A股投资者全景扫描系列（三）：北上资金大幅流入的原因及启示

报告发现价值发现价值北上资金大幅流入的原因及启示北上资金大幅流入的原因及启示破A股上涨的概率以及累计涨幅均有所回落。北上资金后续是否能够继续流入？从历史规律来看，北上资金快速大后续北上资金的流入持续性与人民币汇率升值的持续性相关。A们发现消费、科技类的行业往往能够持续领涨，、国防军工；(2)我们对北上资金大幅流入后的行业涨跌进行排名后求希望能够寻找出在北上资金快速大幅流入后能够较为稳定地实现涨幅3个月取得领先收益的概率较高；(3)北上资金快速流入后为何行业表现呈现出相似的规律？其背后的逻辑本质上是：北要的主导要素后，往往能够获得超额收益。计申万、美容护理、食品饮料。情反复，美联储超预期收紧，地缘风险超预期。SFCCENoBOA3003560anggfcom03557weijixing@请注意，韦冀星并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。|专题报告发现价值发现价值2/14 A 科技制造占优概率更高 10 |专题报告发现价值发现价值3/14 %，平 平 业在北上资金快速大幅净流入后往往 |专题报告发现价值发现价值4/14一、“此消彼长”下23开年北上资金快速大幅流入开年以来北上资金大幅流入，印证了我们在23年年度策略展望中的判断。我们在22.12.4《破晓——2023年A股年度策略展望》判断，“三大22年压制北上资金的类600.95亿元和350.13亿元。23年以来北上资金净流入明显加速，仅1月第二周净流入规模近440亿元。破晓》中提出，影响22年北上资金流动的决定要素有三：①地缘政治风险、②疫当下要素①和要素②进一步出现边际改善：的压力；(2)我们在23.1.6《“扩内需”引领港股牛市二阶段》判断，“随着疫情达地流入A股。上资金流入是2016年以来同期最高|专题报告发现价值发现价值5/14入的二级行业规模最大的行业以消费为主，前五分别是白酒Ⅱ、保险Ⅱ、电池、光元。净流出最大的二级行业是中药Ⅱ，净流出规模为11.41亿元。一级行业北上资金流入明显七成二级行业获得北上资金净加仓发现价值发现价值6/14视角：北上快速大幅流入后A股是涨是跌？(一)北上资金快速流入后A股大概率继续上涨A表1：10个交易日内北上资金大幅净流入后1个月wind全A上涨概率为71%，平均涨幅超4%时间过去10个交易日净流入规模(亿元)未来7日涨跌幅未来14日涨跌幅未来30日涨跌幅未来90日涨跌幅2022-06-10660.753.8%7.5%4.9%-6.2%760.83-2.3%-9.9%-23.5%2021-05-31615.33-0.4%3.2%1.3%2021-01-21502.01-2.3%1.8%-6.0%2020-07-07803.396.2%3.5%2019-12-06524.484.8%4.7%10.2%3.8%2019-02-20517.468.8%14.5%21.0%12.4%平均值/1.7%3.5%4.2%中位数/1.8%4.9%1.3%正收益概率/71.4%表2：10个交易日内北上资金大幅净流入后1个月创业板指上涨概率为71%，平均涨幅超5%发现价值发现价值7/14表3：10个交易日内北上资金大幅净流入后1个月中证1000上涨概率为71%，平均涨幅接近7%时间过去10个交易日净流入规模(亿元)未来7日涨跌幅未来14日涨跌幅未来30日涨跌幅未来90日涨跌幅2022-06-10660.75760.83-2.3%2021-05-31615.332021-01-21502.01-4.9%-5.5%-6.8%2020-07-07803.39-0.7%2019-12-06524.482019-02-20517.46平均值/中位数/正收益概率/(二)北上资金后续是否能够继续流入？但流入规模有所回落，而在之后的第2个月、第3个月北上资金净流入的动能进一步衰减，净流出的概率均高于净流入的概率。相关性，即后续北上资金的流入持续性与人民币汇率升值的持续性相关。表4：北上资金快速大幅流入后一个月，北上资金仍能保持净流入但规模回落，而后往往转为净流出单位：亿元未来一个月单月净流入未来两个月单月净流入未来三个月单月净流入2019-02-20250-5142019-12-06838415-5902020-07-07-415-43-2962021-01-213811664562021-05-3115485149246-34-5362022-06-10299-238平均值25023中位数250-34-296为正概率86%43%43%发现价值发现价值8/14的净流入和人民币汇率升值有较强的正相关性|专题报告发现价值发现价值9/14三、结构视角：北上快速大幅流入后哪些行业占优？历史上出现北上资金大幅流入后，行业的表现是否有规律，这样的规律背后具(一)领涨行业视角：消费、科技制造往往领涨A续领涨，具体来看——媒、计算机、电力设备；(2)北上资金快速大幅流入后的一个月：涨幅常位于行业前五的行业有农林电力设备、基础化工；(3)北上资金快速大幅流入后的两个月：涨幅常位于行业前五的行业有农林(3)北上资金快速大幅流入后的两个月：涨幅常位于行业前五的行业有综合、农林牧渔、国防军工、电力设备。未未来半个月(十个交易日)行业涨幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20电力设备农林牧渔汽车社会服务国防军工传媒计算机汽车轻工制造煤炭食品饮料建筑材料房地产通信家用电器建筑材料综合美容护理医药生物电子非银金融国防军工社会服务电力设备石油石化电力设备计算机传媒机械设备传媒计算机农林牧渔美容护理非银金融农林牧渔未来一个月(二十个交易日)行业涨幅前未来一个月(二十个交易日)行业涨幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20电力设备农林牧渔电力设备社会服务国防军工有色金属综合农林牧渔综合电子农林牧渔医药生物传媒计算机家用电器房地产汽车有色金属建筑材料建筑材料传媒汽车纺织服饰综合石油石化电力设备综合农林牧渔医药生物交通运输基础化工钢铁基础化工基础化工非银金融未来两个月(四十个交易日)行业涨幅前未来两个月(四十个交易日)行业涨幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20电子煤炭电力设备社会服务国防军工电子农林牧渔国防军工建筑装饰有色金属环保食品饮料计算机综合机械设备银行电子公用事业电力设备传媒国防军工汽车农林牧渔基础化工钢铁农林牧渔综合计算机通信交通运输钢铁建筑装饰基础化工电力设备食品饮料未来三个月(六十个交易日)行业涨幅前未来三个月(六十个交易日)行业涨幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20通信煤炭电力设备钢铁国防军工通信食品饮料农林牧渔综合有色金属美容护理电力设备计算机农林牧渔综合农林牧渔国防军工社会服务汽车电子家用电器家用电器建筑装饰基础化工煤炭食品饮料建筑材料计算机国防军工房地产钢铁综合社会服务电力设备综合发现价值发现价值(二)平均涨幅排名视角：消费、科技制造占优概率更高我们对北上资金大幅流入后的行业涨跌进行排名后求平均，得出流入后两周、一个月、两个月、三个月的行业平均表现排名，希望能够寻找出在北上资金快速大渔、基础化工、轻工制造、建筑材料、机械设备、国防军工等行业，能够在北上资表6：综合、农林牧渔、基础化工、轻工等行业在北上资金快速大幅净流入后取得领先收益的概率较高发现价值发现价值(三)行业表现规律背后的实质：北上资金边际偏好主导结构后往往有其核心逻辑，那么历次北上资金快速流入后为何行业表现超额收益——通市值比”，它衡量了北上资金在行业影响力的变化，以及北上资金对行业进一步额配置的决心；(2)在北上资金快速大幅流入后，北上资金的行为往往阶段性上升为市场的站在当前，北上资金边际偏好变化对未来有何指引？我们统计申万一级行业的有色金属、美容护理、食品饮料。表7：北上资金大幅快速净流入后的市场表现规律(19.2.20)表8：北上资金大幅快速净流入后的市场表现规律(19.12.6)北上资金净流量占流通市值比前102-06行业涨跌幅排名未来半个月未来一个月未来两个月未来三个月器传媒有色金属通信房地产传媒计算机计算机商贸零售建筑材料传媒计算机建筑材料房地产非银金融基础化工社会服务通信轻工制造石油石化有色金属传媒有色金属器通信基础化工通信建筑材料纺织服饰计算机机械设备轻工制造基础化工农林牧渔数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind,广发证券发展研究中心|专题报告发现价值发现价值0个交易日北上资金净流入规模占行业流通市值占比四、风险提示(一)疫情反复，国内投资者风险偏好下行，外资超预期流出；(二)全球通胀压力提升，美联储超预期收紧，导致美债利率超预期上行，人民(三)俄乌地缘风险超预期发酵，逆全球化加剧，大宗商品价格超预期上行，全|专题报告发现价值发现价值究小组郑恺：联席首席分析师(行业比较)，华东师范大学金融学硕士，8年A股策略研究经验。资深分析师(大势研判、行业比较)，美国杜兰大学金融学硕士，4年A股策略研究经验。倪赓：资深分析师(主题