第25章 金融市场和货币的特殊形态

经济学第十八版保罗·萨缪尔森威廉·诺德豪斯著1第25章金融市场和货币的特殊形态

在历史上、货币一直都这样的困惑着人们；要么很多却不可靠，要么可靠但又稀缺，二者必居其一。——加尔布雷思《不确定的年代》加尔布雷思，美国著名的经济学家和新制度学派的领军人物2本章内容与结构A、现代金融系统★金融系统的作用、功能、类别★利率和金融资产的回报率B、货币的各种特殊形态★货币的演变★货币供给的构成

★货币需求C、银行和货币供给★金匠铺如何发展成银行★现代部分准备金银行

★存款的创造过程D、股票市场3

课前思考2008年9月24日讯，受谣言散播影响，香港第五大银行东亚银行出现挤提风潮，接近全线88间分行，昨日下午开始出现不同程度的人龙。作为香港中央银行的金管局力撑，肯定东亚目前资本及财务状况稳健，并随时可为东亚提供流动资金。据悉，本港三家发钞银行丰、渣打及中银已即时增加调配数以亿元计现钞，配合东亚客户提款需要。东亚亦表示「无上限」任客户提取现钞。4A.现代金融系统金融系统的作用金融是指经济代理人以消费或投资的目的从其他代理人那里借入或者贷出资金的过程。金融市场同其他市场一样，产品和服务为股票和债券金融工具。重要的金融市场包括股票市场、债券市场和外汇市场。p436金融中介是提供金融服务和产品的机构。

第一类，中央银行，即中国人民银行。第二类，银行。包括政策性银行、商业银行，村镇银行。第三类，非银行金融机构。主要包括国有及股份制的保险公司，城市信用合作社，证券公司(投资银行)，财务公司等。第四类，在境内开办的外资、侨资、中外合资金融机构。5p437金融系统在不同时间、部门和地区间转移资源金融系统控制风险金融系统根据单个储蓄者或投资者的需求吸收和发放资金金融系统发挥着重要的票据交换所的功能

功能6公司发行流通债券或公开发行原始股（IPO）投资者金融中介储蓄者金融市场小企业从银行借款投资于比萨饼烤箱共同基金可以买卖不同的投资组合的股票居民户按月将薪金存放在支票账户中居民户购买政府公债或通用汽车公司的股票经济中资金流的流通渠道7金融资产是经济中一个参与者对另一个参与者的货币要求权以下是主要的金融工具或资产：

1、货币

2、储蓄账户，指在银行的存款，通常由政府担保

3、政府债券、企业债券

4、股权，是指对企业的所有权

5、金融衍生品，价值依附或衍生于其他资产的价值（例如：外汇远期、外汇期货、外汇期权和外汇互换）6、基金、信托。例如：养老金、天弘货币基金（余额宝）p438

类别8居民户的金融资产退休账户和人寿保险：占总资产的百分比总计：股权（股票和共同基金）其他：债券和其他证券支票和储蓄账户美元面值：1992年1995年1998年2001年17.511.413.917.511.524.131.69.21008.433.89.313.228.39.235.312.534.033.735.110.31001001001992-2001年美国居民户的金融资产9利率和金融资产的回报率利率是借入资金所支付的价格。我们通常以每年所支付的利息数量占所借本金的百分比来计算利率。有很多种利率取决于期限、风险、税收负担和借入资金者的其他特质。10较高的利率意味着较低的资产价格（p439阴影部分最后一句）资产的现值是指未来的收入流在今天的美元值。它可以通过计算在现行的利率下，今天需要投资多少钱才能获得未来的收入流而得到

11利率类别p440利率主要因贷款的期限或借款人的不同而不同贷款具有不同的期限或到期日贷款也因风险的不同而不同。当投资者投资于高风险项目时，他们就要求获得一些额外的收益，即溢价。政府发行国债所支付的利率被称为“无风险”利率。资产的流动性不同：流动资产和非流动性资产。

类别12大多数利率变动一致13实际利率和名义利率名义利率（nominalinterestrate）（有时也被称为货币利率）是用货币表示的货币的利率。实际利率（realinterestrate）能矫正通货膨胀的影响，以名义利率减去通货膨胀率来计算。或者,以实物商品衡量的对于出借货币使用权的报偿。14实际利率和名义利率15B.货币的各种特殊形态

以物易物（barter）：用商品（服务也是一种商品——译者注）交换其他商品。与物物交换相对应的就是通过使用货币进行交换，货币是任何可以作为普遍接受的交易媒介或支付手段的东西。货币的演变16商品货币在人类历史上，作为交易媒介的货币最初是以商品形式出现的。现代货币商品货币时代已经让位于纸币时代。纸币的普遍使用是因为它是一种方便的交易媒介，它容易携带和贮存。现在大多数货币是银行货币——储存在银行或其他金融机构中。17作业了解目前货币市场流行的一种叫“比特币”的货币18货币供给的构成p444狭义/交易货币（transactionmoney)

一个重要且为人们所密切关注的货币指标是交易货币，或称为Ｍ1，它包括各种实际用于交易的货币。Ｍ1的组成部分：硬币、纸币和支票账户今天，美国所有的硬币和纸币都是法定货币，是法定清偿手段。硬币和纸币（之和为通货）加起来约占M1的1/2。支票帐户，指存于银行或其他金融机构的能够开支票的款项。用专业术语来说就是“活期存款及其他支票存款”。19广义货币（BroadMoney）

其次的一个关注指标是广义货币，或曰M2。有时被称为“资产货币”（assetmoney）或“准货币”（nearmoney）。M2中包括M1、储蓄账户存款和小额定期存款、货币市场共同基金。20美国货币供给的构成十亿美元货币的种类195919732003通货（金融机构之外的）28．861．7640.1活期存款（政府存款和某些外国存款除外）110．8209．7305.7其他支票存款0．00.4289.0

总的狭义（交易）货币（M1）140．0

271．4

1234.7储蓄账户、小额定期存款和其他158．8300．23448.3

总的广义货币298．8

571．6

4683.021

我国货币量度量层次M0：流通中的现金。指经济中企业和居民手持现金。单独设置现金层次是我国货币量度量体系的特色，它反应出我国金融业仍处于发展中，信用制度不够发达，现金在M1中所占比例较高，具有特殊重要性。M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款。M1与M2之差称为准货币。M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款。M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单。中国人民银行从1994年第四季度开始公布M0、M1、M2数据，M3指标是考虑到未来金融创新而增设的，目前尚未公布数据。附22货币需求

货币最重要的职能是交易媒介。包含支付手段。货币也可以作为核算单位(价格尺度)。货币有时还被当作价值贮藏手段，使得价值能够在一段时间内被保持。与股票、房地产或黄金等有风险的资产相比，货币相对来讲没有风险。

职能23持有货币的

持有货币的成本是相应所放弃持有的其他资产的利息收入例如，2013年1月1日，你将1000元存入银行，到2013年12月31号。你将获得5%的利息收入，即50元，但是你将1000元放在家里，那到年底你仍然只有1000元

成本24货币需求的两个

1.交易需求。家庭和厂商都将货币作为交换媒介：家庭需要货币支付货物与服务的消费，厂商需要原料和人工。这些需要就构成了对货币的交易需求。2.交易需求的派生物为“预防需求”，未来应急的支付。

交易需求决定于收入。但是如果其他条件不变，利率上升，对货币的需求量会下降。p446

3.资产需求（投机需求）

用于投机，除了能够满足交易需求以外，货币的价值储存功能。这是一个金融经济学（financialeconomics）讨论的重要问题，金融经济学分析理性的投资者如何通过最佳投资组合方式达到目的。资产需求取决于利率原因25我们拥有狭义货币的主要原因是我们有交易需求。我们持有现金和存款支票存款的目的是购买商品和支付账单。如果收入增加，我们所需购买的商品价值就会增加，那么对货币的需求就增加了。对货币的交易需求容易受到持有货币的机会成本的影响，如果其他资产利率相对于货币利率提高了，那么居民和企业都愿意降低货币持有量。机会成本的影响使得居民和企业的货币需求降低。另外，人们有时候持有货币是把它当做一种资产或价值储存的手段

26C.银行和货币供给资产负债表是对一个企业在某一时点上的财务状况的陈述，按资产（企业所拥有的各项目）和负债（企业所欠的各项目）分别入账列示。资产与负债的差额称为净值。资产负债表的每一项目的价值，都是按其实际的市场价值或其历史成本计入的。（p447第二段）准备金（reserves）是银行以现金或存于中央银行的基金的形式而持有的资产。准备金的一部分是为满足日常业务的需要，但大部分是为遵循法定准备金的规定。27/v_show/id_XNDkwMDAyODg4.html?from=y1.2-1-91.3.3-2.1-1-1-2存款准备金是什么282003年所有商业银行综合资产负债表（10亿美元）资产负债准备金$41支票存款614贷款4206储备和定期存款3964投资和证券1742其他负债和净值2493其他资产1082总计7071总计7071

准备金和支票存款是商业银行资产负债表中的主要项目29商业银行最初产生于英国，发端于金匠们承接保管黄金和贵重物品的业务。这时存款的100%都是现金准备金。具有100%准备金的银行体系对货币和宏观经济的影响是中性的，因为它对货币供给没有影响。金匠的资产负债表资产负债准备金+＄1，000，000活期存款+＄1，000，000总计+＄1，000，000总计+＄1，000，000第一金匠银行对于活期存款持有100%的现金准备30法定准备金的要求银行以手头现金或在中央银行存款的形式持有准备金。而银行只需选择相当于该银行支票存款的一小部分现金作为准备金，而多数的准备金以现金或在中央银行存款形式持有。31存款的创造过程

一、中央银行决定整个银行体系的准备金数量。

二、银行系统将这些准备金当做一种投入品，并将它们转变成更大数量的银行货币。

步骤32多级银行存款创造是一个有着许多连续阶段的过程。开

始时，新创造的$1，000准备金被存入最初的第一级银行资产负债准备金+$1，000存款+$1，000总计+$1，000总计+$1，00033以利润最大化为目标的银行会将所有多余的准备金贷放出去或进行

投资。因此银行1一直保持现有现金存款中的$100（作为法定准备金），而将其余$900贷出或进行投资。资产负债准备金

+$100存款+$1，000贷款和投资

+$900

总计+$1，000总计+$1，00034表25-6（c）初始状态的第二级银行资产负债准备金+$900存款+$900总计+$900总计+$900

表25-6（d）最终状态的第二级银行然后，由银行1借出的货币很快就进入了新的若干家银行，而新银行也会将其9/10的资金贷出。资产负债准备金+$90存款+$900贷款和投资+810总计+$900总计+$90035表25-7最后，通过这个长链条，全部银行制造了10倍于新准备金的新存款新的存款新的贷款和投资新准备金相关的银行（$）（$）（$）初始银行1,000.00900.0010.00第2级银行900.00810.0090.00第3级银行810.00729.0081.00第4级银行729.00656.1072.90第5级银行656.10590.4965.61第6级银行590.49531.4459.05第7级银行531.44478.3053.14第8级银行478.30430.4747.83第9级银行430.47378.4243.05第10级银行378.42348.6838.74前10级银行总和6,513.225,861.90651.32…………其他银行总和3,486.783,138.60348.68整个银行体系总和10,000.009,000.001,000.0036表25-8表明全部银行最终情况的综合资产负债表资产负债准备金+$1,000存款+$10，000贷款和投资+9,000总计+$10，000总计+$10，000全部银行在一起，通过多倍扩大最初注入的准备金，最终增加了存款和货币M。37货币供给乘数这里，货币乘数是所创造的新货币与准备金的比。计算货币的扩张与计算“支出乘数”相似，但不可将二者混淆,因为它们放大的是不同的事物。此处的放大是将准备金存量放大为总的货币存量，与投资或货币所诱发的产出增量没有关系。新支票存款与准备金增量之比叫做货币供给乘数。货币供给乘数=货币的变化量/准备金的变化量

注意38存款创造的两个条件一、无现金漏出——漏到手对手的流通中。只有当没有准备金漏出银行系统，才会出现放大10倍的结果。二、无超额准备。我们的分析所假设的前提是：商业银行严格遵守法定准备金规定。而如果银行决定留下新准备金而并不贷放出去，则情况又会怎样呢？结果：乘数会缩减。39D.股票市场

股票市场（stockmarket）是买卖（公众所拥有的）公司的股票的场所。标以各上市公司名称的股票都在这里买进和卖出。40各种资产的风险和收益

资产具有不同的特征。其中最重要的特征是收益率（或利率）和风险。收益率是指从一项有价证券中获得的全部货币收入（以占该时期最初价格的百分比来衡量）。风险（risk）意味着投资收益的可变性。经济学家们用收益的标准差来衡量风险个人投资者偏好高收益，同时偏好低风险，因为是风险规避型。41平均实际收益（百分比/年）重要投资的风险和收益，1926-199842泡沫和崩盘当市场热衷于狂乱的投机时，理性的判断被抛诸脑后，随之而来的则是价格的下跌和悲观的情绪。当价格的上升仅仅是因为人们判断他们将会升高的时候，投机泡沫就产生了。43有效市场与随机游走关于股票价格的经济理论可以归结为有效市场理论（efficient-markettheory）。有效市场的理论依据有效金融市场（efficientfinancialmarket）随机游走44个人金融策略1、了解你的投资。2、分散，分散，这是金融预言家的法则。3、考虑普通股指数基金。4、最小化不必要的花费和税收。5、使你的投资与你的风险偏好一致。45小结1、利率是为借入资金而支付的价格，用每借1美元每年需支付的利息数量占本金的百分比来衡量。2、利率因为贷款期限、投资、流动性、对利息的税收政策不同而不同。3、人们持有货币最重要的原因是需要偿付账单或购买商品。4、虽然没有哪一家银行能单独将准备金扩大10倍，但整个银行系统却能做到这一点。5、资产具有不同的特性。最重要的是收益率和风险。461、商业银行体系为什么能使原始存款扩大若干倍，通过什么方式？2、法定准备率的变动如何影响货币的供应量？问题与讨论47

郁金香泡沫

1636年，表面上看起来价值很小的郁金香，竟然达到了与一辆马车、几匹马等值的地步。就连长在地里肉眼看不见的球茎，却已经被人几经转手交易过了。1637年，一种叫Switser的郁金香球茎价格在一个月里上涨了485%！一年时间里，郁金香的价格涨了59倍！ 案例分析148暴涨必定引发暴跌。郁金香泡沫的破灭出于一个十分偶然的事件。一艘从国外驶来的船停靠在阿姆斯特丹，船上一年轻的水手在下船时他顺手拿了一朵名为“永远的奥古斯都”的郁金香球茎，他以为那不过是一个洋葱随便拿在手上玩，但那却是船主花了3000金币买来的。当船主发现郁金香丢失时，满大街找那位水手，并在一家餐厅里找到了他，却发现水手正心满意足地就着熏腓鱼将球茎吞下肚去。水手对郁金香的球茎的价值一无所知，他认为球茎如同洋葱一样，应该作为鲱鱼的佐料一块儿吃。船长将水手告到了法院，法官难以决断。很快，这个消息传开了，它好比一枚炸弹，引起阿姆斯特丹交易所的恐慌。49谨慎的投机者开始反思这种奇怪的现象，他们对郁金香球茎的价值产生了根本性的怀疑。有人觉得事情不妙，开始贱价卖出球茎。随后越来越多的人卷入恐慌性抛售浪潮一星期后，一根郁金香的价格几乎一文不值——其售价不过是一只普通洋葱的售价。很多所谓的富人一夜之间成为不名分文的穷光蛋，一些大贵族也陷入了破产的境地。50

山西票号的兴衰山西票号是晩清至解放前一种介于钱庄与银行之间的旧式金融组织。总号设于北京，分号遍于各省市，所发庄票随处皆可汇付。因其执事者山西人居多，故称"山西票号"，也称山西票庄。票号主要办理国内外汇兑和存放款业务，是为适应国内外贸易的发展而产生的。以前用起镖运送现银的办法，费时误事，开支大，不安全。自嘉庆、道光年间，民间有了信局，通行各省，官吏及商人迫切要求以汇兑取代运现，遂诞生了票号。票号的起源有几种说法，通行的说法是：山西第一家票号由雷履泰于道光初年，把日升昌颜料铺改成票号，总号在平遥城西大街路南，分号在北京崇文门外草厂十条南口。几年后出现蔚字五联号等，为平遥帮票号。道光七年（公元1827年），祁县合盛元茶庄改成票号，继有大德通等，为祁县帮票号。