度目前，我国国证券发行行采用核准准制，替代代了原先采采用的审批批制。监管机构只只考察发行行人披露信信息是否真实准确确，发行人人的资质由由市场自行判断，，注册制还还主张事后后控制常见于普通通法系国家家，美国最最为典型股票发行制制度审批制、核核准制和注注册制的比比较审批制核准制注册制发行指标和额度有无无发行上市标准有有有保荐人或推荐人政府或行业主管部门中介结构中介机构对发行主体做实质判断的主体证监会证监会和中介机构中介机构发行监管行制度证监会实质性审核证监会和中介机构分担实质性审核职责证监会形式审核、中介机构实质性审核市场化程度行政体制市场化过渡市场化公开发行流流程雇佣财务顾问进行可行性研究与承销人进行接洽承销人尽职调查董事会批准投资银行介入雇佣会计师进行审计雇佣律师获取法律意见准备招股说明书（Prospectus）路演、询价定价发行向监管机构备案IPO流程以有限公司司为例股份制改制制辅导导材料申报审核核股票发行及及上市公司性质业务股权机构制度完善高管培训资料准备四会三阶段段批文路演询价发行上市–“四会”指见见面会、反反馈会、部部例会、发发审会，“三阶段””指预审阶阶段、初审审阶段、发发审阶段IPO之前的长期期准备第七盈余管理第三第二第一第四第五第六过硬的管管理团队队和董事事会可靠的顾顾问记录的保保存清理其他他关系（（产权，，合同等等）公共关系系商业计划划IPO的定价过过程我国现行行的发行行方式我国目前前的发行行方式网网下配售售和上网网定价发发行相结结合的发发行方式式管理法规规是2006年9月19日起施行行的《证券发行行与承销销管理办办法》网上发行行，是指指通过证证券交易易所技术术系统进进行的证证券发行行；网下下配售，，是指不不通过证证券交易易所技术术系统、、由主承承销商组组织实施施的证券券发行。。2009年6月11日，证监监会制定定了《关于进一一步改革革和完善善新股发发行体制制的指导导意见》对新股发发行制度度进行改改革和完完善。回拨机制制是指通过过向机构构投资者者询价并并确定价价格，对对一般投投资者上