国际经济学课程第十章课件

国际货币体系国际金融的核心是汇率，而汇率体系构成国际货币体系。固定汇率制政府明确宣布：汇率是固定在一个固定比率，并规定汇率波动的上下限（即波动差价）需求和供给曲线的移动所引发的汇率波动只允许在这个范围内进行见课本图示一个美元固定在等于一个欧元，并在0.9欧元和1.1欧元的波动差价范围内波动。如果波动超过了波动差价，则中央银行要进场进行干预，使汇率波动恢复到波动差价内。欧洲中央银行的行为:如果美元贬值到其下限，则买进美元、卖出欧元；如果美元升值到其上限，则卖出美元、买进欧元。当欧洲中央银行买进美元、卖出欧元时，其美元储备资产增加，而且其国内货币（以欧元度量）供应增加。课本图示中的超额美元供给欧洲中央银行买进超额数量的美元供给，并卖出相应的欧元。美元需求曲线的移动中央银行的干预（两种）：非冲销式干预和冲销式干预若预防货币供给的增加，可卖出欧洲政府债券以“吸收”新增发的欧元货币。如同中央银行用欧洲政府债券买进美元。不影响国内货币供给的货币干预，称之为冲销式干预。课本图示中的超额美元需求若预防货币供给的下降，可买进欧洲政府债券以提供新增发的欧元货币。这类似于卖出美元以买进欧洲政府债券。不能期望汇率使市场自动出清官方外汇储备的变化必须填补外汇超额供给或外汇超额需求的缺口中国中央银行对人民币汇率的干预。央行票据和公开市场操作政府的政策无非是这几种：货币政策、财政政策、汇率政策、产业政策、区域支持政策等，以此判断利空还是利多。例如央行票据利率的提高对股市来说，就是一个利空，利空消息并不等于股市的立刻下跌。固定汇率制的历史金本位制（1870年-1914年）以黄金为本位币的货币制度。请注意：是纸币在流通，而不是黄金。每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）；当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比--金平价（GoldParity）来决定。金平价是铸币平价的基础黄金的自由铸造、自由兑换及自由输出入是该货币制度的三大特点。以保证黄金价格的公平性，没有高估或者低估。

货币的波动范围，由运送黄金的成本来决定。即黄金输送点的限制各国以黄金作为官方储备资产金本位制的主要好处是物价稳定，但并不等于就没有通货膨胀，如果黄金生产过多，也会引起通货膨胀。布雷顿森林体系（1944年-1973年）第二次世界大战后，建立了以美元为中心的国际货币体系。双挂钩：美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，这就确定了美元的中心地位。这实际上是一种金汇兑本位制，即只规定货币单位的含金量，而不铸造金币，实行纸币流通。

美国国内不流通金币，但允许其他国家政府以美元向其兑换黄金，这就决定了美元是其他国家的主要储备资产。

各国中央银行增加或减少其美元储备资产，以保持汇率的稳定。美元成为干预性货币为了能在本国货币市场上买卖美元，必须在国内有一个美元的私人市场，也就出现了美国以外的庞大的美元市场，造成了巨额数量的美元的海外流通。布雷顿森林体系崩溃的根本原因，是美国不可持续的通货膨胀。现行的国际货币体系浮动汇率制：听任汇率随外汇市场供求变化自由波动的一种汇率制度。没有黄金平价等浮动可以是自由的，也可以说管理的；管理浮动下的干预，可以是冲销式的，也可以是非冲销式的。大多数浮动货币的基础是具有冲销式干预的管理浮动制。货币当局经常干预外汇市场，实例有管理的浮动，或肮脏浮动自由浮动与管理浮动的两个区别：是否汇率均衡（是否市场出清）、是否有外汇储备资产管理浮动与固定汇率的区别：官方不公开汇率目标，中央银行或货币当局通过干预外汇市场以使汇率维持在其不公开的目标水平，而目标水平可能会随环境的变化而改变。在管理浮动汇率下，国际收支差额既引起汇率的变化，也引起国际储备的变化。人民币：有管理的浮动汇率制1994年开始，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。实际上与美元固定挂钩，出口导向战略的客观需要。2005年7月21日出台了完善人民币汇率形成机制改革。改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2%，即1美元兑8.11元人民币。

中国汇率制度目前尚不具备自由浮动的条件。害怕汇率浮动的国家一般会呈现出三个特征：(1)拥有大量的国际储备；(2)汇率的波动性很小；(3)国内利率的波动性很高。欧元传统上，使用欧元的国家为德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰12国，也称为欧元区。2007年1月1日，斯洛文尼亚加入欧元区，塞浦路斯与马耳他于2008年1月1日零时加入欧元区，斯洛伐克于2009年1月1日加入欧元区。目前欧元区成员国共18个。欧盟28个成员国与欧元区18个成员国。欧洲中央银行的作用西方的联合干预2000年9月22日，欧洲中央银行和美国联邦储备委员会、日本中央银行联手对国际外汇市场进行干预，参与这次中央银行联手干预的还有英国、加拿大、德国、法国、意大利等国的中央银行，以阻止欧元的继续下跌。图示：历时一年多的三次大规模的干预，才改变市场预期，欧元开始的大规模升值的道路。通过图形的三个底部，可做技术判断。基本面和技术面的区别。钉住汇率制货币局制度、美元化单一钉住、一揽子钉住（盯住多种货币的加权平均值）汇率制度小结美元的作用保留着汇率的参照作用。国际干预货币国际储备货币国际支付货币。中东某些国家的欧元与美元之争国际交易货币，以美元计价。蒙代尔的三元悖论（TheIncompatibleTrinity)一国的经济目标有三种：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。只有储备货币国家例外，例如，美国例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。1992年的英镑危机1992年9月中旬在欧洲货币市场上发生的一场自二战后最严重的货币危机，德国通货膨胀，需要高利率政策，而英国和意大利经济则一直不景气，增长缓慢，失业增加，他们需要实行低利率政策。德国政府提高利率，在92年7月把贴现率升为8.75%。这样，过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购马克的风潮。索罗斯瞧准英国三者只能选二的困境，赌英镑必须退出欧洲货币体系（否定稳定的汇率而选择独立的货币政策和完全的资本流动，以保持英国的金融中心地位），进行相应的投机活动。结果就是英意两国脱离了欧洲货币体系，英镑和里拉大跌。

欧洲国家放弃了独立的货币政策，建立了一个共同的中央银行。香港和阿根廷用货币局代替中央银行，也放弃了独立的货币政策；一些发展中国家采用浮动汇率制。中国的情况：保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性。监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。中国要实行资本自由流动（从世界工厂到世界银行）的目标，必须要同时实行浮动汇率制。以贸易加权的汇率指数（有效汇率）一国的有效汇率等于其货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数。通常被用于度量一个国家贸易商品的国际竞争力。

表明某种特定货币的双边汇率的加权平均值变化的指数，此处可以用双边进口、出口或者整个贸易来加权。权数的几个选择。算术平均加权法资料：根据国际清算银行的测算，08年3月份，人民币名义有效汇率为98.9，较上月贬值了1.19%，为2006年6月以来的最大贬幅。这也与当月人民币对美元的大幅升值形成鲜明对比。名义汇率实际汇率：两国之间根据不同的通货膨胀率来调整的名义利率。实际汇率反映了以同种货币表示的两国商品的相对价格水平，从而反映了本国商品的国际竞争力。自2005年初到2007年11月，人民币对美元汇率的升值幅度已超过10%，人民币名义汇率升值9.9%，但人民币实际汇率已经升值了17.0%，这意味着人民币2/5的升值“不声不响”。我国居民消费价格同比上涨幅度已经持续3个月高于6%。如果通胀持续，人民币实际汇率的升值幅度还会增加。

国际货币基金组织在国际货币体系中，国际货币基金组织起着关键性的作用。咨询功能、监督功能（协调和建议）、普通帐户和特别提款权帐户的短期信贷、特别援助国际货币基金组织的正规程序配额决定了每一个成员国享有的投票