社会服务业行业研究：餐饮持续修复关注头部连锁酒店恢复超预期可能

2023年01月15日买入(维持评级)社会服务业行业研究行业周报证券研究报告分析师：苏晨(执业S1130522010001)联系人：叶思嘉suchen＠yesijia＠周观点出行：春运开启，预计客流总量恢复至19年七成。根据交通部初步预测，23年春运期间客流总量约为20.95亿人餐饮：2022年奈雪、九毛九开店速度领先；全国餐饮持续恢复，早过峰城市或进入边际恢复速度放缓阶段，南方城pct比上周上升酒旅：关注华住等头部连锁量价恢复超预期可能，热门目的地航班量恢复度已较高。华住、锦江、首旅三大酒店集降幅略收窄1pct，连续两周降幅收窄，体现旅行意愿、关注度回暖。从国内热门旅游目的地机场数据看，三亚、云13分别回升至2019年同期的104%/82%/122%/93%，数据及公告跟踪上周(开盘时间2023/1/9~2023/1/13)沪深300、恒生指数分别+2.35%、+3.56%；社会服务(申万)-0.36%，细分AA0.26%，人投资建议本周投资组合：啊哺啊哺、复星旅文、华住集团、九毛九、海伦司。风险提示敬请参阅最后一页特别声明1敬请参阅最后一页特别声明21、周专题:餐饮持续修复，关注头部连锁酒店恢复超预期可能 4R 1.4、酒旅:关注华住等头部连锁量价恢复超预期可能，热门目的地航班量恢复度已较高 112、行情回顾 13、重点上市公司估值 164、风险提示 16图表1:城市地铁客运量恢复度(%2019同期) 4图表2:城市交通拥堵指数恢复度(%2019同期) 5图表3:春运整体发送旅客量(万人次) 5图表4:春节铁路发送旅客量(万人次) 6图表5:春运民航发送旅客量(万人次) 6图表6:春节公路发送旅客量(万人次) 6图表7:春运水路发送旅客量(万人次) 6图表8:国内客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/01/13) 6图表9:国际客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/01/13) 6图表10:香港客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/01/13) 7图表11:澳门客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/01/13) 7 7 图表14:代表连锁餐饮品牌歇业率(更新至2023/01/08) 8图表15:代表连锁餐饮流水恢复上(更新至2023/01/08) 8 9) 9 9 91/14) 9/1/14) 9至2023/1/14) 10新至2023/1/14) 10至2023/1/14) 10新至2023/1/14) 10至2023/1/14) 10新至2023/1/14) 10敬请参阅最后一页特别声明3 敬请参阅最后一页特别声明41、周专题:餐饮持续修复,关注头部连锁酒店恢复超预期可能1.1、周观点：酒旅高端率先受益,关注部分酒店RevPAR恢复超预期可能根据我们的2023年度策略《回暖趋势已定,把握节奏与结构》,展望2023年,我们认为在防疫政策确定放松情况下线下出行消费将迎来确定性的基本面反转,预计板块恢复次序与海外经验较为一致,本地消费先于异地消费,即餐饮>酒店>旅游,出境游更多受政策催化。短期恢复的结构分化、终端数据未有验证明显改善等情况交织下将预计市场预期、情绪仍可能出现较大波动,仍有预期博奔机会；中长期仍应重点把握业绩兑现确定性更强、有成长逻辑的优质标的。建议综合考虑修复次序、业绩弹性、增量看点及估值性价比进行阶段式布局,其中更早修复板块优先考全国持续恢复、优选弹性+成长,酒旅高端先行受益,连锁关注部分龙头恢复超预期可能。本地餐饮消费在元旦周迎来全国性拐点、目前仍在持续上修,我们立足疫后修复弹性和开店成长逻辑,继续择优推荐相关弹性+成长标的,如复苏下高端优先受益,上市公司如复星旅文三亚亚特元旦0cc达97.4%,建议重点关注高端酒旅春节旺季表现,尤其是价格端弹性有望得到更充分释放；连锁酒店方面,华住12月RevPAR恢复至19年同期约九成,商旅需求恢复较好,体现其会员数量、愁性领先行业,品牌力、产品力综合较强,建议重点关注后续需求恢复速度、价格弹性表现超预。文、华住集团、九毛九、海伦司。1.2、出行：春运开启,预计客流总量恢复至19年七成本地出行：从地铁客运量数据看,截至2023.1.12,18个样本城市恢复度均表现为回升趋势,其中一线城市北上广深分别恢复至2019年同期64%/71%/69%/105%,剔除疫情期间增加地铁线路城市后,深州、郑州、重庆恢复度已超2019年同期水平。城市交通拥堵指数看,样本城市基本呈现恢复度环比提升状态,33个样本城市中15个已超2019图表1：城市地铁客运量恢复度(%2019同期)来源：Wind，国金证券研究所；注：为平滑周末数据影响，采用7日移动平均。敬请参阅最后一页特别声明5T-9T-8T-7T-6T-5T-4T-3T-2TT+1T+2T+3T+4T+5T+6T+7T+8T+9T+10T+11T+12T+13T+14T+15T+16T+17T+18T+19T+20T+21T+22T+23T+24图表2：城市交通拥堵指数恢复度(%2019同期)来源：Wind，国金证券研究所；注：为平滑周末数据影响，采用7日移动平均。春运出行：2023.1.7,为期40天的2023年春运开启,根据交通部初步分析研判,2023年春运期间客流总量约为次、同比+53.8%、环比+5.1%,恢复至2019年同期51.8%,分交通方式看,铁路/公路/水路/民航分别发送旅客741.5/3108/40.8/129.9万人次,同比+32.8%/60.9%/21.9%/48.2%、恢复至2019年同期73.3%/48.0%/33.7%/72.8%。全国高速公路总流量3344.3万辆次,其中小客车流量2722.7万辆次,环比增长3.5%,比2019年同期增长10.8%,图表3：春运整体发送旅客量(万人次)201920212022202312,00010,0008,0006,0004,0002,0000来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节敬请参阅最后一页特别声明6图表4：春节铁路发送旅客量(万人次)图表5：春运民航发送旅客量(万人次)201920212022202320192021202220231,6001,4001,2001,0008006004002000T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23250200150100500T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节图表6：春节公路发送旅客量(万人次)来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节图表7：春运水路发送旅客量(万人次)2019202120222023201920212022202310,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23250200150100500T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节图表8：国内客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/01/13)图表9：国际客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/01/13)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7图表10：香港客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/01/13)图表11：澳门客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/01/13)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：T=农历春节来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所1.3、餐饮：奈雪、九毛九22年门店增速领先，全国餐饮持续上修、北方早过峰城市边际放缓的图表12：2022年港股餐饮重点公司开店结果奈雪的茶海伦司海底捞奈雪的茶海伦司海底捞九毛九呷哺呷哺太二怂呷哺呷哺湊湊2021年末144335098411837828172022新开410241441752992022关闭2320813170482022年末14544502780122478710682022净增100-40415251门店数YOY0.8%28.6%200.0%-4.8%22.4%0.6%30.7%来源：各品牌官方小程序，公司公告，国金证券研究所；注：除奈雪外为小程序门店列表统计数据，如有偏差以公司公告口径为准。敬请参阅最后一页特别声明8图表13：奈雪的茶2022年开店明细44Q22净增2022净增3Q2220212022YOY一线城市280339373349333.2%新一线城市28232335747526.6%二线城市1872182422429.4%其他城市68939632841.2%合计81797310689525130.7%第一类(标准店+第一类Pro店)一线城市245282309276426.1%新一线城市245268294264920.0%二线城市172192213214123.8%其他城市778032442.9%小计7188198967717824.8%第二类(第二类Pro店)一线城市56472982.9%新一线城市76382670.3%二线城市2629393.3%其他城市0433.3%小计991541727373.7%来源：公司公告，国金证券研究所本周(2023.01.02~2023.01.08)全国歇业率在本周略有回升但仍在低位，整体流水恢复度持续回升。截至2023.1.8。图表14：代表连锁餐饮品牌歇业率(更新至2023/01/08)图表15：代表连锁餐饮流水恢复上(更新至2023/01/08)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：7日移动平均处理pct0%附近我们推测可能与节后效应、部分群体(如中老年)需求仍待修复及整体消费能力/意愿仍待加强等相关。敬请参阅最后一页特别声明9图表16：北京餐饮流水恢复跟踪(更新至2023/01/08)图表17：石家庄餐饮流水恢复跟踪(更新至2023/01/08)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所复度分别79%/107%、环比上周+19/45pct,较2021年同期恢复度57%/80%、环比上周+10/30pct,深州恢复更快。上海发热指数12.23开始下行,代表连锁餐饮歇业率在1~5%之间低位波动,截至1.8,七日移动平均营业额同比恢复度60%、环比上周+18pct,较2021年同期恢复度47%、环比上周+18pct,较快修复。福州、厦门发热指数12.26开始下行,截至2023.1.8,厦门、福州代表连锁餐饮七日移动平均营业额同比恢复度分别59%/67%、环比上周+23/18pct,上修速度均较快。图表18：福州餐饮流水恢复跟踪(更新至2023/01/08)图表19：厦门餐饮流水恢复跟踪(更新至2023/01/08)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所从湊湊、悠火锅晚市高峰期等位数据看,本周六(1.14)全国晚市店均高峰期等位数据较元旦节前一周均有回升,湊全国晚市店均高峰期等位数约40桌、较上一周回升,且仍高于10月以来(除元旦)水平。一线重点城市看,本周六等位数较上一周均有回升、特征与全国趋势相同,其中上海广深回升更为明显。图表20：湊湊全国晚市高峰期店均等位数变化(更新至2023/1/14)图表21：悠火锅全国晚市高峰期店均等位数变化(更新4)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10图表22：湊湊北京晚市高峰期店均等位数变化(更新至2023/1/14)图表23：悠火锅北京晚市高峰期店均等位数变化(更新4)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所图表24：湊湊上海晚市高峰期店均等位数变化(更新至2023/1/14)图表25：悠火锅上海晚市高峰期店均等位数变化(更新4)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所图表26：湊湊广州晚市高峰期店均等位数变化(更新至2023/1/14)图表27：悠火锅广州晚市高峰期店均等位数变化(更新4)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11图表28：湊湊深州晚市高峰期店均等位数变化(更新至2023/1/14)图表29：悠火锅深州晚市高峰期店均等位数变化(更新4)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所1.4、酒旅：关注华住等头部连锁量价恢复超预期可能，热门目的地航班量恢复度已较高图表30：三大酒店集团微信小程序DAU图表31：华住会APPDAU回升来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所体现旅行意愿、关注度回暖。敬请参阅最后一页特别声明12来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所从国内热门旅游目的地机场数据看，三亚、云南(昆明+西双版纳+丽江)、长春、厦门客运航班截至2023/01/13分图表33：三亚客运航班量恢复度回升(%2019，更新至2023/01/13)图表34：云南客运航班执飞量恢复度回升(%2019，更新/13)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：统计昆明、西双版纳、丽江三个机场数据。图表35：长春客运航班量恢复度回升(%2019，更新至2023/01/13)图表36：厦门客运航班执飞量恢复度回升(%2019，更新/13)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13图表37：宋城演出场次(更新至2023/01/14)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所2、行情回顾上周(开盘时间2023/1/9~2023/1/13)沪深300、恒生指数分别+2.35%、+3.56%；社会服务(申万)-0.36%,细分来看,餐饮A股、港股指数分别-3.71%、-0.61%,酒店A股、港股指数分别+0.15%、+2.67%,景区指数-0.26%,人%。图表38：上周板块涨跌幅情况板块名称上周涨跌幅上证指数深证成指2.06%2.35%恒生指数3.56%社会服务(申万)-0.36%-3.71%餐饮港股-0.61%酒店港股2.67%景区-0.26%人力服务086%来源：wind，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明14图表39：上周餐饮板块涨跌幅走势图表40：上周酒店板块涨跌幅走势4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%上证指数餐饮A股深证成指上证指数餐饮A股深证成指 餐饮港股 恒生指数1/9/201/9/20231/10/20231/11/20231/12/20231/13/20233%2%0%-1%-2%-3%上证指数酒店A股上证指数酒店A股深证成指 酒店港股 恒生指数1/10/20231/11/20231/12/20231/1/10/20231/11/20231/12/20231/9/2023来源：wind，国金证券研究所图表41：上周景区板块涨跌幅走势来源：wind，国金证券研究所图表42：上周人力服务板块涨跌幅走势3%2%2%1%1%0%-1%-1%-2%-2%沪深300深证成指1/9/20231/10/2023沪深300深证成指1/9/20231/10/20231/11/20231/12/20231/13/2023沪深300深证成指人力服务指数上证指数 恒生指数3%2%2%1%1%0%-1%-1%-2%1/9/20231/10/20231/11/20231/12/20231/13/2023来源：wind，国金证券研究所图表43：上周行业涨跌幅排序来源：wind，国金证券研究所5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%传媒电气设备纺织服装深证成指汽车传媒电气设备纺织服装深证成指汽车美容护理建筑材料器医药生物农林牧渔属恒生指数煤炭食品饮料电子银行商贸零售通信交通运输机械设备房地产综合计算机建筑装饰环保 社会服务 钢铁公用事业公用事业非银金融来源：Wind，国金证券研究所A敬请参阅最后一页特别声明15图表44：上周餐饮行业涨幅、跌幅前五名图表45：上周酒店行业涨幅、跌幅前五名证券简称上周涨跌幅周度收盘价(元)上周成交量(万股)证券简称上周涨跌幅周度收盘价(元)上周成交量(万股)味千(中3%8.80%4.01%店%宫中国0%148.95%.39%香格里拉.66%.58%54亭酒店.92%9%.60%6.77%-7.12%4德24%64.88%5来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所图表46：上周景区行业涨幅、跌幅前五名图表47：上周人力资源服务个股涨跌幅证券简称上周涨跌幅周度收盘价(元)上周成交量(万股)证券简称上周涨跌幅周度收盘价(元)上周成交量(万股)4.76%%%4.80%4.13%人瑞人才34%7%.05%0.18%8.81%.92%1%3.75%-5.16%来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明16图表48：上周行业机构资金净流入前五图表49：上周行业机构资金净流出前五证券简称所属行业主力资金净流入(万元)证券简称所属行业主力资金净流出(万元)海昌海洋公园广州酒家餐饮餐饮区餐饮餐饮9,139全聚德华天酒店西安旅游百胜中国宋城演艺餐饮景区餐饮景区-26,5212,8682,245341-8,021-7,216-4,955-4,219来源：wind,国金证券研究所3、重点上市公司估值图表50：重点上市公司估值表来源：wind,国金证券研究所EPS(摊薄，原始货币，元)PE3年CAGR (亿人民币)20A21AEEE20A21AEEE2023/1/14酒店-A股54.SH447.89.1258.SH.SZ-.3107.SH.32%.SZ.9836.SH938.SH54.SH62.SH61.SH 0.21 .SZ.5076K2.41%来源：Wind,国金证券研究所；注：盈利预测除同庆楼、九毛九、海伦司、华住集团-s、锦江酒店、广州酒家、巴比食品、味知香、复星旅文、首旅酒店、宋城演艺、天目湖为国金预测以外,其余为wind一致预期。4、风险提示复或加剧，国内不同地区、人群间差异大，整体性修复时点到来仍具不确定性，若震荡险。若能源、食品、化工原料等原材料成本持续上涨，且涨价不能较好传导，可选消大比例海外业务，如复星旅游文化、锦江酒店、华住集团等，报告用工短缺问题扩大，则相关上市敬请参阅最后一页特别声明17敬请参阅最后一页特别声明18行业投资评级的说明：敬请参阅最后一页特别声明19特别声明-国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国