交易系统及资金管理课件

北京黄金T+D学苑

2012年第一季度黄金交流研讨会未来行情研判资金管理及风险控制

套利交易一、未来行情研判月线白银资金管理及风险控制移动止损资金管理交易过程中的入市、止赢、加仓、减仓、止损的头寸管理和点位的设置.目前市场流行的资金管理方式有：（1）固定仓位：每次都按固定的仓位大小进出场（2）按照一定的比例进出场：金字塔或倒金字塔（3）根据止损幅度计算仓位......总账户资金管理原则一个账户按10%的总止损来计算，超过即停止交易；按照账户盈亏来决定每笔最大亏损：注：具体数据可以根据不同的账户和交易系统来决定2、金字塔方式加仓依据技术分析给出的信号确认加仓点位；同样利用前述公式进行仓位计算；原则上应符合金字塔的加仓方式；3、倒金字塔式减仓减仓速度要快于加仓速度；一般两次即可清仓，第一次顶部出逃30%，第二次信号确立平掉70%。4、技术分析与资金管理的结合（1）技术分析与资金管理是相辅相成的，二者必须结合使用（2）利用势、位、态分析行情势：趋势，道氏理论、123点原则位：位置，黄金分割、趋势线态：形态，K线形态（3）利用资金管理公式管理交易并控制风险岗位分离分析与交易分离操盘和风控分离集体讨论、一人决策、全程监控分析研讨执行下单决策操作风险控制仓位控制周一到周四非交易时段，持仓控制在50%以内；周末时段，仓位控制在30%以内；小节假日，仓位应该控制在10%；假期超过一周（春节、国庆假期），原则上不应该持仓！其他平台对冲风险天津贵金属交易所的白银各大银行的纸黄金、纸白银外盘现货上海黄金交易所的黄金期货和即将上市的白银期货黄金白银套利交易研究白银TD与现货白银的走势对比套利交易图示期货市场的套利交易是指买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的期货合约的交易方式。通过两个合约间价差变动来获利，与绝对价格水平关系不大。与TD相关的套利模式一、跨市套利二、期现套利一、白银的跨市套利国内TD溢价的原因：（1）国内关税政策：目前，国内对于白银进口需要增加17%的关税，这直接导致了国内白银和国际白银存在价差的可能；（2）中国虽然是世界最大的白银生产国，但同时也是最大的白银消费国，2007年开始，中国成为白银净进口国；（3）中国的白银绝大多数为伴生矿，且多为中小规模矿，开采生产工艺落后，成本较国际白银生产厂商高。价差波动的统计分析注：分析数据为2010年全年至2011年2月共4680对9360个上金所及天交所30分钟收盘价实例分析日常套利对交易量的影响通过近期对日内溢价波动的跟踪发现，日内每天正常波动大概在50元左右，考虑到手续费的问题，我们的获利空间并不大，但是从对交易量的影响来看，还是有利可图的，所以只要两个对冲账户的手续费之和低于40元，那么套利操作对于打量交易也是非常有利的。风险控制一、仓位管理：按照单边持仓能够承担１０％的单边波动行情的原则计算： TD白银大约为5倍的杠杆，持仓为70%时正好承担10%的单边波动，超过10%将出现强行平仓；天通金是12倍的杠杆，40%的仓可承担10%的单边行情。所以从总资金的分配来看，TD：天通的合理分配比例应该是2：1二、账户盈亏对倒：由于是两个账户是反向持仓，所以出现大的单边行情时，可以用一个账户的盈利来弥补另一个账户的亏损，控制总的账户风险。套利与单边交易的比较一、资金的利用率明显不同：单边交易多采用轻仓出击，通常不会超过半仓。而套利交易时，一旦发现机会，完全可以做到半仓以上，甚至9成左右仓位，通过资金的高利用率而获利；二、时间的利用上明显不同：单边交易时，不管是做短线，还是中长线，其资金大部分时间应该是闲着的，资金的利用时间是很有限的。而套利交易时，资金大部分时间是在使用中，空闲的时间则很少。在利用时间换空间上，套利交易占有明显的优势。尤其是对于交易量的提高有着很大的作用；套利与单边交易的比较三、风险不同：因为套利交易的对冲特性，它通常比单边交易有更低的风险，由于套利交易博取的是不同合约的价差收益，而价差的一个显著优点是通常具有更低的波动率，于是套利者面临的风险更小；四、更有吸引力的风险/收益比率：虽然每次套利交易收益不很高，但成功率高，这是由价差的有限的风险以及更低的波动率特性带来的好处。长期而言，做单边交易盈利的只占少数，往往10个人中不超过3个人是盈利的。而套利不一样，它有收益稳定、低风险的特点，所以它具有更吸引人的收益/风险比率，从而更适宜大资金的运作。在持有单边头寸的多空双方激烈争夺过程中，套利者往往可以择机介入，轻松获利。套利与单边交易的比较五、操作心态不同。在单边交易中，由于什么突然情况都有可能发生，所以交易者是承受着很大的心理压力的。在压力之下，投资者往往不能正常地执行操作，即使自己判断正确的头寸，也不一定能坚持拿住。而套利交易由于采用了对冲方法，使头寸的盈亏变化幅度得到了限制，降低了市场波动对交易者的心理冲击，有利于心态的稳定，能较好地持有自己认为合理的头寸。六、获利机会的明显不同。单边交易虽然说可以根椐市场变化，随时转换交易方向而获利，但是，多单只能是价格上涨时获利，空单只能是价格下跌时获利。而套利交易时，如果对套利双方的强弱判断正确，那么两合约的价格不管是上涨还是下跌，都可以实现获利。价差比价格更容易预测套利交易的缺点1、潜在收益受限制：在许多投资者看来，套利的最大缺点是潜在的收益受限制。这是很正常的，当你限制了交易中的风险，通常也会限制你的潜在收益。2、绝好的套利机会很少频繁出现：套利机会的多寡，与市场的有效程度密切相关。市场的效率越低，套利机会越多；市场的效率越高，套利机会越少。一般当一个新的投资品种刚上市时，由于投资者的热炒会带来较多的套利机会；

套利交易的缺点3、套利也有风险：套利虽然具有有限风险、更低风险的优点，但毕竟还是有风险的。这种风险来自于：价格偏差继续错下去。合约之间的强弱关系往往在短期内保持“强者恒强，弱者恒弱”的态势。假如这种价格偏差最终会被纠正，套利者在这种交易中也不得不遭受暂时的损失。如果投资者能承受这种亏损，最终就会扭亏为盈，但有时投资者无法熬过亏损期。单边操作与套利操作的选择

套利交易对应的交易对象和所制定的交易策略不同于价格单边交易，两者之间没有绝对的优劣，是一种独立于单边交易的投资交易渠道。而对两者的取舍，很大程度上取决于投资者的风险偏好、投资风险和资金大小。一般情况下，套利交易所涉及到的合约间价差的变化比单一合约的价格变化要小得多，属于风险小、收益稳定的交易方式。所以，套利交易主要是大资金量，或者风格稳健的交易者的投资选择。

二、黄金的期现套利期货价格相对于现货价格一般会有一个升贴水，而随着期货合约交割期现的临近，期货价格会逐渐与现货价格靠拢重合，通过对交易成本的计算，我们会得出一个正常的升贴水范围，即无套利机会区间，又称套利成本区间，而如果价格超越此区间就为我们带来了套利交易的空间。黄金期货au0806合约与现货Au(T+D)价格走势大致经历了3个阶段：1月9日--3月17日，期货价格远大于现货价格，价差逐渐缩小，且两者趋于一致；3月18日--4月3日，黄金期现价格几乎保持一致，价差基本趋于0；4月7日--25日，黄金现货价格大于期货价格，出现期现价格倒挂，价差最终趋于一致。黄金期货上市初期套利交易期现价差关系根据期货市场理论，期货理论价格＝现货价格＋持仓成本。其中，持仓成本包括仓储费用、保险费和利息。因此，