投资人谈触控暂缓IPO：中概股IPO自省重于时机课件

投资人谈触控暂缓

IPO：中概股

IPO

自省重于时机符绩勋解释道，

现在有不少中国企业在美上市时已找不到一个在美国有同类型模式的企业作为参照，

由于没有可比性，

美国的投资人无法亲身体验，

也就很难理解这类企业的模式

李静颖“地段，地段，还是地段”

，如果要把房地产行业的这句经典营销语录套用在赴美上市这件事上，那代替“地段”的，无疑就应该是“时机”

。当外界一致认为中概股的上市窗口已打开，

今年赴美上市也已掀起热潮时，

触控科技创始人陈昊芝却选择在这个当口暂缓赴美上市计划。

听闻这个消息，

作为触控科技投资方之一的纪源资本管理合伙人符绩勋表示并不意外。

符绩勋告诉

《第一财经日报》记者，对于触控科技来说，参照，

由于没有可比性，

美国的投资人无法亲身体验，

也就很难理解这类企业的模式。

“说白了就是从企业现提供的运营收入的数字上很难说服得了这些投资人。

”他说。而当这一企业价值无法被投资人认可时，

就容易导致企业估值低于预期。

陈昊芝在给触控科技内部邮件中称，

触控科技游戏业务价值超过6.7

亿美元(中手游的市值)，引擎业务去年价值

6

亿美元(去年亚马逊曾欲以该价格收购)，两部分相加，触控科技有超过

13

亿美元的价值，但现却被归为纯游戏公司，

只能按

5.4

亿美元的定价上市。

一个值得注意的现象是，

这两年不少在美上市的中国企业在上市前夕纷纷引入机构或是同业竞争对手

“站队”

，

Pre-IPO

前的融资或是入股者不在少数。

“让现有股东或是引入战略股东“前半年前引入高瓴资本的新一轮融资，同时其控股股东百度跟投。

今年腾讯以约

2.15

亿美元收购了京东

3.5

亿多股普通股股份，

成为京东第三大股东。

携程则在途牛上市前购买了其

1500

万美元的

A

类普通股。

符绩勋告诉记者，对于拟上市公司来讲，

此举是给美国投资人传达一个重要的信息，

即有不少的投资人看得懂公司的业务，

而这些买家认可公司上市前的估值，

觉得这个价格在3

年~5

年后有成长空间，

给美国的投资人带去信心。

”但是，在他看来，此举并不一定会提升企业

IPO

估值，

关键还是要看美国的投资人是否认可企业本身。

市场保守时如何取舍对于美国的投资人来说，

他们其实有自己的算法。

一位不愿透露姓名的外资

VC

合伙人告诉记者，

美国的投资人一般在给拟上市企能保持年收入规模6000万美元~1亿美元，

并保持年增长

50%以上，

同时若还能有利润的话上市时就会更有优势。

反之，

如达不到基本要求，

而是在微利或亏损状态下上市，

而其商业模式和业绩也说服力不足的话，

想得到美国机构投“资人的认可会有一定的难度。

“目前美国资本市场的机构投资人普遍偏保守，他们现在更愿意买利润，

而并非是看企业有多高的成长性。

”符绩勋在与他们的接触中感受道，基于对宏观的判断，他们对于资金的安排正在从以前偏向高科技、

高成长的企业往稳健、

有盈利能力的企业方向转移。

”符绩勋认为，从这一角度来讲，

上市估值并非越高越好。

“估值高也就意味着对上市企业的成长期望高，

而一旦企业在上市后达不到预期就会遭到投资者的抛售。

”上述技股正在经历的一轮大幅调整就是一个佐证。

”此外，记者注意到，在今年这一轮的中概股上市潮中，

不少企业纷纷在公布招股书后自降身价，

主动调低融资额度。

根据公开的资料，

新浪微博在上市前更新

IPO

招股书，将初始

5亿美元的融资规模调整为

3

亿美元，

采取同样做法的还有猎豹移动，

将最高融资规模由之前的

3

亿美元调降至

2.001亿美元，

还有之后上市的途牛和聚美优品也将融资规模相应降低。

上述不愿透露姓名的合伙人表示，

此举正是为了确保上市，赶上这一波。

“美国的每家机构投资者对于资金配置有严格的比例分配，

一旦资金投放到一定程度后，

接下来再要上市的企业就很难拿到份额。

”他提到，本身对于美国机构投资者来讲，

投资中概股的资金比例就并不今年的走势。

本文来源：

第一财经日报符績勛解釋道，

現在有不少中國企業在美上市時已找不到一個在美國有同類型模式的企業作為參照，

由於沒有可比性，

美國的投資人無法親身體驗，

也就很難理解這類企業的模式

李靜穎“地段，地段，還是地段”

，如果要把房地產行業的這句經典營銷語錄套用在赴美上市這件事上，那代替“地段”的，無疑就應該是“時機”

。當外界一致認為中概股的上市窗口已打開，

今年赴美上市也已掀起熱潮時，

觸控科技創始人陳昊芝卻選擇在這個當口暫緩赴美上市計劃。

聽聞這個消息，

作為觸控科技投資方之一的紀源資本管理合夥人符績勛表示並不意外。

符績勛告訴

《第一財經日報》記者，對於觸控科技來說，參照，

由於沒有可比性，

美國的投資人無法親身體驗，

也就很難理解這類企業的模式。

“說白瞭就是從企業現提供的運營收入的數字上很難說服得瞭這些投資人。

”他說。而當這一企業價值無法被投資人認可時，

就容易導致企業估值低於預期。

陳昊芝在給觸控科技內部郵件中稱，

觸控科技遊戲業務價值超過6.7

億美元(中手遊的市值)，引擎業務去年價值

6

億美元(去年亞馬遜曾欲以該價格收購)，兩部分相加，觸控科技有超過

13

億美元的價值，但現卻被歸為純遊戲公司，

隻能按

5.4

億美元的定價上市。

一個值得註意的現象是，

這兩年不少在美上市的中國企業在上市前夕紛紛引入機構或是同業競爭對手

“站隊”

，

Pre-IPO

前的融資或是入股者不在少數。

“讓現有股東或是引入戰略股東“前半年前引入高瓴資本的新一輪融資，同時其控股股東百度跟投。

今年騰訊以約

2.15

億美元收購瞭京東

3.5

億多股普通股股份，

成為京東第三大股東。

攜程則在途牛上市前購買瞭其

1500

萬美元的

A

類普通股。

符績勛告訴記者，對於擬上市公司來講，

此舉是給美國投資人傳達一個重要的信息，

即有不少的投資人看得懂公司的業務，

而這些買傢認可公司上市前的估值，

覺得這個價格在3

年~5

年後有成長空間，

給美國的投資人帶去信心。

”但是，在他看來，此舉並不一定會提升企業

IPO

估值，

關鍵還是要看美國的投資人是否認可企業本身。

市場保守時如何取舍對於美國的投資人來說，

他們其實有自己的算法。

一位不願透露姓名的外資

VC

合夥人告訴記者，

美國的投資人一般在給擬上市企業定估值時不會按企業現下的利潤來計算，

而是看企業所在的行業市場空間有多大，

市場是否飽和，

企業是否因為收入的增加，

利潤會有同等的增加，

一旦達不成這些硬性指標的話上市估值就會打折。

他向記者舉瞭個例子，

如果能保持年收入規模6000萬美元~1億美元，

並保持年增長

50%以上，

同時若還能有利潤的話上市時就會更有優勢。

反之，

如達不到基本要求，

而是在微利或虧損狀態下上市，

而其商業模式和業績也說服力不足的話，

想得到美國機構投“資人的認可會有一定的難度。

“目前美國資本市場的機構投資人普遍偏保守，他們現在更願意買利潤，

而並非是看企業有多高的成長性。

”符績勛在與他們的接觸中感受道，基於對宏觀的判斷，他們對於資金的安排正在從以前偏向高科技、

高成長的企業往穩健、

有盈利能力的企業方向轉移。

”符績勛認為，從這一角度來講，

上市估值並非越高越好。

“估值高也就意味著對上市企業的成長期望高，

而一旦企業在上市後達不到預期就會遭到投資者的拋售。

”上述不願透露姓名的合夥人也提及，

有部分企業會刻意在赴美

IPO

之前沖利潤，

為的就是確保企業在上市前的現金流轉正。

“這種過度透支業績的行為很容易在企業上市後暴露，

隻要上市後業績大幅變臉就會引發市場起伏，

眼下美國科技股正在經歷的一輪大幅調整就是一個佐證。

”此外，記者註意到，在今年這一輪的中概股上市潮中，

不少企業紛紛在公佈招股書後自降身價，

主動調低融資額度。

根據公開的資料，

新浪微博在上市前更新

IPO

招股書，將初始

5億美元的融資規模調整為

3

億美元，

采取同樣做法的還有獵豹移動，

將最高融資規模由之前的

3

億美元調降至

2.001億美元，

還有之後上市的途牛和聚美優品也將融資規模相應降低。

上述不願透露姓名的合夥人表示，

此舉正是為瞭確保上市，趕上這一波。

“美國的每傢機構投資者對於資金配置有嚴格的比例分配，

一旦資金投放到一定程度後，

接下來再要上市的企