中债指数编制及应用

中债指数功能与分析中央结算公司

2007.6.27

中债信息产品定价基准线公允价值业绩参考基准(一)中债指数族系持仓指数现有18只总指数(一)中债指数族系

根据成员的需求进行定制现已生成28家机构的持仓指数(基期为2001年12月31日)持仓指数中债全指数族按场所分类银行间债券总指数交易所国债总指数银行间国债总指数按计息方式分固定利率债指数固定利率金融债指固定利率国债指数浮动利率债指数浮动利率国债指数浮动利率金融债指数升级完善后中债指数族系按发行人分类国债总指数金融债总指数企业债总指数短融券总指数央票总指数中债成份指数族定制指数族按期限分类长期债券指数中短期债券指数银行间债券综合指数……中债七年期国债指数用户A持仓指数用户B持仓指数……用户C报仓指数用户D报仓指数用户A定制指数用户B定制指数……用户C定制指数用户D定制指数中债短融50成份指数……中债央票50成份指数持仓指数族……市值法久期现金流法久期平均基点价值平均待偿期财富全价净价市值法凸性现金流法凸性到期收益率派息率指数总市值财富每日涨跌幅全价每日涨跌幅净价每日涨跌幅每个指数生成总值及6个自然段分指标=15*7=105个指标15个7个

中债指数每日计算指标系列展示图以目前推出20只债券指数计算：每天最多生成20*15＝300个指标值请点开这些指标

以目前推出20只债券指数计算：每天最多生成15*7*20＝2100个指标值按自然待偿期计算的指数值及指标总览(2)请点开这些指标即收益率变化一个基点(0.01%),则央票市值变动0.0055*27212.7084/100=1.4967亿元指数的组合指标央票总指数全价、净价和财富指标值的比较短融总指数净价和财富指标值的比较中债指数的比较--多指数回报比较中债总指数中债交易所指数固定利率国债与固定利率金融债指数比较中债指数值及指标值查看与分析(1)1、根据指数中的组合久期值、凸性值、平均到期收益率值、指数总市值四个指标来分析利率变化对债券的影响平均上移35BP中债金融债指数相关值2007-5-16总市值(亿元)久期凸性平均到期收益率基点价值平均待偿期(年)17729.235.071752.24073.35750.05355.886在收益率上涨10.75个基点的情况下，金融债指数总市值缩水为：

=17729.2228*(-5.0717*10.75%+1/2*52.2407*10.75%^2)=-96.1259(亿元)

即市值缩水占到了总市值的0.5422%。中债指数值及指标值查看与分析(2)(二)中债成份指数两只成份指数及推出背景：央票50成指和短融50成指进一步丰富市场上不同特点债券群组的特征可能成为可跟踪指数，为指数基金提供参考基准和同类总指数有互为校验和解释的作用

中债成份指数-央票50成指展示基期=2005-4-30中债成份指数-短融50成指展示基期=2005-12-31(三)中债成员持仓指数推出背景：为机构内部业绩评估、风险控制提供一些参考和分析指标，丰富分析手段，便于与基准比较，根据所提供的指标调整自己的投资组合银监会关于加强商业银行风险控制与管理要求《商业银行市场风险管理指引》2004.12.20“商业银行可以采取不同的方法或模型计量银行账户和交易账户中不同类别的市场风险，市场风险计量方式包括缺口分析、久期分析……”，“商业银行应当尽量对所计量的银行账户和交易账户中的市场风险在全行范围内进行加总”(三)中债成员持仓指数-查找(三)中债成员持仓指数-查找中债成员(A)持仓指数与基准指数比较效果图成员持仓指数中债成员(A)持仓指数中债成员(A)持仓指数-市值与基点价值成员持仓指数成员持仓指数以2007-6-25日其指数值计算，未来收益率变化一个基点(0.01%),则其市值变动0.00369*794.213/100=0.293065亿元A机构帐户中的债券的每日市场价值(可取月末、季末、年末)A机构帐户中的债券的每日基点价值中债成员(A)持仓指数A机构帐户债券平均待偿期(年)A机构帐户债券平均久期A机构帐户债券平均到期收益率%机构月度回报水平？？中债成员(B)持仓指数与基准指数比较效果图3.31%10.50%3.50%-1.46%成员持仓指数

成员(B)债券回报与参考基准回报比较（1）

成员(B)债券回报与参考基准回报比较（2）

该持仓组合债券的平均待偿期与基准待偿期实际比较展示(3)

该组合构成中75%为固定利率金融债券，且待偿期在2004年主要为2-5年，2005年后调整为7-10年，因此，选择跟踪误差较小的金融债券指数来衡量。(四)中债成员定制指数推出背景：为成员投资组合提供历史数据实证分析探索可跟踪指数、成份指数的编制群策群力至2007年6月27日已有28家机构生成了持仓指数并通过簿记系统客户端下载通道系统下传至成员客户端

定制指数的操作流程成员提出定制需求,可分为交易帐户和银行帐户(投资帐户)业务人员进行定制操作(开通权限、债券录入)定制指数是否公开,由成员自己确认,如不公开,则成员可用自己的用户名和密码查看定制的结果;如想公开,则其他用户可通过中债信息网上的定制指数界面查看下一步：探讨自动定制功能

定制指数效果展示某机构定制的全部10年期以上的长期限国债指数(五)建立规则及增加透明度细化了中债指数编制规则并通过中债信息网对外公布在每一个指数查询界面增加编制说明免费提供和下载指数样本券及各种指标计算结果，以方便成员使用主要通过中债信息网、数据下载通道软件、信息合作商进行传送建立规则及增加透明度-指数编制说明图例

细化指数样本券取价与定价原则价格源处理原则合理的双边报价根据中债估值进行筛选，好的双边报价(包括商业银行柜台市场双边报价)取最优买价最优卖价的中间价（可选择)合理的结算价根据中债估值进行筛选，银行间债券市场取该券种当日日终加权平均结算价;交易所市场取日终收盘价；无双边报价、无交易结算发生的、或结算价异常的直接采用中债估值价格(六)指数的发布渠道（1）对于可对外公开的指数及相关指标，主要通过：中国债券信息网（）专用的数据下载通道信息商，如路透、万得、聚源、财汇等对于保密性强且不能对外公布的成员个性化数据通过簿记系统结算客户端传送至成员本地(六)指数的发布渠道（2）——新推出的英文网站对指数的展示几点简析债券回报特点分析总体不同品种的债券回报特点不同待偿期债券的回报特点风险控制与业绩回报中的贡献拆解(略)债券回报变动的影响因素指数衡量的债券投资回报水平及波动性取自中债总指数，暂不含有企业债、1年期以内债券，也不考虑承销手续费因素按剩余待偿期限划分的不同债券的历史回报率与累计值(1)过去5年债券市场累计回报平均15.85%债券行情大幅下跌时期1-5年(1-3\3-5)年期回报率高于总体1年以下的短债年回报率表现正值债券