中期选举如何影响中美关系和大类资产

中期选举决定美国国会控制权，0月迎来刺期两党争夺国会控制权，重要性不亚于总统大选美国中期选举是美国共和党和民主党对美国国会控制权的争夺。美国的体制中，立法、司法和行政三权分立，其中国会作为立法机关本质上是美国的最权力部门。美国国会最主要的职责是进行立法，也是美国两党对国会控制权极为意的原因。出于作为对总统权力的限制，美国在进行重大的政治决定时需要以“案的式国得过然再美总字成法“后才能进实阶，前所谓维尔迫动防法》《222芯和技法属于类此对执民党言控国会可加自提出的议案通过成法，有利于现任总统任内做出成绩；而对于在野的共和党而言，制国会则可以阻挠民主党提出的议案获得通过，也可以服务下届总统选举。在目的美国政治生态中掌国会多数席位的重性不亚于赢得总统大。图表1美国国会是美政体制中的最高权力门立法权 行政权美国国会

1、法案需要由美国国会表决通过，拜此力的BB法案就到会对流产2、可以劾统内行官员3、国会对总统的人事任命有最终审核权4、总统与外国缔结条约须经参议院多表等

美国总统美国国会，华安证券研究所整理美国会为议和议院院其参员0，州配2席，任为6众员45席以口量为2两议均任限。在每2一的会中，对约/3的员和部议席进换届。由于国统为4，和会举期不同，总任中举的次国会举是中选。中期选举结果将影响美国未来各方面政策取向。于参议院和众议院本身的位不同，参议员代表一州的权益，而众议员仅代表其服务的一个小选区，因此控参议院和众议院后的影响也不同。中期选举的结果将从两方面影响美国未来的政取向：①参议院选情将直接决定美国政府主推的法案能否通过。参议员人数少且期长，在议案的投票过程中需要更多考虑自己所代表州的利益，因此党内对参议员把控力此登政力《建未（BB案就制参众两院的情况下因为民主党内参议员的背刺而无法通过，最终弱化成了《通胀削减案。②若在中期选举民主丢掉众议院在很多策向上将更偏向共和风格。众议员由于任期短且众议院席位多，因此单个众议员的话语权很弱，众议员更需依附党风标谋更好政生此议院头羊常显更能突党的治向。0月将是中期选举冲刺期，恰和我国“二十大”相遇中期选举分党内初选和全国终选两部分，选举过程跨越全年。中期选举的初选中，民主党和共和党需要选出代表各自政党参加全州终选的候选人，初选结是当年两党政治态度的体现，候选人的实力也将在很大程度上影响终选的结果。州的选始间同最早德萨从3就开初，路斯那要在全国终选当天才开始州内的初选。中期选举的整个过程基本跨越了全年，因此于美两高而，年都进政造。关注全国终选开始和最后摇摆州终选两个关键时间点。美国期选举的时固定为11月的一周今年中期选举将于11月8日开始终选届各开始全民年中选结果第天本可确今的况所同，民主和党参院间的距常近胜可能在1席间而年个特殊的“晚选州”佐治亚州和路易斯安那州也将迎来参议员换届，因此今年的中选举结果可能要延到12月6日最后的摇摆州佐亚州结束终选后才确。时间 各州选举情况3月1日德克萨斯州初选5月3日印第安纳、俄亥俄州初选5月0日内布拉斯加、西弗吉尼亚州初选5月时间 各州选举情况3月1日德克萨斯州初选5月3日印第安纳、俄亥俄州初选5月0日内布拉斯加、西弗吉尼亚州初选5月7日爱达荷、肯塔基、北卡罗莱纳、俄勒冈、宾州初选5月4日阿拉巴马、阿肯色、佐治亚州初选；德克萨斯州初选决选6月7日加州、爱荷华、密西西比、蒙大拿、新泽西、新墨西哥、南达科他州初选6月4日缅因、内华达、北达科他、南卡罗莱纳州初选6月1日弗吉尼亚州初选；阿拉巴马、阿肯色、佐治亚州初选决选6月8日科罗拉多、伊利诺伊、俄克拉荷马、犹他、纽约州初选；密西西比、南卡罗莱纳州初选决选7月9日马里兰州初选7月6日北卡罗莱纳州初选决选8月2日亚利桑那、堪萨斯、密歇根、密苏里、俄亥俄、华盛顿州初选8月4日田纳西州初选8月9日康涅狄格、明尼苏达、佛蒙特、威斯康星州初选8月3日夏威夷州初选8月6日阿拉斯加、怀俄明州初选；南达科他州初选决选8月3日佛罗里达、纽约州初选；俄克拉荷马州初选决选9月6日马萨诸塞州初选9月3日特拉华、新罕布什尔、罗德岛州初选1月8日全国大选；路易斯安那州初选2月6日佐治亚州终选2月0日路易斯安那州终选27ton，美国中期选举冲刺期将和中国“二十大”相遇，为两国关系增添不确定性。期选前1个即10是候人集力进行势阶正和国“二大同期由我政治为5次政治期期要到2012年“八”美总选举10沧桑后美两相实已非比因此将迎来从未出现过的重大政治事件窗口。在以往中美双方对于美国政客以中国题拉拢选票有着心照不宣的默契，我国一般会保持相对克制的态度，但在今年佩西窜台将中美之间政治互信消耗殆尽的情况下，中期选举冲刺期和“二十大”相为两关增了多确定。执政党选情不利将促使美国继续对华强硬高通胀损害民主党民意基础，执政党当前选情不利民调果显民主共和党在议院争烈民党大率至丢一，目前有相当大的选情压力。从目前美国民调机构的预测结果来看，执政的民主党少将丢掉众议院，而在参议院中有着极小的领先。在参议院中，由于美国副总统时担参院长民党即在0的局也能借总的外票成多本参院的情来5个要选的员位民守住4席就继控参院因此般测认民党将住议而掉议院。图表3民主党大概率将掉众议院270ton，fvetiryeiht，图表4两党在参议院选胶着270ton，fvetiryeiht，美国民最心济通胀经严损了民党在期选中民意础。从Rues民结来无是民党民共和选民经都众最关心的前国最大症在居不的通美储续p步长加息也未能有效控制通胀。从美国通胀的构成来看，除能源价格居高不下之外，核心服务格工通胀螺旋撑始难下在美劳力场仍在万以上水平的背景下，目前看来通胀仍将维持高粘性。这就意味着目前执政的民主党在选民最关心的经济方面其实是相当无力的，今年美国在抗击通胀方面除了美联储一加外乏他段，从3加至对通产的际果相乏力续高胀已严损害登府民基础拜登全径持有，已经过1于下，民党民支率为，年为，党内对登府不也始上。图表5经济是美国选民关心的议题reutes，历史上执政党选情不利时易导致中美关系滑坡历来执政党选情不利的中期选举年中，中美关系都出现了一定程度的滑坡。过去3任国统历的5次国期举有2的国期后中美关系现转余4均出了同度恶。中选后半确往是中美系受验关时间口在近3次期选后一势其显作为唯例的2年巧这5中选中有的政没丢议控权的年在0和8年执党中选的民结不在年出现了奥马华策然转向特普华背加征税。图表6中期选举年中美关系易出现恶化，尤其是在执政党丢失国会的年份美国总统上台年份中期选举年份执政党众议院席位执政党参议院席位中美关系走向标志性事件小布什2000200282转好2002年10月第二次朝核危机爆发，中美寻得重要的一致利益方向，在2003年8月举行朝核问题第次六方会谈2006-30-8转差2006年中美贸易出现摩擦，2007年4月美国首次对中国盗版问题向WTO提起诉讼，并对部分产品征收反补贴关税奥巴马20082010-63-6转差①2010年美国提出“重返亚太战略”②美国航母2010年1月在黄海进行军事演习、动中日钓鱼岛争端并对台大额军售③美国牵头组织TPP谈判，并在2010年1月APC会议后宣布TPP协议纲要2014-13-9转差①2014年7月日本内阁在美国默许下通过解禁集自卫权议案②2014年8月WTO终裁“美国、欧盟、日本诉中稀土、钨、钼相关产品出口管理措施案”，中国败诉③2015初年中美在网络安全、人权、经贸、南海等问题上摩擦不断特朗普20162018-402转差①2018年3月特朗普宣布对华加征关税②2018年4月美商务部禁止美国企业向中兴公司售零部件产品③2018年2月华为CFO晚舟被加拿大当局代美国政府暂时扣留④2019年5月美国商务部将华为加入“实体清单”，华为正式受到美国制裁资料来源：Wiieia，华安券研究所整理。注：蓝色底纹意为民主党重获控制权，红色底纹意为共和党重获控制权。拜登政府支持率下滑和国会“头羊效应”将促使美国对华更为强硬随着国中选推进中美系将面新考。2年期举中关系构不的要因两①转国内济前国以制内胀，并且次届集在带和“红美国统工区受国造业外影严；②谋资本持参院举中英治特明要得到大企业和资本的支持，政策方向就要符合美国资本的未来利益，在中美产业争日加的景，客们过示华硬度来求本持常操作。支持率下降或导致执政党继续对华强硬，拜登政府可能步特朗普后尘。尽特朗普在6竞时出对国品收关税和将国汇率操纵国但际在后并有诸在特普始的7年美关处短的月中在5我将美关从相尊利赢的合作伙伴关系”下调至“中美新型大国关系”并不再将美国视为伙伴后是前所见的7年1月朗访华间美国业两场约式共署作目4个额到5元创中经合上的录及然气商用客机、食医等面但了8期举特朗的华策然现度大向在下贸单后到年开对国展1税查在7年底访华相谈甚欢的背景下如此行为属实是背刺，需要背负相当大的政治风险。特普铤走的因于时其持一走至必通极的强硬态度来回的持。中美易开之特普的持也实至区间，中牌于国客而是种之效手段拜登在7的支率点在左右这和朗在宣对华征税之的支率低非相近拜政府出提升持的考存在当大对政策加强的可性。图表7拜登支持率已经接近特朗普时期低点 图表8特朗普政府在低支持率时宣布加征对华关税fivehiryeght，安证券研究所。 fivehiryeght，安证券研究所。“头羊效应”下议员中期选举前后将继续频繁展示对华强硬态度。在美国国会政治生态中，议员需要依附于党派内资深政客来换取政治资源，这就导致国会员间头效应非显目前国中参两的两领袖是华强派其中更是有佩洛西这样依靠对华政策炒作上位的案例。在美国两党国会领袖大多对强硬的表态下，美国国会议员在中期选举前后将继续频繁展示对华强硬态度，需做好美系一紧的准。图表9目前两党国会领袖多为对华强硬派党派职务人物对华态度涉及对华政策领域民主党众议院议长南希·佩洛西极端仇华①人权问题。在其提案中常以人权问题作为延长最惠国待遇条件②领土主权问题。长期支持藏独、港独和台独，和各类分裂义关系密切参议院多数领袖查尔斯·舒默强硬①贸易问题。舒默是最早攻击人民币汇率问题的美国政客，205就人民币汇率问题声称国如果不在6个月内调整人币汇率，美国将对所有进口的中国商品加征2.5的惩罚性税②供应链安全问题。联合起草了《202年芯片和科学法案前身《无尽前沿法案》共和党众议院少数领袖凯文·麦卡锡强硬①政治问题。成立两党合作的“中国工作小组”，极力在新起源、意识形态、国家安全等方面抹黑中国②领土主权问题。麦卡锡曾会见所谓“台湾驻美国大使”，称要允许台湾在美国展示其国家主权象征参议少数领袖米奇·麦康奈尔中性偏友好是目前少有的对华温和派政客，但由于和特朗普之间的矛盾化，其在共和党内影响力已经不及过去Wiieia，华安券研究所。中期选举后仍是中美关系的危险窗口中期选举后中美关系并不会转向缓和，新一届国会履职后半年仍是危险窗口。中期选举前中美关系转冷的主要原因在于美国民选政治制度下，拉拢选票是美国客最心要在2008年金危之美政客叙中廉劳和府补贴下的中国产品抢占美国市场导致美国制造业衰弱从而造成民众失业和收入减是屡不的普在016年选统美再伟（MAMaeAmeriareatAain就是种治事集体现在美国中期举一年的1月新一届美国国会议员将会履职，上任后兑现竞选承诺和做出政绩的需求促使国中期选举后半年国会将在中美关系上为进最典是204和218年中期选举后美国并未在中美关系上休兵，美国挑动南海局势发生在215年，在2019年正向为制。虽然在外交事务上美国总统拥有最高优先级，但是国会中外交关系、军事、情报、国际关系、商务等常设委员会在各类涉外事务上有着极强的影响力，在以往南海和台湾问题上都能发现国会议员活跃的身影。今年除了众议院议长佩洛西窜外，参议院外交关系委员会主席梅嫩德斯也在6月提出了“202年台湾政策法（TaianPolcyActof202的案该如果过对美系破坏力要远于洛访。美国将抡起“东亚地区局势”和“经贸压”两板斧，长期排华、遏华为指导方针美国对华政策大方向将回归“东亚地区局势”和“经贸打压”两板斧。在新自由主义的奥巴马时期，左一手离岸再平衡挑动中日钓鱼岛矛盾和中国东南亚海争的东地局”和一团TP排中国“贸定压是策搭配的惯例和特朗普时期“有原则的现实主义”的外交战略相比，拜登政府的外交战略和奥巴马时期更为相似，将回归两板斧的政策搭配模式。在今年美已经出了东地局”张牌在长收31税后登府否再经方面施压也值得警惕。但考虑到民主党一直以来在国际贸易上偏向自由主义，在经领域采取知识产权、技术性限制、反倾销反补贴调查等非关税壁垒的可能性更大此前美国通过的所谓《维吾尔强迫劳动预防法案》就是这一政策取向的直接体现在9月2参以6:0票过取将国定为展国的案由此中将去为展国家关、场入度等面到待资。第一斧将以挑逗台湾局势为主，但冲击局限于短期第一斧“东亚地区局势”将以挑逗台湾局势为主，但美国政府层面短期内不会有实质性动作。美国政打“台湾牌”的核心原因是要塑造自己对华强硬的形象来迎合美国国内的民意，但是从美国的利益角度出发，在台湾问题上和中国爆发激烈冲突是弊大于利的，因此美国政府层面短期内不会有实质性的动作，更多是以政客的个行和论挑为主最被国议外交员审通的2台湾政法受于国会长立程和登总签同这后道关，距离成法还有相当距离，短期内美国承认台湾主权导致武力冲突的可能性很小。其实《2湾策案在6就经提，国会法序还要过众两院三投而1国会将届举《2台湾策案进参两院投票时早是3年1图表10《2台湾政策法案》距离成法还很距离美国国会，参众两院议员就台问的炒作不会停歇湾问是否被引爆取决于“九合一选举虽在交务上国统有高先级是会外系军事情际系商等常委会各涉事务有极的响以往的南海和台湾问题上都能发现国会议员的活跃身影，比如今年在众议院议长佩洛西窜台后还有两批次国会议员窜台。由于台湾属于我国的核心利益，国会议员通过窜台等行为则能够以很低的成本塑造对华强硬的形象，佩洛西就曾非常骄傲地说自己中最厌人所以国众院员台湾题炒不停台湾问题是否会被引爆更取决于岛内的“九合一”选举情况。民进党选情继续恶化就有可能挟美自重发涉言论来做政治赌博此台海地区带来的不定更大台海局势紧张带来的短期冲击已经验证。在上文提及美国在对华政策方面在东亚局势和经贸两板斧，其中以台湾问题为核心的东亚局势一般会带来短期的绪化于美国军事处战威平直接发争可性低，因此场要短的慌中复能束理的下在佩洛西8月台已经验了台局带来冲击短期，时仅佩洛逗留湾间导致A跌在离之后A走出一波涨在4月4佩西感新未能成行的国会员台程期A并有反应。图表1 4月A股未对美国会议员窜台做出反应 图表2佩洛西窜台影响仅维持2天100

上证指数 深证成指 创业板指

10301010

上证指数 深证成指 创业板指2220-012220-032222220-012220-032220-052220-072220-092220-112220-132220-152220-172220-192220-212220-232220-252220-272220-292220-152220-172220-192220-212220-232220-252220-272-92220-312220-022220-042220-062220-082220-102220-122220-14日为基准进行标准化为100点

华安证券究所单位点以202年7月15日为基准进行标准化点第二斧“经贸打压”升级为供应链战争，对中国产业升级构成长期影响第二“贸升供应战传国在易域手主要是经贸协定和设置贸易壁垒，特朗普时期的变化在于以征收关税进行极限施压，最终是到经协上逼中国中第阶段贸议中出步目前，一方面可以看到美国继续以所谓《维吾尔强迫劳动预防法案》为借口发布进禁令置易垒另方面《2片科法案和通削法》都在以各种手段将中国企业从美国供应链中剔除或禁止美国高科技企业在华投资，望在重点领域减少对中国的依赖甚至脱钩，并且还要限制中国的科技和产业进步在全球新冠疫情期间，美国已经充分意识到了其长期经济脱实向虚导致的供应链弱性，在中美关系长期下滑的背景下，美国将供应链回迁和从中国转移至友岸外的趋很难转未来在更的美法和政中看涉华应战内容。参考朗普易战展供链争将期响A股顾8开的中美易以现从8年3第批0税名公到0年1中美达成一段贸议美贸战各关时节上A股有明反应。在第、批第批税出时都对A股了较的击以易期间A股的走势作为参考，供应链战争期间的各类法案和政策出台的影响将类似于不同批次加关税但应链的接影更将局于行层面。图表13中美贸易战期间A股长期受影响上证指数 深证成指 创业板指首批亿中美达成第首批亿中美达成第阶段协议第二批亿 第四批亿第三批亿 第五批亿阿根廷习特会第轮谈判大阪习特会新一轮磋商10010010022180-052180-052180-052180-052180-052180-052180-052180-052180-052181-052181-052181-052190-051-52190-052190-052190-052190-052190-051-52190-052191-052191-052191-052200-052200-052200-052200-052200-05wid，全方面排华、遏华将是美国长期对华政策指导方针美国在重要供应链全方面排华、遏华对我国企业而言挑战与机遇同在。美通过将产能友岸外包以在重点供应链中排除中国和以禁止高科技企业在华投资、在科技产品领域设置贸易壁垒来遏制中国已经是阳谋。对于我国企业而言：一方面排华、遏华政策下可能面临市场份额减少和关键领域被卡脖子的风险，如《通胀减法就已对阳组电能车产一方是美推中美脱的背下业自主控重性升在《2芯和技备受对半体备材料是型。今年8以美国高产业我国手频率显增加并将8过《2芯和法案通削法分别对导和能产9月2日拜签署的1号总行令是接响以CO代的物药领域。预计在中期选举需要向资本示好的驱动下，美国仍将以较快的节奏在高端产领域台对国政和法。不仅限于供应链，重点产业发展、对外贸易、外交、金融四支柱是未来美国对华政策的主要方向。在国国会此前有两份非常重要的涉华法案没有成功立法，别是美创与争（UIC”222国竞法（AeriaCOPETSActf022由党和参两之的歧大，续两法通的能性较，其概会拆分小案续过如《222芯和技案就2022美竞法中的一国创与争022美国竞法”未美会如出涉政方有着强借意。图表4美国创新与竞争法案、2美国竞争法案涉华内容梳理领域政策方向涉及产业重要内容重点产发展对美国半导体制造业提扶持半导体①设立7亿美元规模的美国半导体基金；②通过排他性补贴政策阻止半导体公司在投资先进制成芯片产能；③要求接受NSF（国家科学基金会）资助机构，每年披露其海外财务安排。接受资金的机构必须披露对受重点关注的外国（中国等）的财政支持，并允许NSF在某情况下减少、暂停或终止资助；④要求美国商务部长与国防部长和国家情总监磋商，根据行业意见定期重新考虑更有关国家制造业禁令的技术门槛加大科研创新投入人工智能、半导体、量子计算、进通信、生物技术、网络安全、进能源、先进材料①禁止参与过中国研究的人员申请法案的类奖励及项目，要求对中国企业参与美国造项目进行严格审查，全面限制美国与中开展核、航空航天等领域合作；②建立“弹性供应链计划”，希望确保美供应链在遭受疫情大流行和生物威胁、网攻击、极端天气、恐怖主义和军事袭击等殊时期依然能够运转顺畅；在重点产业与中国脱钩光伏、医药、通信设备电子、机械①加强美国自身供应链可靠性，要求减少新能源领域对中国企业的依赖性；②增强美国企业在太阳能、医药、通信设产业链中的话语权③实行国防采购改革，将中国企业从国防供应链中剔除对外贸易贸易政策调整--①对进口商品采取反倾销和反补贴调查；②对认定为非市场经济国家和美国贸易代办公室优先观察名单中的国家取消免税待对华关税--民主党提出恢复关税排除计划，削减目前因1调查而实施的关税，但显然目前这项议已经破产供应链安全钢铁、稀土、电池、原料药、医耗材、光伏、防疫用品①建立必需品贸易委员会，审查美国所进的必需品的供应链情况，并对供应链的潜脆弱环节进行详细说明；②加强与盟友的合作，建立多元化的供应链体系外交政取向推进印太经济框架--①加强与印太地区的合作，减少印太地区中国经济的依赖性；②强化印太地区盟友军事实力台湾问题--①加强美台合作伙伴关系，强调遵守美国台湾的承诺；②在不承认台湾独立的基础上增加对台湾府的承认；③加大对台军售力度中国主权问题--①向香港居民提供移民便利；②对逃离新疆者给予难民身份金融加大对在美上市中国企的审查--如果中国企业有下述行为：①损害美国国安全的活动有实质性贡献；②严重侵犯国公认的人权；③使美国投资者的财务风险敞口大幅增加，将建议将其从美国市场摘牌对中国金融机构进行调查--①要求美联储、证交会和商品期货交易委会(CTC)共同向国会提交一关于“美国中国金融服务业的风险敞口”的报告，报必须包括向国会提出的不具约束力的政策议，以应对报告发现的“风险敞口”②针对世界银行和亚投行向中国发放的贷展开调查③禁止多边开发银行和亚洲基础设施银行合作资料来源：美国创新与竞争法案、2美国竞争法案，华安证券研究所“美创与争和“222国争案两份案量大在仅就主要的政策方向做简要概括和列示，将在本系列报告的第二篇对这两份法案做尽分。中期选举对大类资产的影响美股在历次中期选举前后存在明显的日历效应历史上美国中期选前美股表现往往好于选年。共选取198-2018间的10美中选在中选前1月的平收率为.4，后1月平收率为.6，著好非举的期现。美中选前1个股通都够有990和218年标普0斯克数道工业指数大数现集下跌。图表5美国中期选举前美股表现好于非选年标普500 纳斯达克 道琼斯工业前1个月后1个月前1个月后1个月前1个月后1个月198212701.015308.012601.019865.02.02.00.06.02.019900.05.0-2009.0-1004.019942.0-4302.0-6300.0-380199810803.010709.011802.020021430-10022900.01530-06020062.01.03.02.02.01.020104.02.06.01.03.01.020142.03.03.03.02.03.02018-450-220-530-250-310-270平均值5.01.06.02.05.00.0非中期选举年均值0.01.00.01.00.01.0，lobrg华安证券研究所。单位：近4次中期选举有明显历效应，选举前期期涨，后或有一次下。过去4次期举后美股势可发无当时股走如，中选举前美都明的期上行。在入1底，期举尾声，美股又普遍会开始一次跌。但从较长时间维度上来看，由于中期选举的结果较容易预测，美股市场一般都会对选情有合理预期，中期选举对美股的影响有限，并不会改变美股长期的势。图表66年中期选举前后美股主要股指走势 图表7 0年中期选举前后美股主要股指走势100150100150100

纳斯达克指数 标普0 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标普0 道琼斯工业指数中期选开始中期选开始1300中期选开始中期选开始125012001150110010501000202060-012060-152060-292061-132061-272061-100-42061-082061-222070-052070-192100-012100-152100-292101-132101-272101-102101-242101-082101-222110-052110-19华安证券研究所单位点以2006年9月1日为基准进行标准化为100点

华安证券研究所单位点以2010年9月1日为基准进行标准化为00点中期选开始图表8 4年中期选举前后美股主要股指走势 图表9 8年中期选举前后美股主要股中期选开始中期选开始100中期选开始1500022140-022140-162140-302141-141-82141-112141-252141-092141-232150-062150-20

纳斯达克指数 标普0 道琼斯工业指数

110010501000

纳斯达克指数 标普0 道琼斯工业指数 2180-041-82 2180-041-82181-022181-162181-302181-132181-272181-112181-252190-082190-22日为基准进行标准化为100点

华安证券究所单位点以28年9月1日为基准进行标准化为100点中期选举前A股普遍上涨，周期和金融更占优；中期选举后市场和行业缺乏固定规律A股在近4次中期选举均有5以上涨幅，选举走势并无规律。时跨度较A股比上数和证指中选前后走上指深证成指在期举初能察到概期周幅在5上上，之的势更为立A在206和204的期举恰巧入两历级牛的加速而2010和218则震下在如股在11月定一跌的历应。图表0上证指数在历次中期选举前后走势更为独立 图表1深证成指在历次中期选举前后走势更为独立100

218 214 2010 206

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218 214 210 206150 1050100 10000 T-30T-27T-24T-21T-18T-15T-12T-9T-6T-3T-30T-27T-24T-21T-18T-15T-12T-9T-6T-3T+3T+6T+9+2T+5T+8T+1T+4T+7T+0T-30T-27T-24T-21T-18T-15T-12T-9T-6T-3T+3T+6T+9T+2T+5T+8T+1+4T+7T+0

华安证券究所单位点以当年中期选开始日标准化为100点

华安证券研究所单位点以当年中期选开始日标准化为100点A股在中期选举前1个占优行业以周期、融格为主。在0062018中期前1月间间中占行为期格的铁交运、炭机械设公用筑饰金风格银非金融房产有好现。而相来食饮会服医生美理等费格业表较差。图表2A股在中期选举前1个月占优行业以周期金融风格为主2006201020142018收益率排名收益率排名收益率排名收益率排名万得全A3.8--1340--2.9---610--农林牧渔-35724125611-02824-1674基础化工2.1151200121.316-93627钢铁22411137889.23-54410有色金属12173280120.723-75719电子-45426104517-07927-76622家用电器3.8111127163.36-5389食品饮料4.6103.627-45631-1.831纺织服饰-232217.0232.810-66314轻工制造3.1127.5241.514-81523医药生物-271222.0281.515-82925公用事业7.388.4193.87-63313交通运输7.571412710752-60311房地产-058191138153.28-2545商贸零售-352231.9291.518-76221社会服务2.614-01230-21129-1.030综合-56629134290.020-3046建筑材料3.6138.1202.011-66615建筑装饰1.11711671311631-4888电力设备-487289.618-03425-4847国防军工-1.531169351.813-81924计算机-426256.5260.921-74318传媒1.5167.725-16728-68216通信113848.021-06326-72317银行156021317103.79-1182非银金融-47427228644.551.11汽车4.99153061.917-1.828机械设备0.018265035.44-60612煤炭8.36293112.512-1553石油石化8.95115014-28030-1.929环保-156207.0220.319-88526美容护理-76730-282310.122-75820，华安证券究所。单位：，名中期选举后1个月A股业缺乏固定规律。排名看现优行为食品料其是地通筑饰筑料和行食饮在个察窗口排都前0其他业波幅较地和行曾排名数，此为中选后的1月A行表缺乏定律。图表3中期选举后1月A股行业缺乏固定规律206200收益率排名收益率排名收益率排名收益率排名万得全A1298---576--1564---073--农林牧渔3.428-252138.5196.72基础化工8.918-679236.623-21624钢铁14486-1.62918745-1.131有色金属4.125-1.93114587-09121电子5.6231.771.130-21725家用电器13898-47518124510-36527食品饮料1134149.611055122.56纺织服饰5.022-159106.5242.97轻工制造4.127-170125.5261.113医药生物4.7265.022.0281.39公用事业6.621-36316131380.918交通运输15015-1.62612709-10922房地产29112-84924199842.94商贸零售119113-53120104413-03719社会服务1261101.385.3251.910综合3.030-461179.6167.31建筑材料144273.26103314-08720建筑装饰9.016-26414148060.716电力设备3.929-159114.3272.75国防军工-00931-1.228-060310.117计算机8.4193.53114611-13923传媒121412-614221007150.115通信264430.097.1201.611银行23394-5832130082-35626非银金融43331-1.02757161-