韶关学院财务管理 第七章筹资管理(二)课件

第四节短期筹资与营运资金政策一、短期负债筹资（一）短期负债筹资的特点

1.筹资速度快，容易取得；

2.筹资富有弹性；

3.筹资成本较低；

4.筹资风险高。（二）短期负债筹资的主要形式短期负债筹资最主要的形式是商业信用、短期借款。（1）应付账款

①应付账款的实质与特征它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。对于买方来说，可利用这种方式促销；对于卖方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。②应付账款的分类应付账款可以分为：免费信用，即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；有代价信用，即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用；展期信用，即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。【例7-6】2/10，n/30n/30——信用期限是30天10——折扣期限2——现金折扣为2%2/10——企业10天内还款，可享受现金折扣是2%，即可以少付款2%③应付账款的信用条件信用期限（n）：允许买方付款的最长期限。现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。102030098000元100000元【例7-7】假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值100000元。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？解析：

20天的实际利率=(2000/98000)×100%=2.04%

实际年利率=2.04%×360/20=36.72%单利放弃现金折扣的实际利率计算公式：承【例7-7】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：⑤应付账款筹资决策计算公式决策原则（1）如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是—种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。

（2）如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。

（3）如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。

（4）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。例题分析放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。（2002年,2分）

A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高

B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长

C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长

D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长（一）短期借款的种类1.信用贷款公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款★信贷限额——借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件【例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。2、短期负债筹资★周转信贷协议——银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。☆公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。

☆在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费:（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）2.担保借款担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品A.当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。3.银行短期借款成本通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。影响银行短期借款成本的因素：▲主要因素——银行贷款利率▲其他因素——保持的存款余额、借款人与银行的其他业务关系以及提供贷款服务成本等。4.银行利息支付方法（1）一次支付法——利息在借款到期时向银行支付实际利率＝名义利率（2）贴现法——银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。实际利率＞名义利率【例】某公司向银行借入10000元，年利率12%，一年后到期的贴现利率贷款。名义利率＝12%实际利率为＝1200/8800＝13.64%例题分析企业取得2005年为期一年的周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。2005年1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业2005年度末向银行支付的利息和承诺费共为（）万元。

A.49.5B.51.5C.64.8D.66.7M公司拟从某银行获得贷款，该银行要求的补偿性余额为10%，贷款的年利率为12%，且银行要求采用贴现法付息，要求计算贷款的实际利率（）

A.15.38%B.14.29%C.12%D.10.8%解析利息=500×8%+300×8%×5/12=50

承诺费=200×0.4%+300×0.4%×7/12=0.8+0.7=1.5实际利率=12%/（1-10%-12%）=15.38%

二、营运资金政策(一)营运资金持有政策营运资金持有量的确定就是在收益和风险之间进行权衡。宽松的营运资金政策：持有较高的营运资金，收益、风险均较低;紧缩的营运资金政策：持有较低的营运资金，收益、风险均较高。适中的营运资金政策：营运资金的持有量不过高也不过低，恰好现金足够支付之需，存货足够满足生产和销售所用。适中的营运资金政策对于投资者财富最大化来讲理论上是最佳的。流动资产和流动负债的配合策略如何配置流动资产与其资本来源等问题

☆

稳健型筹资策略☆激进型筹资策略☆折衷型筹资策略1.稳健型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资本不但能满足永久性资产的资本需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。（2）主要目的：规避风险图6-1稳健型筹资策略2.激进型筹资策略（1）基本特征：公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。（2）主要目的：追求高利润（3）基本评价：◎降低了公司的流动比率，加大了偿债风险◎利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围：期资本来源不足，或短期负债成本较低图6-2激进型筹资策略3.配合型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。（2）基本评价：风险介于稳健型和激进型策略之间。①减少公司到期不能偿债风险②减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。图6-3配合型筹资策略【例6-9】假设某公司目前正在考虑三种流动资产投资与筹资策略：A.激进型策略：流动资产投资350万元，短期负债筹资300万元；B.折衷型策略：流动资产投资400万元，短期负债筹资200万元；C.稳健型策略：流动资产投资450万元，短期负债筹资100万元。三种不同策略风险与收益情况如表6-1所示项目A（激进）B（配合）C（稳健）(1)流动资产350400450(2)固定资产300300300(3)资产总额650700750(4)流动负债（8%）300200100(5)长期负债（10%）90220350(6)负债总额390420450(7)股东权益260280300(8)负债与股东权益总额650700750(9)预期息税前收益100103106(10)利息费用短期负债24168长期负债92235(11)税前收益676563(12)所得税（50%）33.532.531.5(13)净收益(14)净资产收益率[(13)/(7)]33.512.88%32.511.61%31.510.50%(15)净营运资本[(1)－(4)]50