美国次级债危机成因及警示课件

美国次级债危机

成因及警示美国次级债危机的成因及警示美国次级债危机的起因美国次级债危机放大过程美国次级债危机的成因分析美国次级债危机的警示什么是次级抵押贷款？在美国，住房按揭贷款有三个层次。第一个层次是优质贷款市场，这个市场面对信用分数在660分以上的优质客户，主要提供传统的15到30年固定利率按揭贷款。第三个层次就是次级贷款市场，这个市场针对的是信用分数低于220分，没有收入证明与负债较重的人，主要是提供3到7年的短期贷款。因为信用分数低，所以贷款利率通常要高许多。第二层次就是ALT-A贷款市场，主要是提供介乎前两者之间的贷款。什么是次级抵押贷款？三种抵押贷款中，660分以上的优质贷款利率最低，220分以下的次级抵押贷款利率最高，而“ALT-A”贷款的利率介于优质贷款和次级抵押贷款利率之间。美国次级债危机的起因利率因素美国政府在2000年后实施扩张的货币政策，连续13次下调联邦基金利率，2000年5月16日联邦基金利率为6.5%，到2003年下降至1%。同期，美国房地产市场30年期按揭利率从2000年的8.1%下降到2003年的5.8%一年期住房按揭贷款利率从2001年的7.0%下降到2003年的3.8%。从而住房抵押贷款成本大大降低2000年5月16日2003年6月25日2006年6月29日美国次级债危机的起因次级贷款公司的诱导广告诱导（80万美元的房子每月仅付800元）虚报信用信息（虚报收入）优惠贷款条件（前期支付利率很低）美国次级债危机的起因2003年6月以后，美联储开始实施紧缩货币政策抑制经济过热，连续17次提高联邦基金利率，从1%提高到2006年6月29日的5.25%，高企的利率水平致使住房抵押贷款成本迅速升高，导致大批次级抵押贷款人无法偿还抵押贷款，贷款公司和中小银行的不良贷款急剧增加，从而点燃了次级债市场危机的导火索。美国次级债危机放大过程2007年2月13日，美国抵押贷款风险开始浮出水面，这是因为市场披露3条信息：（1）汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备（2）美国最大次级房贷公司CountrywideFinancialCorp减少放贷（3）美国第二大次级抵押贷款机构NewCenturyFinancial发布盈利预警美国次级债危机放大过程2007年3月12日，美国第二大次级抵押贷款企业——新世纪金融公司（NewCenturyFinanceCorp）宣布，由于银行和其他投资者已经停止或准备中断向新世纪金融公司提供资金，加上巨额债务即将到期，公司面临破产边缘。美国次级债危机放大过程2007年4月24日，全美地产经纪商协会公布，美国3月份成屋销量下降8.4%，创下18年来最大降幅。3月份美国四个地区成屋销量均呈降势。中西部地区成屋需求量下降10.9%，东北部地区下降8.2%，西部和南部则分别下降9.1%和6.2%。美国次级债危机放大过程2007年7月12日，美国穆迪评级公司宣布，降低对总价值约52亿美元的399种次级抵押贷款债券的信用评级。同日，标准普尔公司也宣布，可能会下调对612种此类债券的评级，总价值高达120亿美元。多家经营次级抵押贷款的机构被迫清盘次级债危机对世界金融市场的冲击第一次对世界金融市场的冲击起始于2007年7月至8月底，以贝尔斯登陷入困境的信息为导火索，前后出现一大批与次级抵押贷款有关的金融机构流动性骤停甚至破产倒闭，全球金融市场一片恐慌，股市暴跌。8月11日，世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市，到8月30日，美国和世界各国央行共注资约5500亿美元救市。随后纷纷降息，以期增加金融市场的流动性。次级债危机对世界金融市场的冲击第二波冲击则是2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级债券出现巨额亏损的信息导致市场流动性压力骤增，美联储和一些西方国家央行被迫联手干预，继续降低联邦基金利率和再贴现利率，向金融机构出借2000亿美元国债等。次级债危机对世界金融市场的冲击第三次冲击波始于2008年3月，美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，迫使美联储紧急向其注资，并大幅降息75个基点。第四次冲击波于2008年9月7日的两房危机，美国政府不得不选择接管两房。次级债危机对世界金融市场的冲击同时，美国最大的保险公司——国际集团AIG寻求美联储400亿美元的过渡性贷款支持。其结果是，美联储向国际集团借出850亿美元巨资，并因此获得了该集团80％的股份。就这样，AIG在次级债危机中被国有化了。美国救助AIG的资金以高达1500亿美元以上次级债危机对世界金融市场的冲击2008年9月25日，美国最大的储蓄银行——华盛顿互惠银行宣告破产华盛顿互惠银行2007年总资产为3070亿美元该银行2008年第二季度巨亏33.3亿美元，并预计到2011年来自次贷和其他家庭贷款的损失将累计达到190亿美元。在过去一年里，该行的股价已跌去93%。贝尔斯登的覆灭2007年7月18日，贝尔斯登旗下投资于美国次级贷款抵押债券市场的两只对冲基金———高级信贷策略杠杆基金几乎已化为乌有，而高级信贷策略基金的价值也所剩无几。这两家基金由于投资次级房贷市场失误，导致AAA类和AA类高信用等级证券价值出现滑坡。贝尔斯登曾斥资32亿美元援救其旗下这两只对冲基金，避免其资产被债权人低价拍卖，以便将损失减至最低，代价巨大。贝尔斯登的覆灭这时贝尔斯登股票价格已经缩水1/3，标准普尔公司声称正在考虑减低该公司的股票评价。2008年3月14日，美国股市开始流传贝尔斯登可能出现了流动性危机。这个消息令市场惊慌，投资者纷纷抛售金融股。越来越多的贷款人和客户开始从贝尔斯登撤出他们的资金。贝尔斯登的覆灭欧洲银行开始停止和贝尔斯登进行交易。一些美国固定收益债券和股票的交易员担心如果贝尔斯登申请破产其资金将会冻结，于是纷纷从贝尔斯登那里提取资金。和贝尔斯登做交易的企业愈发谨慎，撤出资金的合作方越来越多。贝尔斯登的覆灭这时，原有稳定的缓冲资本（180亿美元）的贝尔斯登已不能应对担忧的客户不断地撤出资本，以前愿意接受抵押的证券公司坚持要用现金，而且那些用贝尔斯登来借钱的对冲基金开始从他们的账户上取出现金。标准普尔公司将贝尔斯登的长期信用等级降至BBB。雷曼兄弟的兴衰雷曼兄弟的兴衰有着158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟再也挣扎不下去了，最终于2008年9月14日宣布申请破产保护。成立于1850年的雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行,总部设在纽约。雷曼兄弟公司成立迄今，历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、“9·11”袭击和一次收购，一直屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊·史密斯形容为“有19条命的猫”。雷曼兄弟的兴衰2007年1月，雷曼兄弟的股价曾达到170美元/股的最高峰。截至2008年5月，雷曼兄弟公司拥有资产达6390亿美元，持有1105亿美元高级无担保票据、1260亿美元次级无担保票据等。可以说，雷曼公司曾在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头，但最后也恰恰败在了这个业务引发的次贷危机上。雷曼兄弟的兴衰雷曼兄弟破产的直接原因是在次级债产品上赌得太多了。除了赌次级债产品，还赌信用违约互换（creditdefaultswap），简称CDS，并在CDS上涉及的金额高达8000亿美元。而到2008年9月9日，雷曼公司股票开始狂跌不止，一周内股价暴跌77%，到2008年9月18日，其股价曾跌到0.05美元/股。直至最后倒闭破产。

2007年9月至2008年9月雷曼兄弟的股价美国国际集团——AIG国际集团创始人史带先生在上海创立了集团的前身公司——美亚保险公司，使美国国际集团成为极少数起源于中国的美国公司之一。1921年，史带先生创立了友邦人寿保险公司，这是第一家向中国人提供寿险产品及服务的外国企业。1949年以后该公司搬迁到了纽约。1967年公司改名为美国国际集团。如今美国国际集团就象是一个在世界各地都有触角的大章鱼。美国国际集团拥有1.2万亿美元的资产，在全球130个国家里共有7千4百万个客户。美国国际集团——AIG该集团的危机也是被信贷衍生产品所拖累。由于抵押债券实现的高额利润远远高于房屋保险业务、人寿保险业务以及汽车保险业务，因此美国国际集团为担保这类证券的担保金达到了总计4千亿美元。而最终推动国际集团陷入危机的是贷款保险业务（CDS）。利用这种极为复杂的手段，各大型金融公司相互对企业贷款和和其他贷款进行了担保。美国国际集团——AIG当世界3大信用评级机构向下调低了美国国际集团的信用等级后。该集团公司必须立即追加总价值为133亿美元的担保。美国国际集团——AIG但是这时已经没有任何私营公司愿意为美国国际集团提供必要的担保或者过渡性贷款了。迫使AIG向美联储求救。由于AIG倒闭了，那么几星期之内将引发全球大批银行倒闭。因此美国政府不会眼睁睁地看着美国国际集团走向破产。于是美国政府向AIG借出850亿美元巨资，并因此获得了该集团80％的股份。这样，AIG就被国有化了。次级债危机放大并向全球蔓延的路径风险源头：次级抵押贷款市场→次级抵押债券市场→次级抵押债券衍生品市场→美国金融市场和国际金融市场→美国巨型金融保险母舰下沉→投资者对美国及国际银行业和非银行金融机构信心动摇→全球房市、股市、债市、汇市、石油价格暴跌→金融市场流动性风险飙升→国际银行业及非银行金融机构摇摇欲坠→相关国家资本外逃和货币贬值→外债飙升和外汇储备枯竭→一些国家面临破产边缘次级债危机放大并向全球蔓延的路径全球金融市场的信用骤停和急剧萎缩以及消费骤减→实体经济雪上加霜→经济全面步入衰退主要国家注资救市以及对金融机构国有化的政策→主要货币大幅贬值趋势→进一步将危机向外部经济体转嫁→加剧全球经济的衰退宏观经济变化与房地产市场规模变化宏观经济衰退→扩张的货币政策→联邦基金利率下调→房贷利率下降→房贷成本下降→房地产市场扩张→房地产市场价格上升→房地产及其债券市场包括其衍生品市场的投资收益提升→市场规模进一步扩张宏观经济过热→紧缩的货币政策→联邦基金利率上调→银行信贷紧缩→房贷利率上升→还贷成本增加→不良贷款增加和信用风险上升→相关机构和债券等信用评级下降→房地产及其债券价格下降→相关投资收益下降甚至亏损→房市、债市及其衍生品市场泡沫破灭→市场崩溃全球金融危机对中国经济的影响对外贸易美、欧、日市场萎缩和进口需求减少→中国出口大幅下滑→国内出口产业以及相关上游企业生产规模大幅下降→收入下降和就业率下降金融市场我国金融业参与金融全球化程度抵，受金融危机直接冲击较小，但间接的负面影响较大这是因为，由于房地产、基础产业、外贸及其相关产业的规模萎缩，放贷和投资规模将明显下降，资产质量面临恶化压力全球金融危机对中国经济的影响金融市场由于危机导致外资撤出量加大，加速国内投资紧缩，成为股市和房地产市场持续低迷的一个原因大部分行业产能下降，加大就业压力，危及社会和政治稳定次级债危机对我国经济改革与发展的警示次级债危机的警示对市场经济的再认识金融安全的三要素次级债危机的警示从危机成因分析中得出这样的结论：过度的金融创新、信用的极度扩张、不当的政策措施、以及监管疏漏，是危机形成和放大的主要原因，这些表明，美国政府和主要金融机构都难逃其责尤其是美国政府，是这次危机的“罪魁祸首”次级债危机是美国政府滥用美元特权的必然结果对市场经济的再认识人追逐利益的本性是市场经济的制度基础信息的不可预期致使金融崩溃不可避免金融全球化环境