ETF市场概况及展望

会计学1ETF市场概况及展望深交所ETF市场概况第1页/共38页

什么是ETF？

交易型开放式指数基金（Exchange-TradedFunds,ETF）基金份额在交易所上市交易；开放式基金，基金份额申购赎回以组合证券交付，申购赎回申报的最小单位通常较大，主要适合机构投资者和个人大户参与；基金投资跟踪标的指数，被动管理；中小投资者有两种参与方式：二级市场买卖、在银行购买ETF的联接基金。第2页/共38页

ETF有什么优势？采用指数化投资策略，分散风险的功能较强交易便利，费用低廉存在一、二级市场套利机制，折溢价小股票申赎，现金拖累小，跟踪误差小第3页/共38页一方面，从国内的情况分析，A股投资者结构不断变化，监管不断加强，法律法规持续完善，市场有效性显著增强，主动投资很难获得超额收益；另一方面，从发达市场的历史来看，指数基金能够战胜近八成的主动式基金;根据标的指数成分股的权重结构构造投资组合，持仓情况透明;高度分散的投资：行业与个股分布较为均衡，弱化某个行业或个股的突发风险。ETF的特点——指数化投资第4页/共38页ETF的本质特征；有利于降低基金管理成本和现金头寸比例，保证ETF基金份额净值有效跟踪目标指数；具有明显的税收优势：ETF赎回时交割的是股票而不是现金，避免了传统开放式基金赎回时现金收益而引起的税收支付（部分国家适用）。ETF的特点——实物申赎第5页/共38页一级市场申购赎回和二级市场交易并存；基金份额在证券交易所上市交易，投资者如同买卖股票一样简单地买卖ETF；为投资者提供了套利空间：当ETF市场价格与净值相比存在明显的折溢价时，投资者能利用申赎和交易基金份额进行套利。ETF的特点——上市交易第6页/共38页管理费用低廉：传统开放式基金年管理费率约在1.0%至1.5%之间，而ETF的年管理费率约0.3%至0.5%;交易成本低：ETF资产组合相对稳定，证券买卖较少，交易成本较传统开放式基金要低；申赎及买卖费率：在传统开放式基金申购时需支付1%左右的手续费，赎回时需支付0.5%左右的手续费，而在ETF申购赎回时需支付的手续费一般不超过0.5%，买卖ETF份额时支付的佣金不超过0.3%。

ETF的特点——费用低廉第7页/共38页

全球：3,011只ETF，1.35万亿美元资产资料来源：

blackrock，截至2011年12月31日全球ETF数量与ETF资产增长全球ETF快速发展第8页/共38页

2006年3月，推出首只ETF产品。目前已有14只ETF上市交易，资产规模达330亿元，月均成交金额约150亿元。目前仅限于单市场ETF。2006年开始研究开发跨市场ETF。深交所ETF发展历程第9页/共38页※图中所有提供之数据截止至2011年12月31日。数量基金份额（亿份）深交所ETF的数量和规模第10页/共38页※图中所有提供之数据截止至2011年12月31日

截至2011年12月31日，我所ETF成交金额为1504.06亿元，占我所上市基金成交金额总量的43.45%。深交所ETF成交金额第11页/共38页

截至2011年12月31日，我所ETF数量达到14只，占场内基金数量总和的9%；我所ETF资产规模合计达291.1亿元，占场内基金份额总量的25.33%。ETF在深交所场内基金市场的地位第12页/共38页

产品类型多样，为投资者提供丰富选择深交所ETF跟踪指数的类型投资区域追踪指数的类型指数名称ETF简称单市场指数规模指数深证100指数深100ETF中小板指数中小板ETF深证成份指数深成ETF创业板指数创业板ETF中小板300指数中小板300ETF深证300指数深300ETF主题指数深证红利指数深红利ETF深证成长40指数深成长ETF深证电子信息传媒产业50指数深TMTETF深证民营企业指数民营ETF策略指数深证基本面200指数深F120ETF深证基本面120指数深F120ETF深证基本面60指数深F60ETF风格指数深证300价值指数深价值ETF跨市场指数

规模指数

沪深300指数

沪深300ETF跨境指数

规模指数

恒生指数

恒生指数ETF第13页/共38页

ETF的套利机制确保ETF交易价格的折溢价率保持在合理的范围内：

当二级市场价格出现较大折价时，套利者的行为：

以较低的价格买入ETF份额赎回ETF得到一篮子股票卖出股票，获利。当二级市场价格出现较大溢价时，套利者的行为：

以较低的价格买入一篮子股票申购ETF二级市场卖出ETF，获利。深交所ETF折溢价水平第14页/共38页提高跟踪精度，降低跟踪误差是指数投资最为核心的技术深市ETF跟踪误差水平远低于基金合同约定上限，均在报告期内达到了投资目标深交所ETF跟踪误差注：1、上述数据来源于深市ETF2011年第四季度报告；2、跟踪误差为累计偏离度的标准差，其中后者为季报统一披露的事项；3、其中深300、深价值和创业板三只ETF由于建仓时间的原因在报告期内产生了较大的跟踪误差。第15页/共38页嘉实沪深300ETF介绍第16页/共38页单市场ETF：只涉及一个市场，ETF跟踪单一市场指数，组合证券和ETF在同一交易所上市交易，如深证100ETF。跨市场ETF：涉及深、沪两个市场，ETF跟踪跨市场指数，组合证券在两个交易所交易，如即将推出的沪深300ETF。

嘉实沪深300ETF——深交所首只跨市场ETF，以此为例说明。单市场ETF和跨市场ETF第17页/共38页200620072008200920102011跨市场ETF项目进展情况2012形成跨市场ETF初步思路2006年起与嘉实合作正式成立沪深300ETF项目组2008年12月开展两次全网测试，60多家券商参加2010.9-2011.12012年2月证监会正式受理嘉实沪深300ETF产品募集申请嘉实沪深300产品募集方案已获证监会核准开展第三次全网测试，80多家券商参加2012.32012.3第18页/共38页

业务环节跨市场ETF募集采用现金及网下股票认购方式，银行渠道通过联接基金接入上市交易与现有基金上市交易相同申购赎回场外实物申购赎回，通过中国结算公司基金业务系统办理登记结算二级市场交易由中登深圳进行“DVP净额交收”；申购赎回份额采取非担保交收，现金差额及申购退补款采取代收代付。IOPV计算与发布中证指数公司计算并通过深交所发布，更新频率为15秒交易与申赎的联动完成交收的ETF份额才能用于赎回或卖出：T日申购的份额，T+2日可卖出或赎回;T日买入的份额，T+1日可赎回或卖出。跨市场ETF产品方案要点（1）第19页/共38页

申购赎回：国际通行的场外实物申赎模式申购赎回的申报、确认、PCF清单发布均通过中国结算公司基金业务系统办理,由基金管理人确认；申购赎回采用深、沪组合证券进行；申购赎回份额采取非担保交收，申赎份额及深市组合证券过户由中登深圳办理，沪市组合证券过户由中登上海办理。

跨市场ETF产品方案要点（2）第20页/共38页

通过联接基金引入银行渠道

组织召开嘉实沪深300LOF持有人大会，将其作为沪深300ETF的联接基金；联接基金通过场外申购赎回方式接入沪深300ETF。

跨市场ETF产品方案要点（3）第21页/共38页

中登总部基金业务系统中登深圳基金公司交易所代办券商T日申赎T日数据接受中登上海代办券商投资者T日组合证券与份额交收锁定中登总部T＋1日数据处理、清算中登深圳中登上海T＋1日组合证券过户与份额登记T＋2日可用基金公司中登总部投资者场外实物申赎流程图第22页/共38页

实物申赎，成本确定，有利于发挥ETF的核心优势

基金管理成本低，跟踪误差小；申赎成本取决于组合证券的买卖成本，由投资者自己决定，可实现一、二级市场之间的精确套利，有效控制ETF交易折溢价幅度。

国际通行的ETF运作模式,可最大程度控制运作风险场外申赎，遵循非担保DVP交收原则，结算风险小；ETF申赎、买卖及组合证券买卖三者之间，不存在耦合联动关系，可最大程度控制运作风险。为什么选择场外实物申赎模式？（1）第23页/共38页模式适用于所有跨市场ETF产品，可拓展性强，有利于跨市场ETF产品发展和创新与指数中深、沪成份股比例无关，可适用所有跨市场及其他指数资源。为什么选择场外实物申赎模式？（2）

融资融券机制下，可实现T+0套利，解决交收效率低的问题第24页/共38页沪深300是中国A股市场最具代表性、最具影响力、最受关注的指数。截至2011年年底，沪深300指数成份股总市值13.87万亿，自由流通调整市值4.37万亿，在整个A股市场占比分别为65.02%与56.80%。备受投资者青睐，不仅是国内投资者主要的业绩基准，也是海外投资者投资中国的首选。现在唯一的股指期货标的指数。沪深300——中国证券市场核心指数

第25页/共38页核心指数沪深300ETF的优势场外申赎模式的优势嘉实基金公司管理沪深300ETF——多重优势汇集深交所沪深300ETF多重优势汇集，构成深交所沪深300ETF——深交所首只跨市场ETF，影响深远，蕴含诸多机会。第26页/共38页从产品本身看，具有核心指数和股指期货标的指数双重优势，沪深300ETF将成为中国最具规模和流动性的ETF产品。沪深300ETF是沪深300指数拟合度最高的现货产品。国际经验：核心指数、股指期货等衍生工具的标的指数是ETF成功的重要因素。全球最大的ETF：SPDRS&P500ETF，1027亿美元(2012.3.20)。核心产品、战略资源第27页/共38页嘉实沪深300ETF未来规模颇具想象空间。打造基金产品超市：核心产品、关键一步。从投资者角度看，提供了高效、便利的沪深300指数现货产品。

投资者可以通过沪深300ETF实现长期投资、资产配置、波段操作、短线交易、期现套利、套期保值等多种投资交易需求。核心产品、战略资源第28页/共38页核心产品、战略资源从证券公司角度看，可以通过沪深300ETT吸引客户、提升盈利能力，应成为证券公司重点发展的战略产品。需求强烈的创新产品，留住老客户，吸引新客户增加交易佣金，并可结合融资融券、股指期货等衍生工具获取新的业务收入。从资本市场角度看，有利于倡导理性投资和长期投资的理念。第29页/共38页深交所ETF市场发展思路第30页/共38页上市基金的优点产品超市：品种丰富、风险特征分布齐全的基金产品方便、快捷、低成本拓展基金销售渠道拓展证券公司业务范围第31页/共38页定位与发展目标交易所的优势：庞大、平稳、高效的证券交易系统，连接着3000多家营业网点和数千万股民，是发展上市基金的重要基础。市场定位：我所基金市场是一个连接市场各方，高效、平稳、低成本的基金服务平台。发展目标：打造品种齐全、服务优良的基金产品超市，为基金投资人提供低成本、便利快捷的基金投资渠道。第32页/共38页要注重风险控制，确保上市基金安全稳定运行要加强投资者教育、充分揭示市场风险要围绕深圳市场发展，开发具有深圳市场特色、表现深圳市场特征的上市基金产品要注重产品和制度创新要把握的几项原则第33页/共38页只有单市场ETF，规模还比较小。要根据多层次资本市场发展的进程，编制充分刻画多层次资本市场特征的指数体系，和行业领先的基金管理公司合作，将指数体系开发成相关ETF产品，扩大单市场ETF规模。思路一加快发展单市场ETF第34页/共38