试论IO市场反应

市场反应定价水平合理性传统评价平衡发行公司(现有股东)与投资者(新股东)以及二级市场利益定价合理性评估国际惯例1.(P10)0<5%,定价偏高；2.(P10)0<5%,>15%偏低；3.5－15%之间合理。例如，日本电信14%。新经济新水平1995年8月8日，成立时间不到1年半的开创代表新经济的网络概念公司上市先河。主承销商路演前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首日涨幅93%。1985年上市时盈利,每股定价$21,首日收盘$28,涨幅为33%。1998年以来首日涨幅最大的

10家网络公司公司名称时间价格首日收盘价首日涨幅1999.12$30$239.25698%1998.11$9$63.50606%1999.9$25$156.25525%2000.02$35$212.63508%1999.12$48$280.00483%1999.11$22$128.13482%1999.01$17$97.50474%1999.10$26$145.19458%1999.11$24$126.38427%2000.03$24.5$126.00414%2000年1季度首日跌幅最大的

10家网络公司公司名称价格首日收盘价首日跌幅$28.56$19.38-32%$18$13.00-28%$12$9.41-22%$12$10.06-16%$13$11.38-12%$16$14.13-12%$5$4.44-11%$15.5$14.13-9%$16.95$15.50-9%$9$8.25-8%2000年1季度首日涨幅最大的

10家网络科技公司公司名称价格首日收盘价首日涨幅$35$212.63508%$24.5$126.00414%$36$172.00378%$30$141.23371%$22$100.25356%$24$99.56315%$13$52.38303%$24$92.81287%$18$68.13278%$20$71.25256%据和1995年发表表的研究报报告，美国国股票市场场1960－1992年期间间首日涨幅幅平均为15.3%。80年代，，只有7起起首日涨幅幅超过100%1999年年，首日平平均收益70%，25%超过过100%。首首日涨幅达达到空前的的698%。1990－－1998年期间4222家家

公司状状况(2000年3月20日日)32.8%摘牌0.4%交交易价格为当初价格格35.2%交易价格格低于价格31.6%交易价格格超过价格网络技术产产业资深分分析家等等2000年3月认认为，700多只网网络股中，，90%价价格被高估估，10%被低估。。70%的网络股股市价将低低于发行价价，只有30%可望望超过发行行价。60年代美美国公司10年后80%没有有投资价值值。原因－发行行企业成长型公司司，特别是是帐面亏损损的网络公公司，急于于获得承担担经营风险险的现金和和股票市场场地位。稳稳定队伍，，扩大知名名度。新浪为什么么坚持在下下跌中上市市？最重要的意意义不在于于融资，而而是率先圈圈了一块地，，可以对其其他公司进进行换股收收购，即新浪浪获得了购购买其他公公司的一种种货币；其次次，新浪上上市，达到到了稳定军军心，稳定队队伍，吸引引人才的目目的，通过过上市，公司司在管理标标准上也提提升了一个个层次。因此此，新浪率率先上市形形成了战略略机会和资源源竞争优势势地位。首日涨幅高高，发行公公司募集资资金没有达达到应有的的规模，但但发行股份份数量少，，如果价格格维持在高高水平，可可以在几个个月内高价价增发新股股。1998年年12月募募集$5600万，，4个月后后增发新股股募集$2.64亿亿。1998年年9月350万股，，发行价格格$18，，7个月后后再次发行行650万万股新股，，发行价格格达$170，两次次发行中间间还进行了了1：3拆拆股。汽车公司1955年年，10年年后才增发发1992年年3月，以以$11.50美元元发行200万股;1993年年12月第第2次发行行100万万股，发行行价$66;1995年年10月第第3次发行行350万万股，发行行价$58.38;1998年年6月第4次发行490万股股，发行价价$103。四次次新新股股发发行行筹筹资资额额分分别别为为$2300万万、、$6600万万$20433万万和和$50470万万。。第第4次次新新股股发发行行的的融融资资为为首次次发发行行的的22倍倍。。原因因－－承承销销机机制制时，，承承销销商商发发行行的的股股份份通通常常不不超超过过企企业业申申请请发发行行股股份份数数量量的的20%，，并并且且发发行行价价格格低低于于路路演演或或申申购购投投资资者者愿愿意意支支付付的的价价格格。。制制造造短短缺缺。。承销销商商制制造造短短缺缺，，使使申申购购者者““Ia””，，例例如如，，申申购购50,000股股，，能能得得到到1,000就就欣欣喜喜若若狂狂。。提供供给给外外部部公公众众投投资资者者的的股股份份比比例例变变化化35%25%20%30%1997199819992000承销销商商往往往往把把数数量量有有限限、、低低估估的的股股票票分分配配给给大大的的，，通通常常占占发发行行总总数数的的30%。。由于于严严重重供供不不应应求求，，大大的的往往往往在在股股票票上上市市的的第第1天天高高价价出出售售所所持持股股份份，，而而同同时时申申购购的的按按经经纪纪人人规规定定只只能能在在股股票票上上市市的的90天天后后出出售售股股份份。。在美美国国称称为为造造币币方方式式,是是行行业业利利润润最最丰丰厚厚的的业业务务，，但但只只对对部部分分承承销销商商、、经经纪纪机机构构和和投投资资者者。。1999年年，，前前25名名的的投投资资银银行行从从中中获获取取承承销销费费36亿亿美美元元，，其其中中，，、、、、超超过过21亿亿美美元元。。华尔尔街街不不愿愿意意改改变变数数十十年年流流传传下下来来的的(操操纵纵)机机制制(估估价价、、路路演演、、定定价价、、股股份份分分配配和和上上市市后后的的价价格格支支持持)A股股定定价价及及市市场场反反应应A股股定定价价及及市市场场反反应应A股股定定价价及及市市场场反反应应1999年年定定价价及及市市场场反反应应1999年年定定价价及及市市场场反反应应1999年年定定价价及及市市场场反反应应2000年年IPO定定价价创创新新投资资者者竞竞价价，，包包括括锁锁定定卖卖出出时时间间宁波波波波导导：：PE40吉林林通通海海高高科科：：PE60闽电电力力：：PE80股票票定定价价是是专专业业技技术术、、证证券券市市场场经经验验和和艺艺术的的结结合合。。谢谢谢12月-2214:56:4114:5614:5612月-2212月-2214:5614:5614:56:4112月-2212月-2214:56:412022/12/3114:56:419、静静夜夜四四无无邻邻，，荒荒居居旧旧业业贫贫。。。。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、雨雨中中黄黄叶叶树树，，灯灯下下白白头头人人。。。。14:56:4214:56:4214:5612/31/20222:56:42PM11、以我独独沈久，，愧君相相见频。。。12月-2214:56:4214:56Dec-2231-Dec-2212、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。14:56:4214:56:4214:56Saturday,December31,202213、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。12月月-2212月月-2214:56:4214:56:42December31,202214、他乡生白白发，旧国国见青山。。。31十二二月20222:56:42下下午14:56:4212月-2215、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。十二月222:56下下午12月-2214:56December31,202216、行动出出成果，，工作出出财富。。。2022/12/3114:56:4214:56:4231December202217、做前，，能够环环视四周周；做时时，你只只能或者者最好沿沿着以脚脚为起点点的射线线向前。。。2:56:42下午午2:56下午午14:56:4212月-229、没有失败败，只有暂暂时停止成成功！。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、很多事情努努力了未必有有结果，但是是不努力却什什么改变也没没有。。14:56:4214:56:4214:5612/31/20222:56:42PM11、成成功功就就是是日日复复一一日日那那一一点点点点小小小小努努力力的的积积累累。。。。12月月-2214:56:4214:56Dec-2231-Dec-2212、世间成事，，不求其绝对对圆满，留一一份不足，可可得无限完美美。。14:56:4214:56:4214:56Saturday,December31,202213、不不知知香香积积寺寺，，数数里里入入云云峰峰。。。。12月月-2212月月-2214:56:4214:56:42December31,202214、意志坚强的的人能把世界界放在手中像像泥块一样任任意揉捏。31十二月月20222:56:42下午14:56:4212月-2215、楚塞三湘湘接，荆门门九派通。。。。十二月222:56下下午12月-2214:56December31,202216、少年十十五二十十时，步步行夺得得胡马骑骑。。2022/12/3114:56:4214:56:4231December202217、空山新雨后后，天气晚来来秋。。2:56:42下午2:56下下午14:56:4212月-229、杨柳柳散和和风，，青山山澹吾吾虑。。。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、阅阅读读一一切切好好书书如如同同和和过过去去最最杰杰出出的的人人谈谈话话。。14:56:4214:56:4214:5612/31/20222:56:42PM11、越是没没有本领领的就越越加自命命不凡。。12月-2214:56: