金融衍生工具(2)课件

金融衍生工具2010-20112期货合约基础资产的范围很广：商品、股票、债券、外汇交易所场内交易在合约中需要明确：要交割的资产合约单位交割地点交割时间报价价格波动区间，头寸限制每天结算3每日结算与保证金保证金是投资人存在经纪人处的现金或可出售的有价证券：政府债券90%，股票50%保证金账户的余额要每日结算，根据当日盈亏情况进行调整保证金账户最大限度地降低了合同违约可能造成的损失初始准备金维持准备金（最低准备金）

每日累积保证金期货收益收益账户保证金价格（损失）（损失)余额追加日期(US$)(US$)(US$)(US$)(US$)600.004,0005-Jun597.00(600)

(600)

3,4000..................13-Jun593.30(420)

(1,340)

2,6601,340

.................19-Jun587.00(1,140)(2,600)

2,7401,260

................26-Jun592.30260

(1,540)

5,0600+=4,0003,000+=4,000<保证金账户的变化与合约的损益大多数合约在到期前平掉进入相反的合约，平掉已有的期货合约交割：如果期货合同在到期日前没有被平掉，通常要对合约中的标的资产进行交割。如果交割的资产，交割的地点，交割的时间，可以有不同，那么由合约的卖出方做选择。有一些合约（如股票指数，欧元），用现金结算。期货的其它重要特点场外交易的抵押担保为降低信用风险，场外交易中合约的抵押担保日益普遍跟期货合同的保证金制度相似，场外交易合同也定期结算（每天或每星期）黄金的期货价格

正常市场：价格与到期日成正比橙汁的期货价格反向市场：价格与到期日成反比期货价格向现货价格的收敛

时间时间(a)(b)期货价格期货价格现货价格现货价格期货市场的监管规范管理的目的是保护公众利益管理者的目的是防范交易所内外发生有问题的交易行为监管对象与内容：交易所，交易员，经纪人，投资者，合约，等等监管机构：商品期货委员会，全国期货协会，证券监管委员会，联邦储备委员会，财政部多头/空头套期保值策略完全保值：完全消除风险保值策略：多头/空头；静态/动态;合适的期货合约及大小；多头套期期货保值：未来要购买一项资产，现在锁定买入价格空头套期期货保值：现在或预计未来某一时刻拥有一项资产，并且在将来某一时刻要卖出，现在锁定卖出价格运用期货合约制定保值策略多头套期期货保值策略资产价格期货市场现货市场保值期货价格KK空头套期期货保值策略资产价格现货市场期货市场保值期货价格KK在5月15日，石油生产商拿到一合同，在8月15日卖出1000,000桶原油纽约商品交易所8月到期期货合约价格为59美元/桶，合约单位为1,000桶。原油价格59现货市场期货市场59空头套期期货保值策略举例基差完全保值基差是现货价格与期货价格的差额基差=被保值的资产现货价格-期货合约价格基差=S-F时间现货价格期货价格t1t2F1S1S1F2b1=S1-F1b2=S2-F2b1b2t1时实施保值策略，t2时清掉保值仓位

时间现货价格期货价格t1t2期货价格向现货价格的收敛F1S1S1F2b1=S1-F1b2=S2-F2

F1

:

初始期货价格F2

:

期末期货价格S2

:

期末资产价格未来买入某一资产，进行多头套期保值，在期末：资产的总成本=S2

–(F2

–F1)

=F1

+b2

如果，用来保值的期货基础资产价格(S2)不同于要保值的资产价格(S2*):

资产的总成本=S2

–(F2

–F1)=F1

+(S2*-F2)+(S2-S2*)多头套期保值的基差风险F1

:

初始期货价格F2

:期末期货价格S2

:期末资产价格未来卖出某一资产，进行空头套期保值，在期末：收到的价格=S2+

(F1–F2)

=F1

+b2

如果，用来保值的期货基础资产价格(S2)不同于要保值的资产价格(S2*):收到的价格=S2

+(F1–F2)

=F1

+(S2*-F2)+(S2-S2*)空头套期保值的基差风险3月1日，某美国公司预期在7月底会收到50,000,000日元。芝加哥商品交易所的日元合约的到期月为三月，六月，九月及十二月，合约单位为12,500,000。九月份期货价格为0.78美分/日元。平仓日现货和期货价格为0.72和0.725。basis=0.72-0.725=-0.005收到的价格=0.78-0.005=0.775共收到=50,000,000*0.00775=387,500合约的选择举例一6月8日，某美国公司预期在10月或11月需购买20,000桶原油。原油期货在纽约商品交易所每月都可以交割，合约单位为1,000桶。12月份期货价格为68美元/桶。11月10日公司准备购买原油，于是平仓，当日现货和期货价格为70和69.1。basis=70-69.1=0.9付出的价格=68+0.9=68.9共付出=20,000*68.9=1,387,000合约的选择举例二运用股票指数期货进行套期保值为了降低资产组合价值下降的风险，可以使用股票指数期货对其进行套期保值需要卖空的合约数为P是资产组合的价值,b是风险系数,F是期货合约的价值对单只股票的价格进行套期保值与资产组合的套期保值类似但是套期保值的效果不好，因为只能降低系统风险部分股票特有的非系统风险无法通过套期保值而下降作业