投资学第一章理财课件

E-mail：投资学1什么是金融什么是投资主要内容与结构参考书目前言2为什么学?学什么?怎么学?什么是金融

微观市场主体在不确定条件下对稀缺资源（货币）进行跨时期配置的活动。

包括融资、投资及风险管理

金融活动总是通过金融体系来完成三大支柱：跨时期资源配置最优（不同时期利益权衡）；资产估值；风险管理与投资组合

3实物资产与金融资产实物资产：生产产品和劳务的资产金融资产：对实物资产的要求权

，或称金融工具

金融资产金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。金融工具：代表某种权利与义务的合约，可以自由转让(具有货币价值)。金融资产：转移资金、转移风险金融资产的价值金融资产的价值是其预期现金流的现值。

估计现金流：本金、利息、股利、预期股票卖价确定合适的贴现率：无风险利率+风险升水金融资产的现金流最终产生于某种有形资产金融投资：科学（理性）与艺术（感性）科学----数理金融9默顿·米勒哈里·马科维茨威廉·夏普金融投资：科学（理性）与艺术（感性）科学----数理金融10罗伯特·默顿迈伦·斯科尔斯金融投资的科学1990年诺贝尔经济学奖得主：哈里-马科维茨、默顿-米勒和威廉-夏普

1997年诺贝尔经济学奖得主：迈伦-斯科尔斯和罗伯特-默顿

“人类行为的数学模型”

-----格林斯潘

LTCM的崩溃金融投资的艺术巴菲特投资理念：不熟不做；长期持有；集中投资对接班人的要求：独立思考、情绪稳定、对人性和机构的行为有敏锐的洞察力。评估一家企业的价值部分是艺术部分是科学乔治·索罗斯金融市场动荡无序，股票市场的运作基础不是逻辑的，而是心理的。并非目前的预测与未来的事件吻合，而是目前的预测造就了未来的事件，即股价的自我实现。

《福布斯》2008年度全球富豪榜巴菲特再度登顶

主要内容与结构主要内容投资工具与市场(投资环境)证券价值及分析方法组合投资与资本资产定价第一章证券投资工具第二章证券市场第三章证券的价格决定第四章证券投资分析方法第五章组合投资理论第六章资本资产定价理论及其运用14参考书目《投资学》，兹维.博迪，机械工业出版社《期货期权入门》，约翰.C.赫尔，中国人民大学出版社《资本市场：机构与工具》，弗兰克.法博齐，经济科学出版社《漫步华尔街》，伯顿.麦基尔，上海财经大学出版社《金融的逻辑》陈志武,国际文化出版公司《证券分析》，格雷厄姆，海南出版社《期货市场技术分析》，约翰.墨菲，地震出版社15纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行

----（宋）陆游17债券股票基金衍生金融品第一章证券投资工具18了解金融工具的基本性质，理解投资的核心：收益与风险权衡把握各类金融投资工具在收益与风险特征上的差异及联系教材：第一章（一）期限性定义：合约的有效期两个极端

即期票据：随时要求偿还股票：永远不偿还21（二）流动性1、定义：在短期内迅速变现且不遭受价格损失的能力。普通商品：货币商品（使用价值）金融工具：货币工具（收益索偿权）货币交易成本（证券与现金）：时间；价格成本低，流动性强；成本高，流动性弱22（二）流动性2、影响流动性的因素：偿还期发行者资信度流通市场状况3、流动性的度量交易速度价格波动幅度（价差）交易数量

23（三）收益性预期收益：与风险伴随(各种可能收益的平均值,即收益率这一随机变量的期望)已实现收益：已经确定，无风险时间报酬：时间贴水，期限越长，时间报酬越高风险报酬：风险补偿，期限相同，风险越大，报酬越高基本收益：利息、股利发行者支付资本利得（收益）：实际本金的增值或损失市场价格变动25（三）收益性2、影响收益性的因素：偿还期：时间报酬流动性：对牺牲支付能力的补偿风险性：风险报酬，对承担风险的补偿

26（三）收益性3、收益性的度量（证券的收益率）(1)影响收益率（利率）的因素：N=r+inf+cp+drp+mrpN------名义收益率（与实际相对应）

r-------实际利率，与真实购买力相关（与货币无关），是对推迟购买力的补偿。

inf-------通货膨胀率

cp-------流动性溢价

drp-------信用风险溢价

mrp-------到期日风险溢价27（四）风险性2、风险的类型市场风险：市场整体价格水平波动如利率、汇率、价格购买力风险：购买力损失的可能性发行者风险：信用（违约）风险系统性风险：某种因素对证券市场上所有的证券都会带来损失的可能性。不能通过种类选择及资产组合来回避（衍生工具）非系统性风险：某种因素对某些或某种证券会带来损失的可能性。可以通过种类选择及资产组合来回避3、风险的度量：标准差、β

29投资工具的类型货币类金融工具与资本类金融工具债务类金融工具与权益类金融工具固定收益金融工具与变动收益金融工具基础金融工具与衍生金融工具30货币类与资本类1、货币类金融工具：期限在一年以内（包括一年）的短期金融工具，主要是指货币市场上的金融工具。准货币流动性管理（机构）货币与存款银行承兑汇票商业票据大额可转让定期存单国库券货币类工具31?货币类与资本类2、资本类金融工具：期限在一年以上的长期金融工具，主要是指资本市场上的金融工具。即通常所说的证券。长期性与风险性资本形成政府债券公司债券股票资本类工具32?债务类与权益类1、债务类工具：代表债权债务关系的金融工具，各类债券。偿还期无限，从公司利润中分红。具有明确的偿还期，必须还本付息。2、权益类工具：代表股东权益的金融工具，各类股票。33资金使用权的让渡资金所有权的让渡资金所有权

资产所有权固定收益类与变动收益类1、固定收益金融工具：为持有者带来固定收益（利息或股息）的金融工具。2、变动收益金融工具：为持有者带来变动收益的金融工具。固定利率债券优先股固定收益类工具34变动收益类工具浮动利率债券普通股基础与衍生工具1、基础金融工具：各种衍生金融工具的基础资产（标的资产）。代表不同的融资关系，主要作用是实现资金融通。一般可以认为是实体经济中融资需求的产物，其规模由商品、劳务交易的规模决定。基础金融工具外汇债券股票基金35基础与衍生工具2、衍生金融工具：由各种基础资产派生出来、代表对基础资产的某种权利或义务的、可以自由转让的合约。

基本作用不是资金融通，而是转移风险（基础资产面临的价格风险）。其价格与基础资产价格关联，但一般不涉及基础资产的转移，是关于差额变动的合约，且具有杠杆作用。衍生金融工具远期期货期权（认股权证、可转换债券）互换36第二节债券固定收益证券的特征债券投资的风险

债券种类的划分固定收益证券的特征

偿还期面值票面利率嵌入（内含）期权偿还期偿还期的重要性与利息支付相关到期收益率价格变化短期

中期长期可延期永久性债券（consols）面值平价债券价格=面值票面利率=市场收益率折价债券价格<面值票面利率<

市场收益率溢价债券价格>

面值票面利率>市场收益率票面利率利息支付的频率半年一次一年一次一月一次APR与EFF：票面利率零息债券zeroaccrual半年复利年复利单利浮动利率利息率=参考利率+贴水参考利率1-monthLIBOR，3-monthLIBOR，1-year国债到期收益率，等等.嵌入期权可转换（Convertible）：持有人拥有将债券转换为公司股票的权利，是一种股票涨期权。可赎回（Callable）：发行人拥有将债券买回的权利，是一种买入期权。

当息票利率大大低于市场利率时，执行权利。

当息票利率大大高于市场利率时，执行权利。转债中的赎回条款主要是起到强制转股的作用。可回售（Puttable）：持有人拥有将债券卖回给发行人的权利，是一种卖出期权。1.公司名称:攀枝花新钢钒股份有限公司2.证券简称:钢钒转债3.发行日期:2003-01-224.发行数量:16000000005.发行面值:1006.发行价格:1007.票面利率:第1年1.5%,第2年1.8%,第3年2.1%,第4年2.4%,第5年2.7%.8.付息方式:每年付息一次9.期限:510.存续期间:2003-01-22-2008-01-2211.转换期间:2003-07-22-2008-01-2212.上市日期:2003-02-1713.担保人:攀枝花钢铁有限责任公司14.回售日期:回售条件:存续期第四、五年期间内,可按面值的103%回售回售价格:回售申请期:15.到期赎回日期:2008-01-22到期赎回价格:提前赎回日期:2004-04-06提前赎回条件:40个交易日中30日股票收盘价不低于当期转股价的130%(7.33元)提前赎回价格:10516.初始转股价格:5.8最新转股价格:5.64【2004-02-16】新钢钒今日公告称，公司新钢钒股票自2003年12月19日至2004年2月11日，已累计有30个交易日的收盘价不低于该30个交易日内生效转股价格（5.64元／股）的130％，即7.33元／股。根据相关约定，公司决定行使钢钒转债赎回权，对“赎回日”之前未转股的钢钒转债全部赎回。有关公司在“赎回日”之前未转股的钢钒转债赎回事宜公告如下：1、赎回价格：公司按面值105％（含当期利息）的价格赎回在“赎回日”之前未转股的全部钢钒转债；2、赎回日：钢钒转债赎回时间为2004年4月6日；3、赎回对象：截止2004年4月6日在深交所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的全部钢钒转债持有人。

【2004-02-28】钢钒转债(125629)2月25日收盘时数量为2912.2万元。根据有关规定,如果未转换的可转债数量少于3000万元时,应当立即公告,并于三个交易日后停止交易。因此,钢钒转债将于3月4日起停止交易,赎回日为4月6日。在停止交易后、赎回日前,持有人仍可依据约定的条件申请转股。新钢钒：8.27元/股钢钒转债：147元赎回价格：105元转股价格：5.64元/股行使赎回权的目的并不是要赎回债券，而是促使持有人转股。（未转债规模仅为1.5亿元；转债价格高于赎回价格40%左右。）怎样选择？债券投资风险信用风险利率风险流动性风险购买力风险利率波动率的风险事件风险信用风险违约风险信用贴水风险级别降低的风险评级公司Moody’sInvestorServiceStandard&Poor’sDuffandPhelpsFitch评级类型投资级投机级违约风险与信用评级偿债基金未来次级债务股利限制担保违约风险的保护条款利率风险价格风险再投资风险到期收益率曲线的风险回购与提前偿还风险价格风险价格与利率的相反关系如果票面利率等于到期收益率，债券价格等于面值如果票面利率不等于到期收益率，债券价格也不等于面值偿还期票面利率内含期权再投资风险票面利率分期偿还赎回到期收益率曲线的风险到期收益率曲线平行移动不平行移动赎回与提前偿还风险现金流量不确定市场利率低于票面利率时发行者更倾向于赎回，此时投资者承受再投资风险价格上升的潜力被降低购买力风险

名义收益与真实收益抵御通货膨胀的债券事件风险

自然灾害购并与公司重组管理规则变化政治因素债券种类

国债（政府债券）联邦机构债券市政债券公司债券资产支撑证券国际债券

国债：财政部政府机构债券：财政部担保市政债券：地方政府？？中国地方政府的债务问题？？美国两房债券问题

政府债券我国国债的类型

无记名式（实物）国债：不记名、不挂失，可以上市流通。

凭证式国债：“国库券收款凭证”；可以记名、可以挂失，但不能上市流通。

记帐式国债：成本低、收益好、安全性好、流通性强。美国财政债券

国库券Treasurybills3-month,6-month,1-year国债Treasurynotesandbonds2years,5years,10years,30years本息剥离国债TreasurystripsTreasuryinflationprotectionsecurities-TIPS票面利率是真实利率，通货膨胀率是CPI-U调整票面利率3.5%,CPI-U3%,面值10000半年后，本金10000(1+1.5%)=10150,利息10150(1+1.75%)=177.625.一年后?公司债券

收益与风险都高于国债，资信等级差异很大。公司债券中期票据商业票据66第三节股票一、股份有限公司制度二、股票的性质与特点三、股票的类型67一、股份有限公司制度股份有限公司：其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。特点：股东责任有限；可以公开募集资本（发行股票）；股份可以自由转让；股东人数有最低限制资本要求进行等额划分，等额股份的书面凭证是股票股份公司中的股份有限公司才发行股票；首次公开发行股票称为IPO(InitialPublicOffers)；这一过程称为GoPublic。68一、股份有限公司制度（二）、股份有限公司制度的特点：股东责任有限；股权自由转让；资本积累通过集中方式；经营权与所有权分离。委托—代理问题：内部人控制、大股东对小股东的利益损害69委托—代理问题：内部人控制、大股东对小股东的利益损害70二、股票的性质与特点（一）股票的性质

1、定义：股份有限公司必须将其资本进行等额划分，等额股份的凭证是股票。它是股份有限公司经过法定程序发行的，证明股东对公司财产拥有所有权及其份额的凭证。

2、代表所有权（股权）：分享公司盈利的权利；剩余资产索偿权；参与公司经营管理的权利。7172二、股票的性质与特点73二、股票的性质与特点（二）股票的特点(与债券比较)：1、经济关系：股票代表所有权；债券代表债权。收益来自于税后利润：变动收益构成公司成本：固定经营管理参与权无经营管理参与权所有权债权2、偿还期：股票永远不还本；债券具有明确的偿还期。发行市场上债券是主导；流通市场上股票为主。74二、股票的性质与特点3、价格波动：股票价格波动远远大于债券价格波动。债券的未来现金流是已知的、明确的股票的未来现金流是不确定的，预期的影响很强：概念债券投资以获得利息收入为主要目标，很少流通转让股票投资流通活跃，价差收益是重要收益构成价格波动价差收益供求关系价格波动投机性75委托—代理问题：内部人控制、大股东对小股东的利益损害76二、股票的性质与特点4、获得报酬和资产清偿的顺序：债券先于股票。5、风险：股票大于债券，但股票的收益性也远大于债券。基本收益：价差收益：77三、股票的类型（一）普通股和优先股1、普通股票普通股在股东权利和义务上不附加任何条件普通股股票是股份有限公司最基本的筹资工具特点：剩余索偿权经营管理参与权优先认股权（配股）一是保证股权结构的稳定；二是保证股东权益不被稀释。78三、股票的类型2．优先股票

（1）定义：是指在股息分配方面，以及在公司解散时剩余资产的分配方面优先于普通股。（2）特点：股息率固定，通常被归为固定收益证券。一般没有投票权，即没有经营管理参与权。在国外通常由公司持有，主要是税收上享有优惠。（3）类型：参与优先股与非参与优先股；累积优先股与非累积优先股79例子：巴菲特认购高盛优先股2008.9.23伯克希尔·哈撒韦公司宣布，将以50亿美元购买高盛集团优先股。伯克希尔·哈撒韦公司获得的优先股股息率为10%。此外，该公司还获得今后5年内任意时间购入50亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股115美元。80三、股票的类型（二）、A级、B级、C级等

A股：A-class,投票权与收益权B级：B-class，无投票权，仅有收益权例子：1996年BerkshireHathaway发行价值约1亿美元B级股票，30年首次，其时A级股票市价31500美元/股，B级股票发行价格为A级价格的1/30，A级股票可转为B级，但B级不能转为A级。81三、股票的类型（三）、A股、B股、H股等。

A股：人民币普通股票，是指在国内发行的由国内居民认购的以人民币计价的股票。B股：人民币特种股票，是指由中外合资公司在经有关证券管理机构批准后发行，以人民币标明面值，以港元或美元计价交易的股票。H股：注册地在内地、上市地在香港的外资股。82三、股票的类型（四）股票的衍生形式：存托凭证存托凭证简称DR，是指一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。根据存托凭证流通的市场不同，存托凭证可分为美国存托凭证（ADR），新加坡存托凭证（SDR），香港存托凭证（HDR），全球存托凭证（GDR）等。权证83权证（Warrant）是发行人与持有人之间的一种契约，权证持有者在付出权利金购买权证后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定的价格向发行人购买或者出售一定数量的标的（基础）证券。股本权证与备兑权证认购权证与认沽权证欧式权证与美式权证84第四节证券投资基金证券投资基金的含义证券投资基金的特点证券投资基金的类型85一、证券投资基金的含义证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。基金经理：选股、选时与资产配置BECDA投资者投资者投资者投资者投资者二、证券投资基金的特点经验时间投资资金不太适合短线投资收益率一般较低，相对收益率专业化管理规模经营、降低成本组合投资，分散风险二、投资基金的特点基民时间与经验基民或股民？股民道德风险收益率较低难以选择90美国共同基金网络概念生物技术概念漂亮50：蓝筹股“成长型”－购并－“业绩”概念股票90年代80年代70年代60年代四、证券投资基金的类型公募私募公司型契约型开放式封闭式收益型成长型平衡型指数型股票型债券型混合型货币市场92三、投资基金的类型（一）公司型与契约型公司型契约型运作的法律依据公司法、公司章程信托法、信托契约法律地位法人不是法人经济关系投资者是公司股东投资者是委托人和受益人资金来源股票、债券、银行贷款基金受益凭证93二、证券投资基金的定义94三、证券投资基金的类型（二）开放式与封闭式开放式封闭式存续期不确定确定基金单位份额不固定固定交易方式认购、赎回（回售），在柜台市场认购、转让（投资者之间），可在交易所交易价格基金单位净值基金单位净值；供求关系（通常为折价交易）风险投资者较小；管理公司较大投资者较大；管理公司较小95LOF与ETFsLOF(上市型开放式基金ListedOpen-EndedFund)，是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金。兼具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点。博时主题行业基金ETFs(交易所交易基金Exchange-TradedFunds)，是一种在交易所买卖的指数型基金。代表一揽