谈金融市场的基本

多学科视角的金融市场北京大学政府管理学院刘霖第二讲金融市场的基本分析金融市场的核心问题就是股票价格的确定。如果有办法确定股票的合理价格（指被市场认同的价格），或预测股票的市场价格，那么就找到了致富的法宝。一、基本分析的思想基本分析的思想是价值决定价格，市场价格终将反映股票的内在价值。这里的“内在价值”是指由企业的基本面决定的价值，即企业的生产经营活动为股东带来的回报。衡量股票内在价值的最严谨的方法是JohnBurrWilliams于1938年提出来的，即折现现金流方法。思考：为什么理性的投资者会买进股票？用Williams的话来讲：“总之，股票的价值只在于你能从股票中得到哪些东西。就象老农夫告诉儿子的话：买一头母牛就是为了牛奶；买一只母鸡就是为了鸡蛋；买一只股票，除了股利，还能要什么？”股票的价值在于能使持有人于未来获得收益。由于未来收益的高低是不确定的，所以股票价值的大小不仅取决于投资者预期的未来收益的大小，而且取决于收益不确定程度的高低，取决于投资者对于未来收益如何折现？三、折现现金流方法1、一般公式其中表示第年的股利。2、零增长模型如果各年的股利保持不变，则有3、不变变增长长模型型如果各各年的的股利利按照照某个个固定定的增增长率率增增长长，则则有四、对对折现现现金金流方方法的的思考考1、折现现率问问题2、现金金流的的预测测问题题3、圣彼彼得堡堡悖论论DanielBernoulli于1738年在圣圣彼得得堡的的皇家家科学学院提提出这这一问问题。。MIT的经济济学教教授DavidDurand于1957年在《Finance》》杂志上上发表表“成成长股股与彼彼得堡堡悖论论》，比较较了两两者之之间的的相似似性，，指出出成长长股的的价值值评估估是极极其困困难的的。五、基基本分分析的的步骤骤1、宏观观经济济分析析（1）、经经济周周期国民经经济围围绕长长期发发展趋趋势存存在扩扩张与与收缩缩（衰衰退））的不不定期期交替替循环环现象象。（2）、股股票市市场与与宏观观经济济存在在紧密密的联联系。。在发达达国家家，股股票市市场往往往领领先于于宏观观经济济的变变化。。下表比比较了了1945-2000年期间间美国国股市市与经经济周周期的的变化化时点点：最高点最低点标准普尔GDP提前月数标准普尔GDP提前月数1953/11953/761949/61949/1041956/71957/8131953/91954/551959/71960/491957/121958/441968/121969/12121960/101961/241972/121973/11111970/61970/1151980/21980/1-11974/91975/361971/41981/731980/41980/731990/61990/711982/71982/1252000/82001/371990/101991/352、行业业分析析（1）、行行业划划分依据对对经济济周期期的反反应，，可以以将行行业划划分为为几大大类：：①、周期期性行行业：：指行业业表现现与国国民经经济活活动运运行密密切相相关的的行业业。比比如汽汽车制制造、、房地地产、、造纸纸等。。②、防守守性行行业指行业业表现现与国国民经经济活活动相相对不不敏感感的行行业。。比如如电力力、燃燃气、、制药药等。。③、增长长性行行业指销售售额和和利润润迅速速增长长而且且往往往不受受经济济周期期影响响的行行业。。比如如生物物科技技、半半导体体行业业。（2）、行行业分分析的的目标标行业分分析着着眼于于两个个目标标：确确定这这个行行业的的长期期变化化趋势势，确确定围围绕这这个长长期趋趋势而而变动动的周周期模模式。。（3）、行行业分分析的的内容容需要分分析的的问题题包括括：行行业竞竞争结结构、、行业业的持持久性性、行行业抵抵御外外部冲冲击的的能力力、政政府监监管与与税收收状况况、收收入及及利润润的历历史纪纪录、、融资资与财财务问问题、、行业业股票票的平平均市市场定定位等等。3、公司司分析析依据Graham的看法法，公公司分分析至至少应应包含含四个个方面面的内内容：：（1）、公公司管管理水水平（2）、公公司在在行业业中的的竞争争地位位（3）、对对公司司的财财务报报表的的分析析（4）、公公司未未来财财务状状况的的预测测六、关关于基基本分分析的的进一一步思思考1、相对对价值值投资资法（1）、基基本思思想（2）、市市盈率率与市市净率率选股股法（3）、运运用主主成分分分析析法综综合多多个因因素来来选股股2、价格格终将将反映映价值值吗？？9、静静夜夜四四无无邻邻，，荒荒居居旧旧业业贫贫。。。。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。15:02:3815:02:3815:0212/31/20223:02:38PM11、以我我独沈沈久，，愧君君相见见频。。。12月月-2215:02:3815:02Dec-2231-Dec-2212、故人江海海别，几度度隔山川。。。15:02:3815:02:3815:02Saturday,December31,202213、乍见翻疑梦梦，相悲各问问年。。12月-2212月-2215:02:3815:02:38December31,202214、他乡乡生白白发，，旧国国见青青山。。。31十十二二月20223:02:38下下午15:02:3812月月-2215、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。十二二月月223:02下下午午12月月-2215:02December31,202216、行动出出成果，，工作出出财富。。。2022/12/3115:02:3815:02:3831December202217、做前前，能能够环环视四四周；；做时时，你你只能能或者者最好好沿着着以脚脚为起起点的的射线线向前前。。。3:02:38下下午3:02下下午午15:02:3812月月-229、没有失败败，只有暂暂时停止成成功！。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、很多事情努努力了未必有有结果，但是是不努力却什什么改变也没没有。。15:02:3815:02:3815:0212/31/20223:02:38PM11、成功就是日日复一日那一一点点小小努努力的积累。。。12月-2215:02:3915:02Dec-2231-Dec-2212、世世间间成成事事，，不不求求其其绝绝对对圆圆满满，，留留一一份份不不足足，，可可得得无无限限完完美美。。。。15:02:3915:02:3915:02Saturday,December31,202213、不知香香积寺，，数里入入云峰。。。12月-2212月-2215:02:3915:02:39December31,202214、意志志坚强强的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥块一一样任任意揉揉捏。。31十十二二月20223:02:39下下午15:02:3912月月-2215、楚塞三三湘接，，荆门九九派通。。。。十二月223:02下午午12月-2215:02December31,202216、少年十五二二十时，步行行夺得胡马骑骑。。2022/12/3115:02:3915:02:3931December202217、空山新雨后后，天气晚来来秋。。3:02:39下午3:02下下午15:02:3912月-229、杨柳柳散和和风，，青山山澹吾吾虑。。。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、阅阅读读一一切切好好书书如如同同和和过过去去最最杰杰出出的的人人谈谈话话。。15:02:3915:02:3915:0212/31/20223:02:39PM11、越是没没有本领领的就越越加自命命不凡。。12月-2215:02:3915:02Dec-2231-Dec-2212、越是无能的的人，越喜欢欢挑剔别人的的错儿。15:02:3915:02:3915:02Saturday,December31,202213、知人者智智，自知者者明。胜人人者有力，，自胜者强强。12月-2212月-2215:02:3915:02:39December31,202214、意志坚强的的人能把世界界放在手中像像泥块一样任任意揉捏。31十二月月20223:02:39下午15:02:3912月-2215、最具挑挑战性的的挑战莫莫过于提提升自我我。。十二月223:02下午午12月-2215:02December31,202216、业余生生活要有有意义，，不要越越轨。2022/12/3115:02:3915:02:3931December2