第四章项目现金流量

第四章项目现金流量和财务分析一些基本概念项目现金流量表（全部投资）项目现金流量表（自有资金）项目的财务分析投资固定资产投资流动资金固定资产投资固定资产投资也称建设投资，这笔资金主要用于购建项目的固定资产、无形资产及其他长期资产。固定资产投资形成的资产包括：固定资产无形资产其他长期资产固定资产(FixedAssets)企业为使用而持有的使用年限较长，单位价值较高，并在使用过程中保持原有实物形态的资产。包括房屋、建筑物、机器、设备、器具、工具等。固定资产计价原始价值企业为取得某项固定资产所支付的全部价款以及使固定资产达到预期工作状态前所发生的一切合理、必要的支出。净值固定资产的原始价值减去已提折旧后的净额。重置完全价值在当时的生产技术条件下，重新购建同样的固定资产所需要的全部支出。固定资产折旧方法年限平均法又称直线法(Straight-linedepreciation)，是将固定资产的应提折旧额均衡地分摊到各期的一种折旧方法。这种方法计算的每期折旧额相等。固定资产折旧方法例：一项固定资产原值为50,000元，预计净残值2,000元，折旧年限为5年。固定资产折旧方法双倍余额递减法(Doubledecliningbalance)固定资产在使用初期多提折旧而后期少提折旧的一种方法。固定资产折旧方法例：一项固定资产原值为50,000元，预计净残值2,000元，折旧年限为5年。流动资金(WorkingCapital)流动资金是在项目的现金、应收账款和存货等流动资产上长期占用的资金，它等于项目的流动资产减流动负债的净额。在项目的生产期，流动资金一直在生产经营中周转，项目寿命期结束，流动资金可以收回。流动资金(WorkingCapital)流动资产可以在一年内或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产。包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、存货等项目。流动负债流动负债是将在一年或一个营业周期内偿还的各种债务，一般要以企业的流动资产或以新的流动负债来偿还。流动负债包括短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付福利费、应交税金等项目。流动资金(WorkingCapital)例如，某小商店开张当天的流动资产与流动负债情况是：现金1000元，存货10,000元，应付账款5,000元，则流动资金为6,000元。这6,000元的流动资产是需要业主预先垫付的。销售收入(Revenues)销售收入是指项目生产的产品或提供的劳务取得的收入。销售收入=销售量×产品价格注意：在项目经济评价中，销售收入一般都采用含增值税的收入，也即计算销售收入的价格是含税价。成本(Costs)会计总成本费用一定会计期间产品的销售成本和期间费用的合计。产品销售成本当期销售的产品所含的生产成本。包括：直接材料直接人工制造费用：包括折旧费等成本(Costs)期间费用营业费用企业在销售产品或推销过程中所发生的各项费用，如运输费、保险费、销售佣金、广告费等。管理费用企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的各种费用。财务费用企业为筹集生产经营所需资金等而发生的费用，包括利息净支出、汇兑净损益以及相关的手续费等。成本(Costs)经营成本也称操作费，是项目生产期间每年支出的现金成本，如材料、燃料、动力费，工资，维修费等，是项目的现金流出经营成本=总成本费用-折旧及摊销-利息支出税金销售税金增值税（会计核算时，增值税不包括在销售税金中）营业税消费税资源税城市维护建设税教育费附加所得税增值税增值税是以商品生产流通和提供修理、修配劳务各个环节的增值额或商品的附加值为征税对象的一种流转税。增值税税率：17%、13%、0

应纳税额=当期销项税额－当期进项税额增值税例：某商业企业月初购进一批商品，商品实际价格10,000元，支付进项税1,700元，共计11,700元。当月将该批商品全部销售，销售价格15,000元，收取销项税2,550元。假设该企业本月只有这批购货和销货，则当月应缴纳的增值税为：增值额=15,00010,000=5,000元应交增值税=5,00017%=850元应交增值税=当期销项税额当期进项税额=2,5501,700=850元营业税对销售应税劳务或不动产的单位和个人增收的一种税。包括交通运输业、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、服务业、转让无形资产、销售不动产。营业税税率：3%、5%、5%20%应纳税额=营业额营业税税率消费税是国家为体现消费政策，对生产和进口的应税消费品征收的一种税。包括：对健康、环境有害的消费品，如烟、酒、鞭炮、焰火等；奢侈品，如贵重首饰和珠宝玉石等；高能耗及高档消费品，如小轿车、摩托车等；不可再生的稀缺资源消费品，如汽油、柴油；税基广、具有一定财政意义的消费品，如护肤护发品。消费税应纳税额从价税率应纳税额=销售额税率（3%45%）从量税额应纳税额=销售量单位税额资源税对我国境内开采原油、天然气、煤炭、其他非金属矿原矿、黑色金属矿原矿、有色金属矿原矿以及生产盐的单位和个人征收的税。应纳税额=课税数量×单位税额原油税额：24元/吨、12元/吨、8元/吨城市维护建设税为城市维护和建设提供稳定的资金来源而征收的税。税率：1%－7%应纳税额=（增值税+营业税+消费税）×税率教育费附加为提高和发展人民的教育水平而增收的一种附加费。附加费费率：3%应交附加费=(增值税+营业税+消费税)×费率所得税对单位或个人在一定时期内的所得额征收的一种税。应纳所得税＝年利润总额×所得税税率（33%）项目现金流量（全部投资）新建项目假设全部资金都是权益资金，不考虑负债筹资对项目现金流的影响。项目现金流量初始现金流营业现金流终结现金流项目现金流量（全部投资）例：某项目总投资1200万元，其中固定资产投资1000万元，流动资金200万元，于项目第一年年初投入。项目当年建成投产，生产期10年，每年产品销售收入800万元，年经营成本400万元，年销售税金80万元。固定资产投资全部形成固定资产原值，在生产期采用直线折旧法进行折旧，折旧年限为10年，净残值率为5%。设所得税税率为40%。项目现金流量（全部投资）初始现金流现金流入0现金流出固定资产投资（建设投资）流动资金净现金流量=-固定资产投资-流动资金项目现金流量（全部投资）初始现金流例年份0固定资产投资1000流动资金200项目现金流量（全部投资）营业现金流量现金流入销售收入现金流出经营成本（付现成本=总成本费用-折旧）销售税金及附加所得税净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金及附加-所得税=利润总额+折旧-所得税=税后利润+折旧项目现金流量（全部投资）营业现金流量计算所得税年折旧=(1000-50)/10=95年总成本费用=400+95=495年利润=800-495-80=225年所得税=225×40%=90万元项目现金流量（全部投资）营业现金流量年现金流入销售收入800万元年现金流出经营成本400万元销售税金及附加80万元所得税90万元年净现金流量（1-10年）=800-400-80-90=230万元项目现金流量（全部投资）终结现金流量现金流入固定资产残值收入流动资金回收现金流出0净现金流量=固定资产残值收入+流动资金回收项目现金流量（全部投资）终结现金流例固定资产残值回收50万元流动资金回收200万元净现金流量=50+200=250万元项目现金流量（全部投资）现金流入年份01-910销售收入800800固定资产残值回收50流动资金回收200现金流入小计8001050项目现金流量（全部投资）现金流出年份01-910固定资产投资1000流动资金200经营成本400400销售税金及附加8080所得税9090现金流出小计1200570570项目现金流量（全部投资）净现金流量年份01-910现金流入小计8001050现金流出小计1200570570净现金流量-1200230480现金流量计算应注意的问题增量现金流项目的现金流一定是增量现金流。沉没成本沉没成本是指过去发生的，与当前决策没有直接关系的成本。沉没成本不应作为项目的现金流。机会成本将具有多种用途的有限资源投入到项目中而损失的用于其他投资机会所能获得的收益。机会成本应该作为项目的现金流。项目现金流量（自有资金）自有资金现金流量也称资本金现金流，是投资者（所有者）投资于项目所得到的现金流量。借入资金属于现金流入利息支付和还款属于现金流出年总成本费用中包括利息支出项目现金流量（自有资金）现金流入销售收入固定资产残值收入流动资金回收现金流出固定资产投资中的自有资金流动资金中的自有资金经营成本借款利息支出借款本金偿还销售税金及附加所得税项目现金流量（自有资金）借款偿还方式等额利息法每期支付借款利息，最后一期支付借款本金及当期利息。等额本金法每期偿还的本金额相等，并支付相应的利息。等额摊还法每期偿还的本利额相等。“气球法”期中任意偿还本利，到期全部还清本金及利息。一次性偿付法最后一期偿还本利。偿债基金法每期偿还借款利息，同时向银行存入一比等额现金，到期末存款正好偿还借款本金。项目现金流量（自有资金）每期还本付息额计算设借款本金=D年利率=i每期支付的利息=It每期偿还的本金=CPt例：项目期初借款100万元，借款期5年，年利率为10%，计算不同偿还方式下每期的还本付息额。项目现金流量（自有资金）每期还本付息额计算等额利息法年份12345利息支付1010101010本金偿还100项目现金流量（自有资金）每期还本付息额计算等额本金法年份12345利息支付108642本金偿还2020202020项目现金流量（自有资金）每期还本付息额计算等额摊还法年份12345利息支付108.366.564.582.40本金偿还16.3818.0219.8221.8023.98项目现金流量（自有资金）每期还本付息额计算一次支付法年份12345利息支付61.05本金偿还100项目现金流量（自有资金）例（续）：上述项目中固定资产投资中50%是长期借款，年利率8%，借款本金从生产期开始分10年等额偿还，每年支付未偿还借款的利息；流动资金投资的40%来自借款，借款利率为5%，第10年末一次偿还流动资金借款，每年支付相应利息。项目现金流量（自有资金）现金流入年份01-910销售收入800800固定资产残值回收50流动资金回收200现金流入小计8001050项目现金流量（自有资金）现金流出（利息支付和本金偿还计算)年份12345678910长期借款利息403632282420161284长期借款偿还50505050505050505050流动资金借款利息4444444444流动资金借款偿还80利息支付小计4440363228242016128借款本金偿还小计505050505050505050130项目现金流量（自有资金）现金流出（利润和所得税计算)年份12345678910销售收入800800800800800800800800800800经营成本400400400400400400400400400400折旧95959595959595959595利息支付4440363228242016128销售税金及附加80808080808080808080利润总额181185189193197201205209213217所得税72.474.075.677.278.880.482.083.685.286.8项目现金流量（自有资金）现金流出年份012345678910固定资产投资500流动资金120经营成本400400400400400400400400400400利息支出4440363228242016128销售税金及附加80808080808080808080所得税72.474.075.677.278.880.482.083.685.286.8借款本金偿还505050505050505050130现金流出小计620646.4644.0641.6639.2636.8634.4632.0629.6627.2704.8项目现金流量（自有资金）净现金流量年份012345678910现金流入小计8008008008008008008008008001050现金流出小计620646.4644.0641.6639.2636.8634.4632.0629.6627.2704.8净现金流量-620153.6156.0158.4160.8163.2165.6168.0170.4172.8345.2项目财务分析全部投资财务分析净现值内部收益率投资回收期全部投资财务分析的基准折现率投资企业的加权平均资本成本项目财务分析全部投资财务分析例（续）：假设上例中投资企业的加权资本成本为12%，则：NPV=180.04万元>0IRR=15.33%>12%Tp=5.22年<6年项目财务分析自有资金财务分析NPVIRRTp长期借款偿还期自有资金财务分析的基准折现率投资企业的权益资本成本项目财务分析自有资金财务分析例：假设企业权益资本成本为15%，则：NPV=233.66万元>0IRR=23.54%>15%Tp=3.95年<6年长期借款偿还期=10年练习题1下面哪些现金流是投资项目的增量现金流：项目引起的公司其他产品收入的减少。购买厂房和设备的支出。过去三年中支出的与该产品有关的研究开发费。年折旧费。股利支付。项目寿命期末厂房和设备的可变现价值。练习题2某公司正计划投资一个新项目。财务预测数据如下：年份01－4固定资产投资1000流动资金30销售收入700经营成本200固定资产折旧采用直线折旧法，折旧年限为4年，残值为2%。公司所得税税率为33%，基准折现率为12%，计算：1.项目各年的净利润；2.项目各年的现金流量；3.项目的NPV。练习题2年折旧＝1000×0.98÷4＝245年利润＝700-200-245＝255年所得税＝255×.33＝84.15年份01－34现金流入700750销售收入700700固定资产残值回收20流动资金回收30现金流出1030284.15284.15固定资产投资1000流动资金30经营成本200200

所得税84.1584.15净现金流量-1030415.85465.85练习题3某公司计划投资生产计算机键盘。预计设备的价格是400,000元，经济寿命期为5年。设备采用直线折旧，残值为0。预计键盘的年产量为10,000个，价格为40元。单位经营成本为20元。流动资金需增加50,000元。如果所得税税率为33%，基准折现率为15%，该项目是否可行？练习题3年折旧＝400,000÷5＝80,000年利润＝10,000×(40-20)-80,000＝120,000年所得税＝120,000×.33＝39,600年份01－34现金流入400,000450,000销售收入400,000400,000固定资产残值回收0流动资金回收50,000现金流出450,000239,600239,600固定资产投资400,000流动资金50,000经营成本200,000200,000

所得税39,60039600净现金流量-450,000160,400210,400练习题4某投资项目需要200万元购置固定资产，并需增加流动资金10万元。项目寿命期4年。预计年销售收入为120万元，经营成本为30万元。固定资产在项目寿命期内直线折旧，残值为5%。公司所得税税率为33%，基准折现率为15%，计算项目的现金流和净现值。练习题4年折旧＝200×0.95÷4＝47.5年利润＝100-30-47.5＝22.5年所得税＝22.5×.33＝7.43年份01－34现金流入100120销售收入100100固定资产残值回收10流动资金回收10现金流出21037.4337.43固定资产投资200流动资金10经营成本3030

所得税7.437.43净现金流量-21062.5782.57

练习5某企业有一投资项目，固定资产投资为100万元，分别于第一年初投入60万元，第2年初投入40万元。流动资金投资20万元，于第2年初投入。项目于第2年投产，生产期8年。预计年销售收入为80万元，年经营成本为35万元,年销售税金为8万元。固定资产采用直线折旧法折旧，折旧期8年，净残值率为4%。所得税税率为40%。企业基准折现率为10%，试分析项目的可行性。练习5年折旧＝100×0.96÷8＝12年利润＝80-35-12-8＝25年所得税＝25×.40＝10年份012-89现金流入80104销售收入8080固定资产残值回收4流动资金回收20现金流出60605353固定资产投资6040流动资金20经营成本3535销售税金及附加88

所得税1010净现金流量-60-602751练习6练习5中，假设第2年初的固定资产投资来自银行贷款，贷款利率5%，采用等额本金法偿还，期限8年；流动资金全部为贷款，贷款利率为4%，流动资金贷款每年付息，项目寿命期末还本。列出项目的自有资金现金流量表。练习6现金流入年份012-89销售收入8080固定资产残值回收4流动资金回收20现金流入小计80104练习6现金流出固定资产借款利息支付及本金偿还年本金偿还＝40/8=5年利息支付＝年初尚未偿还的本金×年利率年份23456789年初尚未偿还的本金40长期借款利息2.01.751.51.25