上市公司第三章2014春第二节

1第三章上市公司财务分析第一节财务分析工具箱——常用分析方法与指标第二节财务分析案例2第二节财务分析案例——蓝田股份——中联重科3案例一：刘姝威与蓝田刘姝威：中央财经大学教授，是中国著名经济学家陈岱孙和厉以宁的学生。因揭露上市公司蓝田股份有限公司的造假行为而被评为CCTV2002年度经济人物。也因此经历了她人生最传奇的一幕.

4事件回放：公司基本情况：湖北蓝田股份有限公司（原沈阳蓝田股份有限公司）是由沈阳市新北制药厂、沈阳市新北副食商场

、沈阳莲花大酒店发起，于1992年10月20日成立。1998公司作如下变更：住所：“辽宁省沈阳市皇姑区松花江街3号”——“湖北省洪湖市瞿家湾镇”公司名称：“沈阳蓝田股份有限公司”——“湖北蓝田股份有限公司”

2001年公司名称变更为“湖北江湖生态农业股份有限公司”。5事件回放：上市及股本变更经过：1996年，蓝田获得3000万股上市配额指标，以每股8.38元向社会发行3000万股公众股。于1996年6月18日在上海证券交易所挂牌交易（600709），1996年末注册资本为9,696万元。1997年2月向全体股东每10股送5股，资本公积转增5股。公司注册资本变更为19,393万元。1997年6月实施配股方案：以10:1.5向全体股东配售新股，每股价格9.45元。配股后，注册资本为22,302万元。1998年向全体股东每10股送5.5股，资本公积转增4.5股。公司注册资本变更为44,603万元。6事件回放：1996年-2000年，以主营业务收入从4.68亿元猛增到18.4亿元、5年间股本扩张了360%（9,696万元——44,603万元）的骄人业绩，创造了中国股市的神话。7事件回放：2001年10月26日，中央财经大学教授刘姝威在《金融内参》（《金融时报》的内部刊物，报送范围只限于中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导。印数180。）上发表一篇题为《应立即停止对蓝田股份发放贷款》的600字短文，招来蓝田方面激烈的反应。随后，有关银行相继停止对蓝田股份发放新的贷款。2001年11月20日上午，中国蓝田（集团）总公司总裁瞿兆玉亲自登门找到刘姝威，对她说：“你的文章让所有的银行全部停止对蓝田贷款。资金链断了。快死了。”

8事件回放：

2001年12月12日《金融内参》发表声明：“本刊第16期刊载的《应立即停止对蓝田股份发放贷款》一文，纯系作者个人观点”。12月13日，刘姝威接到了湖北省洪湖市人民法院的传票，案由是蓝田股份有限公司诉刘姝威名誉侵权。要求刘作为被告出庭。2002年1月10日，刘姝威收到了4封恐吓信——“1月23日是你的死期”。她当即向公安部门报了案。9事件回放：对于洪湖市人民法院送达的《应诉通知书》，刘姝威对管辖问题提出异议，她说，《金融内参》及其报送单位和她本人均位于北京市，有关《金融内参》刊登文章的民事诉讼应该由北京市人民法院管辖。所以在1月3日的时候，她向全国100多家媒体发去其分析报告《蓝田之谜》，实际上是向公众发出去的一个SOS的求助信号，为此，《南方周末》第一个做出了反映。其后，CCTV等多家媒体跟进。10事件回放：2002年2月，湖北法院撤诉。2003年，刘姝威被评为中央电视台“2002年经济年度人物”和“感动中国――2002年度人物”。2004年，蓝田董事长瞿兆玉因提供虚假财务报告罪获刑2年。刘对蓝田的关注，始于其受邀写的这样一本书……11刘姝威的书:《上市公司虚假会计报表识别技术》12刘姝威对蓝田（600709）的财务分析静态分析(结构分析)(1)固定资产：2000年末，蓝田总资产28.3亿元，固定资产21.4亿元，占总资产的76.4%，其中，在建工程占固定资产的10%。问题：固定资产(尤其是本期增加部分)的创收能力；在建工程的资金来源与合理性等。13刘姝威对蓝田的财务分析(2)存货从存货明细资料可知，存货2.66亿元中，有2.12亿元在产品，占82%。问题：蓝田主要经营农副产品和饮料，易腐烂变质。这2亿多的在产品是什么？它们的风险有多大？计价是否可靠？14刘姝威对蓝田的财务分析(3)流动负债2000年流动负债5.6亿元，其中其他应付款3.27亿元，占58%。其他应付款中，关联方债务2.22亿元，占40%，其中以”欠“中国蓝田总公司”最多，为1.93亿元，占流动负债的34%，占其他应付款的59%。说明“中国蓝田总公司”的关联交易对本公司的财务状况有重大影响。15刘姝威对蓝田的财务分析(4)营业收入农副产品12.7亿元，占69%，饮料收入5.1亿元，占29%。其中农副产品“钱货两清”成惯例。问题：12.7亿元无可靠原始凭证的交易，平均每天收到现金12.7/365=348万元。16刘姝威对蓝田的财务分析(5)现金流量2000年，蓝田经营活动现金流量7.8亿元，投资活动-7.15亿元，筹资活动-0.96亿元，现金流量净额-0.25亿元。说明投资活动和筹资活动的现金缺口以经营活动来弥补。但当年经营活动的现金流远远大于当年的净利润(4.31亿元)。问题：收回应收帐款？17刘姝威对蓝田的财务分析2.财务比率分析(1)流动比率=0.77(2)速动比率=0.35(3)营运资金=-1.27亿元(4)存货周转率=5.1存货周转天数=71(5)应收帐款周转率=63.68

应收帐款周转天数=618刘姝威对蓝田的财务分析(6)资产负债比率=0.23(7)销售净利润率=23.45%(8)股东权益报酬率=19.81%(9)资产收益率=15%19刘姝威对蓝田的财务分析3.趋势分析(1)固定资产周转率与流动比率20刘姝威对蓝田的财务分析(2)资产结构21刘姝威对蓝田的财务分析4、同业比较上市公司多种经营，以主要业务确定所属行业。蓝田：2000年农副水产品收入和饮料收入分别占主营业务收入的69%和29%。选择比较同行，计算行业平均指标，寻找严重偏离行业平均的项目重点分析。222000年“A07渔业”部分财务指标同业比较

23流动比率：24速动比率：25营运资金：26主营业务收入：27应收帐款回收期：28案例二：中联重科一、审计报告分析二、重要项目分析：同形报表三、财务比率分析偿债能力分析盈利能力分析营运能力分析一、审计报告分析2930二、重要项目分析同形资产负债表同形利润表同形现金流量表31二、重要项目分析同形资产负债表同形利润表同形现金流量表32二、重要项目分析中联重科的重要资产项目流动资产：

百分比货币资金26.1%应收账款21.2%存货13.2%一年内到期的非流动资产10.3%流动资产合计75.3%长期应收款11.8%33重要利润项目一、营业收入100.00%减：营业成本82.50%营业税金及附加3.28%销售费用9.23%管理费用7.51%财务费用0.19%资产减值损失0.86%二、营业利润（损失以“-”号填列）8.14%加：营业外收入0.58%减：营业外支出0.10%其中：非流动资产处置损失0.05%三、利润总额（亏损总额以“-”号填列）8.62%减：所得税费用0.40%四、净利润（净亏损以“-”号填列）9.01%归属于母公司所有者的净利润9.11%34二、重要项目分析重要现金流经营活动产生的现金流量净额0.7投资活动产生的现金流量净额-0.8筹资活动产生的现金流量净额1.1现金及现金等价物净增加额1.035三、财务比率分析1、偿债能力分析：纵向比较年度短期偿债能力流动比率速动比率经营现金净流量对流动负债比率20132.11

1.840.0220121.931.590.0920111.841.480.08数据来源：Wind资讯，下同361、偿债能力分析（续）：纵向比较年度长期偿债能力资产负债率产权比率长期负债比率已获利息倍数201353.031.1330.469.83201253.711.1627.2519.18201150.221.0125.8633.08371、偿债能力分析（续）：同业比较上市公司（2013年）短期偿债能力流动比率速动比率经营现金净流量对流动负债比率中联重科2.111.840.02三一重工2.171.640.15柳工机械2.111.520.16徐工机械1.961.61-0.02平均2.091.650.08381、偿债能力分析（续）：同业比较上市公司（2013）长期偿债能力资产负债率产权比率长期负债比率已获利息倍数中联重科53.031.1330.469.83三一重工60.842.0953.804.95柳工机械57.761.3745.683.74徐工机械59.851.9933.334.44平均57.871.6540.825.74392、盈利能力分析：纵向年度销售毛利率%营业利润率%总资产报酬率%净资产收益率%201329.1711.765.649.32201232.3018.5311.6419.23201132.4020.5414.7225.66402、盈利能力分析：同业上市公司（2013）销售毛利率%营业利润率%总资产报酬率%净资产收益率%中联重科29.1711.765.649.32三一重工26.197.366.7412.38柳工机械20.662.602.583.60徐工机械21.805.964.848.19平均24.466.924.958.37413、营运能力分析：纵向年度存货周转率应收账款周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率20132.671.650.567.750.4320123.043.150.8311.090.6020113.42