金融市场投资管理知识

证券投资分析国际工商管理学院金融系李敏副教授1第一章：金融市场概述第一节：金融市场分类与金融机构

一、金融市场及其功能一、金融市场及其功能1、资金融通与资本积累功能2、资源配置与调节经济功能3、价格发现功能4、规避风险投机功能

2二、金融市场分类1、货币市场与资本市场

2、债务市场与权益市场

3、一级市场与二级市场

4、现货市场与期货市场

5、外汇市场与黄金市场6、场内市场与场外市场3三、金融中介机构

4第二节：融资形式与融资工具选择一、融资形式选择1、直接融资与间接融资52、内部融资与外部融资二、长期融资工具选择1、股票筹资2、债券筹资3、可转换债券融资4、认股权证筹资6第三节：金融市场间联系与投资策略选择一、金融市场间的联系1、货币市场、子市场间的联系货币市场的各子市场有各自的运行特点和规律，宏观经济的运行状态与货币政策的取向主要通过调节供求变化影响货币市场的流动性而使得各子市场之间产生相关性与互动性。72、货币市场与资本市场的联系83、债券市场与股票市场联系94、现货市场与期货市场间联系两者存在着趋同性走势，可以利用对冲化解风险。现货交易价格反映的供求关系，可以被期货交易买卖利用，反映未来价格变动的预期。105、金融市市场与商商品市场场间联系系1、金融市市场的价价格发现现功能主主要由未未来预期期收益与与风险共共同决定定，利率率变动不不仅影响响金融资资产时间间现值和和预期收收益，而而且影响响商品市市场投融融资成本本和预期期利润率率，由此此引导资资金在金金融市场场与商品品市场之之间流动动，实现现资源配配置和宏宏观调控控。112、从理论论上讲：：金融市市场与商商品市场场之间是是通过利利率传导导机制和和托宾Q比率传导导机制两两途径实实现两个个市场间间资金的的流动和和市场均均衡。12股票市场场与商品品市场的的联系13托宾Q比率的恒恒等式股权资本本的总收收益＝物物质资本本总收益益＝公司司总利润润即：股权权资本收收益率×股权资本本的市场场价值＝＝利润率率×商品市场场的重置置成本14由此可以以推导出出：15如果公司司的市场场价值大大于其重重置成本本，即托托宾Q比率大于于1，则意味味着通过过收购已已存在公公司的股股票创办办一个新新公司不不及直接接购买商商品投资资兴办一一个新公公司，此此时投资资者则会会选择后后者，资资金由此此而流向向商品市市场；相相反，如如果公司司的市场场价值小小于重置置成本，，即托宾宾Q比率小于于1，则意味味着通过过收购已已存在公公司的股股票创办办一个新新公司优优越于直直接购买买商品投投资兴办办一个新新公司，，此时投投资者则则会选择择前者，，即通过过收购已已存在公公司的股股票创办办新公司司，资金金由此而而流向股股票市场场。166、国内外外金融市市场的联联系投资者选选择境外外投资替替代本国国投资，，取决于于外国的的资本管管制，以以及对风风险、交交易成本本与收益益高低的的预期。。此外，取取决于两两国价格格、利率率、汇率率的差异异。17二、金融融市场风风险与投投资策略略选择金融市场场存在系系统性风风险与非非系统性性风险应对系统统性风险险的工具具有：期期货、期期权、融融资融券券等衍生生工具化化解对冲冲风险。。应对非系系统性风风险可选选择主动动管理的的股票型型投资基基金组合合投资，，或者选选择指数数型基金金进行被被动性投投资。18第二章：：金融资资产的收收益与风风险第一节：：证券投投资收益益的确定定一、持有有货币与与选择投投资的意意义1、选择货货币或投投资的时时机确定定2、现金流流反映投投资终值值的折现现3、投资熟熟悉的行行业19二、债券券收益率率的确定定与变动动1、债券收收益率的的确定1）收益率率高低取取决于债债券品质质与期限限2）债券的的各种收收益率划划分（1）名义收收益率—票面利率率（2）当期收收益率—年息票收收益与当当前购买买的价格格比率20（3）持有期期收益率率—息票收益益与价差差收益之之和占本本金比率率。（4)到期收益益率—未来的本本利和折折算成现现值，这这个现值值受到当当前的市市场利率率变动的的影响而而决定的的现价。。212、债券收收益率变变动与衡衡量1）、市场场利率变变动的作作用例如6、单利算算法：买入1000元面值的的一年期期国债，，一年的的固定利利率为6%，一年后后本利和和为1060元。市场场利率发发生变动动上升至至8%，则1060/（1+8%）=941.48元，债券券的价格格下跌至至941.48元。如果果市场利利率的变变动是下下降，下下跌至4%，则1060/（1+4%）=1019.23元，债券券的价格格上升。。22例如7、复利算法法：一公司发发行债券券，票面面利率为为8%，面值为为1000元，5年到期，，每年付付息到期期还本，，市场利利率为6%，债券价价格为多多少？如三年后后市场利利率上涨涨为7%，其与利利率保持持一致的的价格是是多少？？232）久期与与凸性对对债券价价格波动动的衡量量由于债券券未来市市场价格格与利率率走向的的不确定定性,又由于债债券价格格等于未未来现金金流的现现值,因此债券券价格与与收益率率波动相相反.久期与凸凸性两指指标可以以衡量利利率波动动的风险险.揭示收益益率与价价格波动动的相关关性.24久期：在在现值基基础上衡衡量现金金流平均均年限，，反映附附息券各各期利息息支付和和本金偿偿还所需需时间的的加权平平均。因为现值值受到利利率波动动的影响响而变动动。久期是对对价格与与收益率率波动的的敏感性性衡量,久期越大大债券价价格收益益率变动动反应越越强烈,利率风险险也越大大。25例如1：某债券券面值为为1000元，票面面利率6%，三年到到期，收收益率为为8%，求他的的偿还期期限是多多少？PV(C)为t期的收入入贴现值值T为债券距距到期日日的年限限为债券的的理论价价格，内内在价值值D为久期期具体计计算过过程见见下图图。26年份(t）现金收入（）贴现因子各年现金流的贴现值PV（）贴现值11000×6%=60=0.925960×0.9259=55.551×55.55=55.5521000×6%=60=0.857360×0.8573=51.442×51.44=102.8831000×6%=60=0.7938（1000+60）×0.7938=841.433×841.43=2524.29合计948.422682.72=948.42元=2682.72/948.42=2.831年27债券的的偿还还期限限是以以每期期收入入的贴贴现值值与总总贴现现值的的百分分比为为权的的债券券平均均年限限，第一年年的权权数为为55.55/948.42=5.86%,表示第第一年年债券券收入入偿还还了期期初投投资(债券的的理论论价格格)的5.86%。第二年年5.42%,第三年年88.72%。2.83年表示示各期期收入入偿还还期初初投资资的平平均时时间。。28久期的的长短短也取取决于于到期期收益益率，，到期期收益益率越越高，，“久久期””越短短，反反之到到期收收益率率越低低，久久期越越长。。而相相同期期限的的债券券对利利率的的反映映是相相似的的。久期的的真正正实用用价值值并非非仅仅仅反映映债券券加权权现金金流平平均期期限，，而是是反映映债券券收益益率与与价格格变动动的密密切关关系。。29通过公公式移移项转转换修修正后后的久久期衡衡量其中：：为债券券价格格的变变动；；P为债券券的价价格；；D为久期为债券收益率的变动；r为债券现行的收益率。30例：2-9某债券券价格格为960元，收收益率率为8%，偿还还期限限为8年，如如果收收益率率上升升到8.5%,其价格格会如如何变变化？？根据已已知条条件，，P=960，r=8%，△r=8.5%-8%=0.5%，D=8。=-35.56元=960-35.56=924.44元因此，，当收收益率率上升升0.31凸性：对债债券价格曲曲线弯曲程程度的度量量32债券的到期收益率r-rr+P-PP+市价——收益率曲线债券的市场价格图1债券的市价——收益率的曲率与凸性凸性越大，，债券价格格曲线弯曲曲程度越大大。33债券收益率Dr+rr-PD-P-PD+PP+斜率（负数）=久期图2债券的“久期”与债券的“凸性”斜率平坦或或陡峭揭示示了收益率率变化引起起的债券价价格波动幅幅度大小34公式2-4左右各乘r转换公式等式两边同同除以可得：例；2-10某债券面值值为1000元，期限三三年，票面面利率为6%,收益率为8%，现行价格格是多少？？如收益率率上升至9%，价格如何何变动？由例2-8已知：偿还还期D=2.83年，现行价价格P=948.42元。代入公式：：由可可知，，也就是说，，如果收益益率上升至至9%，价格将变变为923.44元。所求的IE值表示实际际利率变动动1%时，债券价价格变动幅幅度为0.21%。它直接地地告诉我们们债券收益益率变动对对价格影响响的程度，，比起直接接求现值的的方式简便便，而且误误差很小。。若直接求求现值则36三、股票收收益率的确确定与变动动1、股票收益益率的确定定1）普通股每每股净收益益37如果上市公公司增加发发行了新普普通股500万，则年度度的利润将将被稀释降降低。调整的普通通股每股净净收益382）持有期收收益率投资人的股股息所得与与价差所得得（资本利利得），即即投资回报报。持有期收益益率=393）本利比较好地反映映股价高低低，有利于于寻找价值值投资的区区域是否合合理。本利比=4）普通股的的每股本益益比（市盈盈率指标）利用他可以以了解价格格是否远离离了价值。。本益比=402、股票收益益的变动1）股票预期期收益率按历史数据据，以及未未来预期的的经济增长长率、行业业前景、企企业利润增增长分析，，估算未来来一段时期期几种可能能的收益率率加权平均均。证券预期收收益率的计计算公式：：41例如10：某股票的预预期收益率率在0.1的概率上为为4%，在0.2的概率上为为12%，在0.3的概率上为为-5%，在在0.4的概概率率上上为为6%，它它的的预预期期收收益益率率按按公公式式计计算算如如下下：：0.1*4%+0.2*12%+0.3*-1%+0.4*6%=4.9%422）股股票票现现金金流流变变动动反反映映内内在在价价值值高高低低股票票折折现现现现金金流流模模型型公公式式：：按等等比比数数列列的的级级数数之之和和可可以以将将等等式式简简化433）市市场场利利率率的的间间接接影影响响作作用用市场44第二二节节：：证证券券投投资资风风险险识识别别与与衡衡量量一、、证证券券投投资资风风险险类类别别1、非非系系统统性性风风险险属于于微微观观因因素素：：它可可以以归归因因为为：：企企业业经经营营风风险险、、财财务务风风险险、、道道德德风风险险、、流流动动性性风风险险系系列列。。452、系系统统性性风风险险属于于宏宏观观因因素素：：它可可以以归归因因为为：：市市场场风风险险、、利利率率风风险险、、购购买买力力风风险险系系列列。。采用用投投资资组组合合的的方方法法来来化化解解非非系系统统性性风风险险，，认认识识趋趋势势和和把把握握趋趋势势来来回回避避系系统统性性风风险险。。46二、、证证券券投投资资风风险险的的衡衡量量1、马马可可威威茨茨的的投投资资组组合合理理论论马可可威威茨茨建建立立了了风风险险的的衡衡量量指指标标，，即即方方差差理理论论。。方差差是是未未来来实实际际收收益益率率偏偏离离预预期期收收益益率率的的离离差差的的平平方方加加权权平平均均，，权权数数反反映映了了风风险险可可能能的的概概率率，，离离差差越越大大风风险险越越大大。。47随机机组组合合也也能能在在收收益益率率波波动动中中相相互互抵抵消消来来降降低低风风险险，，而而优优化化证证券券投投资资组组合合需需要要考考虑虑证证券券之之间间的的相相关关性性，，从从而而做做出出恰恰当当选选择择，，将将资资金金按按不不同同比比例例分分配配在在各各证证券券上上，，达达到到不不牺牺牲牲收收益益的的情情况况下下风风险险最最小小，，甚甚至至为为零零的的最最优优投投资资组组合合。。48A证券的预期收收益率=0.1*4%+0.2*12%+0.3*-1%+0.4*6%=4.9%B证券的预期收收益率=0.1*6%+0.2*2%+0.3*5%+0.4*8%=5.7%0.6*4.9%+0.4*5.7%=5.49事件概概率A证券收益率B证券收益率组组合合收益率（（0.6*ra+0.4*rb）I(pi)(ra)(rb)(rp=xa*ra+xb*rb)10.14%6%4.8%20.212%2%8%30.3-1%5%1.4%40.46%8%6.8%预期收益率4.9%5.7%5.22%方差=0.00069396501）均值方差计计算

组合收收益率的方差差计算公式为为：=0.1*（4.8%-5.22%）+0.2(8%-5.22%)+0.3（1.4%-5.22%）+0.4（6.8%-5.22%）=0.00069396512）证券的相关关性分析协方差是指两两个证券收益益离差乘积的的加权平均值值，以离差的的概率为权数数。协方差可可正可负，反反映了证券之之间的相关性性。（1）协方差的计计算方式：52协方差表示的的相关系数在在-1与+1之间。53当相关系数为为+1时，表明两种种证券的收益益率完全正相相关。收益率率变动呈同方方向的比例变变动。当相关系数为为-1时，表明两种种证券的收益益率完全负相相关，收益率率变动呈反方方向的比例变变动。当相关系数为为零时，表明明两种证券的的收益率完全全不相关，收收益率变动不不存在线性关关系。54（2）正相关的证证券组合正相关证券进进行投资组合合，只能使风风险与收益平平均化。一个个利多消息或或者利空消息息对组合中的的证券产生相相同的影响，，即使投资的的比例不同，，也不能降低低投资的风险险，它们之间间呈线性关系系。见图（1）B与A点的向上倾斜斜的连线。55CBDA56(3)负相关关的证证券投投资组组合他们之之间的的收益益率呈呈负相相关性性，无无论是是利多多还是是利空空，对对组合合中的的证券券产生生相反反的影影响，，当一一种利利多消消息导导致A证券收收益率率上升升时，，B证券收收益率率刚好好下降降，当当两条条线相相交在在C点时，，正好好是风风险等等于零零的组组合。。57BCDA0.20.8风险预期收收益率率负相关关的证证券组组合收收益率率为6.8%，风险险为0。58组合的的标准准差op=xaoa-xbob投资比比率xa=ob/(oa+ob)=0.2xb=1-xa=0.8XaxbE(rp)op1.000.000.10E(ra)0.08(oa)0.001.000.06E(rb)0.02(ob)E(rp)=0.2*0.10+0.8*0.06=0.068xaE(ra)+xbE(rb)op=0.2*0.08-0.8*0.02=0.0059（4）不相相关的的证券券组合合可以显显著的的降低低投资资风险险。当当组合合中的的证券券足够够多时时，就就能将将风险险趋向向于零零。他他是一一条夹夹在AB与ACB之间间的的一一条条双双曲曲线线。。相相关关系系数数介介于于-1与+1之间间为为零零。。603）有有效效边边界界与与最最佳佳组组合合只有有选选择择在在预预期期收收益益率率相相等等的的可可行行组组合合中中风风险险最最小小，，风风险险相相等等的的可可行行组组合合中中预预期期收收益益率率最最高高的的组组合合称称为为有有效效组组合合。。在马马科科维维茨茨模模型型中中向向左左上上方方凸凸起起的的曲曲线线称称为为有有效效边边界界，，投投资资在在这这条条曲曲线线上上的的任任何何一一点点组组合合都都是是有有效效的的，，投投资资人人可可以以在在这这条条边边界界上上选选择择符符合合自自己己风风险险效效用用的的投投资资组组合合。。61

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····MRLM62从L-MR,MR-M这两两段段的的投投资资组组合合存存在在着着风风险险相相同同收收益益不不同同的的特特点点，，M点处处于于预预期期收收益益最最高高，，而而L点处处于于预预期期收收益益最最低低。。M点是是马马可可威威茨茨有有效效投投资资组组合合的的最最佳佳组组合合点点。。634）投资资人人的的无无差差异异曲曲线线与与最最优优组组合合无差差异异曲曲线线是是一一条条向向上上的的凹凹曲曲线线，，当当投投资资人人增增加加承承担担一一定定的的风风险险时时，，需需要要得得到到更更多多的的收收益益补补偿偿。。每个个投投资资人人都都有有一一组组无无差差异异曲曲线线，，每每一一条条无无差差异异曲曲线线都都是是平平行行而而不不相相交交的的，，只只有有在在2表示示的的无无差差异异曲曲线线不不仅仅与与有有效效边边界界相相交交，，而而且且投投资资的的效效用用高高于于1。因因此此，，在在2的切切点点处处是是投投资资人人最最优优的的投投资资组组合合。。64652、资资本本市市场场线线与与证证券券市市场场线线1）资资本本市市场场线线是一一条条向向上上倾倾斜斜的的与与马马可可威威茨茨有有效效边边界界M点相相切切的的直直线线。。包包括括了了无无风风险险证证券券和和风风险险证证券券投投资资组组合合。。表表明明直直线线上上的的任任何何一一点点反反映映市市场场总总体体的的有有效效证证券券组组合合，，呈呈线线性性正正相相关关，，他他所所反反映映的的是是一一个个巨巨大大的的市市场场组组合合下下的的系系统统性性风风险险。。表示示的的是是市市场场均均衡衡状状态态，，在在这这个个市市场场上上风风险险相相同同的的证证券券收收益益率率应应该该是是相相同同的的。。66321654M保守型投资者进取型投资者67资本本市市场场线线公公式式表表达达：：68（2）证证券券市市场场线线证券券市市场场线线反反映映了了市市场场均均衡衡状状态态下下一一种种具具体体的的、、特特定定的的证证券券或或组组合合预预期期收收益益率率与与其其系系统统性性风风险险的的关关系系。。可以以通通过过两两者者之之间间的的协协方方差差来来反反映映与与某某证证券券或或组组合合的的证证券券预预期期收收益益率率之之间间存存在在的的线线性性关关系系，，因因此此，，证证券券市市场场线线是是以以Beta值来来度度量量风风险险。。69引入入证证券券市市场场线线可可了了解解个个别别证证券券的的预预期期收收益益率率是是高高于于还还是是低低于于市市场场均均衡衡状状态态下下应应得得的的预预期期收收益益率率，，按按供供求求法法则则，，使使背背离离证证券券市市场场线线的的证证券券收收益益率率实实现现回回归归。。70··UH··U’·H’71证券券市市场场线线公公式式表表达达：：72例如：某某有效证证券组合合的无风风险利率率为4%，市场证证券组合合收益率率为10%，值为1.2，波动大大于市场场0.2，计算组组合的预预期收益益率为：：=4%+（10%-4%）*1.2=11.2%73第三节：：证券投投资替代代与组合合一、证券券投资的的替代各品种与与期限不不同，债债券之间间的风险险与收益益存在很很大的相相关性，，可以替替代，而而股票的的个性化化强，非非常适合合组合投投资。74二、证券券投资组组合1、正相关关证券投投资组合合的风险险化解市市场上上存在A、B两种风险险相同而而收益率率不同的的证券，，假如风风险相同同,预期收益益率不同同。套利利组合操操作在卖卖出10，000元A证券的同同时买入入10，000元的B证券，形形成A证券做空空头的同同时，B证券做多多头。75由于风险险相同可可以相互互抵消，，使投资资的期初初总额为为零：10,000+(-10,000)=0，而收益益率的差差异导致致了无风风险利润润的产生生：=-10，000*113%+（10，000*116%）=300元762、不相关关证券投投资组合合的流行行趋势彼得.林奇的成成功组合合：策略略A的资产组组合买入价/美元卖卖出出价/美元涨涨跌跌幅（%）伯利恒钢钢铁公司司2523-8%可口可乐乐公司3252+60.3%通用汽车车4674+58.7%Ｗ.R.Grace5348-9.5%凯洛格公公司1829+62.6%MFrs.Hanover3339+18.5%默克公司司8098+22.7%OwensCorning2635+33%PhelpsDodge3924-38.8%Schlumberger8151-36.8%(经过拆股股调整)——+162.7%策略B的资产（（除上述述公司外外，还包包括）Stop&Shop660+900%77最为命运所屈屈辱的人，只只要还抱有希希望，便无所所怨惧。这个世界并并不在乎你你的自尊，，只在乎你你做出来的的成绩，然然后再去强强调你的感感受。12月-2212月-2216:00以爱为凝聚聚力的公司司比靠畏惧惧维系的公公司要稳固固得多。珍惜今天的的拥有，明明天才会富富有。一个公司要要发展迅速速得力于聘聘用好的人人才，尤其其是需要聪聪明的人才才。3岁前后严严格管理理，做孩孩子的家家长；13岁前后逐逐步放手手，做孩孩子的朋朋友。有有效的教教育是先先严后松松，无效效的教育育是先松松后严。。有效的的激励是是朝五晚晚九，无无效的激激励是朝朝九晚五五。12月-2212月-2216:0012月-22怀疑和否定定之海，围围绕着人们们小小的岛岛屿，而信信念则鞭策策人，使人人勇敢面对对未知的前前途。12月-2212月-2212月-2212月-22对人才的运运用，仅仅仅限于收罗罗是远远不不够的，重重要的是对对人才不仅仅要善于识识别其长处处，而且要要敢于大胆胆地使用，，以让其充充分显示自自己的才能能。微软公司在在用人上所所表现出的的胆略与气气魄是别的的公司无可可比拟的。。因为有了感感谢之心，，才能引发发惜物及谦谦虚之心，，使生活充充满欢乐，，心理保持持平衡，在在待人接物物时自然能能免去许多多无谓的对对抗与争执执。只有有一一条条路路不不能能选选择择16:00:4016:00:40一个个人人在在科科学学探探索索的的道道路路上上，，走走过过弯弯路路，，犯犯过过错错误误，，并并不不是是坏坏事事，，更更不不是是什什么么耻耻辱辱，，要要在在实实践践中中勇勇于于承承认认和和改改正正错错误误。。业精于于勤，，荒于于嬉。。12月月-2212月月-227816:00:4012月月-22合作是是一切切团队队繁荣荣的根根本。。我知道道什么么是劳劳动:劳动是是世界界上一一切欢欢乐和和一切切美好好事情情的源源泉。。世间没有一一种具有真真正价值的的东西，可可以不经过过艰苦辛勤勤劳动而能能够得到的的。16:0016:00:4012月-2216:00靠制订和管管理标准吃吃饭的，有有什么样的的判断就会会有什么样样的产品，，有什么样样的标准就就会有什么么样的人才才。讲到国家的的政治，根根本上要人人民有权；；至于管理理政府的人人，便要付付之于有能能的专家们们。只要有坚强强的持久心心，一个庸庸俗平凡的的人也会有有成功的一一天，否则则即使是一一个才识卓卓越的人，，也只能遭遭遇失败的的命运。有信念不一定定成功，没信信念一定会失失败。12月-2212月-2212月-2212月-22我这一生基本本上只是辛苦苦工作，我可可以说，我活活了七十五岁岁，没有那一一个月过的是是舒服生活，，就好象推一一块石头上山山，石头不停停地滚下来又又推上去。2022/12/3116:0016:0016:00:40一次良好的撤撤退，应和一一次伟大的胜胜利一样受到到奖赏。有非凡凡志向向，才才有非非凡成成就。。4:00:40下下午12月月-2216:00:40我的人人生哲哲学是是工作作，我我要揭揭示大大自然然的奥奥秘，，并以以此为为人类类服务务。我我们在在世的的短暂暂的一一生中中，我我不知知道还还有什什么比比这种种服务务更好好的了了。抓住时时机并并快速速决策策是现现代企企业成成功的的关键键。最有有希希望望的的成成功功者者，，并并不不是是才才华华最最出出众众的的人人，，而而是是那那些些最最善善于于利利用用每每一一时时机机发发掘掘开开拓拓的的人人。。31十十二二月月202231-12月月-22一个个伟伟大大的的企企业业，，对对待待成成就就永永远远都都要要战战战战兢兢兢兢，，如如覆覆薄薄冰冰。。如果果强强调调什什么么，，你你就就检检查查什什么么；；你你不不检检查查，，就就等等于于不不重重视视。。为了能拟拟定目标标和方针针，一个个管理者者必须对对公司内内部作业业情况以以及外在在市场环环境相当当了解才才行。16:0016:00:40十二月22诚恳待人人是迈向向成功的的唯一途途径。这这与没有有尝过辛辛苦，而而获得成成功的滋滋味迥然然不同。。不下功功夫，却却能成功功，根本本是不可可能的事事情。管理关关系就就是人人的关关系。。16:002022/12/3116:00创新是是惟一一的出出路，，淘汰汰自己己，否否则竞竞争将将淘汰汰我们们。危机不不仅带带来麻麻烦，，也蕴蕴藏着着无限限商机机。人生是是尊贵贵的。。大家家重新新励志志，努努力奋奋斗，，为时时应犹犹未晚晚。观念决决定思思路，，思路路决定定出路路。12月月-222022/12/3116:00:40谢谢各各位！！9、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。16:00:4016:00:4016:0012/31/20224:00:40PM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。12月月-2216:00:4016:00Dec-2231-Dec-2212、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。16:00:4016:00:4016:00Saturday,December31,202213、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。12月-2212月-2216:00:4016:00:40December31,202214、他乡生白发发，旧国见青青山。。31十二月月20224:00:40下午16:00:4012月-2215、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。十二二月月224:00下下午午12月月-2216:00December31,202216、行动出出成果，，工作出出财富。。。2022/12/3116:00:4116:00:4131December202217、做前前，能能够环环视四四周；；做时时，你你只能能或者者最好好沿着着以脚脚为起起点的的射线线向前前。。。4:00:41下下午4:00下下午午16:00:4112月月-229、没有失失败，只