股指期货培训ppt93

股指期货的分析方法和操作策略

——期货与股票分析操作方法的异同

中期嘉合期货经纪有限公司研究发展部沈恩贤2006.09.03

第一部分

如何进行股指期货的分析一.期货市场的行情分析方法与股票市场大同

小异——市场分析的哲学基础三结合技术分析与基本分析相结合价值分析与趋势分析相结合跟踪趋势与预测市场相结合三程序从宏观到微观，（股指期货要求我们从宏观到微观后在从微观到板快在到指数，这样一个反复的分析过程）。从静态到动态，这是所有价格分析的共性。从定性到定量（先模糊定性，再精确量化，再修正定性)2006-2008各月可能解冻规模测算

二.股指期货的基本分析要从沪深300指数样本

结构着手

沪深300指数样本结构特征分析

1.其选取方法是先对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。

沪深300指数样本股具有较高的总市值覆盖率、流通市值覆盖率和流通量覆盖率。分别达到约70%、60%和56%。

2.其将自由流通量作为权数，权重的确定方面，按流通比率，按九级靠档，进行调整。派息时，指数不予调整。

3.对成分股调整每半年调整一次，每次比例不超过10%，但对总市值排名在沪深市场前10位的新发行股票，可在上市后第10个交易日进入，同时剔除最近一年日均总市值排名最末的股票。

中国银行2006年7月5日上市，当日上证指数虚升，权重排名第一。其在沪深300指数中的权重排名目前仅排到13，对沪深300指数的影响并不显著。

4.沪深300指数在编制方法上剔除了*ST、ST股票，剔除了最近一年有重大违规事件和财务报告有重大问题的股票，其样本公司的业绩和质量要普遍高于市场的平均水平，得到基金等机构较高关注（17.74，7.34）

沪深300指数按流通比率九级靠档规则

沪深300指数中排名前30家的成分股的权重占到了36.11%，而排名前60家的成分股的权重占到了50.74%。随着国企大盘股的大量上市，权重股对指数贡献的集中度将进一步得到提升。

从权重最大的前30家公司来看，具有以下几个明显的特征：

1.具有行业相对集中的特征。最为集中的行业是金融服务业，前30家公司有6家银行，1家证券；其次是钢铁、饮料、通讯、交通运输，各为3家，饮料中有2家是酒类；再次是电力和连锁商店，各为2家。其他包括机械、传媒、石化、房地产等。从趋势来看，随着工行等大银行上市，沪深300指数样本股的行业集中性将更为明显。

2.业绩相对较优，并具有一定的成长性。从2006年的预期每股收益平均0.60元，平均动态市盈率为22.81倍(按2006年7月21日的收盘价计)。

研究沪深300指数，必须把重点放在研究沪深300指数的权重股上，特别是把重点放在沪深300指数的权重股所属的重点行业上，即对金融服务业、钢铁、饮料、通讯、交通运输业要重点研究。

沪深300指数前30名成分权重股三.影响股指期货市场的基本面主要因素一.宏观经济形势与政策因素1.经济增长与经济周期。GDP的升降过程即经济周期，包括扩张-繁荣-衰退-萧条的过程。2.通货膨胀3.利率水平4.汇率水平5.货币政策。法定存款准备金率、中央银行贷款再贴现率、公开市场操作即回购、中央银行外汇操作、贷款限额、中央银行存贷款利率。如目前的宏观调控。6.财政政策。国家预算、税收、国债、财政补贴。宽紧中三种。二.行业及地域因素。各个行业本身有自身的行业周期，初创期、成长期、成熟期、衰退期。三.政治因素。如911事件等。四.其它因素1.股市总体市盈率水平。即股市本身已经处在什么位置状态。成分股个股的分红派息等。

2.管理层对股市的政策，如新股的发行节奏、大盘股的潜在扩容压力一直是影响投资者信心的重要因素之一。向股市引进输入资金的政策如QFII的批准额度等。3.失业率、零售增长、储蓄率、对外经济政策等，都会影响到政府将来的货币、财政政策。基本分析主要是动态的矛盾分析，当前以及未来的主要的影响因素即主要矛盾的演化以及各种题材的接续变更。热点转换、板快轮动、各种概念题材都是市场中主要矛盾的表现。

例：目前的沪深股票市场基本分析。（前述各方面因素都存在，这里是主要的因素）主要利多因素：1.1186家半年报加权平均每股收益0.145元，创11年来新高，同比增幅为13.48%”。市场内在推动力。2.上市公司的股改进展顺利，目前已经接近70%，资源配置更加合理，使上市公司的治理机制将会得到激活。一股独大，掏空或者转移资产的弊病将被铲除。三股改后大股东绝对控股公司比例下降为16.94%，相对控股公司比例变为24.67%，非控股公司比例增至58.39%。股权分置改革的进行和即将推出管理层股权激励，将促进公司治理机制的发展和完善，促使上市公司走向良性发展轨道。股改的压力在心理上基本被投资者所消化。目前主要利空因素：1.航母上市。下半年据估计1500-2000亿A股IPO。2.宏观调控。3.“小非”解禁。结论：利多利空矛盾较为平衡，管理层实行双向扩容政策。下挡的支撑和上方的阻力都较强。沪综指进入1550-1700点的大箱体运行格局可能较大。中短期内有效突破箱体难度很大。大箱体内震荡，可能是近阶段的主要趋势。四.商品期货基本分析的标准化程序借鉴—思维规范化

广泛应用数学方法、现代统计方法和先进的计算工具，对大量信息资料进行定性分析与定量分析，建立流程化的市场预测系统。

一、确定预测目标。是单一期货品种还是多品种套利。预测对象的期限，是月、季或年预测？

二、确定预测因子。如前所述内容。

三、收集、整理和分析预测所需信息。资料的完整性和准确性。期货市场投资者必须具备信息数据的快速处理能力。

四、确定预测方法。通过对相关经济现象的分析，寻找内在规律，建立预测模型，对建立的模型进行统计检验并进行模型优化，将可能出现的误差减到最小。

五、实际预测。解释变量先期预测，预测被解释变量的未来值，参考被解释变量的过去值、现期值以及与模型变量有关的各种扰动因素。

六、预测结果的评价。对模型的修正。由于股指所涉及的因素众多，许多因素如发行新股等又具有很大不确定性，所以我们不能把商品期货分析中的模型方法生硬地搬到股指期货中来。目前我们可以根据数学模型的原理和结构建立了一个关于股市运行的概念模型，而不是经济计量学模型规范和严密我们的分析思维。

第二部分

如何进行股指期货的操作五.期货市场的操作理念与股票市场的区别1.广泛应用于股票市场的价值投资在商品期货市场中只有很少的机会才可以应用。不要把价值投资简单地移植到期货市场。2.期货市场以发现趋势，过滤趋势，跟踪趋势为主要投资策略。3.由于趋势的不稳定性，跟踪趋势的时候经常需要我们采取灵活的操作策略，以中短线操作为主。4.由于以上原因在进入股指期货市场之前就应该牢固树立的第一个观念就是止损。5.静态价值分析是个股投资常用的方法，时间观念不强。股指期货更注重动态趋势分析和中短期内的价格预测。6.大家对股票个股主力资金的跟踪分析已经形成习惯，但沪深300股指期货一般情况下是主力所不能控制的。六.股市与期货操作方法上有区别

1.期货市场的

操作是“双程道”，股票市场的操作是“单程道”。

2.期货市场的操作可以当天进出买卖，即T＋0交易；股票市场T＋1交易。

3.期货市场的操作需要注意时间因素，现有期货合约的“寿命”最多在8个月之内，大部分活跃期就是2-3个月。到期必须平仓或者实物交割；股票市场操作的时间性不强，除上市公司倒闭清算，否则可以长期持有。

与股票操作相比，股指期货基本上属于中短线操作。在操作时切忌象股票操作时那样机械和死守仓位不放，必须灵活。根据技术信号和基本面情况的变化需要经常的出场和再进场。

要打游击战，不要打阵地战。不要对手来打我时我不动，打不死就我就打死你。要学毛泽东，不要学王明。

.4.股指期货的成交量，是当天之内买和卖成交量的总合，以双向计算。其中买、卖都可能有开仓或平仓，还包括日内短线交易者的成交量。这是与股票不同的地方，所以，期货的成交量数值，就包含了买、卖、开仓、平仓及日内交易者不同组合的信息，不要认为一放量就可能是行情即将结束。有时只是短线客多的缘故。

5.期货市场中的持仓总量是变动的，资金流入，持仓总量增加；资金流出，持仓总量减少；股票市场的单只股票的可流通股本是固定的，但总的份额不会变化。

6.资金管理不同。

操作中的持仓资金比例不同。满仓交易习惯在股指期货上是非常危险的，正常情况下隔夜交易者第一次建仓使用30%左右，激进的也不应该超过50%。日内交易者可以放宽。六.股指期货交易中各个环节的操作策略

分析与操作的区别在于主观能动与客观依据基本面与技术面的不同侧重分析极其复杂，关键是策略（一）.建仓：1.尽管分析的过程需要借助很多基本面的因素和方法，但建仓时我们必须有充分的技术信号。否则就是犯了主观主义的错误。信号系统可以根据均线、指标、形态甚至可以借鉴一些成功率较高的软件。2.不同时期可以根据不同的技术信号。如顺势时与逆势时做多的条件决不一样。3.基本原则是顺势而为，逆势操作只在重要支撑位做多以及重要阻力位做空，而且要严设止损。这里的建仓策略与股票市场的越跌越买决不相同。4.第一次建仓的资金投入比例根据投资策略和投资机会的不同而不同。做日内交易的投资者可以不超过70%，但当天必须平仓或减仓。而做中线的投资者一般不超过50%。（二）.加码1.不是每一次投资都需要加码，很多时候的投资还没有来得及加码就应该平仓。因为此时的市场条件只能做短线操作。2.只有在市场有进一步发展的潜力时才能加码。也就是说从技术上，从基本面的分析上看市场应该是一波中级以上的行情。它有较大的发展空间和良好的持续性。3.即使在上述条件都具备的情况下也不一定就能够加码，与股票不同的是期货市场的加码时机应该是在前一次建仓头寸基本没有风险或风险已经很小的情况下才能进行的。否则在前一次建仓头寸还没有脱离风险时你就加码，如果判断错误两次建仓头寸都可能亏损，这样损失就肯定超过预期。所谓前一次头寸基本没有风险是指在行情向不利于我们的方向发展时我们也能够有时间确认并能在不亏损的情况下平出我们的头寸。加码操作举例（三）.止损：六点忠告1.止损是所有环节中最关键也是最难的一个环节，这个环节实际上是对投资者判断市场能力的考验。因为止损时关系到对市场的预期。止损时既要预测市场又要有客观底线。2.在行情的中级以上技术性趋势已经明显的不利于我们的头寸的时候必须止损。否则在行情的震荡期或还没有完全变坏的时候，可以根据对未来行情的判断来定度止损与否。3.不论长线、中线、短线、还是日内交易者，也不论是基本分析还是技术分析者都需要止损。4.止损最好以市价出场，而且不要分批和锁仓。5.要有这样的观念：止损错了没有关系，不行再补仓。就怕不止损，一次足以致命。6.止损的技巧是反向极点的突破。（四）.平仓——止盈1.平仓有两种情况：一种是到达预期目标位。另一种是没有达到预期目标，但行情的发展有向自己不利的方向转化的迹象。此时也需要平仓。2.在采取自己设定目标位的方法时应该注意市场大部分时候很难在自己设定的位置结束行情，这是市场的规律。还要配合市场的技术状况来决定。如果在目标位市场没有结束趋势的就迹象则最好应该等待技术信号，此时可以利用更灵敏的技术信号来做参考。3.平仓时切忌贪恋价位。平仓时可以采取分批战术，与止损不同。4.止赢与止损应该有所区别。止赢一般情况下要比止损宽松一些，容许的幅度也要大一些。这里的道理是行情有时虽然波动幅度大一些但最终反转的可能性还是很小，而且止盈时我们有了相当的盈利，我们不承担任何风险。如果止盈和止损一样策略，那么我们就无法抓获未来可能的巨大利润；反过来如果止损和止赢的策略一样，风险收益比是不合理的，那么我们的本金迟早会被多变的行情所吞没。

5.要认识趋势的宽度这一概念。要容忍趋势的震荡性。中长线操作者在正常的短线调整时要轻松持仓。（五）.补仓1.前几个环节都做好了，当然可以盈利甚至是非常可观的盈利，但有时，特别是大行情来临时不重视补仓这一环节还是经常错失大的机会。因为我们往往无法在一波行情中把有利的单子握到底，而是中间经常被洗出局，或因偶然的消息引发的调整行情而平仓。而后因为价位进一步向前发展我们再也不敢进场，眼看着把更大的行情错过了。所以必须重视补仓这一环节。趋势是向前奔跑的牛，我们是永不疲惫的牛虻。2.补仓往往是在趋势又开始明朗的时候才进行的。但又要注意市场可能会再一次洗盘或震荡，搞不好还要止损。千万不要因为上一次止损错了这一次就不止损了。这一次你不止损可能就真的错了。3.补仓时切忌贪婪，头寸一定要控制在上一次头寸之内。否则你就是倒金字塔的不合理建仓。一旦错误损失巨大。操作环节示例七.股指期货的日内短线交易策略短线交易所遵循的原则与中长线基本相同：1.技术分析和技术信号是短线操作的主要依据。当天的基本面已经全部包含在价格之中，基本面当日变化很小。2.进场的信号原则。短线操作实际上决不是偶然和随意的。真正的高手不论是长线、中线、短线都是按照已经发现的概率性规律去运作。5分钟——15分钟图是主要工具。但前提是：3.顺势操作原则。这样短线也离不开日线的趋势分析。机会需要挑挑检检。4.